【国金策略】QFII和RQFII额度限制取消,强化A股上行趋势---资金面监测周报(0902-0906)

原标题:【国金策略】QFII和RQFII额度限制取消,强化A股上行趋势---资金面监测周报(0902-0906)

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一、QFII取消额度限制

910日,外管局宣布:经国务院批准,国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。此次外管局出台的政策,这要涉及三方面:一是取消QFIIRQFII投资额度限制;二是明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批;三是,此次取消合格境外投资者投资额度限制时,RQFII试点国家和地区限制也一并取消。

我国逐步推进资本市场对外开放,全面取消合格境外投资者投资额度限制是应市场的需求而做出的改革。2002年实施QFII制度以来,QFII额度已从最初的40亿美元提高至2019年初的3000亿美元。随着A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际主流指数并稳步提高纳入权重,境外投资者对我国金融市场的投资需求相应增加。因此,进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求,外管局决定全面取消合格境外投资者投资额度限制。

当前外资进入A股的渠道主要是QFII/RQFII和陆股通,两者在投资者准入和投资范围上有所区别。QFII/RQFII须是经申请获得QFIIRQFII资格的机构投资者,申请QFII/RQFII资格资产规模需达到一定条件,个人投资者无法参与;而通过陆股通投资A股则没有准入门槛,既可以是机构投资者,也可以是个人投资者。QFII/RQFII投资范围较广,可投资在证券交易所交易的股票、债券、权证,股指期货,证券投资基金等;在投资A股方面,QFII/RQFII可投资全部A股,而陆股通渠道则仅能投资入选沪深港通下沪股通和深股通的合资格股份。另外,此前有QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制,该限制已在20186月取消;沪股通和深股通目前有每日额度520亿人民币的上限。

此前由于各种审批约束条件,QFIIRQFII额度使用率有限,沪深港通开通后,外资普遍转向了通过“沪深港通”通道来进入A股。QFII/RQFII额度限制取消提高了外资投资A股便利性,将有利于境外机构投资者通过QFII/RQFII投资A股。伴随沪深港通的开通,外资投资A股更加便利,通过陆股通投资A股没有门槛限制,且每日额度上限和可投资标的范围基本能够满足外资投资需求。而QFIIRQFII由于有各种审批约束条件,且汇出限制在20186月才取消,因此QFIIRQFII额度使用率有限。截至20198月末,我国QFII投资总额度3000亿美元,共计292家合格境外机构投资者获批投资额度1113.76亿美元,总额度使用率37.12%RQFII投资总额度19900亿元人民币,共计222RQFII机构获批6933.02亿元人民币投资额度,RQFII总额度使用率34.84%。所以,近年来外资逐步转向陆股通渠道进入A股,且陆股通持股规模在2018年已超过QFII/RQFII。截至20196月,QFII/RQFII持股市值为6078.77亿元,占外资持股总市值的36.90%;陆股通持股市值为10394.23亿元,占外资持股总市值的63.10%。本次QFII/RQFII额度限制取消后,具备相应资格的境外机构投资者,只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资,境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升,中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。此次改革将使机构投资者通过QFII/RQFII渠道投资A股更为便利。

外资在资本市场占比的国际比较来看,我国A股国际化还有很大潜力和空间。当前外资持有我国境内股票市值达1.65万亿元,占A股总市值的2.8%,对比美国(14.9%)、日本(32.6%)、韩国(35.7%),我国A股中外资占比提升还有很大空间。

外汇局选择在国庆前夕宣布此条政策,释放扩大对外开放的信号,将强化当前A股上行趋势。本次取消QFII和RQFII额度限制后,境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升,未来境外长期资金投资A股更加便利,外资在A股中的占比逐步提升是长期趋势。此条政策的宣布中长期内有利于外资流入A股,短期更多的是释放积极的改革红利信号,强化当前A股上行趋势。

、央行投放与资金价格

央行全面降准+定向降准释放长期流动性9000亿元,为了落实降低实际利率水平,加大对实体经济支持力度,预计央行将打出“降准+调低MLF利率”的组合。月初银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素,因此央行降低公开市场操作力度,上周(0902-0906)央行累计净回笼流动性1000亿元。上周五,央行宣布将于916日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于1015日和1115日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。按照官方的口径,此次降准释放长期资金约9000亿元,其中全面降准释放资金约8000亿元,定向降准释放资金约1000亿元。我们认为,为了落实降低实际利率水平,加大对实体经济支持力度,预计央行将打出“降准+调低MLF利率”的组合,降准先行,而“MLF利率的下调”将紧随其后。917日有2650亿MLF到期,届时MLF操作窗口将再次打开。

三、汇率

8月美国ISM制造业PMI和非农数据低于预期,导致美元近期走弱。上周公布的8月美国ISM制造业PMI跌入收缩区间,8月非农数据低于预期,因此美联储降息预期再度升温,美元指数走弱。上周(0902-0906)人民币兑美元即期汇率调升209个基点,人民币升0.29%;截至9月6日,美元兑人民币即期汇率报7.1243。上周美元指数下跌042%,欧元兑美元升值0.35%。

四、股市流动性跟踪

4.1 基金发行

本期股基发行规模约126亿份,较上期环比上升,主要是富国智诚精选3个月、交银施罗德瑞丰三年等发行规模较大。本期(0902-0906,下同)共发行基金38只,总规模453.76亿份(上期(0826-0830,下同)24只,总规模300.14亿份);股票型基金10只,总规模126.29亿份(上期6只,总规模15.70亿份),其中富国智诚精选3个月发行35.23亿份,交银施罗德瑞丰三年发行29.65亿份;债券型基金24只,总规模307.00亿份(上期15只,总规模279.09亿份);灵活配置型基金本期3只,总规模16.55亿份(上期2只,总规模2.75亿份)。

4.2 外资

陆股通资金连续3周净流入,上周净流入规模进一步扩大。本期(0902-0906)陆股通资金净流入280.09亿元(上期净流入145.62亿元);截至96日,陆股通持股总市值为11545.40亿元(上期10939.06亿元),占A股流通市值比例为2.52%(上期2.49%)。

4.3 杠杆资金

融资余额连续4周回升,存量至9318亿元。截至96日,两市融资余额存量至9317.64亿元(上期9134.56亿元),环比上升183.08亿元(上期上升104.35亿元,上上期上升207.94亿元)。行业方面,融资净买入较多的行业有电子、计算机、通信、医药生物、国防军工;融资净卖出较多的行业有银行、家用电器、建筑材料、钢铁、房地产等。个股方面,融资净买入规模较大个股为:闻泰科技、中兴通讯、中科曙光、中国长城、中航沈飞等,融资净卖出规模较大个股为:兴业银行、中国软件、招商银行、工商银行、海螺水泥等。

4.4产业资本增减持

产业资本连续16周净减持,本期净减持79亿元。本期产业资本增持16.94亿元,减持96.34亿元,由此净减持79.40亿元(上期净减持19.00亿元、上上期净减持48.60亿元)。行业方面,净增持的行业有汽车、房地产、建筑装饰、家用电器、银行,净减持规模较大的行业有电子、计算机、医药生物、电器设备、传媒等。个股方面,净增持规模较大个股有一汽富维、山东华鹏、滨江集团、ST岩石、元成股份等;净减持规模较大个股有汇顶科技、包钢股份、金证股份、健帆生物、兆易创新等。

4.5 IPO

本期IPO募资规模下降;本期有7家公司上会,其中6家通过,通过的公司中有1家为科创板公司。本期上市新股2家,募资总额9.79亿元(上期5家,募资总额142.64亿元),其中安博通在科创板募得7.28亿元。本期有7家公司上会,有1家未通过,共6家通过,通过的公司中有1家为科创板公司。截至目前,已有46家科创板公司过会。

风险提示:

1)政策监管力度:主要是金融去杠杆、金融监管仍将持续,存在力度超预期的风险;

2)货币政策:央行货币政策超预期变化将带来流动性大幅波动;

3)市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等其他风险。

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