财报前瞻 | 英伟达上份财报「太丢人」,这次事关老黄面子

原标题:财报前瞻 | 英伟达上份财报「太丢人」,这次事关老黄面子

文 | Eric

英伟达将于8月15日盘后公布2020财年第二季度财报。

前段时间AMD发布了二季度财报。我们在一文中提到,AMD Q2营收15.3亿美元,同比下滑13%,环比上升20%。Non-GAAP净利润9200万美元,同比下滑41%,环比上升48%。总之这是一份超预期的财报,如今压力来到了英伟达这边。

回首「艰难」的Q1

在英伟达上一份财报的解读一文,我们当初观点是「这份财报恐怕对不起你千亿市值」,或许有些苛刻。

英伟达Q1营收22.20亿美元,同比下降31%,环比增长1%;

GAAP净利润为3.94亿美元,同比下降68%,环比下降31%。

数据来源:公司财报

分业务来看,上一季度只有游戏业务营收下滑速度放缓(还是很惨),其他业务增速皆出现下滑,数据中心业务尤为明显。从毛利润率情况来看,Intel与AMD皆企稳,英伟达上一季度毛利率出现大幅下滑,这一财季能否扭转颓势拭目以待。

数据来源:公司财报

展望「平淡」的Q2数据中心业务堪忧

又回到「老生常谈」的话题,数据中心业务还行不行?

作为在CPU/GPU三巨头中唯一只有GPU数据中心业务的公司,英伟达存在着与Intel相仿的天然隐患,但又没有Intel数据中心业务的号召力。因此我们认为英伟达收购Mellanox可能不只出于产品多元化的考量,也有向Intel学习打造数据生态的意思。

回到数据中心业务层面,上一财季英伟达与Intel数据中心营收皆出现下滑,Intel在本财季数据中心营收再次下滑。今日联想的财报使我们为英伟达产生了一些担忧。联想作为数据中心下游客户,其最新财季数据中心业务营收下滑17%。

数据来源:公司财报

AMD的财报显示CPU/GPU数据中心业务营收继续增长,但是GPU数据中心营收环比出现下滑。这一点就有多种可能了:一方面可能是GPU数据中心行业整体不行(大概率),那么英伟达数据中心业务也不容乐观;另一方面可能是AMD GPU数据中心产品市场表现不及英伟达,那么就利好英伟达。

华尔街一致预期是数据中心业务Q2营收6.75亿美元,同比下滑12.2%。

RTX或助力游戏业务超预期

根据Steam7月硬件统计数据,英伟达显卡市占率较6月没什么变化,仍保持在75.53%高位。

来源:Steam

但是具体显卡的市场份额出现了较大变化。GTX10系列出现了大片的下滑,市占率排第一名的GTX1060下降0.66pct。值得注意的是RTX产品仍保持稳步增长,GTX16系列新品市场反应也不错。游戏市场显卡换代空间仍然巨大。

来源:Steam

另外原材料DRAM价格的暴跌或对提升毛利有一定的帮助。2019年二季度DRAM厂商营收环比再下滑9%,价格颓势有望延续。新品RTX Super系列的显存都没有提升,英伟达成本端的压力较小。

华尔街一致预期是游戏业务Q2营收13.25亿美元,同比下滑25.8%,环比上升26%。

任天堂新Switch能否提振Tegra业务?

之前在《任天堂股价大涨,英伟达默默收钱》一文中提到,Switch是三家主机厂商中仅存的使用英伟达SoC的游戏机。最新的Switch Lite由于定位入门级,媒体普遍认为还会使用旧版Switch同款的英伟达Tegra SoC。

但根据任天堂在美国FCC最新备案信息,Switch与Switch Lite都更换了英伟达SoC型号,还更换了NAND存储型号,此举或会增厚英伟达Tegra业务收入。

英伟达在上一财季Tegra业务营收同比下滑55%,环比下滑12%,颓势严重。当然我们认为i任天堂新品的发布有望提振英伟达Tegra业务在Q4圣诞季的表现,但Q2能否在业绩上有所体现值得关注。

数据来源:Bloomberg

华尔街一致预期是Tegra业务Q2营收3.29亿美元,同比下滑16.3%,环比上升66.2%。

华尔街预期

来源:Bloomberg

华尔街给英伟达的目标价一致预期为179.15美元,39位分析师中有26位给出买入评级,英伟达还是一如既往地受华尔街追捧。

来源:Bloomberg

根据Bloomberg数据,Q2营收一致预期为25.43亿美元,同比下滑18.6%;调整后净利润6.99亿美元,同比下滑42.3%,是否很恐怖?不要慌,这份财报的环比数字更重要。

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