股市学堂:我的简易估值法!

原标题:股市学堂:我的简易估值法!

不少朋友问怎么给公司估值,也看到不少“某业务估计利润x亿,给个20倍估值,算下来对应市值20x亿”的说法。这个说法的逻辑漏洞比较隐蔽,是投资里最容易掉入的坑之一。

这里跟大家分享一下我的简易估值法。该方法仅适用于已产生利润的公司,未产生利润的公司根据运营数据有很多不同的估值方法,这里就不细说了。

乡间默认的估值公式是:利润*估值倍数=市值

利润的估算见仁见智。公司展望和分析师预估均值可以做参考,当然时而会有较大偏差,要看投资者对业务的把握。

估值倍数究竟给多少合适并没有定论,它更像是一门依赖于经验的艺术操作。个人观点,估值倍数是综合公司业务成长性、确定性持续性的一个指标。

投资者在估值时最容易犯的错误,就是把成长性等同于估值倍数,而忽略了确定性和持续性。预估增长30%就给30倍估值,预估增长130%就能说130倍估值不贵,这样简单粗暴的估值方式常常藏着隐蔽的雷。

基本上所有高成长公司都出现过或将出现从高增速换挡降到低增速,甚至不增长,负增长的情况。如果今年增速是100%,明年增速降到10%,只按1年预估增速慷慨给予100倍估值的投资者未来很大概率会净值出血。用3-5年的平均增长率可以更好的反映出业务表现的持续性,少于3年没意义,多于5年难预测。

确定性是重点,需要细说一下。它跟业务性质、市场地位、竞争环境有关,简而言之,就是看业务的垄断性、粘性、可替代性,这些属性越强,确定性越高。

比如,纯粹的游戏公司和电影公司估值总是上不去,即便有许多游戏和电影都大赚特赚过。因为影响这两个行业出爆品的因素太多太复杂,有太多的不确定性,而开发/拍摄的投入巨大,周期又很长。很有可能今年出了个爆品200%增长,明年投入巨资的pipeline却凉凉陷入负增长。这两个行业的确定性和持续性都很差,估值倍数自然上不去。

相反,一些还没怎么赚钱的公司估值倍数却一直降不下来,比如有较强粘性的社交类/社区类产品。投资者清楚的认识到由于网络效应、虚拟资产、社区氛围等因素,这类产品很难轻易地被用户抛弃。即便现在还没赚钱,但未来赚钱的确定性依然很高。

再如一些拥有强大品牌的消费品公司,无论牛市还是熊市,一直拥有市场内较高的估值,就是因为强大的品牌是业绩持续性和确定性的保证,而成长性可以通过逐渐提价获得保证。

我把确定性定为一个范围在0-1.3之间的系数,比1多的部分是个人愿意给予优质企业的溢价。系数的确定取决于个人对行业、公司的认知,每个人都有自己的答案,这里就不分享具体的数值了。

举几个公司与行业的例子,茅台我给1.2-1.3,腾讯给1-1.1,纯游戏开发公司给0.4-0.5,金融类和地产类公司给0.6-0.7

此外,估值倍数应有一个符合市场实际情况的数量单位为基础,结合市场统计数据与个人经验,这个值定为10。

厘清影响估值倍数的几个量后,大致可以得到一个思路,以10*确定性系数的估值为基础,不增长但赚钱的公司可以获得一个基础估值,增长的公司在此基础估值上再反映出成长性估值。

举个两个例子,预估某游戏公司未来三年的增速为100%,60%,20%,确定性系数按0.5算,得出估值倍数约为30倍,如果预估今年利润为10亿,那么当前市值300亿是比较合理的价格。

而一家没有增长(3年预估平均增长率为0),但是赚钱确定性依然很高的公司,如机场、高速公路、交易所等收租公司,确定性系数可以给1,那么可以得到估值倍数为10。(作者:刘志超)返回搜狐,查看更多

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