【海通非银孙婷团队】保险行业6月月报:上半年健康险同比+32%,产险增速放缓

原标题:【海通非银孙婷团队】保险行业6月月报:上半年健康险同比+32%,产险增速放缓

上半年原保费同比+15%,上年同期为-9%;上市险企受高基数、增速放缓影响,市占有所下滑。上半年健康险同比+32%,较18年同期增速高出17ppt,预计保障型增速高于整体新单增长并将于下半年带动NBV回暖。产险上半年保费同比+11%,非车险高增速,车险占比降至6成以下。估值仍低,维持“优于大市”评级

上半年原保费、保户投资新增交费增长提速,投连险同比大幅下滑。1)2019年1-6月行业人身险规模保费25647亿元,同比+18.71%,18年同期增速为-1.50%;6月单月规模保费同比增速达9%。1-6月人身险原保费18831亿元,同比+15%,18年同期为-9%;6月单月人身险原保费同比+13%。1-6月保户投资新增交费(万能险为主)同比+31%、投连险同比-24%,18年同期二者分别+27%、+61%。2)平安人寿、太保人寿、中国人寿、新华保险、人保寿险、太平人寿6月单月原保费同比分别+10%、+13%、+7%、+7%、-5%、+10%。在增员、强训的严格落实下,部分上市险企保费增速回暖,国寿、太保6月保费同比增速较5月明显好转,国寿保费高基数影响逐月减弱;人保6月保费同比增速较5月上涨8ppt,平安、新华6月保费同比增速分别下滑3ppt、1ppt,太平下滑21ppt,主要是由于5月受“福禄康瑞”停售影响保费同比增速大幅领先同业。上市六家险企上半年原保费市占由2018年同期的58%降至53%。

上半年健康险保费同比+32%,占比较18年同期提升2ppt;上市险企全年NBV有望实现10%左右增速。1)2019年1-6月,健康险增速为+32%,18年同期为15%。二季度单季健康险同比+24%,较一季度的39%有所放缓,我们认为主要是由于今年开门红期间各险企普遍坚持“保障与储蓄并重”的策略,使得健康险客户资源于1季度有所消耗;而18年二季度则正好相反,1季度储备的大量健康险客户资源得以释放。2)2016、2017、2018年健康险占原保费比重分别为18%、16%、20%,18年占比有明显提升;19年1-6月健康险占比20%,较18年同期增加2ppt。3)多数上市险企春节后全面转型保障型产品销售,预计保障型增速将高于整体新单增长。在保障型的带动下,2019年上市险企NBV有望实现10%以上增速。

上半年产险保费同比+11%,增速较上年-3ppt,车险占比降至60%以下。1)1-6月产险公司保费达6706亿元,同比+11%。6月单月保费1201亿元,同比+13%,较5月增速提升3ppt。人保财险、平安产险、太保产险6月单月保费同比增速分别为+1%、+13%、+17%,人保财险较5月的11%大幅下降,太保产险、平安较5月的+9%、+12%有所上升。2)19年前六个月,车险/健康险/保证保险/责任险/企财险/农险/意外险/工程险/家财险保费收入分别占比59%/8%/6%/6%/4%/7%/4%/1%/1%。3)我们预计19年产险行业受新车销量增速下滑影响,保费增速难有大幅改善;车险将从保费竞争进一步转向服务竞争,各险企将着力于提高续传保率以抵消新车业务下滑带来的负面影响。4)我们认为19年在“报行合一”的进一步落实下,手续费率有望进一步下滑,或将影响未到期责任准备金计提规模从而促进已赚保费形成率提升,行业整体综合成本率年内有望改善。5)手续费率的降低也将作用于所得税规模的减少,龙头险企控费能力强、利润增速有望改善。

上半年行业投资资产规模较年初+6%,权益类占比+0.9ppt。19年6月末,行业投资资产规模达17.37万亿元,较5月末+2.0%,较年初+6%。银行存款债券股票和基金非标等分别占比15.2%34.4%12.6%37.8%。受益于一季度权益市场回暖,股票和基金6月末占比较年初+0.9ppt,我们预计多数险企年化收益率在6%以上;债券占比+0.1ppt,银行存款占比+0.3ppt,非标占比-1.3ppt。

EV稳定高增长,估值仍低。2019年8月9日上市险企股价对应2019P/EV为0.77-1.27倍,处于历史低位,推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。

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