中概股投资价值几何:阿里最赚钱,蔚来亏最多,中小盘股被低估

原标题:中概股投资价值几何:阿里最赚钱,蔚来亏最多,中小盘股被低估

近日,阿里巴巴、京东、爱奇艺、瑞幸咖啡等中概股陆续发布三季报,盈亏水平差别巨大,IPO新秀较多亏损。

11月中旬,老虎证券携手国际权威金融杂志《巴伦》中国、《财经》调研后发布的《2019中概股投资价值报告》(下称“报告”)显示,46.12%的受访者投资中概股的收益输给了大盘(以标普500指数涨幅19.94%为参考),华人投资者的中概股投资呈现“双低”的态势,即低投入、低收益。

“一顿操作猛如虎,一看账户赚了650”,有两年投资中概股经验的张小姐告诉南都记者。

近日,阿里巴巴、京东、爱奇艺、瑞幸咖啡等中概股陆续发布三季报,盈亏水平差别巨大,IPO新秀较多亏损。

11月中旬,老虎证券携手国际权威金融杂志《巴伦》中国、《财经》调研后发布的《2019中概股投资价值报告》(下称“报告”)显示,46.12%的受访者投资中概股的收益输给了大盘(以标普500指数涨幅19.94%为参考),华人投资者的中概股投资呈现“双低”的态势,即低投入、低收益。

“一顿操作猛如虎,一看账户赚了650”,有两年投资中概股经验的张小姐告诉南都记者。

数据显示,截至9月30日,阿里2020财年第二季度录得营收1190.2亿人民币,在非美国通用会计准则下(Non-GAAP),剔出一次性收益后净利润为327.5亿人民币;京东披露的第三季度财报显示其在Non-GAAP下的归属于普通股东的净利润为31亿。

爱奇艺继续亏损,第三季度亏损达37亿,同比增长19.4%;瑞幸咖啡第三季度亏损幅度亦小幅扩大至5.32亿元,但相比上季度门店运营亏损1.26亿元,本季度首次实现运营盈利1.86亿元。

虽然有些中概股持续亏损,但能凭借其快速的市场占有能力获得投资者的青睐,股价实现上涨。11月13日,瑞幸咖啡发布第三季度财报,11月15日美股收盘,瑞幸咖啡大涨25.4%,报收27.02美元,创下上市以来最大单日涨幅,较发行价涨幅达58.9%。

不过,182只中概股仍是以跌为主,投资者收益较为惨淡。11月中旬,老虎证券携手国际权威金融杂志《巴伦》中国、《财经》调研后发布的《2019中概股投资价值报告》显示,46.12%的受访者投资中概股的收益输给了大盘(以标普500指数涨幅19.94%为参考),华人投资者的中概股投资呈现“双低”的态势,即低投入、低收益。

“一顿操作猛如虎,一看账户赚了650”,有两年投资中概股经验的张小姐告诉南都记者。

由于职业原因,张小姐在全球资本市场投资方面均有所涉猎,两只中概股的接连“腰斩”让张小姐近乎放弃了操作。不过,拼多多和瑞幸咖啡股价的暴涨让张小姐回了血,一年下来,账户的多了650美金。

“我打算就拿这点钱玩了”,基于对美股风险的判断,张小姐不再加仓。

多位券商以及专业投资人对南都记者表示,美国投资者不足够了解中概股公司的生存及经营环境,中国投资者又不足够了解美股市场的运行规律及规则,导致中概股的价值未被明确认知,体现为一些中小市值规模的股票被低估,一些具有知名度或热点的股票被高估。

各股市值悬殊,盈亏差别大

《报告》以2018年7月1日至2019年6月30日为时间段,以公司规模、公司质量、量价走势、中概排名、市场热度以及用户关注为核心指标,从182只中概股中选取了最具投资价值的中概股TOP50。

数据显示,截至6月28日收盘,Top50中概股的市值合计为8442.53亿美元,占182只股票总市值的95.69%。其中阿里巴巴市值规模最大,为4411.75亿美元,占182只股票总市值的半壁江山。截至北京时间11月21日凌晨5点,阿里巴巴市值涨至4760.88亿美元。

南都记者发现,彼时市值仅为百度、京东二分之一的拼多多最近半年凭借下沉市场的收获涨势凶猛,逐渐超越百度,逼近京东。

《报告》显示,像阿里巴巴、百度、百胜中国等均有1000家机构持有,网易、拼多多等亦获得上百家机构青睐。一般散户除了关注阿里、京东、拼多多等焦点外,也会关注新闻性较强,争议比较多的公司,比如蔚来、趣头条等小市值企业。

对于这种市值悬殊,价值集中度高的现象,美股资深量化基金经理玄耀告诉南都记者,绝大部分美国机构投资者不会去主动建仓中小盘中概股,唯一一些持仓都是相对被动的指数投资。如果需要对中国市场有所暴露,更多的是通过类似于BAJ这类的超大盘股来直接获取中国市场的收益,这也直接导致了中小盘中概股在美国交易市场缺乏流动性。“没有理性投资人(美国机构投资者)的参与,从何而来合理价值发现过程”。

同时,最近一个财年内以营收计算,50家公司的总和为1.5万亿人民币,高于去年吉林省GDP,占到182家中概股总营收的87.93%。其中,京东以4620亿摘得桂冠,阿里3768亿元紧随其后。50家公司的营收同比平均增长为67.8%,拼多多则以高达652%的增长名列第一。

南都记者发现,Top50公司“无不触网”,在盈利水平方面却差别甚大。报告显示,在调查期内,Top50公司有33家盈利、17家亏损,亏损的中概股公司净亏损总额为625.23亿元人民币,盈利的中概股公司净利润总额为1298.75亿元人民币,平均净利率为4.4%,逊于世界500强的6.6%均值。

其中,阿里巴巴最赚钱,2018年经调整后的净利润为551亿元人民币;蔚来亏损最多,达233亿元,百度以188亿排第二位,亦表现出较强的盈利水平,但其投资价值依然不足够被看好。值得注意的是,中通快递2018年闷声发大财,22.4%的净利率大幅超过阿里的14.6%和百度的18.4%,成为“最会赚钱”的公司。

数据来源于Bloomberg

在调查期内新上市的11家企业中,仅有腾讯音乐(TME)、云米(VIOT)等少数公司实现了盈利。

股价回报两级分化,投资者收益跑不赢大盘

与盈利比例相对应的,Top50中概股公司在2018年7月1日-2019年6月30日这段时间的总回报均值为-17.3%,意味着股价平均跌去两成,而同期标普500指数总回报为8.2%,上证指数总回报为4.6%,并且投资回报同样出现了严重的两极分化,仅有12家股票回报为证。

美股资深量化基金经理玄耀告诉南都记者,中小盘中概股在财报里往往有一些美国机构投资人不能理解的财务增长现象,这些对于没有在中国经过商的人是无法体会数字究竟是如何产生的,也就导致了中概股常常是做空机构的优先选择。以上潜在的因素从较差流动性到财务数字的质疑导致了中小盘中概股的市值打折。

《报告》同样指出由于部分公司的上市历史较短、流通股本有限,且在一级市场定价较高、不被二级投资者认可,股东回报最终不尽如人意。此外,中概股表现也受两国宏观经济、政策法规的影响。

《报告》的问卷调研结果显示,46.12%的受访者表示他们投资中概股的收益并没有跑赢标普500指数(以涨幅19.94%为参考),28.57%的受访者的投资收益与标普500指数持平,近1/4的受访者跑赢了大盘。从持仓金额来看,约有半数受访者表示其投资额低于1万美元,而11.44%的受访者称其投资金额超过30万美元。华人投资者的中概股投资呈现“双低”的态势,即低投入、低收益。

东北证券研究总监、《报告》评审团成员付立春对南都记者表示,中概股有其特殊性,美国的股票由于当地的资本环境能保持市值的高速增长,由于存在价值认知偏差,这种高速增长对中概股而言比较难,当然,也和国际环境以及国内GDP增速放缓有关。

有两年中概股投资经验的张女士告诉南方都市报,“从5000美金开始玩到现在,一开始选择了趣店和乐信,还是相对了解的公司,但仍遭遇了腰斩甚至脚踝斩,还好长线持有了拼多多瑞幸咖啡,填补了亏损,由于国际环境和美股的涨幅,我不打算加仓了,风险还是很大的,收益不如在港股打新。”

南都记者注意到,拼多多虽然在调查期内股价有所下跌,但从2019年7月开始,股价一路上扬,截至北京时间11月21日凌晨5点,收于31.40美元/股。

而另一位专业的美股投资人却直言不建议一般的散户投资中概股,在他看来,流动性不好的中概股无法承纳足够的资金也没有理性估值的保障,而流动性好的中概股例如BAJ等,完全可以通过A股市场获取同样的收益。

【机构视点】

中概股具备配置价值空间,认知偏差仍存

面对“赚少亏多”的现状,《报告》建议,为提升投资收益,中国本土投资者应优化投资策略,而中概股公司应积极管理市值。另一方面,整体偏低的估值、以及与此相关的较小市值体量,或将为中概股投资提供了较大配置价值空间。

华创证券宏观首席分析师张瑜在参与评审时表示,在未来一段时间的共振式下行投资环境里,中国相关的资产标的,包括中概股,仍将以较强经济动能为支撑,领跑新兴市场。

亿欧智库研究院院长由天宇在参与评审时认同张瑜的观点。他表示,“2019中概股最具投资价值TOP50”反应了中国经济在过去数年的持续增长,尤其是互联网经济与受互联网驱动的传统模式的良好增长,无论是头部公司市值不断增长、还是新上市的数量、以及企业类型的多元性,都是中国互联网以及相关业务发展良好的表现。

不过,基岩资本副总裁岑赛铟强调,过高的估值是公司上市破发、走势下行的定时炸弹,当前市场环境下,想借助短线操作从中套利难度是很大的,市场炒作继续推高的情况下风险就会持续累积,在经济放缓的大背景下,股票市场出现类似过往几年的强劲上涨态势的可能性很小,预计震荡波动会是未来一段时间内的新常态,在下一次上涨的动能点明确之前,还是要根据企业的核心价值去挑选公司,丰富的市场投资经验和投研能力会显得尤为重要。

“(美国资本)市场已经从此前关注成长转变为关注利润“,天灏资本创始人兼CEO侯晓天在参与调研时表示,”尽管美国资本市场在IPO时不要求盈利,中概股企业上市后还是需要向市场证明自己的赚钱能力,以获得更好的市场反馈”。

美股资深量化基金经理玄耀亦对南都记者指出,最近几年,纳斯达克和纽交所里不盈利的IPO占比越来越多,成为了一级市场首选的退出渠道,其中很多企业的盈利模式实际上并没有经过历史的验证也没有可精准参考的标的。随着一类热点公司的雪崩式下滑,这些不盈利的企业都会面临无法避免的质疑,最终加速市场化的淘汰进程,而二级市场投资者会对不盈利公司越发失去耐心。

采写:南都见习记者 叶露

编辑:石力,甄芹返回搜狐,查看更多

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