陶冬:联储鸽中带鹰--油价升来还降

原标题:陶冬:联储鸽中带鹰--油价升来还降

陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问,中国首席经济学家论坛理事

三件大事在上周主导了风险资产市场的走势和资金情绪的起落。沙特石油设施遭遇恐怖袭击,超过五百万桶的日产能受到影响,布伦特原油期货价格一度暴涨,但是随着产能修复期望变得乐观,石油和能源价格回落。美国联储如料下调政策利率25点,并有过半数委员表示今年有第三次降息,国债市场上扬,十年期国债利率回软到1.72%。第三件大事发生在周五,特朗普表示贸易协定可能要到选举后才有结果,中国代表团取消了对两个农业州的访问提早回国,美股闻讯下跌,录得本月第一个星期的跌市。除此之外,还有两件不太小的小事情发生了。欧盟主席容克指出英国脱欧仍有可能达成协议,英镑继续反弹。美国资金市场爆流动性危机,隔夜repo利率一度升到10%,纽约联储连续三天向市场注入资金,资金市场有惊无险地度过了离奇的一周。

美国联邦储备局一如市场预料减息25点,但是这是公开市场委员会最扭曲的一次降息决定。其中三位委员反对利率决策,两位反对降息,一位要求降息两码。负责提供前瞻性指引的点阵图显示委员平均认为今年应该降息两次(即今年不再有另一次降息),但是其中七位委员(过半数)认为还要降息一次,五位似乎反对本次降息。点阵图显示明年不降息,不过鲍威尔在记者会上提到最多降息一次。调低利率的同时,货币当局上调了2019年的GDP预测。鹰派降息已经不足以描述联储的政策意图了,鲍威尔领导的公开市场委员会出现了巨大的意见分歧,他的局面控制能力出现了问题,而此可能成为新的市场不确定因素。对此笔者的解读是,1)联储这次降息的本土经济逻辑并不清晰,决策受到白宫的政治压力和华尔街的市场压力。2)联储目前降息的一个重大原因是全球贸易环境不确定性,对此目前无法量化,但又不得不防,决策者对此的认知存在分歧。3)通货膨胀乍现、经济前景不明朗,消费强劲、投资信心不足两组数据相互矛盾,令决策者在时机与力度拿捏上缺少共识。4)欧洲央行率先重返QE后,央行之间的竞争性放水和资金流向的变化,应该给联储的政策制定带来压力。笔者认为,鲍威尔“依据数据决策”的表态,符合他对政策独立性的追求,恐怕也是在目前经济环境下的不得已作法,更是各国央行之间政策博弈之必须。笔者估计明年美国的货币政策动作,应该会比现在联储承诺的更多。

沙特阿拉伯的石油设施,在914日受到无人机和导弹的袭击,油价在第一天开市飙升了15%,为三十年来最大的单日升幅,之后迅速回落。这是又一桩离奇公案,美沙指责伊朗发动袭击,但是对攻击发源地至今语焉不详。以现代卫星技术,这本不是难事;沙特装备全套美国空防武器,如果有跨越海湾的飞行器来袭,也难以想象毫无防范。笔者无意以阴谋论揣测,不过此事发生于1)美国调查沙特记者被虐杀调查结案之前,2)美国试图重启与伊朗对话之时,3)沙特石油公司再启IPO程序之际。此事对全球经济的影响,取决于产能恢复的时间。受影响产能达到每日570桶,超过伊朗革命时的560万桶、石油禁运的430万桶和伊拉克战争的430万桶,位居历史最多,不过目前并未出现地缘政治危机,一切取决于正常的抢修进程。如果设施能够在三个月内恢复正常,相信现有的库存足以应付。如果超过三个月,则油价有进一步上升的压力。适值美国大选年份,估计华盛顿在动用国家储备上不会手软。沙特称已经有25%的受影响设施可以恢复生产,目前估计其它设施在数个星期内恢复。如果属实,全球增长可能受到的影响不会超过0.1个百分点。

本周重要数据不多,关注美国核心CPI和欧洲PMI

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