公司研究 | 东鹏控股港股退市战A股,环保问题或成拦路虎

原标题:公司研究 | 东鹏控股港股退市战A股,环保问题或成拦路虎

2013年11月,广东东鹏控股股份有限公司登陆资本市场,在香港主板成功上市。然而你在两年多后,公司完成了私有化并退市。2017年,公司发布招股说明书向A股发起冲击。

招股说明书显示,东鹏控股申请于深交所中小板上市,拟公开发行不超过1.5亿股。

其募集资金拟投向年产315万平方米新型环保生态石板材改造项目、扩建4条陶瓷生产线项目、澧县新鹏陶瓷有限公司二期扩建项目、年产160万件节水型卫生洁具生产线建设项目等7个投资项目,计划使用募集资金高达26.09亿元。

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盈利指标高于同行

从东鹏控股披露的财务数据来看,2015年-2017年公司营业收入、净利润均保持平稳增长态势。毛利率、净资产收益率表现则更为“亮眼”。

从毛利率角度来看,东鹏控股披露的三年毛利率呈现波动态势,2015年-2017年毛利率分别为38.87%、36.56%、37.26%。从公司列举的同行业7家公司情况来看,2015年-2017年平均毛利率分别为29.24%、30.65%、30.46%;中值分别为31.83%、31.9%、29.4%。可以看到,公司毛利率明显高于行业平均水平,且均高于披露的7家公司。

除毛利率有着不错表现外,公司净资产收益率同样显著高于同行。2015年-2017年公司加权平均净资产收益别为26.71%、34.78%、30.34%。就公司披露的同行业上市公司来看,海鸥住工、四通股份、惠达卫浴、悦心健康近几年净资产收益率均在个位数水平。

此外,有两家净资产收益率达到两位数,其中蒙拉丽莎2018年净资产收益率15.2%,帝欧家居2018年净资产收益率13.3%。

对比发现,即便净资产收益率较高的两家公司,也和公司超过30%的净资产收益率存在巨大的差距。业内人士认为,公司超过30%的净资产收益率在行业中异常突出,其中合理性饱受市场质疑。

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盈利能力恐下滑

东鹏控股业绩持续增长背后,主力产品单价下滑的问题不可小视。可以看到,作为东鹏控股的主力产品,有釉砖销售收入占据着公司的半壁江山。虽然有釉砖的销量保持平稳增长态势,但销售收入却在明显降速,究其原因,平均单价的持续下滑是罪魁祸首。

2015年-2017年,东鹏控股有釉砖平均单价分别为56元、50.15元、47.59元,2017年较2015年的平均单价下跌高达15%。

有分析就指出,就目前公司披露数据来看无法得知2018年有釉砖价格的变动情况。但考虑到行业产能的持续扩大,产品竞争逐渐加剧,不排除有釉砖价格持续走低的可能。

作为东鹏控股营收占比过半的产品,如有釉砖价格持续走低,将对公司盈利能力产生一定负面影响。

此外业内对东鹏控股子公司大范围亏损的问题也备受关注。从招股书披露情况来看,东鹏控股子公司中,淄博卡普尔、江西东鹏、佛山东鹏、深圳东鹏、东鹏发展、东鹏家居、云南轩鹏、江门东鹏、重庆智能家居等均在2017年出现不同程度亏损,其中部分公司亏损金额较大。子公司的亏损对公司业绩存在负面影响,子公司近两年业绩是否出现好转?公司是否有对策改善子公司盈利情况,只有待公司披露最新信息后方能知晓。

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环保问题频发

东鹏控股所在的建筑陶瓷行业,被冠以“三高”标签,即高能耗、高污染、高排放。在环保政策趋严背景下,东鹏控股环保问题自然是业内关注的焦点。

招股说明书显示,东鹏控股控股子公司东鹏洁具因工业废水排放超标,被佛山市禅城区环境保护局张槎分局罚款18457.30元。

还有业内人士指出,东鹏控股实际当家人何新明还控制另一家陶瓷生产企业--山东东鹏陶瓷有限公司,公司监事会主席罗思维同时担任山东东鹏的监事会主席,该公司2017年6月1日被注销。据山东省环保厅的信息显示,山东东鹏陶瓷属于污染环境被取缔的企业。

虽然东鹏控股宣称引进建立了国内先进的节能窑炉系统、干法制粉设备、无尘化抛光设备、废水循环系统、污水处理系统、废气成分监测系统、废气排放治理系统等一系列节能减排设施,实现主要污染物超低排放。但环保问题依然无法完全解决。

从同行业来看,2017年登陆A股的蒙娜丽莎在经过1年多的时间、34项反馈后,最终如愿上市。而欧神诺则被帝欧家居收购,实现曲线上市。监管层对陶瓷行业上市的审慎态度可见一斑。筹备上市多年的东鹏控股能否顺利登陆A股,《金融投资报》将继续关注。返回搜狐,查看更多

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