【宝盈债市周评】债市继续走强 配置机会仍佳

原标题:【宝盈债市周评】债市继续走强 配置机会仍佳

核心观点

本周资金面维持平稳,受外部摩擦加剧、多国降息、周五公布通胀数据不佳等因素影响,债市大幅下行7bp至年内新低,美债收益率下行14bp降至1.71%附近的水平。利率,各等级信用下行3-9bp,中高等级相对较好。海外方面,新西兰、印度等多国超预期降息,而欧洲公布数据依然不佳,特朗普频繁制造摩擦引发市场避险情绪,但周中美国公布就业数据有所改善,股市大幅调整后有所反弹,债市大涨。国内方面,公布ppi数据为-0.3%,经济进入通缩状态。周五央行货币政策执行报告仍提示稳健灵活的政策基调,市场对于宽松有一定预期。综合考虑内外部因素,全球经济转弱,海外放松,国内政策托底的大环境下,虽然目前绝对收益率位置较低,但下半年债市存在机会。其中利率债风险不大,仍具备较好的配置价值,但短期内空间相对有限。信用方面,依然看好中高资质信用债,在享受票息同时规避信用风险。

资金市场

本周资金面整体维持中性偏紧,资金价格有所上行。本周央行公开市场没有逆回购到期;公开市场已连续十四个工作日暂停逆回购操作。下周(8月10日-16日)公开市场无逆回购到期,另周四有3830亿元MLF到期。本周虽然加权价格有所提升,资金面边际有所收紧,但央行仍公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,但随着下周MLF的到期和临近税期的影响,资金 面后续走势将取决于税期因素及央行流动性调控的共同作用。

从全市场质押式回购成交利率的情况也可以看出,资金价格有所波动,隔夜加权从周一的2.58%到周三的2.26%最后周五回到2.65%的价格,7D加权价格变化不大从上周五的2.68%到周五的2.65%。成交占比上可以发现,隔夜和7D仍为机构融入融出的主要品种,成交占比维持在90%以上。

数据来源:中国货币网

市场表现

周一,资金面早盘大行少量融出,非银隔夜成交在2.6%-2.7%之间,价格比上周有所下降,7-14天成交在2.6%-2.7%。随后资金面逐渐宽松,直至尾盘隔夜减点融出。现券方面,受人民币贬值影响国债期货全天高开高走,带动现券收益率一路下行。截至收盘,10年期债主力合约T1909涨0.35%,5年期债主力合约TF1909涨0.23%。

周二,资金面全天宽松,早盘银行大量融出,非银隔夜亦快速下行至2.4%-2.5%之间成交, 7-14天成交在2.6%附近。现券方面,受贸易摩擦的影响,市场避险情绪加重,国债期货全天高开后走弱。截至收盘,10年期债主力合约T1909涨0.05%,5年期债主力合约TF1909涨0.01%。

周三,资金面先松后紧,早盘银行大量融出,非银隔夜在2.4%附近成交, 7-14天成交在2.6%附近,午后资金面有所收紧,隔夜融出减少,直至收盘才略有缓解。现券方面,国债期货全天窄幅震荡,由于尾盘外汇数据的公布,现券收益率进一步走低。截至收盘,10年期债主力合约T1909涨0.07%,5年期债主力合约TF1909收平。

周四,资金面中性偏紧的态势,早盘银行融出减少,非银隔夜在2.7%-2.8%之间成交, 7-14天成交在2.5-2.7%附近,午后资金面呈现紧平衡,隔夜少量融出,直至收盘才略有缓解。现券方面,受外围影响现券收益率快速上行后回落。截至收盘,10年期债主力合约T1909涨0.02%,5年期债主力合约TF1909涨0.01%。

周五资金面维持中性偏紧的态势,隔夜成交于2.70%-2.8%附近,直至尾盘资金面价格有所回落。现券方面,国债期货震荡走高,现券收益率小幅下行。截至收盘,10年期债主力合约T1909涨0.15%,5年期债主力合约TF1909涨0.05%。

上周8月5日-8月9日间:10年期国债期货T1909走势

数据来源:wind

在活跃利率债的成交方面,以10年国开债190210的收益率变动情况进行分析,将190210成交价格数据放在月度数据对比中可以发现,190210收益率本周处于相对较低区间,190210收于3.415%,较上周五收盘利率下行7BP。

8月5日-8月9日间:T190210走势

数据来源:Wind

周一8月5日:190210走势(现券收益率低开后震荡上行)

数据来源:Quoteboard

周二8月6日:190210走势(现券收益率低开后震荡上行)

数据来源:Quoteboard

周三8月7日:190210走势(现券收益率震荡下行)

数据来源:Quoteboard

周四8月8日:190210走势(现券收益率小幅震荡)

数据来源:Quoteboard

周四8月9日:190210走势(现券收益率震荡下行)

数据来源:Quoteboard

经济数据

周一(8月5日)财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得51.6,较6月回落0.4个百分点,为五个月以来最低。财新中国服务业PMI和综合PMI走势与统计局PMI一致。国家统计局公布的7月服务业商务活动指数,回落0.5个百分点至52.9;综合PMI录得53.1,微升0.1个百分点。

7月中国经济呈现出阶段性的修复和改善,这与大规模减税降费、货币政策持续发力、以及政府对基建投资的蓄力有关。但在债务金融严监管和贸易摩擦环境下,中国经济修复的持续性有待进一步观察。目前中国经济并未处于失速下滑的境地,经济减速是波动、可控的过程。周五(8月9日)国家统计局今日公布2019年7月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI),其中,CPI同比上涨2.8%,环比上涨0.4%;PPI同比下降0.3%,环比下降0.2%。

7月CPI同比抬升0.1个百分点至2.8%高于市场一致预期,其中鲜果与猪肉项仍是本月CPI同比的主要支撑,预计CPI同比年中高点已过,8月将下降。核心CPI环比0.4%抬高0.3个百分点,同比继续稳定在1.6%。CPI环比0.4%。食品价格环比由负转正上涨0.9%,其中鲜果价格受时令瓜果上市的影响环比转负为-6.1%,单项拉低CPI环比0.14%。猪价环比上涨7.8%涨幅较上月翻倍,单项拉高CPI环比0.2个百分点,猪瘟疫情的影响持续,预计后续猪肉将成为食品项的主要支撑。非食品价格环比0.3%,暑期出行需求推升旅游项环比上涨7.5%,国际油价略有下行,交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降1.9%、0.2%,降幅较上月收窄。7月PPI同比增速进一步回落0.3个百分点至-0.3%,再度低于市场一致预期,其中翘尾因素约贡献0.2%,新涨价因素为-0.5%,PPI环比为-0.2%降幅较上月收窄0.1个百分点。生产资料价格环比为-0.3%,采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比分别为-0.7%、-0.8%、-0.1%。生活资料价格环比维持0增长。分行业来看,7月环比涨幅明显的仅有黑色金属矿采选业为4.7%且涨幅进一步扩大,石油产业链受国际油价下行拖累环比降幅扩大,石油和天然气开采业、石油加工业环比分别下降5.4%、2.4%,此前我们多次提及的烟草制品业环比涨幅维持在0,税率调整对环比增速的影响消退。

宝盈实力固收团队

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宝盈基金固定收益团队研究框架

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