首席看首席:A股全市场观点综述(2019.9.16-9.22)

原标题:首席看首席:A股全市场观点综述(2019.9.16-9.22)

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本周报梳理了近一周众多主流市场机构及业内大咖的核心观点与研究成果,旨在通过多样化的研究视角,帮大家及时把握股票投资的最新市场关注点,主要包括五个部分:宏观经济、市场策略、行业选择、主题投资和个股分析。本期共汇总分析了27家机构近一周的观点,参考资料40余篇,全文近1.3W字。

参考资料

【1】中信证券:《A股市场热点酷评:流动性预期扰动下的机遇》

【2】长江策略:《“方向资产”专题五:从资本开支和研发来看景气度》

【3】中泰策略:《硬科技引领A股市场》

【4】华泰策略:《【华泰策略|主题投资】打破属地原则,区域系统性国改开启 ——《<上海国资综改方案>行动计划》点评》

【5】招商银行:《快评号外第82期:2019年9月欧央行议息会议点评,再宽松“杯水车薪”》

【6】国信策略:《策略周报:政策宽松持续》

【7】国泰君安:《战略配置期的投资方向三:汽车,分歧中孕育机会》

【8】招商策略:《科技前沿及新产业观察周报:5G政策催化网络安全投资机会》

【9】川财证券总量研究部:《 医药板块景气度延续,关注券商和金融科技》

【10】财通策略:《财通研选|反弹仍未结束,震荡或将加剧,市场趋势如何把握?》

【11】光大策略:《九月数据解读及大类资产配置观点|光·大类资产月话之三》

【12】方正策略:《科技龙头身在何处》

【13】国元策略:《定向宽松延续 关注动能汇聚——策略周报(2019年第33期)》

【14】中金证券:《中国宏观热点速评:9月1年期LPR报价仅下行5个基点》

【15】中信建投计算机:《中科创达:5G时代软件创新龙头,智能网络汽车和AIoT提供充足发展动力》

【16】中泰策略:《【电子-卓胜微(300782)】刘翔:稀缺的国产射频芯片企业,5G时代迎来新机遇-20190916》

【17】国信研究:《舜宇光学科技(02382.HK)快评:华为发布四摄mate30系列,舜宇有望受益》

【18】中信策略:《浪潮信息(000977):鲲鹏生态走向开放,X86体系看集中度提升》

【19】中信策略:《LG化学(051910.KS)投资价值分析报告:全球动力电池龙头,经营拐点渐行渐近》

【20】东莞策略:《财富通每日策略-190916》

【21】爱建策略:《市场周报:市场仍可乐观》

【22】招银国际:《房地产行业:今年欠缺金九银十》

【23】国泰君安证券:《近期投资策略看点:中资美元债之地产债简析》

【24】招商证券:《轩言·数语系列报告:研判当前货币政策走势的变与不变》

【25】华泰证券:《点评9月20日新机制LPR第二次报价:再降 LPR 意味着什么?》

【26】民生证券:《宏观研究:为什么MLF利率下调不必急于一时》

【27】国盛证券:《建筑装饰行业《交通强国建设纲要》点评:国家战略支撑交通基建长期发展,逆周期有望再加码》

【28】民生证券:《交通运输行业《交通强国建设纲要》点评:《交通强国建设纲要》发布,基建有望持续发力》

【29】天风证券:《兼论华宝中证科技龙头ETF投资价值:当前科技股投资逻辑全解析》

【30】国盛证券:《A股市场策略周报:策略角度为何继续看好券商?》

【31】西南证券:《计算机行业周报:重磅政策利好资本市场,科技股行情有望持续》

【32】银河国际:《科技行业:其他,华为计算平台逐鹿中原》

【33】中信策略:《保隆科技(603197)深度跟踪报告:法规强制安装,TPMS拐点来临》

【34】渤海证券:《A股市场投资策略周报:市场短期分歧加大,重磅政策呵护预期》

【35】国信研究:《中芯国际(00981.HK)深度:半导体代工龙头,看好先进制程》

【36】海通证券:《金工一周观点和策略回顾》

【37】国盛证券:《朝闻国盛:继续看好市场上行趋势,关注券商》

【38】中信证券:《科技行业:科技股的春天》

【39】国泰君安国际:《宏观经济速评:9月美联储降息点评》

【40】中银国际:《9月海外宏观动态点评:美联储如期降息,委员内部分歧大》

【41】西南期货:《美联储9月议息会议解析》

【42】平安证券:《首席宏评(第75期):为何全球负利率重现?》

宏观经济

(一)国际宏观:美联储年内二度降息,全球货币政策负利率加深。

首席点评:多项经济指标表明美国经济有明显疲软态势,未来甚至有可能迎来衰退。而美联储重回宽松,有助于预防经济衰退,刺激资产价格回暖。近期美国经济表现仍算强劲,通胀呈现明显企稳回升态势,劳动力市场也表现良好,消费稳步扩张,在货币政策重回宽松的趋势下,美国经济在未来一年内大概率不会出现衰退。美国只是众多代表之一,全球经济低迷态势之下,各国甚至重新进入了负利率时代,也就是自然利率的长期下降。宽松固然会刺激很多,但也会带来众多副作用。宽松是万能药吗?恐怕只是短期的镇痛剂。

1. 热点事件:2019年9月19日,美联储公布了9月利率决议声明。美联储降息25个基点,下调联邦基金利率至1.75%-2.00%,符合市场预期。

国泰君安:1)美联储降息周期打开后,短期内不会结束。今年美国经济增长受到减税刺激消退影响,经济增长动能放缓,以及考虑到贸易摩擦加剧的不确定性,对经济负面影响较大。如果明年美联储停止宽松政策,经济下行压力将更大,数据可能回落更快。预计美联储将继续降息,但最早将推迟至今年12 月。2)美联储鹰派态度,造成新兴市场承压。美联储较市场预期更为鹰派言论和利率展望,令投资者对降息预期开始降温,OIS 远期预计12 月再降息一次的概率回落6 个百分点至66%。美联储缺乏对货币宽松的紧迫性,美联储对经济增长预期较市场更乐观。促使美元指数短线飙升,这将使新兴市场货币进一步承压。3)投资者对美国经济展望较美联储更悲观。周三,商业圆桌会议宣布,由于贸易不确定性和全球经济增长放缓,第三季度美国CEO 经济展望指数报79.2,比第二季度下跌10.3 点。4)美国金融流动性短缺问题加剧,美联储紧急注入资金1280 亿美元。有效联邦基金利率(EFF)跃升至2.30%,为2008 年金融危机以来首次。表明美国金融市场流动性短缺问题越来越严重。

中银国际:美联储再度降息25bp,符合市场预期。多项经济指标已显露美国经济疲软态势,降息有望刺激资产价格回暖。美元指数或将走弱,降息和宽松政策有望进一步推行,但或仍难改变美国经济下行趋势。后续降息节奏方面,因全球央行宽松和英国脱欧风险渐进释放,四季度美联储有望继续降息一次25bp,而明年上半年2个季度可能各降息一次25bp。由于目前美国利率并不算高,仅1.75-2%。因此宽松路径可能较为鹰派,而非如特朗普所希望的极度鸽派。如明年降至1-1.25%,时值美国2020大选前夕,预计特朗普会积极推行刺激政策,但预计效果较难在今年显现,宽松效果较难改变美国经济下行大趋势。

西南期货:由于资本市场已经充分预期美联储的降息决定,因此市场更为关注美联储对12 月是否进一步降息的指引。总体而言,美联储保留了年内还将降息一次的可能,但大多数委员(17 名中的10 名)认为应维持利率不变或加息。美联储对美国经济、贸易局势、通胀的描述也未有明显变化,因此,此次美联储议息会议整体上中性偏鹰派。对于美联储下一步货币政策的走向,美联储内部依然分歧巨大,美联储并不存在清晰的降息路径,未来是否降息将取决于美国经济数据和全球贸易局势。但西南期货认为,美联储进行今年第三次降息的可能性已经大幅下降,除非贸易方面的不确定性使得美国经济再度恶化,美联储大概率按兵不动,暂停宽松的步伐。美联储降息对国内货币政策的影响并不大。尽管美联储降息加大了国内货币政策的宽松空间,但我国的货币政策具有相对的独立性,货币政策的松紧主要取决于国内的经济基本面。

2. 政策取向:近期,全球货币政策负利率加深、负利率资产规模扩张再次引发市场关注,从负利率的触发因素来看:刺激经济增长与遏制汇率升值是主要的两方面原因;而从更长期的视角来看,负利率的本质实质是自然利率的长期下降。

平安宏观评论:导致2019年下半年全球负利率重现的主要原因,一是部分发达国家经济增速与经济增长预期显著放缓;二是全球经济增速再度下行、长期性停滞格局延续;三是全球范围内不确定性加剧导致投资者避险情绪增强。考虑到当前全球政治经济格局的变化,上述三个因素将会持续存在、甚至进一步加强,而很多国家最近重启的降息与量宽周期,可能导致更多国家出现负利率。负利率固然可以降低居民、企业与政府的融资成本,缓解实体经济下行压力;但负利率也会给金融稳定造成负面影响,如长期国债市场收益率下降、商业银行盈利空间被压缩等。针对负利率可能造成的潜在负面影响,投资者与监管机构应该未雨绸缪做好准备。

招商银行宏观评论:德拉吉在卸任欧央行行长之前全面重启货币宽松,进一步确认了全球货币政策的趋势性拐点。预计欧央行中短期内将推出更多宽松政策,包括在12月再度降息。9月欧央行议息会议之后,全球焦点转向美联储。美国总统特朗普将进一步施压美联储加大宽松力度,美联储9月降息25 bp,10月或12月再降息25 bp的可能性也在增加。欧美货币政策进一步宽松,将引领全球其他央行的货币政策操作。2019年末或将迎来亚洲国家集中降息的高峰。但同样,仅靠货币宽松难以推动经济全面复苏,全球经济多重下行风险仍然盘踞。

(二)国内宏观:1年期MLF操作利率不变,LPR第二次报价开启不对称降息。

首席点评:中国人民银行只降LPR不降MLF,长期不可持续。中国一直在稳增长与调结构这两头间徘徊,也寄希望于用时间换取空间。但是放水又有诸多弊端,正如过去某知名经济学家所说,再放水,年轻人就可以洗洗睡了。而其原因就是放水过后导致的资产价格泡沫,尤其是房价。所以未来很长一段时间里,疏通货币政策传导机制,由宽货币走向宽信用,让放的水真实用于企业生产发展,而不是助涨资产泡沫,就显得尤为重要。这块最大的抓手就是LPR,近期LPR降了点,MLF没降,市场也预期MLF或许在四季度下降会更好。未来,MLF引导的LPR下降,来推动实体贷款利率下降是个大趋势。地产这块,短中期看,房企拿地速度会放慢,行业集中度将增加;而长期看,这有利于地产行业回归理性,寻求效率和质量上的增长点。

1. 热点事件:2019年9月17日,中国人民银行开展1年期MLF操作2000亿元,操作利率3.3%,与上期持平。9月20日按照新报价机制的LPR第二次报价1年期4.20%,较上月报价小幅下降5BP,5年期4.85%,与上月报价持平,

中金证券:LPR报价下调,是否对实体经济实际融资成本顺利传导还有待观察,尤其考虑到银行(包括MLF以内)的负债成本并未下降。单从幅度和有效性来看,目前1年期LPR累计下调15bp可能不及之前基准利率下调一次的影响——首先,LPR仅引导新增企业贷款利率,存量利率变为LPR参考定价仍需时日,传导明显更慢;另外,今年上半年35%新增中长期贷款为房贷,而LPR微降不影响房贷,下调LPR对宏观融资成本的影响需要“打折”考虑。2季度一系列金融监管“补短板”政策出台、以及LPR报价有所下降,但银行对贷款重新定价的节奏和意愿仍需要观察,且LPR下调传导至实体经济加权平均贷款成本下行的有效性尚需验证。如果实际利率继续走高、遏制融资需要,则显然有必要进一步疏通LPR传导机制。

华泰证券:1 年期LPR 与同期限MLF 利率挂钩,本次报价在MLF 基础上加点90BP,上次为95BP,华泰证券认为只降LPR 不降MLF 长期不可持续。央行近期并未调整MLF 利率,且投放量也严格把控,9 月7 日到期的MLF 并未续作,17 日减量续作到期量,华泰证券认为央行关注通胀风险,对于利率的调整偏于审慎,而MLF 利率未动时,LPR 只能小幅降息

招商证券:9月17日中国人民银行开展MLF续作但是维持利率不变的做法让市场对于调降政策利率的预期再次落空,也让投资者对于货币政策走势的看法出现更多的分歧。招生证券研究所认为,决策层以稳增长和稳就业为首要目标,关注核心CPI而非猪肉价格走势,兼顾数量和价格政策信号的做法没有改变,加大逆周期调节力度的政策方向也没有改变,所以改变的只是货币政策操作的具体方式和具体节奏。

民生证券:MLF利率下降尚待四季度。原因有四点:第一,中国经济的问题根源在于投资效率不足,而非投资总量不足。供给侧结构性改革的核心在于提高投资效率。第二,降息的作用在于以消费减少为代价,促使更多资源流向高效企业。降息无法解决投资低效率问题,反而可能加剧产能过剩和高杠杆。第三,利率市场化有助于提高投资效率,降息应待LPR应用得到落实,四季度为较好的降息时间窗口。第四,人民币贬值与降息存在一定的替代效应。

2. 地产市场:房企资金端整体延续放缓态势。8月到位资金13,924亿元,同比-6pct,单月增速较7月下降,龙头企业优势依然显著。二季度新增房地产信托创新高,监管将保持高压态势。由于房屋政策设限、房地产融资环境收紧以及2018 年的高基数,房地产公司的合约销售额下降,预计利润率下降将成为行业发展趋势。

国泰君安国际:房地产依旧是发债成本最高的行业,发行利率普遍高于所有行业的平均利率。8 月份发行利率有所下降,较7 月下降约200Bps 至8%,利差大幅收窄。一直以来,住房制度是宏观调控的一部分,但由于房地产融资过度挤占信贷资源,导致资金使用效率降低,政府不再将房地产作为短期刺激的手段。短中期来看,房企拿地速度将会放慢,行业集中度将增加;长期来看,这有利于地产行业回归理性,寻求效率和质量上的增长点。

招银国际:招银国际的经济学家预计中国经济将在2019 年四季保持稳定,但属暂时性,因中美贸易的谈判结果才是关键。两国政府的高级官员将于10 月在华盛顿会面,预计年底前两国将会达成部分协议。因此,在经济前景明朗化之前,购房者态度只会愈趋谨慎。预计今年中国房地产市场将不会出现“金九银十”。整体来说,房地产股估值偏低,2020 年预测市盈率平均为4.8 倍,较资产净值折让49.2%。在政府宣布放松政策前,未见行业估值重估的可能。

3. 文件解读:9月19日中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》。此次文件由党中央、国务院颁发,层级高,文件指出建设交通强国“是立足国情、着眼全局、面向未来作出的重大战略决策”,充分说明从国家战略角度考虑,我国交通基础施建设仍有较大空间,仍将是未来政策持续支持重点方向。

民生证券:城市群一体化交通网络加速建设:推进干线铁路、城际铁路、市域铁路、城轨等融合发展,加强公路与城市道路衔接。从政策面来看,近期推进力度较大板块为长三角、粤港澳、西部、六省自贸区建设等。从子板块来看,审批恢复后加速释放的城轨板块,以及枢纽连接系统中较为重要的高速公路将率先受益。打造全球化国际交通枢纽:以发展枢纽经济为目的,航空、港口等子行业建设有望有所突破,推进与周边国家互联互通。

国盛证券:9月19日中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》。文件层级高,明确交通成为强国战略,将是未来政策长期重点支持方向。文件指明补短板重点方向,基建逆周期调控有望持续加码。当前在中美贸易关系不确定性仍高、国内房地产不作为经济刺激手段、PMI数据走弱背景下,基建有望持续发挥逆周期调控作用。

二、市场策略三、行业选择四、主题投资:5G、国企改革、国庆主题五、个股分析:中科创达、浪潮信息、舜宇光学科技、卓胜微等

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*转载合作:rushifinance2019返回搜狐,查看更多

  • LPR改革与降息全解析

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