【国金研究】政府性债务和城投专题三:哪些城投有国开行贷款?

原标题:【国金研究】政府性债务和城投专题三:哪些城投有国开行贷款?

国金证券研究所

总量研究中心

固收团队

基本结论

作为开发性金融机构,国开行在我国基础设施建设、棚户区改造、城镇化建设等经济建设重点领域和薄弱环节发挥了重大的资金支持作用。从国开行公布的年报数据来看,其贷款余额的投向主要集中在道路运输业,水利、环境保护和公共设施管理业,电力、燃气及水的生产和供应,棚户区改造,铁路运输业,石油、石化和化工。

国开行支持基础设施建设的方式有哪些?历史上,国开行支持基础设施建设的主要方式有打捆贷款、土地出让收益权质押、依据政府购买服务或特许经营协议发放贷款、专项建设基金以及通过银团贷款和债券承销引入同业、社会资本等;目前打捆贷款及政府购买服务的方式已经被限制,专项建设基金也逐渐淡出历史舞台,国开行通过土地使用权及收益权抵质押、特许经营权质押、银团贷款及债券承销支持基建的模式存在较为普遍。

哪些城投主体有国开行贷款?在对有存量城投债的主体进行筛选后,有国开行贷款的城投主体共764家。获得国开行贷款的样本主体以中低评级和地级市为主,数量最多的三个省份是江苏、浙江和湖南,这与当地城投主体较多有密不可分的关系。我们采用国开行贷款的规模和国开行贷款占银行贷款的比重两个指标,对相关主体进行分析:

从国开行贷款金额来看,江苏、湖北、湖南、安徽、广西和浙江等省份获得贷款规模较大,高评级、省及省会的贷款规模高于其他,结合国开行贷款样本数量来看,说明单家资质较好的主体获得的贷款金额更多,另外,国开行贷款金额最高的10家主体集中于高速公路集团,说明质押通行费收入获取国开行贷款的方式十分常见,且获取贷款的金额也相对较高

国开行贷款金额占银行贷款比重方面,银行贷款全部来自国开行的企业共24家,主要业务领域涉及较为广泛,包括保障性住房、交通、基建、水务、土地管理等。经济欠发达地区的城投主体国开行贷款金额占银行贷款的比重相对较高;国开行贷款金额占银行贷款金额比重超过七成的有31座地级市;主体评级为AA-的主体国开行贷款金额占比最高;行政级别方面,地级市主体间接融资方面更依赖国开行贷款,可见中低评级的城投主体在融资方面得到了国开行很大的支持。

国开行贷款金额占比较高的主体资质分析:我们选取国开行贷款金额占比为100%,且贷款绝对金额最高的三家公司来具体分析。经过筛选,这三家城投主体分别为格尔木投资、滨海新城资产管理和洋浦控股,国开行对其支持的方式包括以棚户区改造签署的《政府购买协议》及农村基础设施建设项目形成的权益及收益质押、土地使用权抵押及专项建设基金投入这三种方式。

风险提示

国开行化解隐性债务尚未具体落地的风险。

以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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