斗鱼的象征性盈利能改变“打工仔”的本质?

原标题:斗鱼的象征性盈利能改变“打工仔”的本质?

投稿来源:糖水谈资

斗鱼的快速发展是有目共睹的,然而盈利能力的短板长远来看制约企业的估值增长,企业是否能实现较有规模的盈利仍是未知数。

7月17日上市首日,斗鱼股价先是小幅低开,最终收于11.5美元发行价,翌日,斗鱼小幅高开后便一路下挫,尽管盘中略有反弹,但收盘仍下跌3.91%,报11.05美元。

股价的萎靡,反映出资本市场的预期并不高。长期角度而言,花里胡哨地编故事只是纸老虎,最终证明自己要依靠真实可见的利润。那么斗鱼的运营状况和发展前景如何呢?是否能给它的股东带来丰厚的利润呢?让我们从招股书开始,看看斗鱼是不是纸老虎吧~

营收快速增长,盈利逊于虎牙

斗鱼作为一个直播平台,收入全部来源于直播和广告。截至2019年3月,公司营收的90.9%来源于直播,这一数据在2018年及2017年分别为86.1%及80.7%,公司的营收越来越向直播收入倾斜。

营收在过去数年中先是经历爆发性野蛮增长,随后增速趋缓,但仍处于高速增长区间。对比招股书中的收入来源明细,一个清晰的结论是斗鱼总营收实现高速增长依靠的是直播业务的蓬勃发展。

资料来源:斗鱼招股书,华盛证券

盈利方面就不如营收那样激动人心了,尽管斗鱼一季度实现盈利,然而盈利的来源却并不怎么踏实。

这些年来,斗鱼几乎一直在亏钱,亏更多的钱。2016-2018年,斗鱼的净亏损分别是7.83亿元、6.13亿元及8.76亿元,三年累计亏损22.72亿元。今年一季度的突然盈利,却并非是主营业务扭亏为盈(仍然有4850万元的经营亏损),而是总计6610万的利息收入及外汇利得的缘故。当然,相比之下经营亏损的确有所减少,但仍没有实现真正意义上的“造血”。

资料来源:斗鱼招股书,华盛证券

行业内横向比较,斗鱼盈利能力也逊于虎牙。根据财报,虎牙连续多个季度实现盈利(18年的亏损来源于22.73亿元的公允价值变动损益),并且用户付费率(斗鱼2.7%,虎牙4.1%)、毛利率(斗鱼13.6%,虎牙16.8%)等指标均优于斗鱼。即使是最新披露的2019年一季报数据对比,已经实现盈利的斗鱼净利仅为1820万元,远远落后于虎牙6350万元的净利。

头部主播强势收割,平台沦为“打工仔”

招股书显示,2016-2018年间,斗鱼支付给主播的分成占营收比例逐年提升,到2019年一季度时收入抽成及内容成本(即支付给主播的礼物抽成、主播固定工资、经纪公司礼物抽成以及内容制作费用等)占总成本比重已达83%。换言之,给主播和经纪公司的钱是公司营业成本的主要来源,斗鱼在拥有高人气的主播面前几乎是“打工仔”的身份。

资料来源:斗鱼招股书,华盛证券

给流量主播打工就算了,平台还经常要承受主播“不慎言行”带来的经营风险。截至今天,斗鱼2017年的十大主播已有六位被禁播,这一类事故风险的后果轻则遭责罚改进,重则导致APP下架整改,整体而言对直播平台暴露了较大风险。

线上竞猜还是线上赌博?

斗鱼自带的竞猜系统已经有沦落为赌博机器的嫌疑。在直播中主播往往会发起竞猜,例如对战游戏中猜测主播的杀敌数、死亡数、胜负等,并有赔率系统自动平衡玩家的投注,用户输赢的是“鱼丸”。

图片来源:斗鱼直播平台截图

这种竞猜最初的设想也许是增加平台活跃度及产品黏性,好让观众在观看游戏直播时能够获得参与感(类似球迷押注后对球赛更有投入感)。然而今天的斗鱼主播已经将线上竞猜当作招揽观众的重要手段,不仅在直播中刺激观众进行竞猜,甚至将直播标题改为抽奖奖品以引人注目。

图片来源:斗鱼直播平台截图

值得注意的是,鱼丸并不是完全无法变现,据业内人士透露,QQ群、淘宝等渠道中有收购鱼丸并转卖的商家。假如规模足够,斗鱼的竞猜将涉嫌聚众赌博。在当前监管趋严的大背景下,斗鱼的互动竞猜一旦被监管封禁,负面影响将会是多方面的,轻则因竞猜监管流失用户,重则涉及产品下线。斗鱼对大规模“竞猜”的放任是不明智的刀口舔血行为。

据悉,虎牙直播近期已经将竞猜相关业务下线。

结论

斗鱼的快速发展是有目共睹的,然而盈利能力的短板长远来看制约企业的估值增长,企业是否能实现较有规模的盈利仍是未知数。

此外,斗鱼与下游用户端、上游主播端的关系十分尴尬。平台对流量主播较为弱势,不仅缺乏主播抽成的定价权,而且还要承受流量主播跳槽其他竞品公司的风险;平台过于依靠竞猜机制吸引人气及消费,简直是在用博彩留住用户,政策及监管风险敞口较大。

整体而言,斗鱼仍然是一家缺乏护城河、并处于激烈竞争中的新兴企业,存在相当大的不确定性。同时,预期差也意味着超额收益,假如企业管理层能够在激烈竞争中淘汰对手并实现某种程度上的一家独大,则仍有实现规模盈利的可能。返回搜狐,查看更多

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