透视科创板丨制度变革:科创板+注册制,让资本自由流动!

原标题:透视科创板丨制度变革:科创板+注册制,让资本自由流动!

(央视财经《第一时间》栏目)俗话说,栽下梧桐树,凤凰自然来,要想培育优质企业,尤其是有巨头潜力的企业,就需要有一个良好的资本市场平台。我们也注意到,近些年很多本土企业选择远赴纳斯达克上市,像腾讯、阿里巴巴、京东这些新兴互联网公司等没有一家在A股,这又是为什么?试点注册制后会带来怎样的变化?欢迎收看《透视科创板》最后一集:制度变革 让资本自由流动。

开曼群岛,英国位于西加勒比群岛的一块海外属地,是著名的潜水胜地。比起它的旅游业,开曼群岛更闻名于世的,却是另一个身份——世界第四大离岸金融中心。

眼前这栋毫不起眼的五层办公楼叫阿格兰屋,是全球近两万家公司的注册地。其中,不乏百度、新浪、阿里巴巴、腾讯、京东,这些耳熟能详的中国公司。

在开曼,流行着这样一句话:想去纳斯达克敲钟,开曼是中转站。中国内地的公司,为何千里迢迢到开曼注册,并且远赴境外上市?阿里巴巴创始人马云、腾讯创始人马化腾在回顾上市历程时,都曾谈到其中的无奈。

腾讯公司董事会主席兼首席执行官 马化腾:因为当时我们已经是 VIE架构(协议控制模式)了,然后国内也没办法(上市),唯一的选择就是香港或者纳斯达克。

阿里巴巴集团董事局主席 马云:选择香港,还是选国美国,我们一致认为首先应该选择在A股,但是由于VIE(协议控制模式)结构,我们没有办法在A股上市。

马化腾和马云所说的VIE架构,是早年中国互联网企业普通采用的股权架构形式。VIE模式,在国内被称为“协议控制”,是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离,境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体。

20多年前,国内的风险投资理念并不普及,正当百度、腾讯、阿里这些新兴的互联网企业渴求发展资金、嗷嗷待哺时,国内却没有资本方愿意抛出橄榄枝入股。在资本方看来,一方面这类互联网企业盈利前景不明、投资风险巨大,又没有抵押物,他们更愿意选择如日中天、回报快速的不动产,因此,由于多种原因,当年一批互联网企业的初期融资都来自境外,而且最终也都是绕道去境外上市。

A股的大门,除了挡住VIE架构公司,还有诸多上市条款,比如盈利要求。

平安创投管理合伙人 张江:很重要的一点就是,要达到利润指标才可以上市,对于很多包括像生物医药,包括像互联网,这是两个非常典型的行业,在发展到一定阶段的时候,可能已经是行业龙头它都未必有利润。

近十年,中国互联网企业获得了井喷式发展,并在全球资本市场取得骄人成绩。其中,腾讯市值从50亿人民币涨至2.7万亿人民币,阿里巴巴市值增长至2.6万亿人民币,两家公司都进入了全球前十大市值公司行列,还有多家公司市值超千亿人民币。

但遗憾的是这些巨头没有一个在A股上市,A股现行的制度对新经济企业的包容度不足,没有为它们提供便利的融资环境和市场化的上市条件,大量的资本也没有渠道输入这些成长期的科技企业,国内的投资者也就分享不到这些中国企业成长的红利。这些现实促使A股市场反思,并最终改革其发行上市机制。

吴晓求,金融证券研究专家,曾参与多项资本市场制度改革。他坦言,诞生于上世纪90年代的证券市场,解决了那个时期工业发展的需要,但很多制度设计并不适应后来新经济企业的发展需求。

中国人民大学副校长 吴晓求:我们很长时间,把上市的标准制定地非常符合现代工业化的要求,就是说它重资产、重规模、重历史、重财务记录、重影响力,这些东西是很重的,唯一不太重视的就是它(公司)的成长性,所以为什么在那个年代,很多高科技企业,它在中国内地是上不了市的,因为它达不到那样的标准。

源星资本董事长 卓福民:不要再发生,像阿里巴巴、腾讯、百度等等这些一批,因为我们制度的原因,自己把自己束缚起来,它们没办法,国内上不了市,跑到海外(境外)上市去。

2018年11月5日,国家主席习近平宣布,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,科创板的各项准备工作以超预期速度推进,并呈现几大历史性突破。第一允许尚未盈利的公司上市,第二允许特殊股权结构企业和红筹企业上市,并综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素,设置多元包容的上市条件。

尤其是采用了以市值而非盈利为指标的五套上市标准,全方位地覆盖了中国目前居于行业前列的科创企业。

申万宏源证券研究所首席经济学家 杨成长:通过科创板这样一个路径,让我们在最先进、最领先的产业,最先进、最领先的技术这个领域,让中国的老百姓能够进行长期投资,这是我们金融投资当中的,我们叫头道鲜,大家卖酱油,这头道鲜其实是最重要的,长期来看最丰厚的利润来源,所以这个制度设计,实际上也是让中国的老百姓,分享现代产业现代科技的长期投资收益。

设立科创板并试点注册制,是资本市场制度改革的重大突破,这次改革不仅是新设一个板块,更重要的是,这是首次在中国股票市场引入注册制,是中国A股市场设立以来,发行上市制度方面最为重大的变革。

注册制的特点是以信息披露为中心,未来,随着注册制试点改革逐步到位,发行、交易、信息披露、并购重组、退市等一系列制度也将逐一完善,中国资本市场也将从将逐步走向成熟。

中国证监会主席 易会满:以强烈的改革精神,推进关键制度创新,真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制,坚持以增量改革带动存量改革,充分发挥科创板的改革试验田作用,形成可复制、可推广的经验,以此带动资本市场全面深化改革。

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