如果阿里在国内上市,会怎样?

原标题:如果阿里在国内上市,会怎样?

内容来源2019年9月1日,在长江创创VC STAR首期班的深圳模块上,长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授欧阳辉博士 进行了主题为《中美经济金融问题讨论》的精彩授课。笔记侠经主办方及讲者审阅,授权发布。

笔记达人| 飘过

封面设计 & 责编| 浮灯

第 4215 篇深度好文:3668 字 | 6 分钟阅读

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活动笔记•宏观趋势

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  • 面对中美贸易战,我们有什么对策?

  • 中美融资结构有什么差异?

面对中美贸易战,我们有什么对策?

中美融资结构有什么差异?

一、中美贸易问题

1.贸易战

2018年,中国对世界的贸易顺差是3500亿美元,其中,对美国的贸易顺差达3200亿美元,所以我们的贸易顺差超过90%来自美国。

美国总统特朗普也看到了这一点,所以,他发动贸易战的第一个目的就是要平衡美国的贸易逆差。

其实在2018年,美国的贸易逆差在GDP中的占比是3%,从经济学的角度来说,只要低于5%就是可接受的,不像特朗普说的美国吃亏了。

平衡美国的贸易逆差,要针对的不止是中国,特朗普首先针对的是墨西哥和加拿大,墨西哥、加拿大和美国有北美贸易协议,是老布什总统时期签署的。特朗普觉得很不公平,要重新签协议。他也针对欧洲,针对日本、韩国。

第二个目的是,他要拯救美国股市的下跌——虽然美国股市的跌幅跟他一点关系都没有。

美国股市从2009年3月份开始涨,到现在已经涨了10年,下跌很正常,但特朗普觉得股票涨了是他的功劳,跌了就成了他的问题,他自己把自己“绑架”了。

我的判断是,到2019年年底,美国的经济就没有他想象的那么好了。这是我们谈判最重要的基础,美国需要我们。

第三个目的是想让制造业回归美国。

美国国内现在的矛盾也在激化中,贫富分化加剧,所以美国政府想让制造业放回美国。

但是,美国和中国的商会在2019年5月份做了一个调查报告,有24%的企业搬到东南亚,10%搬到墨西哥,只有6%的美国企业会考虑搬回美国,所以美国让制造业重新回归美国的目的没有达到。

同时,贸易战使得美国分散了它的供应链,现在美国的供应链主要是靠中国,以后可能是靠中国、越南、墨西哥等其他国家。

如果所有的需求都由中国制造来提供,中国就可以成为世界的制造中心。但是现在的策略是“in China ,for China”。意思是,中国需要的手机在中国制造,美国需要的手机就不在中国制造了,这对我们做世界制造中心这个目标产生了影响。

另外,中美贸易战对我们的外汇影响很大,对人民币的汇率影响也很大,尤其是在我们的经济下行压力很大的时候,我们需要喘口气。

所以,中美贸易战的调查结果是这样的,对中国的影响比较大,对美国也没有什么好处,是损人不利己的事。

2.金融战

这场贸易战同样对企业家有影响,主要是对中国企业到美国上市的影响,以及对美国PE(私募股权投资)、VC(风险投资)来中国投资的影响。

特朗普发现,中国有400多家企业到美国上市,而美国没有一家企业来中国上市,他认为这是金融逆差,所以要进行金融战,美国的IPO市场应该把中国的企业赶出去,以此达到金融平衡。

假设中国企业不到美国上市会怎样?比如,阿里不在美国上市,回到中国来上市了。有些人认为这是好事。

但我们看数据,阿里巴巴是2014年9月份上市,IPO是217亿美金,就是1400多亿人民币。

2014年中国IPO的总量是600多亿人民币,2018年IPO总量1300多亿人民币。也就是说,阿里巴巴一家公司的融资额就超过中国IPO的总量,假设阿里巴巴回归了A股、腾讯回归了A股,百度、京东都回归了A股,那大家都会去买阿里的股票,没有多余的钱去买别的股票,其他企业的融资就会相当困难。

一定要有一些企业到国外上市,减轻我们创业板、中小板的压力。假设阿里在中国上市,创业板、中小板就可以关停了。

而且中国企业到美国上市,是在用美国人的钱来中国做事。阿里巴巴融资217亿美元,联通、中国人寿、中海油、中国电信的融资额都不低,这是用别人的钱干自己的事,他们也会承担我们的风险,所以美国的股票市场对我们也很重要。

另外,特朗普还发推特号召,美国的PE(私募股权投资)、VC(风险投资)不要投中国企业了。

假设我们现在是汇率上升,美国机构不能投资中国企业,那么我们企业的PE、VC就没有美元基金,对PE、VC行业会有很大的影响,现在还没开始,只是特朗普发推特在说。

3.应对措施

即使中国和美国真的打起来了,我们还是有些优势。

第一,换届选举。特朗普的措施背后,是2020年的美国总统大选。他要顾及总统大选,所以他在谈判桌上不会那么强硬。

第二,在经济危机时,我们刺激经济的手段更多。

比如,在2008年金融危机时,我们使用了4万亿刺激经济的政策,主要是建基础设施,因为投资基础设施见效最快、最直接。

美国使用的是量化宽松政策,就是印钱,还有资产证券化的产品,通过买美国国债来刺激美国经济。

为什么买美国国债能刺激美国经济?国债是美国财政部代表美国政府向全世界的投资者借钱,美联储买财政部的国债,这就叫印钱

为什么印钱能够刺激经济?因为可以降低利率。

怎样降低利率?这就是债券的特点,债券的价格和收益率是负相关的,债券价格越高,相当于这个债券的收益率越低,美联储买美国国债,美国国债的价格高,从而降低了美国国债的收益率。

美国国债的收益率就是美国政府的融资成本,美国政府的债券收益率降低了,就等于美国政府的融资成本降低——美国国债利率是美国所有经济利率的基准利率,假设基准利率降低了,企业的利率就也有可能降低。

中国的刺激方式是直接干,修基础设施;美国刺激方式是通过债券市场降低利率,见效慢,不直接。

所以真正有危机的时候,我们的工具多一些,发改委立项,国企、央企跟进,钱从工、农、中、建、招中来,一条龙服务。

但美国经济能屡屡从经济危机中走出来,除了因为美元是世界货币外,也做对了一些事。

经济为什么会出问题?因为产品卖不出去,产能过剩。

所以要解决经济危机,就一定要解决产能过剩的问题。美国政府不会直接救市,而是通过市场经济来强迫社会解决产能过剩问题。

当美国政府将基准利率降下来,企业能不能借到钱政府说了不算,市场经济说了算,市场要在资源配置中起决定性作用。这就是在强迫社会解决产能过剩的问题。

如果大家都认为产能过剩是因为企业内部有问题了,即使基准利率降下来,你也借不到钱,这时公司只能进行裁员和降价销售,如果还解决不了问题,就宣布破产。

破产的好处在于,没有竞争力的企业再也没有机会用社会的宝贵资源了,那些有竞争力的企业就可以分到更多、更好的资源。这就是美国经济能够走下去的原因。

(当然,美国政府还有一条标准就是:假设某家企业破产会造成系统性风险了,他会救助;假设某家企业破产会引发社会问题,他也会救助。美国政府救助了GM和福特,因为这些企业雇佣了十几万员工。但一般的企业就不救了,要解决产能过剩问题。)

假设不能解决产能过剩的问题,金融危机就会持续很久,比如日本。日本企业不支持裁员,出现了僵尸企业,这也是日本这么多年走不出金融危机的原因。

二、中美融资结构的区别

假设企业需要钱,除了向银行贷款,还有什么办法?还可以有四种方法进行融资:私募股权融资、IPO(公司股票的首次公开上市)、定增、发债。

在中国,融资总额中银行贷款占了将近80%,私募股权融资占了3%,股票市场占了12%。所以中国企业的融资主要是靠银行。

美国企业也会进行债权融资、股权融资,其中债券占比38%,股权融资占10%,银行贷款只占了15%。

而且银行间竞争很激烈,大企业根本不找银行融资,而是采取发债的方式,所以美国的大银行只能服务中小企业,中等银行服务小企业,小银行努力拉客,所以美国的中小微企业是由银行和PE、VC服务的。

所以要解决民营企业融资难的问题,根本方法是发展股票、债券市场,还要发展PE(私募股权)市场——PE有它的特定功能,当企业很小,现金流不稳定,甚至负的盈利时,只有PE能帮到它。

还需要注册制,因为企业在私募股权融资之后,还要上市。假设企业上不了市,PE(私募股权投资)、VC(风险投资)不会进行投资。

因为PE、VC的终极目标是要退出,他们有3个退出渠道,第一种是上市,第二种是并购,第三种是另外一个私募股权基金接盘,所以二级市场特别重要。

最后,假如现有融资结构不发生巨大变化的条件下,我们要鼓励更多的民营银行。民营银行增加,民营企业的融资也会慢慢好起来。

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