首席看首席周报:A股全市场观点综述(2019.8.19-8.24)

原标题:首席看首席周报:A股全市场观点综述(2019.8.19-8.24)

文 / 首席看首席工作

《首席看首席》是如是金融研究院重点打造的全市场研究综述产品,旨在用最精炼的方式为大家梳理最完整的市场观点,为各位投资者进行二次筛选和评价分析,力图去伪存真,捕捉核心信息。我们的产品几乎涵盖了市场上所有的公开观点,主体包括券商、公募基金、私募基金、银行、外资投行、国内外智库、媒体等机构以及知名的首席经济学家、投资人、专家学者、财经作家等大咖,内容涵盖宏观经济、市场大势、热点主题、产业发展、公司分析等各个维度。在这个信息爆炸的时代,希望我们可以用一篇报告帮你看懂百家观点。

本周报梳理了近一周众多主流市场机构及业内大咖的核心观点与研究成果,旨在通过多样化的研究视角,帮大家及时把握股票投资的最新市场关注点,主要包括五个部分:宏观经济、市场策略、行业选择、主题投资和个股分析。本期共汇总分析了21家机构近一周的观点,参考资料近40篇,全文近1.3 W字。

参考资料

【1】 中泰证券:《5BO体现的是态度!》

【2】 中金证券宏观研究团队:《央行首次公布新LPR报价》

【3】 中信证券政策首席:《政策|聚焦深圳国改:时限将至,改革已来》

【4】 中金证券宏观团队:《减税降费,效果几何 · 大型企业篇》

【5】 36氪:《美国商务部放松对华为禁令》

【6】 中泰证券:《贸易视角下的美国消费:会一直强劲吗?》

【7】 澎湃财经:《IMF预计伊朗将面临两伊战争以来最大规模经济衰退》

【8】 莫尼塔宏观研究:《增长与宽松:赛跑还是共振》

【9】 天风证券宏观团队:《利率变化之后怎么看市场?》

【10】 国信证券策略团队:《寻机全球降息潮:投资利率下行中的A股市场》

【11】 招商证券策略团队:《招商证券A股投资策略周报:A股,面对疾风吧》

【12】 申万宏源证券:《LPR 是利好,但程度有限》

【13】 山西证券策略团队:《两市高开高走再现普涨行情,量价双升后市可期》

【14】 兴业证券:《莫负“黄金坑”,秋季行情将拉开帷幕——A港美股市场把脉》

【15】 长江证券策略团队:《当前位置与历次底部的特征比较》

【16】 光大证券策略团队:《弱化外部扰动,聚焦内部的“政策松”》

【17】 中信建投策略团队:《利率并轨,深圳先行,上涨的发令枪》

【18】 光大证券研究:《【策略】弱化外部扰动,聚焦内部的“政策松” —— A+H策略前瞻之八十四(谢超/陈治中/李瑾)》

【19】 兴业证券:《兴证·私募与企业部今日推荐汇总-2019.8.19》

【20】 中国银河证券研究:《【每日晨报】0819丨市场震荡巩固,合理布局长期》

【21】 国信研究:《晨会聚焦190819重点关注通信行业、捷荣技术、日月股份、浙江鼎力、用友网络、大族激光、上海家化》

【22】 国信研究:《晨会聚焦190820重点关注飞荣达、长安汽车、大禹节水、宁波高发、中航高科、中再资环、透景生命、旗滨集团、大冶特钢、精锻科技等》

【23】 中泰证券研究:《【晨会聚焦】中泰策略:持续推荐硬科技》

【24】 天风研究:《【天风Morning Call】晨会集萃20190819》

【25】 中金策略:《中金:关注政策渐变》

【26】 招商策略研究:《【招商策略】VR!华为加码布局,5G下游主题逻辑验证——科技前沿及新产业观察周报(0820)》

【27】 财通证券:《财通研选丨宏观数据不佳,A股还有哪些机会?》

【28】 华创证券研究:《【华创·每日最强音】宴罢之前,有花堪折|策略+电子(20190823)》

【29】 中信证券研究:《<一周研读>“五底”已过,柳暗花明?(2019年8月18日-8月23日)》

【30】 中信建投证券:《光环新网(300383.SZ):业绩符合预期,增长持续稳健》

【31】 方正证券:《通宇通讯(002792.SZ):5G天线龙头,即将进入成长快车道》

【32】 招商证券:《均胜电子(600699.SH):中报业绩超预期,整合效应逐步凸显》

【33】 方正证券:《精锻科技(300258):公司表现优于行业,研发助力长期发展》

【34】 中信建投证券:《金山软件(3888.HK):2019H1财报点评,WPS以及云业务保持高增长态势,游戏业务承压》

【35】 天风证券:《中环股份 | 半年报点评:中报业绩符合预期,光伏半导体齐发力》

【36】 西南证券:《一心堂(002727.SZ):中报略低于预期,Q2受政策影响增速放缓》

【37】 海通证券:《国元证券2019中报点评:投资收益大幅增长,上半年净利润+87%》

【38】 光大证券:《中国平安(601318.SH):产险银行租赁发力,科技赋能投资获利》

【39】 中信建投证券:《益丰药房(603939.SH):业绩略超预期,拟融资支撑门店扩张及优化债务结构》

宏观经济

(一)海外宏观:中美贸易摩擦再升级,全球央行集中降息

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1、贸易战再起:8 月 23 日,国务院关税税则委员会决定对原产于美国约 750 亿美元商品,加征 10%、5%不等关税,同时恢复对于原产于美国 的汽车及零部件加征 25%或 5%的关税。8 月 24 日,美国宣布将 提高对 5500 亿美元中国输美商品加征关税的税率,中方继续强 硬回复。

国盛策略:外部风波再起,但不必过度担忧,继续坚守核心资产统一战线。认为近期A股在全球震荡中表现出较强韧性,显示投资者对于外部风险已有所钝化,关注点重回内部。而且监管已在不断释放暖意,后续政策宽松可期。

中信建投策略:中美贸易冲突在中国市场中逐步钝化,短期会产生 扰动会逐步减小,我们建议投资者无需过度担忧贸易战的影响,关注农产品进口替代的机会。

从短期来看,市场对中美贸易冲突钝化,短期的扰动时间会缩短,幅度会更小。建议投资者把握中期长期的市场趋势,不必对贸易冲突过度悲观。短期来看,关注中美贸易冲突带来的进口替代机会,农产品、化工和汽车产品短期利好,黄金的避险价值也凸显出来。从中长期来看,核心科技和消费会成为 中国市场长期的机会,建议投资者坚守。

2、全球央行降息潮:截至8月22日,已经有包括美国、印度、俄罗斯、南非、墨西哥、澳大利亚等在内的29家央行启动降息

莫尼塔宏观:贸易争端与降息浪潮同时存在的局面总体来看对全球经济的影响是偏负面的。贸易争端对全球经济的影响不仅仅体现在贸易数据上,更重要的是在于影响社会福利和生产效率。降息并不能完全对冲掉贸易争端对经济下滑的影响,因为主要国家的内需表现并不差,从服务业PMI便可以看出;同时发达市场降息空间已经不大,美联储降息空间为200BP,欧日已是负利率;宽松货币政策对经济的刺激作用在降低,这种现象不仅体现在降息等常规货币政策中,非常规货币政策同样存在。

当下的宏观环境对金融市场的影响可以概括为:“增长与宽松的赛跑和共振”。对于股市而言,体现为“增长与宽松的赛跑”。历史上股票价格是先涨后跌的走势,回购对股市的推动作用也趋于减弱。

预计全球降息潮与贸易争端同时发生的现象还会继续存在。在全球生产率增长持续低迷的情况下,各国央行竞相宽松天量“放水”的结果,更多带来的可能只是资产价格的“虚幻”走高。由此带来的宏观金融脆弱性的不断增加,以及贫富差距的进一步拉大,必将给当前“低增长、低通胀、高债务”的全球经济再添变数。

3、伊朗经济与石油出口:IMF预计伊朗将面临两伊战争以来最大规模经济衰退

Renaissance Capital首席经济学家查尔斯·罗伯逊(Charles Robertson):IMF此前关于经济收缩6%的预测“可能过于乐观……2012年伊朗因受制裁导致石油出口量减少超过40%时,GDP下降了6.6%,因此我们预计今年伊朗也会受到重创。”

伦敦中东研究所主席哈桑·哈基米安(Hassan Hakimian):能源方面的制裁已经波及到了金融,这对伊朗来说相当具有挑战性。伊朗同世界其它地区做生意变得越来越难了。除了中国和俄罗斯的一点投资外,几乎没有其他投资。已有的投资杯水车薪。伊朗经济的长期前景相当黯淡,里亚尔或将继续贬值。如果伊朗经济真的进入缓慢增长模式,那么明年所有产油经济体都将面临挑战,现状将明显恶化。

(二)国内宏观: 深圳建设中国特色社会主义先行示范区,LPR报价下调

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1、热点事件:《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》于8月18日印发,提出加快形成全面深化改革开放新格局,支持深圳开展区域性国资国企综合改革试验。

中信宏观:应关注政策倒逼下深圳两大发力方向:一方面优化国资布局。产业布局向“一体两翼”领域集中;企业布局向头部企业集中;区域布局向粤港澳大湾区扩张。另一方面深化混合所有制改革,进一步提高资产证券化率;入股优质民企+引入优质民资的双向混改;在科研院所等领域进一步突破员工持股比例限制;科研收益分成、允许项目跟投等市场化薪酬激励创新。

中信建投宏观:此次意见的重点在完善金融体制、支持科技发展、建设现代产业体系、改革开放四大方面的内容,标志着以上海为中心的长三角和以深圳等四大城市为中心的粤港澳双轮驱动中国经济发展的规划已成。

2、最新数据:一年期、五年期LPR较基准利率低10BP/5BP。8月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.25%,相比4年未动的基准利率下降10BP;5年期贷款市场报价利率为4.85%,相比基准利率下降5BP。

中泰证券宏观:并轨后LPR利率与市场利率的联动将增强,银行自主定价空间有所增大,往市场化方向再进一步,改革意义值得肯定。不过也需注意到,我国LPR参考的主要是MLF的利率,而MLF利率的市场化程度并不够高,央行的指导作用依然比较大,而且MLF利率并不能很好的反映银行资金成本的变动。如果要让LPR更加市场化的话,未来可能还是要直接盯住短端市场利率。此外,存量贷款利率仍要盯住基准贷款利率,而基准已经几年未动,长此以往也会带来扭曲。再加上我国存款利率还未放开,利率市场化还有很长的路要走。

1年期LPR报价较基准利率下降10BP,更多体现降低融资成本的政策方向,未来仍会延续下降趋势。但是5年期以上的LPR利率仅仅下降5BP,考虑到近几月房贷利率的普遍上浮,更多体现房住不炒的精神,后续下降空间有限

中金宏观:LPR利率下调相比同幅度的基准利率下调影响明显更小。而且,LPR报价下调是否对企业实际融资成本顺利传导还有待观察。LPR下调6bp(相对基准利率下降10bp),近期MLF利率也可能适度微降。往前看,公开市场操作(OMO)利率和LPR均有进一步下调的空间,货币政策适当宽松宜早不宜迟。长期而言,贷款利率并轨有利于银行息差稳定;与此同时,引导实体企业融资成本下降的趋势一定程度上有利于缓解短期对银行资产质量的担忧。、

天风宏观:“LPR改革”和“深圳先行示范区”是近期政策利好的再加码,前者提升了流动性再宽松的预期,后者表明了中央支持新兴产业发展和新一轮改革开放的决心,后续可期待针对进一步加大开放和高科技产业的政策利好出台。

3、深度关注:减税降费为主的财政宽松对大型企业的真实影响

中金宏观:从企业角度而言,与去年相比,今年增值税税率从16%下调到13%,降税力度比去年大很多。有些公司能额外赚到3%的利润,对企业后续的研发投入和资本开支都提供了很大的支撑;也有一些制造业企业并没有这么乐观。一家大型油气设备公司表示,尽管增值税率下调给公司盈利可能带来一定正面效果,但是,一方面行业竞争加剧,公司产品价格本身面临降价压力;另一方面,公司下游客户相对强势,议价能力更强,近期公司的新签订单已经开始体现潜在的增值税率下调之后的新价格;从最终结果上看,公司直接从增值税率下调之后的获益相对有限。

大部分制造业企业处于行业的中游,减税降费的“顺周期”特征明显。从目前调研的企业反馈上看,工程机械、自动化设备、通讯设备等相对乐观;油气设备、机床、新能源设备等相对受益有限。

市场策略(一)大势研判:LPR改革后利率有望进一步下行,市场正处于低估值、高性价比阶段

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兴业策略:短期“拨云见日”但仍有波折,长期布局中国核心资产正当其时,原因在于1)美股的调整是A股反弹“布谷鸟的声音”,中美贸易战的影响弱化;2)中国经济短期下行压力增大,这是保持战略定力、优化经济结构的正常代价。3)利率市场化进一步推进,以改革来稳增长,更有利于中国经济长期健康发展。央行宣布完善LPR报价机制,有利于提高银行间利率向实体的传导效率。4)市场短期展望:风险偏好将提升,但大盘仍将反复筑底,结构行情活跃。短期宏观风险及金融改革或阶段性压制银行股及大盘指数表现,但长期而言A股和港股指数权重股高分红和低估值,在全球低利率环境下具有长期配置价值

招商策略:LPR形成机制改革,实体经济融资成本进一步下行,利率中枢有望进一步下移。而当前对房地产的政策并未有放松迹象,将会构成相对少见的“低利率”+“低社融”的宏观组合。这种组合在1999-2000年,2014-2015年出现过,都出现了“非银+科技股”较大的行情。另外,中共中央国务院完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革,未来随着5G建设推进,A股将逐渐进入到科技上行周期阶段,叠加更深度的自主创新,A股科技板块迎来“上行周期”+“份额提升”的双击

申万宏源策略:近期 A 股市场特征的演绎符合预期,主要提示观察:(1) 总量上,夯实底部结构的判断依然有效。一方面,总体性价比处于相对高位,市场向下有底,对利空因素的反映开始钝化。另一方面,基本面继续验证向下,市场全面做多的力量同样受抑制。总量克制,微观活跃,自下而上选股有效的短期格局是健康的。(2) 短期赚钱效应扩散的重点方向有食品饮料和医药生物等传统核心资产较多的行业,也有电子和通信等存在基本面远期拐头向上的预期的方向,认为短期这些板块方向可以继续享受动量。

国信策略:2019年以来全球主要经济体纷纷进入了降息的大潮,年初至今中国的无风险利率也已经大幅下行,且对比中外利差预计中国的利率有进一步下降的空间认为投资利率下行将是未来一段时间内A股市场的主要逻辑,投资降息的核心前提是“在分子不变的情况下、分母减小,提高权益资产价值”。因此方向必须是盈利能力能够保持稳定的公司,否则降息周期中分子下降的幅度比分母还大,投资机会显然无从谈起。

长江策略:A股当前已形成中长期估值和配置型底部,但交易及风格面的底部特征或仍需等待。当前A股微观估值已处历史性底部区域,股息溢价创新高也意味着在“资产荒”下,当前A股相对吸引力超过历史任一底部水平,历史大底多有此特征。但就短期操作而言,由于当前波动率与交易量尚未形成典型历史底部形态,底部风格的“破”与“立”也尚需等待。维持入局稍缓、结构为上的判断,中报密集披露期,聚焦基本面的变化。

(二)投资节奏:利率下行背景下,建议关注高科技成长、汽车、券商等方向

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中信建投策略:从投资方向上来看,利率下降的过程中,现金流分布在未来的行业久期大,弹性高,成长型的行业最为占优。其次,利率下降、产出下降和价格下降的过程中,成熟型行业的利润受到经济周期下降的影响,传统型的成熟型行业更不占优。第三,科技创新的转型方向,受到政策的扶持,经济转型持续受益的核心科技是最优的配置方向

招商策略:改革继续推进,中美贸易摩擦对市场影响愈加淡化。经济下行宽松期,资本市场政策友好期,科技上行周期的“三期叠加”逐渐被印证,维持自年初做出的两年半上行周期的判断,近期市场有望加速上行,建议采用“科技+券商”的进攻配置,短期内可关注高负债率行业的投资机会

国信策略:在全球经济进入降息周期、利率下行的背景下,认为A股市场主要有三条逻辑主线:一是盈利能够保持稳定的龙头企业,这些公司可以充分受益于利率下行,利率系统性下行意味着盈利稳定型企业估值有系统性上升的机会;二是高成长类公司,在其他条件不变的情况下,利率下行对于高成长高估值公司的利好要大于低成长低估值公司,特别是在当前政策支持力度不断加大的情况下,建议积极关注以5G为代表的高成长、高科技板块;三是关注高股息品种的投资机会,利率中枢下移情况下,高股息品种的吸引力将持续提升。

光大策略:往后看,合理甚至偏低的估值是市场最大支撑,磨底期建议继续耐心持仓并逢低买入。中美摩擦的负面影响已反映在7月经济数据中,且国内结构性通胀有望见顶回落,将继续打开政策宽松空间,在“数据弱,政策松”阶段,政策走向是影响市场的更关键变量配置上仍建议受益政策宽松的中小创(5G、计算机、半导体),以及处于复苏拐点、性价比较高的汽车

山西策略首席麻文宇:底仓稳健配置基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性/或具备对冲风险特质的板块(公用事业(水电)、黄金、高速公路等)。进攻仓逢低介入、博弈政策对冲和弹性更大的方向:一是核心技术、自主可控领域的芯片、5G 产业链、新能源汽车、信息安全、云计算等中小盘科技股;一是受益于积极财政发力的建筑、建材(玻璃)央企龙头

行业选择

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(一)科技成长股:5G通信、半导体、智能制造、汽车

天风策略:板块方面,消费电子、芯片半导体、自主可控和5G等科技股行情或将延续,后续看好光伏玻璃、激光器、新能源汽车等低估值板块

国信策略:推荐有线电视板块及通信行业龙头公司。1)受互联网视频及IPTV、OTT 双重压力,有线电视行业用户数持续流失。获取5G牌照有助于有线运营商切入万亿级电信服务市场并显著丰富广电行业产品矩阵,推荐关注有线板块相关公司贵广网络、歌华有线、江苏有线、湖北广电等;2)同时,在国家政策支持和产业不断成熟背景下,当前已是5G投资建设的起点,建议重点关注5G产业链标的

中泰策略:站在目前这个位置,继续推荐硬科技组合。建议关注八个方向:包括人工智能、航空航天、新一代信息技术、芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造

光大策略:中美摩擦的负面影响已反映在7月经济数据中,且国内结构性通胀有望见顶回落,将继续打开政策宽松空间,在“数据弱,政策松”阶段,政策走向是影响市场的更关键变量。配置上仍建议受益政策宽松的中小创(5G、计算机、半导体),以及处于复苏拐点、性价比较高的汽车

中信策略:逐步增配科技板块。2020年5G手机换代以及消费电子核心器件国产化加速是未来1~2年最为清晰的主线,重点关注半导体和华为产业链

中金策略:估值低、有政策预期或有积极催化剂的板块,如科技、汽车等。

财通策略:建议关注各细分行业的成长股龙头,包括自主可控和高端装备制造;存在政府刺激机会的汽车和物联网。

华创策略:在市场风险偏好逐级提升条件下,市场预计将会按照科技成长-核心消费-科技成长三波展开。行业配置料仍将高度重视基本面景气趋势,关注高波动率下的类债资产,景气延续的消费电子、光伏、生猪养殖、地产竣工链、白酒、渠道下沉大众品、医药(服务、药店)

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*转载合作:rushifinance2019

*研究交流:geshoujing999

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