传闻“东方神水”终端价格大幅下降,茅台有泡沫了?

原标题:传闻“东方神水”终端价格大幅下降,茅台有泡沫了?

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昨日贵州茅台(600519-CN)股价出现大幅杀跌,市场说什么的都有,主流说法认为贵州茅台主力产品飞天茅台的终端零售价,出现比较明显的下跌所致,而终端零售价下跌是因为临近中秋,公司加大了产品投放所致。

实在搞不懂终端零售价格下跌对公司业绩会产生什么影响,原因我们等会再说。茅台的终端零售价格有泡沫是大概率事件,近几年高端白酒供不应求,茅台由于产量受限,更是一瓶难求,所以终端价格就出现了一定的泡沫,另外,该公司股价在二级市场更是持续大涨,其市盈率(PE)近几天最高逼近37倍,接近近十年高位。

静态看,贵州茅台市盈率确实高了,最起码透支了未来一年的净利润,所以,终端市场价格稍微有点动静,二级市场的股价就非常敏感,究其主要原因还是公司的静态估值稍微有点高了。

我们再接着上面提到的终端零售价变动对公司业绩会产生哪些影响?

终端价格变动和业绩的关系

今年贵州茅台的主力产品飞天茅台价格最高的时候,个别地区终端零售价格接近3000元/瓶,甚至个别地方超过3000元/瓶,这个价格是有点虚高了,因为产量原本很小,加上贵州茅台的金融属性,市场囤积,所以,终端价格有了泡沫。

但是,终端零售价格有了泡沫,这与公司业绩并没有直接关系,反而茅台加大市场投放,会增厚公司业绩,这是怎么回事呢?

原因就在于公司产品出厂价实在太低了,主力产品飞天茅台的出厂价只有969元/瓶,公司大部分利润也来源于这969元/瓶之内的利润,而终端零售价格接近3000元/瓶,所以,飞天茅台就算终端零售价格出现下跌,甚至说公司终端零售价格就算大幅下跌至2000元/瓶、1500元/瓶,这都不会影响到公司的收入,只是减少了经销商的收入而已,反过来,公司加大投放增厚了收入。

所以,贵州茅台的终端零售价格变动与经营业绩并没有必然联系,而终端零售价格下跌只是对泡沫的修正而已,股价下跌也并不是因为零售价格的下跌,而是静态估值有点高了。

茅台的提价能力还在吗?

关于未来茅台的提价能力,回答是肯定的。

五粮液主力产品普五的出厂价都已经接近飞天茅台出厂价,这也是因为茅台零售价太高了,给普五零售价撕开了涨价的口子,不然普五出厂价接近茅台,零售价估计没人买,你说茅台有没有提价能力?茅台的提价能力,在于终端市场合理的零售价格在什么位置,也就是市场认为飞天茅台值多少钱,只要市场认为飞天茅台值1000元/瓶以上、1500元/瓶以上,茅台的业绩增长就非常确定,就有提价能力。

当然了,有人说飞天茅台万一跌破1000/瓶呢?这是有可能,但接近与零,因为2013年、2014年在白酒行业景气度最低的时候,飞天茅台的价格也在1000/瓶上下,近五年来,随着消费升级和人民币贬值,你觉得飞天茅台还可能跌到1000/瓶吗?

退一步说,如果飞天茅台一瓶跌到1000元,五粮液、泸州老窖等公司的报表指不定有多难看,因为,同样1000/瓶的飞天和普五,你会选哪个,其结果估计不言而喻了。

所以,总体来看,茅台还是那个茅台,它的业绩并没有被充分释放,这个公司赚钱还是比较收敛,昨日股价大幅下跌,主要原因是因为静态的估值稍微有点高了,终端价格变动只是诱因而已。

作者:郑鹏超

编辑:李雨谦返回搜狐,查看更多

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