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券商B补涨需求大 分级A“分红”行情还早

原标题:券商B补涨需求大 分级A“分红”行情还早

中国基金报记者 方丽

一波市场过山车行情,分级基金受伤累累,从一时间炙手可热到避之不及,再到目前的平平淡淡,其实不过短短1年多时间。虽然“成也萧何败也萧何”,但投资者需要明白的是,分级基金只是一种带有杠杆工具,利用得好就能赚大钱,利用不好就可能“大出血”。

在年尾这一波超跌反弹行情中,上周券商股的急剧拉升让剧情更加突飞猛进。这是牛市又来的信号么?即使IPO重启,市场普遍解读也偏正面。若真如此,分级基金可能再度成为助力工具。

站在年尾投资分级基金,可以关注些较为确定的机会,比如券商股暴涨,导致不少分级B高折价,有补涨机会;比如分级A定期折算,或引发“分红”行情;或者比如目前不少券商分级基金整体处于折价状态,具有折价套利机会。

A级隐含收益率下滑

或有定期折算行情

分级基金在股灾中的惨状让市场仍记忆犹新,避险情绪持续刺激下A类份额受到市场追捧。但正是因为追捧较多,一旦股市反弹行情确立,分级A涨势将趋缓甚至见顶回落的概率很大,而且A类的隐含收益率在大幅收窄,值得警惕。

据集思录数据显示,因分级A持续表现,目前整体平均隐含收益率不断下滑,从跌破“6%”大关,到目前跌破“5%”,达到平均4.97%的水平,更没有1只分级A的隐含收益率超过6%。

所谓隐含的约定收益率,就是以目前实际支付的价格购买了分级A,得到的每年约定年化收益率。而在去年底,不少分级基金隐含收益率超过7%,甚至出现超10%的品种,而这一情况在整个上半年牛市阶段随处可见。

业内人士表示,分级A的隐含收益率的下滑,受到不断降息的影响很大,也有市场本身避险情绪影响,资金追捧的缘故。

具体来看,目前隐含收益率高于5%的分级A达到64只,比较高的是创业股A、高铁A端、医药A,隐含收益率均达到5.56%。新能A级、环保A端、建信50A、证券A级、一带A、煤炭A级、中小300A、食品A、银行股A、证券A基、银行A份、互联A级、医疗A、钢铁A、深成指A、医疗A等隐含收益率超5.5%。

同时,目前一些A类溢价率超10%,如深成指A、互利A等溢价率达到17.24%、10.42%,值得关注。传媒业A、军工A、高铁A、TMT中证A、生物A、环保A、证券A等一批分级A类溢价率较高。而目前还处于较多折价的分级A,有中航军A、煤炭A基、健康A、中小A、消费A、同辉100A、网金融A。

值得注意的是,和分级A隐含收益率下滑,同时发生的是A类成交量下滑。而一位基金研究人士表示,成交量和隐含收益率关系很大,其实如果剔除刚上市的分级A和成交量过小的分级A,目前分级A平均隐含收益率或只有4.5%左右水平。

现在分级A还有投资价值么?业内人士表示,其中有三类投资机会值得关注:第一是股市反弹力度很大,一旦重新出现较好的行情,资金追捧B而抛弃A的概率增强,可能将A砸出一个“黄金坑”,一般分级A的隐含收益率超过7%,投资价值较高,不少保险资金会积极布局,带来布局机会。但投资者需要注意的是,一些基金将迎来上折,这对相关分级A或带来利空,投资者买入前注意避开即将上折的分级A。

第二,在目前降息周期的低利率市场条件下,货币基金收益率下滑至3%左右水平,而银行理财产品收益率也只有4.5%左右,隐含收益率超过5%的分级A仍然具有持有价值。

第三,每年底多数分级基金将进行定期折算,也就是分级基金的分红。据深圳一位分级基金经理表示,进行定期折算不用纳税,这对保险等资金有一定吸引力,可能有一波布局行情,不过目前距离年底还有一个多月,存在诸多不确定。

需要指出的是,虽然分级A的隐含收益率不断下滑,但在降息周期下大幅回调风险并不高,最需要重视的是市场反弹导致的价格小幅下跌。

数据来源:Wind 方丽/制表 券商B级

补涨需求强烈

券商板块的集体猛涨,除了带来折价套利机会外,也有一批投资者博反弹收益,券商B级值得关注,折价率较高的品种补涨需求强烈。

集思录数据显示,目前10只券商分级B整体折价率为8.33%,而全部B级处于溢价状态,达到3.64%,凸显出这类产品的价值。数据显示,有6只分级基金整体折价率超过5%,折价最高的证券B级的折价率达10%,为19.31%;紧随其后的是证券B基,折价率也达到18.18%,排在第三的证券股B,目前折价率也达到14.29%。这意味着,即使今日券商板块不上涨,这3只基金至少还有一个涨停板的价值。此外,证券B、券商B等折价率也较高。

为什么会出现这一情况?根本原因是这些分级基金B单日净值涨幅远超10%,但价格却受到涨跌停板限制,造成被动折价,因而催生了补涨需求。如数据显示,在上周三就有66只B昨净值涨幅超10%,表现最好的是易方达证券公司B,单日净值涨幅逼近26%,达到25.84%。不过,也是有风险要注意的,券商板块连续三日暴涨,如果短期出现调整,会减少这些B份额的补涨空间。

据业内人士表示,年底往往出现蓝筹股的逆袭行情,如2012年的银行,2013 年、2014 年的非银金融等。目前券商板块涨幅、估值等水平都处于较低状态,如目前券商股价对应2015年P/B基本已降至2倍左右,无论是绝对估值还是相对估值,均处在历史分位的最低水平。随着市场进入反弹平稳期,券商等金融蓝筹股可能继续走强。

此外,除券商分级B外,分级B的未来前景,主要取决于短期股市能否企稳反弹,一旦反弹趋势确立,处于高净值杠杆状态的分级B将充分显示出其杠杆功能,重新获得博反弹投资者的买入,溢价率会缓慢回升。

因此重点看杠杆率,据集思录数据显示,目前价格杠杆较高的是多利进取、创业板B、可转债B、券商B级、德信B等,价格杠杆都超过3倍。净值杠杆方面,目前杠杆率较高的也是多利进取,其他较高的有创业板B、可转债B、深成指B、电子B、互利B、德信B等,净值杠杆都超过3倍。而在牛市疯狂阶段基本杠杆率不足2倍,相对来说目前杠杆率处于较高水平。

不过,投资者需要注意,选择分级B最核心是看跟踪行业,要选择年底能脱颖而出的行业来布局。在目前风格转换时刻,不妨对金融等蓝筹类分级B进行波段操作。此外,布局分级B也要注意成交量等。

7只券商分级

整体折价超5%

正是因为券商股的暴涨,导致不少券商分级基金母基金也处于整体折价状态,数据显示,7只基金整体折价超5%,具有一定套利空间。

什么是折价套利?原理是A、B份额按照场内价格计算的市值远低于合并后母基金的净值,投资者可通过低买(场内按价格买入A、B)高卖(将A、B合并成基础份额按净值赎回)获取差价收益。

集思录数据显示,目前以母基金来看,整体溢价率超过5%的分级基金达到7只,其中,富国证券分级折价率最高,达到9.06%,紧随其后是易方达证券分级,折价率也有8.95%。融通证券、华安证券股基、长盛券商分级、鹏华券商指基、招商券商分级等,折价率也分别达到8.75%、7.64%、6.88%、6.04%、5.01%,值得关注。

相对来说,这些分级基金的折价套利空间较大,尤其是折价率超8%品种。通常来说,在不考虑母基金净值波动的背景下,整体折价率超过3%就拥有一定的套利空间,进行折价套利的成本基本是赎回费,为0.5%。

为什么会出现如此大规模的整体折价?主要还是因为券商股的暴涨所致。

如何布局这一折价套利机会呢?操作方式也相对简单,折价套利一般可以在T+1日完成。也就是说,可在T日在股票账户中按照一定比例买入分级A和分级B(一般是1∶1),立即合并成基础份额,部分券商可以在买入当天收盘前合并。在T+1日,投资者通过交易所基金申赎通道赎回基础份额完成折价套利过程,承担一个交易日的基础份额净值波动风险。不过也有券商交易软件不支持T日买入份额合并,完成折价套利需要T+2日,从而要承担两个交易日的净值波动风险。

其实相对来说,在目前股市出现大幅下跌概率较低的情况下,折价套利的风险较低,投资者可以选择折价率比较高、成交比较活跃品种参与。也有人士建议,投资者可根据市场走势轮动进行折价套利,可能获取较为稳健收益。

此外,还有一些细节需要注意。投资者做折价套利,买入A、B份额的时机选择非常重要,一般在下午交易时段大盘大局已定,整体折价明朗时介入为佳。另外注意,上交所分级基金可以T+1日完成折价套利,而深交所并非所有券商可以T日完成份额合并,不少需要T+2日完成。返回搜狐,查看更多

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