“壳股”小船说翻就翻 投资风险不容忽视

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A股素来有炒壳的传统,不少非上市公司借壳上市渐趋活跃,一次比一次玩得凶猛。但近期“借壳概念股”股价却表现得有些不如人意,概念股的小船常常说翻就翻……壳资源价值能否持续?什么样的“壳股”风险较大值得警惕?

“壳”资源缘何大幅回调?

兴业证券首席策略分析师王德伦表示,首先,“借壳”的本质是对IPO的一种替代,让优质资产可以避开缓慢的排队时间快速实现上市和资产证券化。IPO提速后直接使优质资产通过借壳实现上市的必要性下降;其次,并购、定增、借壳等资本运作行为的监管趋严更导致借壳上市比过去有了较高的不确定性,节奏也更慢。因此,此消彼长下,壳价值的内在价值在下降。

由于我国上市公司资格仍然具有稀缺性,在退市制度要求之下,上市公司管理层在濒临“退市”边缘时,保壳意愿增强。尽管退市制度比较明确,但股票退市要平衡债权人、投资人、公司职工等多方利益,在缺乏利益补偿机制的情况下,退市令投资者的利益受到损失。而一旦企业真正退市,则上市公司壳价值消失,会给投资人造成损失,也是造成“壳”资源烫手的重要原因。

“过去壳资源存在的价值,直接原因就是退市难,一旦上市就获得一张‘免死’金牌,也因为借壳上市制度的存在,即使是一个实体没有任何价值的上市公司,也会有被借壳的‘期权’价值。因此之前这些‘壳’只要市值较低、资产负债表较干净,就会被市场追捧。但是随着退市制度的逐渐完善,壳的价值降低,壳的‘期权’价值也会因退市的可能而受损。”王德伦说。

上述某上市券商投行部负责人认为,“壳”资源的高估值是非理性的现象,不应该成为A股股市发展的常态。解决这一问题,完善退市制度是关键。对于资本市场而言,良好的退市制度一方面能够实现股市的价值发现功能,有利于市场正确定价,优化资金配置;另一方面,可有效提升对公司管理层的激励,因存在退市风险的警示迫使董监高提升公司经营与运作水平。

并不是所有的借壳事件都会催生出“牛股”,概念股的小船常常说翻就翻,盲目炒壳的风险依旧不容忽视。

虽说,包括借壳上市在内的并购重组是市场化行为。部分代表新兴行业发展方向的资产,通过借壳的方式被置入到上市公司中,助力上市公司盘活资产存量,有效提升资源配置效率,但盲目炒壳风险值得投资者尤其是散户投资者保持警惕。

以*ST博元为例,其成为沪深两市首家因重大信息披露违法被终止上市的公司。与*ST博元退市同受关注的,是那些依旧留守*ST博元赌重组的ST股“粉丝”。虽然机构股东早已撤离,但上交所对*ST博元事件进行公告后,其前十大股东均为自然人,其中不乏有长期投资ST股的所谓“牛散”。业内人士纷纷警告这些所谓“牛散”存在很大的投机风险。

业内人士表示,总体而言,大多数个人投资者并不具备和机构投资者匹敌的资金实力和风控手段,重组过程中重组方道德风险问题亦不容忽视,盲目炒作壳资源,无疑将面临巨大风险。

“炒壳”资金一般更为青睐那些包袱多、问题多、不得不进行有效改革的公司,至于结果并购重组成功与否,有很大的不确定性。笔者建议,投资者尤其是中小投资者在投资、投机策略上和信息获取方面均不具有明显的优势,建议投资者避开风险较大的公司,对“炒壳”更为谨慎,避免发生“黑天鹅”等事件。

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