华东医药用跌停告诉投资者:不创新就没前途

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受到阿卡波糖第二轮全国集中采购流标影响,华东医药(000963.SZ)股价在1月17日闪崩跌停;尾盘收于22.21元,总市值389亿元,一日超过43亿元市值蒸发。

阿卡波糖是华东医药最大单一药品。财报数据显示,华东医药阿卡波糖2017年和2018年分别实现收入达20亿、26亿,占公司同期营收的比重分别约为7.2%、8.6%。

阿卡波糖是一种新型口服降糖药,用于治疗II型糖尿病。米内网数据显示,2018年阿卡波糖在中国公立医疗机构的市场规模达84亿元,拜耳、华东医药、绿叶制药市占率分别为57%、34%、9%左右,其中拜耳受国产仿制药的冲击呈现下降趋势。

本次集采拜耳甩出地板价中标,有望提振其国内市场份额。根据集采规则,实际中选企业2家的品种,采购周期2年,采购量为首年约定计算基数的60%。在此次集采中,阿卡波糖在数量和金额上是“双料冠军”,首年约定采购量达31.89亿片,对应采购金额达29.28亿元,即此次中标的拜耳和绿叶制药将合计获得60%的份额(近19.14亿片),剩余市场将由华东医药、北京福元竞争。

此次集采华东医药的阿卡波糖流标,主要与其过高的报价有关。华东医药此次报价为0.465元/片,而其最大的竞争对手拜耳的报价为0.181元,不到华东医药报价的40%。如果拜耳的低价采购尚且能够实现盈利,这很可能意味着华东医药以前获得的利润极为丰厚,或者华东医药的生产流程有待改善,以降低生产成本。

华东医药并未在财报中披露阿卡波糖的毛利率、销量信息,只是笼统披露了其医药制造的毛利率,高达86.94%。假定阿卡波糖的毛利率也是这一水平,意味着其阿卡波糖的成本仅为6分钱/片。即使按照拜耳的报价水平测算,华东医药依然可以获得巨额利润。

但此次流标带来的可能是华东医药未来市场份额增长受限,甚至是萎缩,也意味着其失去了原有的价格优势。不管怎样,本次医保集中采购,拜耳医药中标,华东医药流标,将对市场产生重大影响,或导致二者市场份额差距拉大,华东医药的营收和利润恐将受到不利影响。

同时,市场投资者过度聚焦华东医药一款核心产品,也从侧面证明了其产品结构以及创新能力不足的问题。

华东医药是一家位于浙江的医药企业,主要包括医药制造和医药商业两大板块,其中医药制造贡献了八成的盈利来源,除阿卡波糖外,还有亦是20亿元单品的中成药百令胶囊。可见,该公司核心产品要么是仿制药,要么是中成药,自主研发的药品占比很低,对创新研发的重视度也不够高。数据显示,华东医药历年研发费用占公司营收的比重在3%上下浮动,和行业龙头恒瑞医药超过15%的比重差距明显。

随着带量采购持续推进,仿制药高利润时代走向终结,行业转型升级也迫在眉睫,创新研发的重要性愈发凸显。近些年来,华东医药也有意推动创新和自主研发,但是进展不大。据华东医药方面介绍,公司确定了科研创新和国际化战略,建立了自主研发+合作委托开发+外部并购和产品授权引进相结合的新药研发模式,并不断丰富创新药、生物类似药研发管线布局。

不过,目前华东医药布局的重点创新药,如治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼、从美国引进的口服糖尿病创新药等均还在临床前期,距离产生收益还有较远距离。未来在以带量采购为主导的降价政策影响和自身创新成果产出缓慢的情况下,华东医药的压力恐将愈发凸显。返回搜狐,查看更多

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