海外头部机构眼中的2020年投资机会

原标题:海外头部机构眼中的2020年投资机会

来源:国泰君安证券

导读

随着资本市场开放,了解海外投资者观点的必要性也在提升。本系列将跟踪海外最新关注点,定期与君分享。第一篇将聚焦2020年海外机构展望,从另一个角度看机会

摘要

共识与分歧之上,从十大关注主题看海外机构2020年观点。我们整理了30家主要机构对2020年的展望,发现大多数机构在全球经济衰退未到、美国经济仍处扩张周期、货币政策有效性降低、资产配置偏好权益等问题上形成共识,也对地缘政策、美国大选等提出担忧。跳出机构报告中存在的每一个共识与分歧,我们筛选出十个机构提及最多的主题。从市场最关心的问题出发,重新去剖析海外机构的观点,以期为投资者带来不同角度解答疑惑。

从全球经济、美国经济、政策空间、低通胀环境以及美元表现五个方面看宏观。1)全球经济是否有复苏?12家机构认为会出现复苏,政策风险衰退和央行持续宽松为主要理由,而11家持不同观点的机构则对政策力度、制造业数据等持谨慎观点。2)美国衰退延后了吗?2020年美国衰退的概率较小,但风险在集聚,主要来自大选带来的政策变动、企业利润率下行等问题,而安联和富达国际提到了流动性问题。3)货币政策接近极限,财政政策会加码吗?货币政策是否进一步宽松存在分歧,而部分机构认为大规模财政政策不会见到,个别国家如日本、英国等加码概率较大。4)低通胀环境会持续吗?低通胀环境将再持续一段时间,但要警惕再通胀风险,市场对此的反应并不充足。低通胀下重视股票市场配置机会。5)美元2020年疲弱吗?美元大概率适度走弱,日元成为机构选择最多的避险货币。

中美关系和英国脱欧看主要风险。事件层面,“中美摩擦后续演化和英国脱欧不确定性消退后”是近两年市场关注最多的方向。6)中美摩擦始于贸易,止于?机构对中美摩擦都形成了长期化的共识,由此演化的担忧主要在于贸易升级到多方面脱钩,以及贸易争端蔓延至其他地区。危机中的投资机会主要在四个方向。7)英国退欧担忧减弱之后?不确定性的减弱对英国的提振大于欧元区,但即将开始的贸易协定的谈判也是一个不容易的过程,可能再次为市场带来波动。

股市、固定收益和ESG策略看配置。8)股市如何配置?一半以上机构继续偏好风险资产,盈利增长将成为2020年股市驱动力。区域和行业布局上分歧较大,但多数机构认同以优质公司和长主题抵御波动。9)低资产收益下债券怎么配?谨慎市场中更加强调债券质量,机构多关注美国和中国国债机会,同时追逐收益可能使投资者转向高收益债券。10)ESG配置的重要性提升。市场面临不确定性的背景下,瑞银、贝莱德等提出以ESG策略增加波动市场中投资组合的抗跌性。而全球社会环境的变化,也为ESG投资带来空间。

北向资金2020年以来持续流入,医药行业为流入最多。2020年以来,北向资金持续净流入343.02亿元,其中流入最多的行业为医药生物、电子和家用电器,流出最多的行业为采掘。而医药中,流入最多的为恒瑞医药。北向资金流入最多的个股为格力电器,流出最多的为上海机场。

正文

随着资本市场开放,国内外投资者对市场的影响力面临重新分配。为跟踪海外最新观点,2020年新开启了海外之声系列报告,志在将海外机构对市场的关注点进行整合再研究,及时传达给国内机构投资者,以期从另一个角度为大家带来思考。

1.海外机构2020年十大关注

从核心主题看2020年的外资机构观点。我们整理了高盛(Goldman Sachs)、瑞信(Credit Suisse)、瑞银(UBS)、瑞银资管(UBS Asset Management)、安联(Allianz)、摩根大通(JP Morgan)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、麦肯锡(McKinsey)、先锋领航(Vanguard)、法国安盛(AXA)、贝莱德(Black Rock)、威灵顿(Wellington)、太平洋投资管理(PIMCO)、景顺(Invesco)等30家海外机构对2020年的展望,发现虽然大多数机构在全球经济衰退未到、美国仍处扩张周期、货币政策有效性降低、资产配置偏好权益等问题上形成共识,但在具体判断上却不尽相同。对于2020年的潜在风险,除了地缘政治、美国大选属于担忧最多的方向以外,盈利放缓、投资者情绪、可实施政策空间等也都有所提及。因此,我们根据30家机构提出的2020年主要观点,聚焦到十个被提及最多的主题上,具体来看外资的共识和分歧所在。

1.1.全球经济不见衰退风险,但是否有回升?

2020年“全球经济看不到衰退风险”的观点在外资机构中几乎形成共识,但对增长情况存在分歧。在我们整理的机构观点中,所有外资对于2020年的全球经济都认为不太可能发生经济衰退,其主要原因在于目前各国的经济势头,全球主要央行低利率政策的支撑以及地缘政治不确定性带来的负面影响的消退。但是,在一致预期下,市场对于2020年经济是企稳反弹还是持续低迷存在不同意见。对2020年经济增长相对比较乐观的有12家机构,认为全球经济会出现温和回升,摩根士丹利和罗素投资称其为“迷你周期复苏”。带来复苏的主要因素有:央行持续的宽松政策环境,贸易紧张局势的缓解、英国脱欧不确定性的消退以及全球制造业周期已出现触底迹象。同时,道富、摩根士丹利等也提出,经济的复苏存在地区差异,新兴市场将是主力。

有11家机构认为2020年经济增长放缓/低迷/低于潜在增速,如安联、先锋领航、富兰克林邓普顿等,富达国际认为2020年经济将实现软着陆。但从预测数据来看,认为增速低于3%的只有瑞信和太平洋投资管理,说明机构即使谨慎,也认为经济问题不大。对经济的主要担忧在于:只有消费支出具有弹性,制造业、企业投资等数据都看不到好转;贸易争端可能演化成一个长期紧张关系,以及不可测的政策环境都对经济活动形成破坏;缺乏强有力的政策刺激等。道富投资也提出一个对经济弹性的风险,即在贸易局势没有最终解决、制造业没有好转的情况下,消费者强劲的支出是否能够维持。

区域经济表现存在差异,多家机构认为中国经济进入GDP增速6%以下的时代。在对区域经济的预测中,即使是持有“2020年全球经济回升”观点的机构,都认为并非所有经济体都能看到经济提振。美国出现衰退风险的概率不大,虽有持续增长,但与其他国家的差距开始缩小。所有机构中,先锋领航对美国的经济放缓程度预测最高,认为2020年经济增速降至1%,而其他机构多预测在1.7-2%。除摩根士丹利和罗素投资以外,其他机构都认为中国经济在2020年增速将在6%以下,并从此进入增速降档新阶段。机构对欧洲经济是否会反弹存在显著分歧,给出的明确观点中,40%认为增长疲软,增速预计接近1%。而60%认为将逐步复苏,摩根士丹利就给出2020年增速降到1%之下,但却有望在2021年回升到1.2%。新兴市场有所改善,但内部区域存在分歧,如印度等继续增长,拉丁美洲则仍将面临动荡。  

1.2.美国衰退延后了吗?2020年风险在哪?

2020年美国经济衰退概率较小,但风险在集聚。无论是对2020年美国经济增长持谨慎还是乐观态度的机构,都一致认为美国衰退的概率较小,仍处于经济扩张的末期。美国强劲的消费是经济增长的重要支撑,虽然制造业复苏还看不到,但是其对经济的重要性已出现下降。而且,中美贸易第一阶段协议还将为美国带来中国购买力。尽管如此,大多数机构都认为潜在危险正在累计,相对悲观的是先锋领航和安联。先锋领航认为美国目前的衰退风险仍然很高,安联则认为未来12-24个月内陷入风险的概率越来越大。机构大多预期2020年美国通胀率会有所上升,给出预测的机构中有1/3认为会到2%及以上,诺德则认为美国通胀目前处于休眠状态,到2021年之后会是问题。

美国2020年面临政策不确定、企业利润下行等风险。政策端来看,2020年美国大选可能是最受关注的一个风险点,将加剧美国股市波动。市场担忧如果民主党获胜,可能在企业税收、行业监管等方面采取措施,打压市场信心,使得企业借贷意愿进一步下降。目前中美紧张局势的阶段性缓和,也有可能被大选结果打破,进入新一轮的摩擦中。这种政策的不确定性,使得贝莱德将美国股市下调为中性,而其他机构则强调配置以减轻大选带来的市场波动。经济端,“企业利润率处于高位,面临下行压力”是最为担忧的问题。美国企业利润率目前已到达高峰,低失业率提升工资压力,而经济增长放缓以及企业转嫁消费者能力有限,因此,导致企业利润率面临挤压。

此外,安联和富达国际提出了对流动性的担忧。富达国际的流动性担忧主要针对国内市场,认为美国企业借款意愿下降,一旦减少债务发行,抽回流动性,有可能对市场上高杠杆率的企业形成挤压。如果沃伦获得民主党提名,将可能是流动环境恶化的开始。而安联则主要从国际市场出发,认为市场需要巨大数量的美元来帮助实现融资和外汇掉期,2019年美联储“量化紧缩”时就曾出现流动性显著恶化。国际清算银行的数据也显示,美元在所有外汇交易中的占比高达88%,因此美元流动性对全球金融流动和投资的影响值得关注。  

1.3.货币政策和财政政策的实施空间

货币政策的有效性已接近极限,财政政策是否会开始实施存在争议。全球进入低利率环境,且这种宽松状态还将在2020年继续下去,这是所有机构对2020年货币政策的共识,但同时也意识到这种非常规的货币政策已经接近极限。不少国家进入零利率或者负利率,进一步宽松的空间和效用并不大。因此,法国安盛、贝莱德等都认为2020年看不到进一步宽松。但摩根士丹利等四家机构则认为,2020年因经济原因或许仍将看到更多放松,先锋领航就预计美联储将下调25-50个BP,摩根大通则认为美联储按兵不动,但其他央行可能继续实行宽松政策。在30家机构中,罗素投资和IHS Markit提出美国可能存在加息预期。罗素提出的前提是,如果通胀预期上升至2.2%,则美联储可能在年末加息。而IHS Markit则指出美联储在2020年底和2021年两次加息的几率在50%以上。

由于货币政策对经济支持的效用可能在2020年下降,因此是否转向实施财政刺激开始受到关注。机构对2020年是否会实施大规模财政政策存在较大分歧,威灵顿、东方汇理和安联提出将看到增加财政支持政策,这可能是市场尚未反应的上行风险。先锋领航、瑞银、贝莱德等认为政府会有财政刺激意愿,但规模有限,或者实际支持还看不到。而道富和富兰克林邓普顿则认为还需要关注各个政府实施财政政策的意愿。

机构预测显示,日本、英国和欧洲2020年存在加大财政政策可能。由于面临上调的消费税,经济复苏存在较大压力,日本存在酝酿实施财政刺激的预期。对于中国市场,除了太平洋投资管理认为财政政策重点将放在基础设施刺激上,其他机构多觉得中国宽松刺激政策会相对比较克制,不大会出现大规模的刺激。另外,部分机构也认为欧元区和英国也将实施财政宽松,如罗素、道富、荷兰全球保险资产等部分机构认为欧元区将转向财政政策来支撑经济增长;太平洋投资管理、法国安盛等则认为英国在退欧后会通过宽松政策提升经济。

1.4.低通胀环境会持续下去吗?

2020年通胀预期可控,低通胀环境可能仍将持续一段时间。从全球来看,2020年通胀大幅提升的概率非常小。在我们整理的所有机构中,仅富达国际认为2020年随着低失业率的工资压力和关税成本的增加,将使得通胀再次出现,预计在3%,而多数机构则认为通胀保持低位或者温和上行。在过去十年全球宽松的政策环境下,大部分国家的央行都没有达到其通胀目标,因此摩根资管、先锋领航和荷兰全球保险都认为未来低通胀率还将持续。对于低通胀,诺德的投资组合经理Thomas O’Halloran提出一种观点,他认为技术革命 “正在减少距离、空间、时间以及与这些因素相关的成本”,形成遏制通胀的力量。

再通胀风险不能忽视,成本转嫁、财政扩张、去全球化等为潜在推手。中长期来看,通胀存在上行风险,而目前市场对通胀的反应并不充足。太平洋投资认为有三个看涨因素:1)劳动力市场持续吃紧,工资压力加剧,随着需求改善,企业将更容易转嫁增加的成本。2)财政政策可能会变得更具扩张性;3)多年未达到通胀目标后,几乎所有央行对通胀的容忍度提高。美银美林和贝莱德则从“去全球化”的角度提出担忧,“去全球化”对供给形成冲击,因此会带来通胀压力。此外,安联还提出一个新的方向,食品安全。安联认为贸易紧张、反常的天气和疾病爆发,使得食品供应链比大家意识的还要脆弱,而这将催生食品价格通胀。

低利率低通胀下的资产配置,重视股票市场的投资机会。经济周期尾部,央行宽松政策的维持和低通胀水平下,资产回报率也相应处于历史上的较低水平。针对如何在这种低收益的环境下进行投资,瑞银和摩根资管都提出了自己的观点。相同的是,两家机构都认为要重视股票市场的投资机会,个股上看重股息和股份回购带来的回报,适当配置高收益债券,以及选择其他低风险资产来取代收益率为零甚至为负的政府债券。贝莱德给出的两种情景假设下,无论是经济增长,通胀温和,还是经济下行,通胀上升,股票市场都相对债券市场表现更好。

1.5.预期走软的美元会出现吗?

强美元不再,日元成为避险主要选择。各家机构都认为2020年美元将出现见顶下行的可能,其主要原因在于对全球其他经济体经济复苏的预期,国内经济放缓的可能,宽松的货币政策,美国政策的不确定性等。但是,美元仅为适度走弱,美国经济的稳健使得美元被大幅抛售的情况不会出现。景顺认为美元是否存在持续贬值的可能,需要看除美国以外其他国家的经济增长情况。而道富则认为虽然美元存在走软预期,但反转的出现还要等待催化剂,如中美贸易紧张局势的缓解。为对冲美元贬值,在所有货币中,机构大多选择日元作为避险货币。不过,德意志银行提示要警惕欧洲和日本等地经济的持续缓慢增长,可能会引发美元的大幅升值。

看涨英镑,欧元和人民币兑美元机会存在分歧。因为脱欧问题不确定性的消除,英镑的投资机会显现。瑞信、高盛等五家机构提示英镑因前期脱欧问题存在而被低估,这使得它在2020年具备升值空间。不过东方汇理也提醒到,虽然英镑在短期内具备支撑,但是2020年英国与欧洲在贸易协议上的谈判进程,将为英镑带来波动。相对于英镑,机构对欧元的观点就不是那么一致。高盛和UBS资管都认为相对美元,更看好欧元,而瑞信认为欧元在2020年下半年才有机会。安盛则相对不是那么乐观,欧元虽然因中美贸易问题的暂时告一段落而得到提振,但反应到具体的出口数据上还需要时间,且目前美国的经济增长仍然好于欧洲,因此欧元兑美元的上涨空间并不大。摩根士丹利和瑞信在人民币兑美元的观点上,则持完全相反观点,但都是略微变动,主要原因或许在于对中国经济增长的预期不同。

1.6.英国摆脱硬退欧之后

英国脱欧不确定性减弱,对英国的提振甚于欧元区。2019年12月12日的英国大选,确保了保守党在议会下院的绝大多数席位,使得英国脱欧的不确定性消退,将大概率在2020年1月31日正式“脱欧”。外资机构在2020年度展望时,都将“英国退欧”的不确定性看做是英国最大的风险之一,英镑和英国市场也因此遭到了国际投资者的减持。如今,英国退欧近乎尘埃落定,英国经济和股市有望受此提振。据高盛测算,英国在退欧问题上取得进展,将释放1500亿美元的资本流入。同时,英国也开始考虑通过实施宽松财政政策提升国内经济。据英国财政部网站1月7日发布的消息,英国财政大臣萨伊德?贾维德(Sajid Javid)周二启动了预算程序,表示未来几年内将在全国范围内进行超过1000亿英镑的基础设施投资。

与英国不同的是,对于欧元区而言,“英国退欧”的不确定性仅是风险之一,其他如中美贸易争端,中国经济发展、有限的政策刺激等都是机构对欧元区经济发展的担忧。机构对欧元区经济在2020年的增速最乐观的是富达国际预测的1.4%,最悲观的是安盛投资给出的0.7%。给出预测的机构中,有2/3相对比较乐观,认为将出现逐步改善。余下的1/3仍然认为欧元区面临较大风险,除了前面提到的那些担忧以外,还包括“欧元区的投资对经济的负面溢出效应强于制造业和贸易改善情况”,“欧元区负利率使其抵消经济冲击的空间有限”等。因此,对于外资机构而言,仅英国退欧的风险消除对于欧元区经济回升来说是不够的。

英国脱欧之后,与欧元区贸易协定的谈判将是下一个关注点。IHS Markit、景顺资产、法国安盛、太平洋投资和东方汇理都提出,虽然英国硬退欧的风险不再,但是英国和欧元贸易协定的谈判还将是一个不容易的过程,可能带来不少噪音。东方汇理和景顺资产都指出,如果欧盟和英国无法在2020年底之前达成贸易协定,将增加人们对出现另一场“硬退欧”贸易冲击的担忧。所以,IHS Markit 和太平洋投资对英国经济的增长不是特别乐观,而东方汇理则认为在英镑在获得短期支撑后,后期还将因为谈判进程而波动。

1.7.中美贸易摩擦如何演化

中美问题长期化,对峙升级或蔓延成最大担忧。中美贸易摩擦成了近两年对全球经济影响最大的事件。如今,虽然第一阶段协议达成为中美紧张局势按下了暂停键,但所有人都意识到“中美脱钩”将成为一个长期问题,更甚的是中美问题可能仅是全球化进程结束的一个缩影,未来经济的不确定性大幅提升。对于2020年,摩根大通私人银行认为,短期内中美两国都将避免冲突升级。安盛资管觉得维持关税现状的长期休战将是2020年最可能出现的结果。相反的是,诺德认为2020年还将存在不确定性,瑞银则认为即使中美达成临时协议,仍可能在2020年爆发贸易冲突。但无论中美关系短期谨慎与否,所有机构都引发出更深层次的担忧,主要包括中美分离升级,贸易摩擦蔓延,去全球化下的供应收缩等。

中美冲突可能从贸易升级到各方面脱钩,而贸易争端全球蔓延将拖累全球经济增长。中美贸易第一阶段协议虽然有望顺利签署,但是中美冲突始于贸易,却不终于贸易。长期来看,摩根大通私人银行认为中美贸易壁垒有望成为新常态,关税即使不会再增加,也不会大幅降低。更多机构则更担心中美冲突升级,中美分离将扩展到资本市场、科技等方向。安联指出,中美竞争的加大,可能使得全球的国家和企业站队,进一步对全球科技和消费品供应链产生影响。威灵顿也表示,这种去全球化的趋势,使得跨国企业信心下降。不仅中美贸易,日本与韩国,美国与欧洲都出现了贸易摩擦,虽然还仅存于个别国家之间,但已成为蔓延信号而受到机构关注。美银美林和瑞银在未来十年的预测中,都提到了去全球化的趋势将更强。这将对全球经济增长带来负面影响:一是关税对经济带来的直接冲击;二是过去全球化产业链模式的转变;三是对政策刺激有效性的影响。

从长期潜在风险中寻找投资机会。去全球化的背景也为资产配置带来新的挑战,如何避免贸易争端可能带来的影响,外资机构主要提出了几个方向:1)以全球多元化配置来降低风险;2)寻找其国内营收占比较高的国家和企业;3)不依赖中美贸易,存在自身增长潜力的国家和行业,如韩国的化妆品,泰国的旅游和医疗保健等。4)短期来看,受益中美贸易摩擦的国家也存在机会,如菲律宾、越南。

1.8.2020年的股市如何配置?

一半以上机构继续偏好风险资产,盈利增长或将成为驱动力。在经历了2019年强劲的股市之后,仍有六成以上的机构明确表示,在2020年配置上相对偏好股市,但同时也将回报率预期下调。主要原因在于,低利率市场继续维持,而2019风险事件的不确定性消退,以及部分机构持有的2020年经济温和改善的观点,使得股票市场仍然具有吸引力。先锋领航短期比较谨慎,认为高风险资产存在大幅缩水的可能。安联则认为市场将更加波动,在拥抱风险和避免风险之间摇摆,因此配置上更强调做好风险管理,以追求阿尔法收益为主。2019年的股票收益,更多是由宽松政策驱动市场估值往上带来的。到了2020年,市场普遍认为股票回报的推动力将主要由盈利增长驱动,而高估值与基本面脱节则成了担忧的风险之一。

配置分歧较大,但多数认同优质公司抵御波动的配置价值。配置上,无论是对板块还是区域,机构观点都存在分歧。更看好美国市场的,其主要逻辑在于2020年美国经济相对更强健。看好欧洲市场的,主要是考虑到2019年被低估,存在修复。而看好新兴市场的,多认为在估值和盈利增速的匹配上,性价比更高,或是中长期看回报更优。风格上,周期的关注在提升,高盛、法国安盛、贝莱德、富达国际等7家机构都认为存在机会。2020年,市场仍然存在因美国大选、中美问题、经济下行等风险而波动加大的可能,因此对个股的配置上,持有优质公司的重要性被强调,主要包括高股息率和回购收益,较好现金流,纳入ESG指标的公司。

重视能带来长期回报的战略配置。全球经济进入温和增长阶段,同时还面临去全球化和民粹主义的潜在风险,因此,在政治环境不确定性较大的现在,瑞银资管、贝莱德等机构在配置上也提出要从长期角度出发,重视战略配置的回报。区域上注重分散投资,但要重视对新兴市场,尤其是中国在中长期上的配置。资本市场开放吸引国际资金流入,而且相对发达国家市场更具潜在收益。此外,具备长期故事和发展趋势的主题,也是逐步布局的最佳方向,如摩根大通私人银行提出的数字技术、下一代汽车、5G网络和网络安全,安联提出的人工智能,以及瑞银提出的中国技术创新和互联网,贝莱德提出的中国科技自给自足等。

1.9.如何应对低息环境下的固定收益市场

整体谨慎,多元化资产配置中强调高质量。由于多数机构预期2020年全球不存在通胀压力,且主要央行将继续保持宽松政策趋势,因此对固定收益市场都给予中性观点,谨慎配置或者低配。在2019年,债券收益率已趋近下限,欧元区甚至出现了负收益债券,债券在多元化资产中的防御作用在2020年将被重新思考。安盛资管认为要“采取限制波动战略,积极布局提供最大价值的部分”,威灵顿和先锋领航也认为要以高质量的核心债券为主,才能为多资产组合提供有效缓冲。

国债配置价值存在分化,机构推荐多看好美国和新兴市场。瑞银资管、罗素投资、摩根大通等5家机构认为,美国国债的投资机会相对好于其他发达国家,且认为可以持有通胀挂钩债券对冲宏观形势转变的风险。新兴市场债券由于其估值相对发达国家更有优势,且实际收益为正,因此被摩根士丹利、贝莱德、瑞银等5家机构明确看好。瑞银和道富还特地强调了对中国债券市场的青睐,主要原因在于被纳入国际指数和存在降息预期,看好中国国债和政策性金融债。道富认为,中国国债和政金债不仅能提供相对发达国家更高的收益率,而且由于其与发达国家相关性历来不高,也能带来组合的多样性。

追求收益率下,分歧中高收益债投资机会显现。在低收益率可能持续的环境下,部分投资者或将放弃目前以安全防御为主的配置策略,开始追求风险更高的投资工具。安盛资管就提出“除非经济严重下滑,投资级债券优于高收益债券的情况可能将面临转折”。瑞信认为2020年是“最佳信贷投资时期”,即使负收益的优质债券也具备投资机会。同样乐观的还有威灵顿、贝莱德等机构。而摩根大通私人银行、罗素投资等则对高收益债谨慎。但更多机构则是在配置上更看好部分区域,或者以防御策略进行配置。中国等亚洲市场是被提到最多的区域,而防御角度则更看重所在行业和质量。

1.10.ESG在投资中的重要性提升

以ESG策略增加波动市场中投资组合的抗跌性。随着市场对ESG(环境、社会与企业管理)的关注提升,机构也加大了配置中对ESG的考量。瑞银在2020年度股市策略中提到,市场面临上行与下行的不确定,因此投资目标在于可靠回报,而投资新兴市场上ESG高评分的公司就是提高股票质量的一个方法。其主要原因在于,“高标准实践ESG的新兴市场企业的下行风险可能较低,且更能实现可持续的财务表现”。这也是贝莱德、安联等机构在投资策略上考虑的方向,以可持续投资来提高组合的抗跌性。除了业绩以外,东方汇理认为今后ESG投资将更有针对性,还将包括对受长期风险负面影响的经济和社会模式的影响。

长期社会发展环境为ESG投资策略带来成长空间。高盛、道富和美银美林都在报告中提到了气候环境变化的问题。道富认为气候变化是一个长期的潜在风险,这或将使得监管压力和碳定价措施加速,从而影响资产估值,而这又将促使投资者反过来将气候风险纳入到投资组合的参考中。因此,ESG指标在今后投资策略中的重要性将大幅提高。高盛就预测,未来十年,不重视ESG指标的企业可能身处劣势。目前,已出现资本流动从碳密集型行业转向了专注于ESG的基金。美银美林也提到,“预计未来10-20年,将有20兆亿美元的资产会在投资中考虑到ESG的因素”,目前ESG的影响被大大低估。

2.北向资金流入变化

开年至今,北向资金持续净流入。2020年北向资金总流入为343.02亿元,其中沪股通为135.77亿元,深股通为207.25亿元。除了12月31日有1.62亿的净流出以外,2019年11月14日以来均为每日净流入。分市场来看,沪股通在2019年11月和12月都出现过几次小幅净流出,而深股通则是自2019年11月14日以来持续净流入。本月迄今为止的日均流入量为49亿元,略高于2019年12月的日平均流入量36.5亿元,主要原因在于1月2日超百亿的大幅流入。

按申万一级行业分类,2020年1月以来,北向资金流入最多的行业分别为医药生物、电子和家用电器,流出最多的行业为采掘。流入情况来看,医药生物、休闲服务、化工、计算机、轻工制造都为2020年持续流入。食品饮料行业在经过调整之后,从1月9日开始大量流入,传媒和通信行业则从上周五开始流出。

北向资金流入最多的个股为格力电器,流出最多的为上海机场。有56只个股属于进入2020年后,每日净流入。其中,医药行业所占个股最多,为8只,包括安图生物、鱼跃医疗、昭衍新药、华润双鹤等,其次为化工行业,如百傲化学、中国巨石等。

3.风险提示

信息来源存在误差;主观理解和信息描述语言误差;数据统计样本及方法误差;行业和组别划分与市场的偏差;外围市场波动;国内政策和经济环境变化及其他外生冲击等。

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