茅台上半年日赚1.1亿元,多家券商仍认为不及预期?

原标题:茅台上半年日赚1.1亿元,多家券商仍认为不及预期?

编辑/富途资讯 Iris

7月15日,这是贵州茅台公布上半年主要经营数据后的第一个交易日。贵州茅台的股价在早盘一度跌超3.5%,不过在上午休市前有所回升,现报跌幅0.77%。

行情来源:富途证券

贵州茅台在7月12日公布上半年主要经营数据:公司完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨;实现营业总收入412亿元、同比增长16.9%,归属于上市公司股东的净利润199亿元、同比增长26.2%。粗略计算,贵州茅台今年上半年日均可赚1.1亿元。

然而在7月12日-7月15日,川财证券、西南证券、东北证券、平安证券和国金证券的分析师都发布研报预计贵州茅台Q2业绩不及市场预期。以下是分析师的主要观点:

川财证券:业绩增速虽低于预期,但符合全年指引

19年上半年业绩增速放缓,二季度营业总收入、净利润增速分别同比增长11.1%、19.6%。我们认为业绩不及预期主因:1)从经销商角度来看,公司已合计取消超800家经销商,预计对应的超6000吨额度尚未通过直销渠道进行投放,因此少了经销商整体配额;2)从直营角度来看,目前直营渠道尚未明显放量,仅增加了年份酒、精品酒等高附加值产品的投放。

公司19年业绩有望保持较快增长主因:1)公司1.7万吨经销商配额固定,而其余将于下半年陆续通过直销渠道发货,同时公司加大非标酒占比利于提升整体均价,由于18Q3业绩基数较低,Q2业绩增速较低为Q3带来更多弹性;2)系列酒方面,公司计划在销量不变的前提下实现销售收入100亿元;3)经销商已于3月底将总经销商全年货款打完,而年份酒、精品酒也于6月将全年货款打完(部分大商款项退回),考虑到充足的预收款以及优秀的动销情况,预计公司业绩全年仍能保持较高增速。

西南证券:Q2业绩略低于预期,但不改公司长期成长逻辑

短期受渠道影响,业绩略低于市场预期。二季度业绩略低于市场预期,主要是受部分渠道影响。按照总收入的95%为酒类收入、酒类收入的90%为茅台酒收入估算,上半年茅台酒收入353亿元,其中19Q2为158亿元;按照公司2019年分渠道指引计划量,19年较18年提价幅度在18%左右,上半年按照238万元/吨估算茅台酒的均价,对应报表确认量将近1.5万吨,其中19Q2确认6600吨。据草根调研,公司上半年实际发货量略高于报表确认量,茅台酒实际发货将近1.6万吨,同比+14%,其中Q2发货量6800吨左右。

不过西南证券预计三季度市场投放量达到9000吨左右,批价有望小幅回调。公司全年茅台酒市场投放量3.4万吨左右,年内供需结构依然偏紧,四季度批价大概率继续上行。

短期业绩不及预期未打破长期成长逻辑,行业内强定价能力有望给估值溢价。二季度业绩略低于预期,但不改公司长期成长逻辑,且茅台酒未来2-3年依然处于供给端偏紧状态,老酒、收藏酒概念兴起更好平滑周期。同时,茅台酒在白酒行业内的强定价能力有望给估值溢价。

东北证券:Q2业绩虽低于预期,全年目标完成无虞

Q2收入利润表观增速低于预期,发货进度正常。公司Q2表观收入、利润增速分别为11.1%、19.6%,低于市场预期,但从跟踪的发货情况上看,上半年的发货进度快于计划。

业绩低于预期的原因,我们认为有以下两点:1)18Q2公司确认了32亿元预收款,造成同比基数较高;2)今年以来公司对渠道进行调整,取消400余家经销商经销权,收回6000吨计划量,但负责直营渠道的集团营销公司尚未全面投入运营,直营渠道的计划量将主要在下半年投放。

从全年来看,由于公司要求经销商在6月底集中打下半年的款,实际已基本锁定了下半年的收入,加之市场对高端白酒需求稳定,茅台批价持续维持在2000元以上高位,经销商利润空间充足,因而我们认为公司超额完成全年14%的收入目标问题不大,下半年茅台酒整体投放量预计将在1.8万吨左右。

平安证券:2Q19略低于预期,全年计划有望达成

测算2Q19营收、归母净利同增11%、20%,增速低于预期。我们此前预计2Q19营收、归母净利增25%、30%,或因利息收入、系列酒收入低于预期。上半年营收增速超过了全年14%的计划目标,尽管2H18基数高,但考虑直营放量会推高均价,全年增长14%目标有望达成。

国金证券:Q2收入略低于预期,预计主要在于茅台酒报表确认量同比增长有限以及直营发力不足

1)18Q2营业总收入同比+45.56%,同期基数较高会对19Q2表现产生一定影响;2)我们预计Q2报表确认发货量略小于实际发货量,据渠道调研,茅台Q2实际发货量大约在7000吨左右,而报表确认量预计为6000吨左右,同比增长可能有限;3)茅台已取消超800家经销商,有近6000吨来自违规经销商的普茅配额被回收,预计上半年回收配额尚未投放;4)据渠道跟踪,目前直营尚未明显放量,仅增加非标产品的投放。

看好茅台三季度表现,一方面在于同期基数较低(18Q3收入+3.81%),给19Q3留下了较大的空间;另一方面,我们预计三季度报表端确认量可能会略高于实际发货量,从而使得三季度有一个较好的表现。此外,茅台在6月下旬启动经销商下半年打款计划。经销商前置打款可以稳定渠道价格体系,尽快回笼资金,同时还可以提前锁定全年销售目标。这将体现在半年报的预收账款中,下半年将随着产品的投放逐渐确认为收入,全年业绩增长仍然值得期待。

结语

总的来看,目前市场观点较为一致,除太平洋证券认为上半年收入利润符合预期,其他新出报告的几家机构都预计Q2业绩不及预期,但一致维持评级不变,认为投资者无需担心全年计划的实现。

可见,茅台单季度的业绩波动引发的恐慌抛盘,在部分分析师眼中,反而成了投资者可「买入」的机会。

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。返回搜狐,查看更多

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