谁在打海天的酱油?

原标题:谁在打海天的酱油?

文 | 张佳儒

凡有牛股起,必与茅台比。A股历史上,不少牛股出没,有的股价曾超过茅台,有的在各自领域比肩茅台。

在“茅台魔咒”下,那些股价蹿高者大多在半空着了凉,股价拉稀不止。今年夏天,“药中茅台”东阿阿胶等行业贵族,像被揭发喝假茅台一样,光环褪去。坊间传闻,“茅台魔咒”专治各种不服,真不是说说而已。

最近一段时间,和茅台同属舌尖赛道的海天味业被拉上鉴定台。那么,“酱油界茅台”有什么绝活儿?用几个词可以概括:酱油界老大、静态市盈率68倍、股价5年翻6倍、市值超万科。

来源:同花顺,海天味业股价走势

在超市难寻2000元以下的茅台酒,股市难寻1000元以下茅台股的当下,海天味业成了太子爷的最佳人选。下一个茅台?无数投资者心里打鼓。稍作比较,发现两者没什么基因相似或者传承逻辑。

茅台和海天味业,一个作用在脑海,一个作用在舌尖。茅台的致富逻辑在于充分发挥人们的想象力,让喝酒的和囤酒产生一种别样的身份想象,前者是尊贵的成功人士,后者是收藏艺术家。

尊贵和艺术无价,于是茅台成了中年成功男人的标配,马云都说,经历太多才懂得茅台酒。这样的社交(装逼)属性是海天味业没有的,绝没有人给你打电话,“哥们儿,搞到一瓶海天酱油,喝两杯?”

来源:同花顺,贵州茅台股价走势

这意味着海天味业不能像茅台一样涨价,3000元的茅台有人抢,90年代的茅台能卖到百万,但一瓶500元酱油估计只能放到发霉。酱油的技术含量不高,“有人烟处,必有海天”生动地说明了海天味业的亲民路线。

走亲民路线的还有可口可乐,那个让巴菲特看中的小红罐,十年来仿佛一直是一个价格。不少人说,海天味业其实是中国的可口可乐。对比一下,两者还真有那么几分相似:行业需求稳定,酱油和可乐不会一夜消失;行业领先,在部分地区处于垄断地位;维持发展所需要再投入的资金很少,分红慷慨。

初见海天味业,投资者仿佛阳光下见一美女,再看60多倍市盈率(静态),兴趣大减,仿佛见了美女脸上的浓妆,担心一场雨下来,成了黄脸婆。人们担心的源头在于海天味业是否具有成长性,说白了就是赚钱能力。

一般来看,上市公司业绩的增长要么源于涨价,要么是销量增长,海天味业不能像茅台一样,远离老百姓餐桌,只能走可口可乐的路线。不同于可口可乐的全球化,世界上只有中国人的厨房需要酱油、蚝油等调味料,每天吃的量也不会增多。

来源:同花顺,可口可乐股价走势

另外,可口可乐从规模中要利润,走的是薄利多销的路线,5块钱买不到吃亏,买不到上当,却能买到两瓶可乐。于是,非常可乐、崂山可乐、奥林可乐、银鹭可乐等很难赚钱,大多都只存在儿时的回忆中。酱油等调味品不同,护城河不深导致群雄逐鹿,海天味业这样的巨无霸市占率16%左右,中小企业也能分一杯羹。

近年来,海天味业营收增速在10%-20%之间。一般来看,60多倍市盈率,业绩增速总该在50%以上吧。正如一千个人眼中的哈姆莱特,海天味业多空头正在激烈战斗,像极了曾经的茅台和可口可乐。

海天味业的经销商曾说,理解海天需要的思考点是层级理论、消费升级、海量市场、护城河等,海天早已经具备了雪球快速变大各种临界特征,而非单角度的孤立的市值和PE。未来3年内,海天市值有望达到5000亿。

这是一家之言,A股市场上,好公司并不全然等于好股票。上市公司基本面决定的只是股价的底线,股东结构才决定股价天花板。具体到海天味业,稀缺的流通筹码和不断接力的公募机构才是股价上涨的催化剂。

海天味业无限售股票,从前十大股东结构来看,3家机构股东,7家个人股东,合计持股超83%。其中,股票又集中在前5大股东手中,第一大股东海天集团是董事长庞康为法定代表人的高管持股平台,第四大股东程雪是海天味业副董事长,第五大股东黎旭晖为离职高管。

来源:同花顺

从2018年6月至今,前十大股东持股比例几乎没什么变化,2900亿元市值的海天味业,其实是一只流通市值500亿元的中型股票。这意味着,基金只要买少部分股票,就能轻易拉起股价。

截至上半年,排名第一的银华富裕基金持股也只有0.16%。2019年以来,除了汇添富,基金持股比例前十的公募变动极大。虽然机构抱团不明显,但每家都愿意在股价上涨时接力,股价也就更容易形成上涨效应。

同样的道理,一旦业绩增速不及预期,机构抱团也会渐渐瓦解,当然,标准因各机构而已。也许,和60多倍市盈率相比,海天味业的业绩增速已经不及预期,只是机构们还没找到下一个“茅台”。

资金多聪明,看准一个标的先拉升,然后市场自然有故事。今年二季度,海天味业股东数从1.9万增到3.1万户,果然有故事就有人听,不过讲故事的人在轮换罢了。

从目前来看,海天味业股价走势像极了茅台和可口可乐,但从业务逻辑和护城河上,海天味业既不像茅台也不像可口可乐,他到底是不是来资本市场打酱油的?还有待观察。返回搜狐,查看更多

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