错过了猪肉,错过了稀土,你还要错过这个三年三倍的公司吗?

原标题:错过了猪肉,错过了稀土,你还要错过这个三年三倍的公司吗?

一、公司介绍:光伏电池世界领先

东方日升专注于新能源、新材料的全球化事业,主要从事的业务包括太阳能电池片、组件、新材料、光伏电站及智能灯具等业务,公司光伏组件业务处于光伏行业全球领先地位。公司拥有多项自主知识产权专利技术和技术攻关成果,目前已掌握转换效率超过22%的高效电池量产技术,包括PERC电池、TOPCON电池和异质结电池技术,以及半片、拼片、叠瓦和超薄双面玻璃、高反背板等多项新型组件技术。公司是全球首家双面原子层沉积(ALD)钝化PERC电池量产实现GW规模的企业,电池平均效率突破22.2%,产线最高效率达22.51%。

怎么去理解公司的技术水平呢,我们看一下光伏电池片的技术路线,现在大部分厂商新建的产能主要是第二代的PERC电池,下一代是HIT(异质结)电池,而再往后是TOPCON电池;这三种电池光电转换效率一个比一个高,其中TOPCON电池实验室中最高可以达到25.7%的转换效率。东方日升的光伏电池几乎全是最新的高效光伏电池,落后产能占比较少。而公司量产电池转换效率在22.5%左右,也达到了目前产业化的最高水平。

二、二季度业绩翻4倍,未来产能三年三倍扩张

此前,公司发布 2019 年上半年业绩预告,预计实现归母净利润 4.65-5.0 亿元之间,同比增长 279-308%。其中,政府补贴等非经营性净利润2 亿元左右,上半年扣非利润 2.65-3 亿元,同比增长 113-141%,高增长。二季度公司归母净利润 1.61-1.96 亿元,同比增长 280-362%,扣非利润 1.55-1.9 亿元,同比增长237-313%,环比增长 40-71%,二季度业绩大超市场预期。

上半年产量翻倍:为什么公司二季度业绩这么好?主要还是要看产能和产量。截至 2018 年底,公司拥有 3.6GW 电池片产能,其中 2GW 为高效单晶 PERC 电池;名义组件产能 6.6GW,实际有效产能约 5GW。但是,公司2018年实际生产组件3.3GW,产能利用率不足50%。而2019 年以来公司订单量不断增长,2019 年一季度公司产能利用率达到75.07%,较 2018 年度实现大幅提升,2019 年 4-5 月公司产能利用率进一步攀升至103.26%,产能利用率维持在高位水平。2019 年二季度公司共计新签订单2,091.40MW,占公司总产能的 31.69%。截至 2019 年 6 月 30 日,公司已经形成意向并正在洽谈的订单规模超过 2.9GW。公司 2019 年三季度排产计划已处于接近满产状态。因此,预计公司全年组件产量将达到约6GW,差不多和去年相比翻了一番;而电池片方面,公司高效电池片2GW产能在2018年四季度才投产并陆续量产,之前只有1.6GW的传统电池片产能,根据公司公告1-5月份资产电池1.76GW,预计全年电池片产量较去年翻倍。

为什么公司去年光伏组件产能利用率不到50%呢,熟悉光伏行业的读者应该知道,去年光伏出了一个5.31政策,大幅降低光伏补贴,导致光伏产品价格急剧下降,行业产能处于被挤压的状态。目前,由于电池片转换效率提高,光伏发电已经朝着平价上网稳步发展,预计今年就会大幅降低对补贴的依赖。而且,公司电池片和组件都是新建产能,其中2018年底3.6GW电池片产能有2GW为高效PERC电池,光电转换效率高,竞争优势强,未来料将维持较高的产能利用率(今年公司订单已经排满足以说明问题)。

未来三年翻三倍可期:为了预测公司未来业绩增长,寒冬梳理了一下公司的产能规划。公司截至2018年有6.6GW组件产能和3.6GW电池片产能,2018年组件和电池片产量分别为3.3GW和1.6GW。2019年,公司江苏金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造基地二期项目(2GW)预计将在2019年6月份投产、义乌5GW高效单多晶组件制造基地一期工程的高效组件(2GW)产能也预计将在2019年10月份投产。因此,2019年公司预计将有10.6GW组件产能和5.6GW电池片产能,是2018年产量的3.2和3.5倍。

这些还不够,公司原定2019年底(可能实际2020年)还有金坛三期2GW组件和电池片投产,以及公司规划2.5G异质结电池片与组件生产项目已经开始建设,3年后产能达到80%。这些加在一起,预计一般电池片产能1.6GW,PERC电池片6GW,异质结电池片2.5GW,是目前产能的接近3倍,2018年产量的6倍以上(实际上,异质结电池片的毛利会更高一些,仅异质结电池与组件就预计新增净利润4.5亿,接近去年全年净利润2倍);预计组件产能15.1GW,是2018年产能的2.5倍,产量的4-5倍。

最后,我们看一下分析师的一致预期,分析预测今年公司净利润将达到7.64亿(上半年预告是4.65-5亿,这个目标应该很容易完成),预计2021年公司净利润15.16亿,比2019年目标接近翻倍,是2018年净利润的5.5倍!从前面的数据可以看出,这个预测与公司未来产能和产量的发展基本相符,是比较客观的。

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