透市 | 酒鬼酒爆雷!业绩突降4成股价重挫 白酒股会凉吗?

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上市公司三季报正密集发布,小心落坑!

这回挖坑的是知名白酒股酒鬼酒。在交出了单季净利缩水39.5%的糟糕成绩后,酒鬼酒今日收盘大跌7.37%报34.95元,换手率达12.47%,盘中,酒鬼酒一度跌停。

酒鬼酒在10月17日公布了2019三季报业绩,交出了单季度归属净利缩水39.5%的糟糕成绩。财报显示,今年第三季度酒鬼酒收入2.59亿元,同比上涨9.48%,是近9个季度以来的最低增速,也是近9个季度首次跌破两位数增幅。其归母净利仅为2817.7万元,同比下降39.5%,不仅较二季度的6成增速骤降,也是近9个季度以来首次下滑。

前三季度累计计算,酒鬼酒营收为9.68亿元,同比增长27.34%;净利润为1.84亿元,同比增长14.27%。

图片来源:酒鬼酒2019三季报

中金公司因此将酒鬼酒评级降至中性,中金表示,酒鬼酒第三季度业绩低于预期,公司下半年业绩增速或放缓。中金分析师还表示,产品降价或导致毛利承压,不排除其有进一步降价的可能以促进放量。

销售费用激增拖累净利润

对于三季度业绩下降原因,酒鬼酒表示,主要是本季销售费用对比去年同期大幅增长。合并报表显示,公司今年第三季度销售费用为9719.61万元,去年同期为6464.53万元;1~9月,公司销售费用为2.79亿元,去年同期为2.03亿元。从核心数据指标来看,第三季度收入同比增长9.75%,而销售费用率同比增长37.45%,是净利润下滑的重要原因。

就在今年上半年,酒鬼酒的半年报表现还非常亮眼,也让市场对酒鬼酒有了较高的期待。2019年上半年,酒鬼酒实现营业收入7.09亿元,同比增长35.41%;净利润1.56亿元,同比增长36.13%。今年以来酒鬼酒股价已经翻倍,特别是在其发布半年报后,公司股价在9月份持续上涨,并在9月18日一举涨停,而在9月24日大涨9.92%后,股价创下七年来新高42.87元。

酒鬼酒相关人士表示,第三季度净利润同比下降更多与公司的战略调整有关,因为需要维护市场,公司进行了必要的停货、控货,导致了盈利波动。根据公开消息,在今年7月份,酒鬼酒确实下发了《酒鬼系列产品停货通知》,湖南市场酒鬼系列产品暂停供货,停货期间不接受订单及办理发货事宜。不得不说酒鬼酒的停货、控货与茅台的排队购买一瓶难求形成鲜明对比。

该人士还表示,“第三季度是酒类销售的传统淡季,体量小就会放大波动,实际波动幅度都在正常范围之内,并非是营销受到阻碍,公司全年规划也不会受到影响。”

不过,酒业分析师蔡学飞认为,酒鬼酒作为区域酒企的代表,其三季报的不景气,反映出白酒行业全国性名酒对于区域名酒的挤压在不断加强。尤其是类似酒鬼酒体量偏小的区域小品牌,在一线名酒渠道下沉,精细化操作的趋势下,它既要完成自身的产品结构和品牌升级,又要加速全国性市场扩张,所投入之大,必然会给企业的经营能力催生巨大考验。

此外,还有一个值得关注的点就是,因经营不善,公司在河南的北方基地及河南公司都一直处于亏损状态,资不抵债。虽然从2017年5月起,酒鬼酒便已开始对二者的整合,还曾申请破产重整。但直到如今两家公司的资产仍在拍卖,暂无人接盘。

据财经网报道,一个月前,酒鬼酒旗下的内参酒高调宣布成为世锦赛-汇丰冠军赛历史上的首个白酒类赞助品牌,试图通过高尔夫切入高端消费人群。

值得注意的是,据多家媒体报道,在2019年全国春季糖酒会期间,酒鬼酒曾公开提出短期销售30亿元,中期50亿元,长期100亿元的目标。但三季度的大热倒灶,业绩与股价的冰火两重天,或许暗示着上半年的白酒股集体狂飙之下,区域酒企的突围和高端化之路远比想象的艰难。

综合全国高端白酒市场来看,区域性白酒、小型白酒公司在高端白酒领域受到的挤压越来越严重。白酒行业分析师蔡学飞表示,酒鬼酒近年一直在推动旗下内参系列的高端化,并在去年末成立了内参酒销售公司,着力推动高端发展。然而整个白酒高端市场增速放缓,马太效应加剧,外部竞争加剧;而酒鬼酒体量偏小,消费群体较为加达一,高端化阻力较大。

白酒股会凉吗?

这已非白酒股首次遭遇业绩不及预期的杀跌。10月15日,部分投资者押注贵州茅台三季报业绩大增,当日贵州茅台上涨2.63%,盘中创下1215.68元的历史最高价。不过,当晚公布的三季报并未显著超预期,第二天贵州茅台便下跌3.39%。

扩散到消费股也是如此,今年半年报公布后,涪陵榨菜、养元饮品等个股也曾因业绩不及预期而遭遇跌停。

不过,Wind数据显示,截至10月17日,今年以来白酒板块个股的平均涨幅仍高达80.52%,在全部热门概念板块中位居第4。

今年以来,公募基金也整体增持了白酒股。Wind数据显示,截至上半年末,公募基金持有的白酒股数量较去年底增加3.69亿股,达15.23亿股,除迎驾贡酒、金徽酒、口子窖、金种子酒、舍得酒业、伊力特被减持外,其余11只白酒股上半年均被增持。

消费股尤其是白酒股以其稳定的盈利和充裕的现金流,备受机构投资者看好,今年以来估值中枢显著提升。此次酒鬼酒业绩不及预期,是否敲响了警钟,意味着机构抱团消费股将面临瓦解分化?

对于酒鬼酒业绩不及预期,卖方机构观点分化。

国金证券认为,从公司预收款以及经营净现金流(同比增长0.75亿元)来看,酒鬼酒当前运营健康,中长期逻辑不变,四季度预计内参酒、酒鬼酒都将开始放量,再加上省外拓展顺利进行,公司成长空间依然较大,依然看好公司中长期发展,维持买入评级。

招商证券则表示,公司三季度受次高端酒鬼系列停货影响,收入明显放缓,次高端竞争加剧背景下,费用投放大幅增加,同时线上品牌建设仍在继续投入,销售费用率大幅提升,压制盈利能力。未来盈利改善幅度核心仍取决于管理团队适应和执行能力。基于公司当前发展阶段和价格带竞争加剧背景,暂维持“审慎推荐-A”投资评级。

在买方机构看来,优秀消费股的质地是没有问题的,核心在于估值的高低,从长期看,消费股的分化或是趋势。

东吴基金基金经理刘瑞表示,从数据来看,白酒行业的分化从今年一、二季度就开始显现了。其实从全行业的产量和销量来看几年前就已见顶,但高端白酒细分领域长期来看是个比较好的行业,雪坡较长。近年来品牌集中度持续提升,高端白酒在整个行业内渗透率也持续提升,随着消费升级,高端白酒的消费者基数相比过去显著变大。一方面是白酒行业周期性复苏,另一方面是高端白酒结构性成长,高端白酒长期来看是量价齐升的盈利模型,而且竞争格局非常好,有天生的壁垒。

长期看,消费股依然是基金的布局重点。

星石投资总经理杨玲表示,整体十分看好大消费。过去经济增长依赖出口和投资拉动,而现在国内消费占GDP的比重持续增加,我国经济越来越多地靠内需拉动。消费股相对稳定的原因就在于行业格局相对比较稳定,这也是为什么市场比较关注消费股的原因。

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