宏观视野周报(2019.9.9-2019.9.16)

原标题:宏观视野周报(2019.9.9-2019.9.16)

宏观周报(2019.9.9-2019.9.16)

宏观视野周报(2019.9.9-2019.9.16)

货币政策稳健,利率小幅向下,风险偏好提升,国债收益率上行:9月初降准释放9000亿后,市场进一步预期MLF利率将下行,从而形成实质性降息。目前看,市场可能对流动性宽松的预期过高,9月7日央行并未续作1765亿的MLF,9月17日将有2650亿MLF到期,央行是否续作,是否会下调其利率,备受市场关注。降准可能只是对MLF的替代,对流动性的释放不宜乐观。受短期流动性冲击,利率有所下行;避险情绪缓和,国债收益率大幅上行。若央行货币政策维持稳健,降准只是为了替代MLF,利率下行将难以持续。

上周中国上证指数小幅上行1.05%,中国10年国债收益率上行7.03BP,股债缺口有所缩小,收敛压力仍大。

上周美国道琼斯指数上涨1.58%,美国10年国债收益率巨幅反弹35BP,股债缺口大幅缩小,收敛压力仍大

避险情绪大幅缓解,美元兑人民币小幅贬值:上周全球避险情绪均有所缓解,中国10年国债收益率上行7BP,美国10年国债收益率上行35BP,中美债差大幅缩小。短期内,美国国债的收益率对美元的需求影响不大,美元的需求主要来自避险。若全球范围内避险情绪缓解,汇率与债差的相关性会逐渐恢复。人民币有较大的升值空间,除非美国国债收益率持续快速提升。

上周美债收益率大幅反弹35个BP,避险情绪大幅缓解:上周特朗普辞退鹰派代表人物,或许受此影响,市场避险情绪大幅缓解,美国10年国债收益率创纪录的反弹了35个BP。国债收益率与美国基准利率的缺口,得到快速修复。若全球经济无重大危机,美联储降息动力不足,美债收益率的反弹,或将继续。

美国鹰派代表人物被辞退,风险偏好提升,美股延续反弹:上周特朗普辞退鹰派代表人物,市场风险偏好提升。当前美国经济尚无出现预期中的下行,上市公司业绩良好,若市场对经济下行的预期是不准确的,或者是过激的,那么消化了一年估值的美股,还有较大的上涨空间。

降准信号提振情绪,基本面短期有所改善,A股延续反弹:市场避险情绪有所缓解,三季度开始,经济下行速度有望缓解,增速逐步转正。基本面好转叠加充裕流动性,A股有上行动力。但从历史上看,股债双牛不会是一个长期的过程,二者终将收敛,分离的越大,收敛就越惨烈。

④货币供需

8月社融累计增速22.55,前值26.06,增速有所放缓,但增速依旧比较快。一般来说较高的社融增速,对股市影响正面。

8月M1增速3.4,前值3.1,小幅上升。M1增速尚处于低位,股市处于较差等待好转状态。

8月M2增速8.2,前值8.1,小幅下降。M2与A股总市值比处于相对高位,股市无大跌风险,也没有绝对的机会。

8月M1-M2增速差-4.8,前值-5,增速差处于低位,股市处于较差等待转好的状态。

④价格指数

CPI维持平稳,分化巨大,走向极端:8月CPI2.8,前值2.8,环比0.7。核心CPI1.5,前值1.6,环比0.1。

从大类看,食品烟酒是拉动CPI的唯一因素,服装、居住、交通均拖累CPI,反应了需求的不足,教育与医疗保持稳定。

从细分看,鲜菜价格回归正常,鲜果环比也大幅回落,猪肉几乎是推动CPI上涨的唯一因素。家电,通信工具,交通工具,燃料均下行,是拖累CPI的主要因素。

CPI拆分后可以看出,社会的整体需求并不旺盛,剔除猪肉,经济应该是通缩的。

PPI更真实的反应当前经济:8月PPI同比-0.8,前值-0.3,环比-0.1。PPI同比下滑明显,所有细分,均出现了明显的下降,环比的恶化更为严重。

CPI长期看走势与PPI高度相关,PPI较弱会拖累CPI往下。

CPI的长期核心影响因素是猪肉与原油。当二者同时上涨时,通胀压力就会显著升高,大多数情况二者不会共振。9月原油相关CPI预计下行,猪相关CPI抬升,CPI不会有太大抬升。若猪价维持高位,预计11月后,二者共振,CPI会有明显上涨。

对照历史,美债收益率有v字反弹的可能性,且待后续观察

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最近的三轮小周期,03 09 16年,动量价值因子差的负极值都成为了标普小周期升势的开端!

资金流出美元资产和避险资产,流入新兴市场资产,全球经济增长略有复苏迹象,全球风险偏好上升

编辑 | 张璐瑶

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