IPO点评:中国邮政储蓄银行(1658.HK)

原标题:IPO点评:中国邮政储蓄银行(1658.HK)

作者:格隆汇·木子Lee

中国邮政储蓄银行(1658.HK

公开发售价:4.68港元至5.18港元

每手股数:1,000股

募集资金:净额约为556.74亿港元-708.86亿港元

认购日期:9月14日-9月20日

正式上市日期:9月28日

全球公开发售数目:12,106,588,000股

公开发售占比:5%用于公开发售,95%用于国际配售

联席保荐人:中国国际金融香港证券有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司、Merrill Lynch Far East Limited、高盛 (亚洲)有限责任公司及摩根大通证券 (远东)有限公司

公司介绍

中国邮政储蓄银行成立于2007年。截至2016年3月31日,银行的资产总额、存款总额和贷款总额分别达人民币77,076亿元、人民币67,324亿元和人民币26,658亿元,在中国商业银行中分别位居第五位、第五位和第七位。

中国邮储银行的主要业务包括个人银行业务、公司银行业务、和资金业务。

其中,邮储银行的个人银行业务是银行收入的主要来源。业务内容包括本外币存款、贷款、银行卡,以及本外币结算、代收代付、外汇、 理财、代理保险、基金、国债和贵金属销售等中间业务产品与服务。2013年至2015年邮储银行的个人银行业务收入的年均复合增长率为 11.2%。 2015年的个人银行业务税前利润为人民币 190亿元,占银行税前利润的46.0%。

公司银行业务主要包括公司贷款、票据贴现、公司存款,以及结算、票据管理、现金管理、投资银行、托管及公司理财等中间业务产品与服务。2015年公司银行业务收入为人民币336亿元,占总营业收入的17.6%。 2013年至2015年本行公司银行业务收入的年均复合增长率为9.3%。

资金业务主要包括市场交易、投资、同业融资及票据转贴现等金融市场业务和资产管理业务。2015年资金业务营业收入为人民币283亿元,分别总营业收入的14.9%。

邮储银行较之中国其他商业银行具有显著的差异性。依托邮政集团的代理网点,银行建立了中国银行同业唯一的「自营+代理」运营模式,拥有数量最多、覆盖最广的分销网络。银行战略定位于服务小区、服务中小企业、服务「三农」,致力于满足中国经济转型中最具活力的客户群体的金融服务需求,显著 受益于中国经济转型的机遇。

截至2016年3月31日,邮储银行拥有中国商业银行中营业网点数量最多、地域覆盖最广的零售服务网络。邮储银行共有40,057个营业网点,包括8,301个自营网点和31,756个代理网点,覆盖中国所有的城市和98.9% 的县域地区。

同时邮储银行拥有中国商业银行中规模最大的零售客户基础。截至2016年3月31日,银行个人客户数 达到5.05亿户,超过中国人口的三分之一。

邮储银行有显著的资金成本优势。2015年,银行付息负债的平均付息率为1.94%,低于其他大型商业银行2.08%的平均水平。

另外值得注意的一点是邮储银行不良贷款率非常低,截止2015年底,邮储银行的不良贷款率为0.80%,根据银监会的数据来看,截至2015年末,商业银行合计的不良贷款率为1.7%,是邮储银行的两倍还多。虽然2016年3月31日,邮储银行的不良贷款率轻微上升至0.81%,但还是显著低于其他大型商业银行的1.73%的平均水平。同时,截至2016年3月31日,邮储银行拨备覆盖率为286.71%,显著高于其他大型商业银行154.73%的平均水平。

行业概况

主要受益于中国经济的快速发展,中国银行业过去十余年亦实现了快速增长。2010年到 2015年,中国金融机构的人民币贷款和存款总额的年均复合增长率分别为 14.4%及 13.6%,人民币贷款总额由截至2010年12月31日的人民币47.9万亿元增长至截至2015年12月31日的人民币94.0万亿元,人民币存款总额由截至2010年12月31日的人民币71.8万亿元增长 至截至2015年12月31日的人民币135.7万亿元。下表载列于所示日期中国金融机构的人民币与外币存贷款总额。

以2003年国有商业银行股份制改革的启动为起点,十几年来,中国银行业的资本实力显著提高,盈利能力长足进步。根据中国银监会的资料,2010年至2015年,中国银行业金融机 构的资产总额增长了人民币104.0万亿元,年均复合增长率为15.9%;中国银行业金融机构 的股东权益增长了人民币9.4万亿元,年均复合增长率为21.1%。

募集资金用途

根据已披露的资料显示,募集资金的用途是补充银行的资本金,来协助邮储银行业务的增长。

财务状况

根据公开资料显示,公司的收入从2013年的人民币1452.34亿元增长至2015年的人民币1738.75亿元,再增至人民币1906.33亿元。公司的年度利润由2013年的296.68亿元增长至2014年的325.67亿元,再增至348.57亿元。2013、2014、2015的净利润率分别为20.43%、18.73%、18.28%。

据2016年第一季度未经审计数据,一季度营业收入475.14亿元,较上年同比下滑0.18%;净利润124.87亿元,同比增长10.94%。

基石投资者

中国船舶重工集团认购34.23亿H股;上海国际港务认购33.49亿股H股;海航资本认购10亿美元的H股;国家电网认购3亿美元;中国诚通认购1.5亿美元以及中国长城资产管理旗下的长城环亚国际投资认购1亿美元。

估值

按照发行价4.68-5.18港元,公司对应市值为3777.26亿至4180.81亿港币,按照人民币0.86019元兑1.00000港币(为中国人民银行于2016年9月2日设定的现行汇率)记,2015年的净利润为348.57亿人民币,对应405.22亿港币,PE为9.36-10.36倍。

2015年的股东权益总额为2708.31亿人民币,对应3148.50亿港币,PB为1.20-1.33。

按业务规模来计,邮储银行与大型商业银行更具有可比性。从数据来看,邮储银行价格偏贵。

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