富荣基金:拖累来自哪里?德国GDP创2015年以来最低

原标题:富荣基金:拖累来自哪里?德国GDP创2015年以来最低

德国二季度GDP数据点评

德国二季度GDP季调环比-0.1%,前值0.4%;同比0%,前值0.8%;受此影响,昨日全球债券收益率加速下行,美股与石油等风险资产普遍大跌。如何看待目前的德国经济呢?

(1)数据有多差?二季度GDP环比是2015年以来最低,同比则是2013年以来最低。此外,去年三季度德国已经有一次环比负增,短期内再度探底,意味着基本面压力仍在加大。如果连续两个季度环比负增,则被定义为衰退,上一次衰退还是2012年底欧债危机之时。除此之外,德国增速已经低于欧元区二季度GDP环比0.2%的水平,这进一步加深了市场对欧洲经济下行的悲观预期。

(2)拖累来自哪里?由于GDP分项数据滞后,我们暂时从月度的高频数据进行判断。其中:二季度财政支出同比从3.3%上升至5.3%,国内零售指数季调环比6月3.6%的水平为年内新高,说明消费端良好;4月和5月批准的营建许可和房屋建筑面积虽然同比增速较低,但整体比一季度略微改善,这可能指向建筑业相关投资也没有大幅恶化;但是,出口同比从一季度2.44%大幅回落至-1.3%,上一次出口负增要追溯到2016年,这显示出对外贸易或是主要的拖累。拖累的原因可能包括两方面,一是贸易摩擦带来出口订单的下降,二是欧元在二季度有所升值使得贸易条件未能延续一季度的改善之势。

(3)是否回继续下行?如果上述拖累原因的分析正确(因为只是高频,不是具体GDP分项),由于贸易环境没有明确改善迹象、英国脱欧增加不确定性,短期出口的拖累可能进一步加剧,下行压力仍然存在。但是,由于目前多项指标都已经处于和2008年金融危机时类似的低位水平,德国内需的基本面尚有保证,具体的走势仍要观察后续高频指标。

(4)德国政府是否会刺激经济?如果正式进入衰退,刺激的空间和可能性肯定在增大。同时,德国政府财政盈余也为财政刺激提供了空间。但是,德国政府一贯的财政纪律、以及欧元区内部的复杂情况,使得对刺激政策的力度和效果都不宜过高估计。但对于欧洲央行,继续宽松是更加确定的方向,降息、重启QE和TLTRO等措施都可能被采用。

(5)对市场的影响如何?德国糟糕的数据给昨天全球市场扔下了一枚“炸弹”,避险情绪推动下,不仅风险资产疲弱,多国债券收益率均出现了长短端倒挂的局面。短期来看,除了全球经济基本面的下行压力外,地缘政治等不确定性也在提高,黄金、债券等资产仍具备配置价值。

来源:金融界网站返回搜狐,查看更多

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