与母公司大幅倒挂,582亿元市值的金山办公被高估了吗?

原标题:与母公司大幅倒挂,582亿元市值的金山办公被高估了吗?

作者 | 王玥

编辑 | 缪凌云

来源 | 首席科创官

一个有着“IPO收割机”之称的人,在A股市场上却从未有过一家自己真正控制的公司;创立逾30年的国内首个办公软件,却在微软进军后一直顶着“山寨”的标签。

5年前,为金山办公上市工作筹备了15年的雷军在微博上感叹自己的青春岁月全部贡献给了金山;5年后,金山办公成功在科创板挂牌上市,开盘股价即暴涨208.37%,市值一度逾645亿元……

等了20年,随着金山办公的成功上市,雷军也得以将自己的“青春岁月”进一步变现。用他自己的话说,这是一个“坚持梦想并最终取得胜利的励志故事”。

但是令人意外的是,随着A股金山办公的暴涨,其在港股的母公司金山软件却出现下跌,甚至,双方市值已经出现近3倍的倒挂。

今天(11月18日),备受瞩目的金山办公(688111.SH)以45.86元的发行价在科创板鸣锣上市,开盘即暴涨,盘间涨幅最高达215%。截至今天收盘,涨幅仍达175.5%,报126元/股,市值为582亿元。

母公司不涨反跌,市值仅为金山办公1/3

首席科创官则注意到一个有意思的现象,与子公司在A股备受热捧相对的是,金山办公的母公司金山软件(3888.HK)却一度下跌超8%,最终跌幅定格在6%。

从市值来看更加直观。

市值仅剩215亿元的金山软件,仅仅为金山办公582亿元的1/3多,而前者拥有金山办公52.71%的股份,对应市值就已经达到了306亿元。

究其原因,天瑞证券分析称,作为金山软件重要业务构成之一,如今把金山办公分拆出去,等于“砍掉了一只手臂”,很大机会会影响母公司的营收。

早在12年前的2007年,以网络游戏为主营业务的金山软件就已经在香港上市,此次上市的金山办公于2011年分拆出来独立运营,主要产品就是WPS。

2017年以前,金山软件业务的披露口径为游戏业务(西山居)、网络业务(猎豹移动)、云业务(金山云)及办公软件(金山办公)四部分,其中网络业务于2017年拆分、更名为“猎豹移动”并在美上市,不再并表。

2019年11月13日,金山软件公布的2019年Q3财报显示,其目前的主要业务包括游戏,云计算服务以及办公软件服务三大块,这三部分在第三季度的营收占比分别为33%、48%、19%。

在2018年以前,游戏业务一直充当着金山软件的收入担当。去年在国内游戏市场整体受困下滑的情况下,云业务得以脱颖而出。

2012年,金山软件将“金山快盘”业务拆分出来成立独自子公司“金山云”;2014年,雷军召开高管会议,确定“allin 金山云”发展战略,并利用在手机市场上风起云涌的小米科技让云业务得以站稳脚跟。

可以说,在金山软件内部,游戏和云,一个是收入担当,一个是战略担当。因此自科创板新政落地以来,关于“金山云”会成为“科创板第一股”的声音不绝于耳,与前者相比,金山办公似乎并没有那么受投资者期待,如今倒显得有些“捷足先登”。

金山云目前也的确正在来科创板的“路上”。

根据金山软件11月14日披露的公告,公司目前正考虑分拆金山云于一家获认可证券交易所独立上市事项。

而今天在谈到上市心情时,雷军同样表示“分拆上市是既定的战略。继猎豹之后,金山办公是第二家。这些公司战略转型移动互联网都获得了巨大成功。金山云也在IPO的路上。”

因此,作为雷军一手孵化的公司,金山办公走向科创板的这一步也被视为“金山系”从港股拆回A股的“投石问路”。

如此背景下,港股投资者也用股价给出了自己的态度。

“IPO收割机”雷军的首家A股上市公司

实际上,金山办公上市首日的备受瞩目从昨晚已经开始预热。

作为金山集团的董事长,雷军昨晚发表了致全员的一封信,回顾了从1988年金山创办到今天,WPS走过的整整31年。

他在信中表示:“从1988年金山创办到今天,WPS走了整整31年。从1999年以金山办公为主体准备上市算起,这一天,我们等了20年。WPS和金山的历程,是一个坚持梦想并最终取得胜利的励志故事。期待大家的祝福!”

在致全员信中,雷军将金山办公描述为“民族软件的排头兵”,将WPS的上市的结果形容为“英雄梦想的成真”。

今天,金山办公开盘即超200%的股价涨幅并没有辜负雷军的期待。而随着资本市场的追捧,一时间雷军关于“梦想与坚持”的故事也疯传于朋友圈。“一个坚持梦想并最终取得胜利”的故事成了金山办公上市最好的诠释。

在中国的互联网圈,很早之前就盛传的一个说法是“中国互联网第一阵营是一个‘TABLE’”,其中“L”就是指雷军系——雷军在互联网圈子里的地位可见一斑。

此前,多家参投公司得以上市的雷军还被戏称为“IPO收割机”。小米、金山软件、欢聚时代、猎豹移动、迅雷、世纪互联、掌趣科技、无忧英语....近些年,雷军控股或参股的公司已经上市的不在少数。据不完全统计,其中仅在去年(2018年),雷军就收获了包括小米在内的至少11家上市公司。

不过从实控人角度来讲,金山办公是继金山软件、小米之后,雷军第3家是实控人的上市公司,同时也是雷军在A股的第一家上市公司。

国内第一个中文文字处理软件

2014年7月,雷军在微博上晒出一张1998年的老照片,照片上略显青涩的他正和求伯君一起陪同联想集团的柳传志、杨元庆观看WPS的新产品演示。

雷军感叹:“我在金山呆了二十多年,我的青春岁月全部在金山。我永远相信,金山会成为一家伟大的公司”。

很多人没有意识到,他们几乎每天在用的WPS已经创立了31年。

不过略显尴尬的是,这个伴随着中国第一批网民经历了软件、互联网、移动互联网、大数据&AI时代的 “四朝元老”在起起伏伏这么多年之后,今天才将将登陆上A股市场。

1998年。当时计算机在全球快速发展,但中国人还没有自己的中文处理软件。直到该年5月份,金山软件创始人求伯君在深圳蔡屋围酒店501房间,凭借一台386电脑才敲出了第一个中文文字处理软件——WPS1.0版本的10万行代码。

那时,电脑才刚刚摆上中国人的写字台,系统还只能处理英文。正是WPS填补了当时国内计算机文字处理领域的空白,开创了中文文字处理时代。

作为当时国内唯一一个国产办公软件,在此后的几年间,WPS迅速发展并一度占据国内90%以上的市场份额。

因此,对于很多人来说,WPS既是他们的第一款文字处理软件,也是用过的唯一一款文字软件。

不过,对于办公软件操作系统来说,WPS在国内一家独大的盛况到了1994年就戛然而止。

那一年,微软Windows系统悄然登陆中国,此后凭借自身的渠道和品牌优势高举高打。在微软Office的猛烈攻势下,WPS由盛转衰。

变化发生在雷军加盟后,1992年初,年仅22岁的雷军加盟金山公司,从此将个人的所有经历与金山绑定在一起。

虎口夺食,金山办公艰难成为“二当家”

据悉,当时雷军主导的WPS从单一的文字处理软件转变为集合了幻灯片、表格制作、PDF阅读器等多样化功能的办公套件,并在2001年更名WPS Office,正面与微软Office抗衡。

得益于跟微软Office文档格式的高度兼容,WPSOffice先后获得了北京市政府、国家电网等机构和央企的订单。

可在更大的C端市场,与积淀多年的微软Office分庭抗礼并不容易,为了从虎口夺食,WPS不得已采用“免费+广告”的策略——以WPS的免费使用吸引用户从而实现广告价值,增加营收。

招股书显示,截至2018年年底,金山办公软件注册用户总量达到2.8亿,使用人数约为6.55亿人。这也意味着,在行之有效的“免费策略”下,WPS得以在微软嘴中夺得了40%的市场份额,坐稳了国内办公软件“二当家”的宝座。

但进一步看来,这种模式也在一定程度上成了WPS的掣肘——一方面,需要通过产品免费带来大量用户;另一方面,广告推送往往会降低用户体验从而导致用户流失。

招股说明书显示,在2016年~2018年期间,金山办公的软件使用授权业务分别实现收入2.3亿元、2.8亿元及3.6亿元,业绩稳定微涨的同时,占主营收的比例却逐年下降,分别为43.36%、37.73%及31.49%。

今天,雷军顺利将金山办公送上资本市场,这家甫一上市便涨超600亿市值的公司目前已经成了科创板第二大市值公司,仅次于澜起科技,在一个大部分公司普遍在100亿市值以下的板块里十分显眼。

对于在金山办公倾注过青春的雷军来说,这是他近30年等待的结果,此外还有约70亿身家的收获;对于金山的投资人来说,公司得以上市使他们顺理成章的成为这场资本盛宴的分享者;对于今天大多数的“吃瓜群众”来说,这是一个坚持梦想终于成真的励志故事。

但是对于金山软件的投资者来说,在子公司A股受捧之际,母公司在港股市场上却出人意料的开启了下跌模式。你觉得其中原因会是什么,金山办公582亿的市值又是否被高估了?欢迎在文末留言。 返回搜狐,查看更多

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