利率水平中枢下移,哪些行业值得投资者重点关注?

原标题:利率水平中枢下移,哪些行业值得投资者重点关注?

今年以来,在美联储降息预期的催化下,全球多家央行陆续调降政策利率,“扎堆降息”,扣开了全球流动性宽松的大门。8月17日中国人民银行就完善贷款市场报价机制答记者问,新的贷款市场报价利率正式形成。在传统政策利率传导渠道不畅的背景下,通过改革完善LPR形成机制,有助于推动贷款利率下行,实现降低企业综合融资成本的目的。

“低利率”+“低社融”组合,有助于提升股市的吸引力和风险偏好

招商证券认为LPR形成机制改革,实体经济融资成本进一步下行,利率中枢有望进一步下移。而“房住不炒”大的背景下,当前对房地产的政策并未有放松迹象,将会构成相对少见的“低利率”+“低社融”的宏观组合。这种组合在1999-2000年,2014-2015年出现过。这两次都出现了“非银+科技股”较大的行情。

利率周期性变化对A股的影响

利率变动对A股的影响不能简单的概括为“利率上行对市场不利、利率下行对市场有利”,天风证券指出其复杂性体现在导致利率变动的因素上。

利率代表资金价格,利率水平的周期性波动可能是源于供给端(货币政策收缩或者放松),也可能是源于需求端(全社会融资需求的萎缩还是释放)。下行可能是由于货币宽松、也可能是由于融资需求的萎缩;上行可能是由于货币收紧、也可能是由于融资需求的释放。

天风证券把利率水平周期性波动对市场的影响概括如下表:

安信证券认为国内下半年预期之内的流动性边际宽松对市场的影响可以参照此前央行降息的影响,如果降准降息后人民币持续出现贬值预期,那往往对股市造成利空影响,而此次人民币快速“破7”,及时消减了人民币贬值压力和预期。

未来利率的下行可关注业绩好的消费和科技龙头

天风认为未来一个阶段所面临的最大政策背景是杠杆不能上天、房住不炒,定力极强。在此情况下:

第一,政策以抵抗式托底为主,对经济下行的容忍度不断提升。

第二,支持中小微企业融资,但坚决打击地产过剩融资。

第三,流动性保持合理充裕,但难以出现类似15年的大水漫灌。

因此,未来利率的下行,可能部分来自于货币的放松(但力度会控制),部分来自于融资需求的回落(抑制地产但鼓励中小微企业),总体介于上图中的情形三和情形四之间。

根据天风证券复盘历次利率阶段性下行周期发现,由宽松货币推动的利率下行更利好成长股,此时整体风险偏好大多时候比较高,市场愿意给成长性以更高的溢价,由融资需求回落推动的衰退式的利率下行更利好消费和金融

在经济和利率中枢下台阶的过程中,业绩能够持续维持稳定或者是能够爆发的,集中在消费领域和新科技产业中,消费和科技龙头同时占优并不矛盾

安信证券认为短期可关注银行、非银和煤炭行业;在中长期,TMT板块、国防军工在流动性宽松后能取得较好表现,保持对黄金板块的关注。

报告来源:

1、天风证券《如果利率水平中枢下移,应该如何配置》20190819

2、招商证券《A股:面对疾风吧——A股投资策略周报》20190818

3、安信证券《美联储降息落地,国内宽松局面打开》20190817

免责声明:本文整理自卖方研究报告,不代表本公司对任何投资机会的推荐。

风险提示:股市有风险,投资需谨慎。返回搜狐,查看更多

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