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民银智库《每周要闻分析》(2019.4.29-5.5)

原标题:民银智库《每周要闻分析》(2019.4.29-5.5)

目 录

1. 美国:数据喜忧参半,美联储按兵不动

2. 欧洲:增长和通胀超预期,经济韧性犹存

3. 英国:经济出现回暖迹象,央行维持利率不变

1. 国务院常务会议:推出稳就业新举措

2. 国务院:印发《改革国有资本授权经营体制方案》

3. 4月官方制造业PMI和非制造业商务活动指数双双回落

1. 假期欧美担当市场主角,美元指数失守98关口

2. 财政支出有效补充短期流动性,5月流动性压力集中在下半月

附:上周重要数据

1. 4月财新制造业PMI为50.2%,较上月回落0.6个百分点

2. 4月百城住宅均价环比上涨0.28%,涨幅较上月扩大0.04个百分点

3. 美国4月非农新增就业26.3万人,失业率下降0.2个百分点至3.6%

1.美国:数据喜忧参半,美联储按兵不动

当地时间5月1日下午,美联储公开市场委员会(FOMC)结束了为期两日的议息会议。会议决定维持联邦基金利率在2.25%至2.5%的区间不变,继续表示对未来政策调整保持“耐心”,符合市场预期。在会后的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔否认了短期内降息的可能性。

美联储声明称,自3月议息会议以来,美国劳动力市场依然强劲,经济活动以稳健的速度增长。近几个月就业增长稳健,失业率依然很低,仅为3.8%,为50年来最低水平。但同时指出,家庭支出和商业固定投资的增长在第一季度放缓;通胀下降,且低于2%的通胀目标。

美联储主席鲍威尔在当天的新闻发布会上称,美国经济总体继续保持在健康的路径,当前的政策立场是“合适的”,无“强有力的证据”支持加息或降息。这表明,美联储对未来政策调整仍保持观望态度,暗示利率不变将保持一段时间。

此次会议上,FOMC官员们还一致同意降低对银行在美联储储备的利率0.05%,从此前的2.4%降至2.35%。这一技术性调整是为改善美联储对隔夜金融市场的政策执行,并不直接对经济产生影响。

上周美国还公布了4月份的PMI、物价和就业数据,总体来看喜忧参半。

美国4月ISM制造业PMI实际录得52.8%,低于前值55.3%,也低于预期值2.2个百分点,创2016年10月以来最低水平。ISM非制造业PMI数据为55.5%,低于预期的57.2%,创近20个月新低。

美国3月核心PCE物价指数同比涨幅仅为1.6%,低于上月的1.7%,以及2018年12月的2%。但就业市场保持强劲增长。4月份新增非农就业岗位26.3万个,远高于预期的18.5万个,接近于ADP就业岗位的27.5万个。薪资环比增长0.2%,同比为3.2%,均比预期低0.1%。失业率降至3.6%,但劳动参与率下降至62.8%。

点评:

美联储5月议息会议维持利率不变,强调继续对未来政策调整保持“耐心”,基本符合市场预期。但联储主席鲍威尔在新闻发布会上的偏“鹰派”表态,让市场略感意外。

鲍威尔在发布会上指出,一季度核心通胀走软与美联储加息没有关联,美国通胀水平可能受到了“暂时性(transitory)”因素,如资产组合管理、服装价格以及机票价格的压制等,因此没有收紧或放松货币政策的倾向。受这一讲话提振,美元指数一度冲高,但并未涨破98关口,显示出市场对于鲍威尔的鹰派表态仍有疑虑。

目前美联储最为关注的两个指标出现了不同态势,使得货币政策左右为难:物价方面,4月份核心PCE物价指数同比上涨1.6%,自去年12月以来已经连续下滑,因此,特朗普和一些政府官员认为美联储应该降息。

但另一方面,就业市场却表现强劲。4月非农新增就业26.3万个,ADP新增就业27.5万个,均超出市场预期。失业率降至3.6%,这是近50年来的最低水平,薪资涨幅虽略低于预期,但仍处于上涨通道。这些数据与美联储议息会议声明保持一致,表明美国经济仍处于健康状态,降息理由不足。

在美联储内部也有不同声音。如芝加哥联储主席埃文斯、克利夫兰联储主席梅斯特以及圣路易斯联储主席布拉德都对通胀表示担忧,认为核心通胀率的疲软未必是暂时因素,货币政策需密切关注物价表现。

但就目前情况来看,由于中美贸易争端在逐渐缓和,资本市场仍处于牛市,经济基本面仍然健康,就业市场增长强劲,核心物价水平偏低并不足以动摇美联储的态度。如鲍威尔在发布会上所言,“目前不认为有必要朝任何一个方向改变利率”。预计未来几次议息会议美联储仍将保持按兵不动状态,直至经济数据给出更明显的方向为止。(王静文)

2.欧元区:增长和通胀超预期,经济韧性犹存

上周最新公布数据显示,欧元区一季度GDP环比增速初值0.4%,高于预期0.3%,前值0.2%为四年新低;同比增速初值1.2%,高于预期1.1%,前值上修至1.2%。失业率在3月下降至7.7%,为2008年9月以来新低,新增就业人口共17.4万人。

欧元区4月制造业PMI终值47.9%,高于预期及初值的47.8%,高于3月创下的六年低点47.5%,但仍是连续第三个月位于枯荣线下方。德国数据为44.4%,连续第四个月处于萎缩区间,略不及前值和预期44.5%。法国4月制造业PMI终值为50%,卡在枯荣线上,高于预期及初值的49.6%。

欧元区4月调和CPI同比增长1.7%,高于市场预期的1.6%和前值1.4%,创去年12月以来新高。4月核心调和CPI初值为同比增长1.2%,也高于预期的1%和前值0.8%。

点评:

在英国脱欧前景尚不明朗、欧美贸易摩擦阴云不散以及汽车行业持续疲软的严峻环境下,欧元区一季度经济增速反弹至三个季度以来最快水平,显示经济韧性犹存。主要国家中,法国GDP增速与前值持平,消费支出强劲,西班牙GDP环比初值由负转正录得0.2%,走出技术性衰退泥沼,但德国数据尚未公布。欧元区失业率在3月下降至7.7%,为2008年9月以来新低。新增就业人口共17.4万人,其中9.6万人在意大利找到了工作,显示出意大利的经济复苏。

一季度GDP虽已恢复增长势头,但欧元区制造业却仍旧深陷泥沼。欧元区4月制造业PMI终值为47.9%,较初值47.8%略有提高,法国制造业PMI终值为50%,较初值49.6%有所反弹,但德国制造业PMI终值由44.5%下调至44.4%,仍在荣枯线下徘徊。整体来看,欧元区的制造业仍然比较低迷。

欧元区4月CPI同比增长1.7%,创五个月新高,能源价格上涨对于CPI的超预期表现贡献较大。具体来说,4月欧元区能源价格同比上涨5.4%,高于3月的5.3%,成为今年以来涨幅最大的一个月;服务业价格同比上涨1.9%,也高于3月1.1%的增速。但目前物价水平与欧洲央行设定的2%目标仍有距离。

全球贸易紧张局势造成的外部需求疲弱,是目前欧元区经济放缓的主要原因。从国别来看,经济增长主要拖累来自德国,其经济意外下滑主要源于出口疲弱。欧央行认为,目前的疲弱只是短暂下滑,而不是衰退起点,今年下半年经济将迎来复苏。

上述数据不足以为判断欧央行下一步举动提供依据。一方面,欧元区经济增长稳健,失业人数减少,额外刺激的必要性似有不足;另一方面,欧元区通胀已经持续低于欧央行目标,4月强劲反弹可能是昙花一现。综合来看,欧央行或将继续采取观望姿态。(伊楠)

3.英国:经济出现回暖迹象,央行维持利率不变

英国央行5月2日公布利率决议,继续维持0.75%的基准利率不变,加息-不变-降息投票比例为0-9-0,符合市场的普遍预期。此外,货币政策委员会一致同意维持4350亿英镑资产购买规模不变,一致同意维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变。

英国央行表示,由于英国和其他欧盟国家企业在临近此前设定的英国脱欧截止日期前大量囤货,带动今年第一季度英国经济增长0.5%。不过,央行预计经济增速在第二季度将回落至0.2%。由于世界经济前景好转,英国央行将2019年英国经济增长预期从2月的1.2%上调至1.5%。但同时警告称,脱欧带来的不确定性使英国的商业投资已经持续下降了一年,在脱欧有明确结果前,商业投资很难恢复。

英国央行行长马克.卡尼在记者发布会上表示,预计央行会在顺利脱欧后进行加息,若预期正确央行则需要进行更多加息。卡尼认为全球紧张局势自2月以来有所缓解,但英国国内紧张局势仍存,预计今年全球经济温和上涨。

5月2号,英国在英格兰和北爱尔兰地区举行了地方选举,共决定英格兰与北爱尔兰近9000个地方议会议席。5月3号公布的英国地方选举初步结果显示,英国两大主要政党保守党和工党纷纷在地方选举中流失选票,而小党派和独立参选人选票大幅增加。执政党保守党和反对党工党分别承认,处理脱欧问题不力,是选举受挫的重要原因。

上周公布数据显示,英国4月制造业PMI为53.1%,较上月下滑2个百分点;服务业PMI为50.4%,较上月回升1.5个百分点;综合PMI为50.9%,较上月回升0.9个百分点。

点评:

英国4月PMI好于市场预期,经济出现回暖迹象。4月份,英国制造业PMI为53.1%,比上月55.1%的13个月最高值有所下滑。其中,受脱欧推迟影响,工厂囤货仍在继续,但速度有所下降;海外新出口订单的下降速度为4年半以来的第二高值,这主要是因为脱欧不确定性使工厂调整供应链和全球市场需求放缓。

服务业PMI由创32个月低位的48.9%回升至50.4%,重回扩张区间。其中,服务商新业务连续第四个月收缩,海外销售延续去年9月以来的下降趋势,就业人数大致维持不变,投入品价格涨幅创三个月新高,销售价格仅温和上升,但未来一年商业乐观情绪续升至七个月最高。

综合PMI为50.9%,较上月回升0.9个百分点。其中,私企商业活动恢复增长,制造业表现强劲,服务业及建筑业出现增长但扩张仍十分微弱。

上周英国地方选举初步结果显示,由于处理脱欧问题不力,两大主要政党均遭受重挫。英国首相梅5月3号表示,选举结果传递了选民的意愿,两大党应努力实现脱欧承诺。英国工党领袖科尔宾也表示,希望议会能早日打破脱欧死循环,提出可行的脱欧协议草案,使英国顺利离开欧盟。

英国原定3月29号正式脱欧,由于英欧双方达成的协议草案连续三次遭到英国议会否决,脱欧进程陷入停滞。4月10日,欧盟27国和英国同意将英国脱欧期限灵活延至10月31日,并在6月份对此决定进行评估,这意味着英国虽然短期内消除了无协议脱欧的风险,但需在6个月的时间内寻找到可能的最佳解决方案,以免陷入脱欧“长期化”,拖累经济复苏。

在此背景下,英国央行在5月议息会议上一致决定维持基准利率与资产购买规模不变。由于一季度企业大量囤货和全球经济前景好转,英国央行将一季度、2019年、2020年、2021年GDP增长预期向上修正,但仍然略低于潜在水平,主要由于脱欧带来的不确定性使商业投资持续下降。2019年和2020年的通胀被向下修正,2021年维持不变。

英国央行重申了其“渐进且有限”的加息措辞,认为如果经济表现符合预期,未来几年物价上涨的压力将会累积,需要稍微提高利率以保持通货膨胀在2%的目标水平。会后,英国央行行长卡尼发表了鹰派声明,表示央行会在顺利脱欧后进行加息,若预期正确央行则需要进行更多加息。但考虑到英国央行谨慎的表态以及脱欧风险,除非英国议会通过脱欧协议的时间远早于预期,否则2019年加息的可能性不大。(孙莹)

1.国务院常务会议:推出稳就业新举措

国务院总理李克强4月30日主持召开国务院常务会议,确定使用1000亿元失业保险基金结余实施职业技能提升行动的措施,提高劳动者素质和就业创业能力;讨论通过高职院校扩招100万人实施方案,加快培养各类技术技能人才促进扩大就业。

点评:

今年一季度我国就业形势总体稳定,但在经济尚未真正企稳的局势下,就业压力仍然存在,总量和结构性问题并存。从总量上看,一季度全国城镇新增就业324万人,已连续两年同比下降;3月城镇调查失业率较2月回落0.1个百分点至5.2%,仍是该数据公布以来的次高水平。从结构上看,就业结构性矛盾更加凸显。4月制造业PMI分类指数中,从业人员指数下降至47.2%的十年来最低值。非制造业商务活动指数中,服务业从业人员指数较上月上升0.7个百分点至48.5%,仍在收缩区间;建筑业从业人员指数比上月回落3.9个百分点至50.2%。吸纳就业人员的主要行业就业形势不容乐观,需要政策加大支持力度。

基于此背景,稳就业已成当前政策关注重点。“稳就业”位居“六稳”之首,是稳增长的首要目标。去年12月召开的中央经济工作会议将稳就业放在保障和改善民生重要工作的首要位置。2019年政府工作报告首次将“就业优先政策”置于宏观政策层面,要求“必须把就业摆在更加突出位置”。4月19日中共中央政治局会议要求做好重点群体就业工作,首提加强职业技能培训。

我国就业矛盾体现为就业难、招工难,其主要症结是就业市场的错配,专业技术人才短缺和大学毕业生等重点就业群体就业困难并存。解决这一矛盾的关键是大力发展现代职业教育,加大应用型人才培养。为此,政府工作报告提出了实施职业技能提升行动、高职院校扩招的详细任务目标。此次国务院常务会议落实中央经济工作会议和《政府工作报告》部署,在发展职业教育方面细化提出保持就业稳定、缓解就业结构性矛盾的多项举措,学历职业教育和非学历职业教育并举,与普通高等教育形成互补,促进就业市场供求匹配。

一方面,重点面向企业职工大规模开展非学历职业教育。会议明确了实施职业技能提升行动的四项任务,包括确定开展职业技能培训的具体目标、增加职业培训资金投入、支持企业和社会机构开展技能培训等,财政、金融、制度等多手段发力保障职业技能培训行动开展,以培养更多符合产业发展需求的专业应用型人才。

另一方面,精准施策稳就业的重点、困难群体和区域,大力扩展学历职业教育。会议提出了高职扩招100万人任务的具体方案。重点支持领域为优质高职院校、发展急需和民生领域紧缺专业、贫困地区;重点支持对象为退役军人、下岗失业人员、农民工、新型职业农民等;重点支持行业包括学前教育、护理、家政、养老、现代服务业等。具体支持手段为增加招生报名、适当放开招生条件以及促进职业技能培训和学历教育衔接等。扩招方案充分考虑到重点群体就业发展需求以及各地区经济社会发展需要,将大大缓解高职教育发展危机,挖掘高职教育发展潜力,预备就业后备力量。

发展现代职业教育已成为稳定和扩大就业的重要手段,预计今后现代职业教育将迎来大改革大发展,为国家加快培养发展急需的各类技术技能人才,夯实高质量发展的底气。(袁雅珵)

2.国务院:印发《改革国有资本授权经营体制方案》

近日,国务院印发《改革国有资本授权经营体制方案》(简称《方案》),明确将更多具备条件的中央企业纳入国有资本投资、运营公司试点范围,赋予企业更多经营自主权。到2022年,基本建成与中国特色现代国有企业制度相适应的国有资本授权经营体制,出资人代表机构与国家出资企业的权责边界界定清晰,授权放权机制运行有效,国有资产监管实现制度完备、标准统一、管理规范、实时在线、精准有力,国有企业的活力、创造力、市场竞争力和风险防控能力明显增强。

点评:

为解决国有资产管理过程中越位、缺位、错位以及政企不分、政资不分、监管无效等问题,十八届三中全会以来,国资委按照党中央、国务院关于深化国企改革的决策部署,以管资本为主不断完善国有资产管理体制机制,既以改革国有资本授权经营体制为中心,改组组建国有资本投资、运营公司,由国有资本投资、运营公司代表国有资产出资人对子公司行使股东享有的权利,同时调整、精简、优化国资委监管职能,形成了可复制推广的经验。

在此基础上,《方案》按照“重在改革体制、加大授权放权、强化监督监管、放活与管好”相统一的思路,对下一步改革国有资本授权经营体制做出部署。

一是细化明确了出资人代表机构的职责。通过实行清单管理、强化章程约束、发挥董事作用、创新监管方式,厘清权力边界;二是对企业加大授权放权力度、扩大授权放权范围。在战略规划和主业管理、选人用人和股权激励、工资总额和重大财务事项方面,对国有资本投资、运营公司和其他商业类企业、公益类企业分类加以授权、放权,特别是在股权激励方面有了新突破,体现了市场化思维;三是加强企业行权能力建设。通过完善公司治理、夯实管理基础、优化集团管控、提升资本运作能力,确保企业充分行使好各项权力;四是改进监管方式手段,完善监督监管体系,增强监管的针对性、及时性和有效性。在放权授权的同时,加强事中事后监管,做好动态管理、动态调整。

为确保改革规范有序进行,《方案》在整体进度安排上进行了微调,将之前的至2020年在重要领域和关键环节取得决定性成果,延长至2022年。

《方案》进一步确立了国有企业的市场主体地位,解决了国企改革徘徊不前的主要障碍,成为新一轮国企改革的“牛鼻子”与“放大器”。下一阶段,国资委将把改革国有资本授权经营体制作为今年深化国企改革的首要关键任务,贯彻落实《方案》有关安排、制定印发《国资委授权放权清单(2019年版)》、指导推动地方做好《方案》落实工作,助力混合所有制改革领域迈出实质性步伐,增强国有经济活力、控制力、影响力和抗风险能力,促进国有资本做强做优做大。(孙莹)

3.4月官方制造业PMI和非制造业商务活动指数双双回落

2019年4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月回落0.4个百分点,继续保持在扩张区间。

从企业规模看,大型企业PMI为50.8%,低于上月0.3个百分点,高于临界点;中型企业PMI为49.1%,低于上月0.8个百分点,位于临界点之下;小型企业PMI为49.8%,高于上月0.5个百分点,抵近临界点。

从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数和新订单指数高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

生产指数为52.1%,比上月回落0.6个百分点,位于临界点之上,表明制造业生产扩张步伐有所放缓。

新订单指数为51.4%,比上月小幅回落0.2个百分点,位于临界点之上,表明制造业市场需求总体稳定。

原材料库存指数为47.2%,比上月下降1.2个百分点,位于临界点之下,表明制造业主要原材料库存量有所回落。

从业人员指数为47.2%,比上月下降0.4个百分点,位于临界点之下,表明制造业企业用工量有所减少。

供应商配送时间指数为49.9%,比上月下降0.3个百分点,降至临界点以下,表明制造业原材料供应商交货时间较上月略有放慢。

2019年4月份中国非制造业商务活动指数虽较上月回落0.5个百分点,但仍达到54.3%,连续4个月稳定在54%以上;从业人员指数为48.7%,环比持平,持续7个月稳定在48%以上;业务活动预期指数稳定在60%以上;新订单指数有所回落,环比下降1.7个百分点至50.8%,但仍高于2018年4季度平均水平。综合指数变化,非制造业整体持续稳定运行趋势未变,市场需求增速放缓。

点评:

4月制造业PMI和非制造业商务活动指数均不及市场预期,但双双继续保持在扩张区间,预示着经济运行仍在积极改善,但景气度有所回落。

4月制造业PMI较上月回落0.4个百分点至50.1%,连续两个月保持在扩张区间,为2018年11月以来次高点,主要表现出以下几个方面的特点:

一是生产扩张放缓。生产指数下滑0.6个点至52.1%,但仍处于荣枯线之上。上月企业全面开工带动生产指数走高,本月出现季节性回落,但与春节同在2月初的2011年和2016年相比,回落幅度略高。4月六大集团发电耗煤同比增速由正转负,也显示出生产降温迹象。

二是需求仍在恢复。新订单指数微降0.2个点至51.4%,连续三个月处于荣枯线之上。新出口订单回升2.1个点至49.2%,达到2018年9月以来的最高值,显示4月份外需并不弱,可与近期BDI指数的大幅反弹相呼应。进口指数回升1.0个点至49.7%,达到2018年6月以来高点,显示出内需亦有改善。另外值得关注的是,在手订单显著下滑2.4个点至44%,为2016年2月以来新低,或受4月1日制造业增值税下调、导致部分工业企业订单前移影响。

三是企业利润改善。原材料购进价格指数下降0.4个点至53.1%,出厂价格指数提高0.6个点52%,为2018年10月以来高点,预示着4月PPI环比可能继续保持正增长。购进和出厂价格指数差值连续两个月缩小,显示下游行业企业利润空间有所改善,大中型企业PMI回落而小型企业反弹或与此有关。

四是企业开始被动去库存。原材料库存指数回落1.2个点至47.2%,产成品库存指数回落0.5个点至46.5%,采购量指数回落0.1个点至51.1%。结合3月份工业企业利润和产成品库存情况来看,企业或已进入被动去库存阶段,有助于经济边际企稳。

4月非制造业商务活动指数为54.3%,比上月回落0.5个百分点,好于一季度平均水平,今年以来总体保持稳定。其中建筑业商务活动指数为60.1%,比上月下降1.6个百分点,仍保持高位运行,建筑业新订单指数和业务活动预期分别为54.6%和61.9%,比上月下降3.3和3.8个百分点,为2018年8月和2016年1月以来低点。4月以来,政策基调略有收紧,重提货币供给总闸门,重申结构性去杠杆,基建和房地产都开始降温。

3月宏观数据超预期好转,既有春节错位因素,也受到信贷和财政支出前置的支撑,但在经济企稳的同时,杠杆率也出现了明显反弹,因此决策层对政策基调进行了微调,将下行压力归因于结构性、体制性因素,逆周期调节相应让位于调结构和促改革。预计4月份各项指标将会相应回落,但增长质量有望边际改善。(张雨陶)

1.假期欧美担当市场主角,美元指数失守98关口

上周,美元指数呈下行趋势,周五收于97.4619,较之前一周下行0.58%,失守98关口。主要货币兑美元均有所升值。欧元兑美元收于1.1202,升值0.51%;美元兑日元收于111.1,贬值0.43%;英镑兑美元收于1.3175,升值1.99%;美元兑加元收于1.3422,贬值0.25%。

人民币汇率上行。由于适逢五一假期,上周仅有4月29日和30日两个工作日。人民币兑美元中间价由6.7307上调至6.7286,累计上调21bp。在岸即期汇率由6.7381升至6.7350,累计升值31bp。离岸市场即期汇率由6.7385升至6.7378,升值7bp;至5月3日升至6.7344,累计升值41bp。

一篮子货币方面,三大人民币汇率指数均有所下降。根据外汇交易中心数据和路透测算,2019年4月26日至4月30日期间,CFETS人民币汇率指数由95.70降至95.63;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由99.44降至99.36;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.69降至95.60。

点评:

上周,中国适逢五一假期,但国际上重要事件和经济数据云集,美国和欧元区公布关键数据,美联储和英国央行宣布货币政策,欧美担当市场主角。

从经济数据上看,部分主要经济体再现回暖迹象。美国劳动力市场4月保持紧俏,欧元区一季度GDP增速和4月通胀超出预期,英国4月PMI亦超预期。货币政策决议方面,美联储和英国央行虽保持货币政策不变,但又都透露出了偏鹰派的信息。货币政策决定和经济数据发布交织影响主要货币汇率走势。

美元走势一波三折。上周初,市场预计美联储货币政策决议放鸽,加之美国3月核心PCE不及预期,4月服务业PMI指数意外降至20个月低点,美元指数呈下行趋势。周中,美联储无视会前特朗普的降息喊话,维持利率不变;基于就业持续增加、经济成长,以及疲弱通胀将小幅走高的可能性,美联储暗示短期内没有调整利率的意愿。美联储整体表态偏鹰,支撑美元上涨。周五美国非农就业报告出炉,市场转而聚焦报告中薪资仅小幅增长和就业参与率下降的疲弱面,导致美元指数下滑。

英国央行议息会议之后,总裁卡尼表示,英国退欧不确定性暂时令央行不得不将利率保持在适当的低水平,但警告称投资者低估了升息的机率。从某些经济指标来看,英国似乎已经做好了第三次加息的准备,目前加息的阻力主要来自英国退欧前景难料。在卡尼表态后,英镑兑美元走高,但随后涨幅有所回吐,市场仍然需要考虑英国脱欧的各种不利情景。

欧元区重要数据露回暖迹象。欧元区第一季经济成长数据优于市场预期,在2018年下半年大幅放缓后强力反弹,失业率也降至逾10年低位,经济表现出较好韧性。数据回暖消除了市场悲观情绪,欧元兑美元终盘收高,期间一度录得4月18日以来新高1.1265。但欧元仍然处于较为弱势的地位。美国对欧洲汽车课征关税的威胁,及欧洲政局的不确定性,使欧洲央行仍需保持宽松局面。

由于适逢五一假期,上周人民币汇率仅有周初两个交易日,人民币相对美元微升。中美贸易磋商按计划推进和4月制造业PMI守稳荣枯线均有助于汇率企稳。4月30日至5月1日,第十轮中美经贸高级别磋商在北京举行,双方讨论了贸易相关的问题,涉及知识产权、技术转让、非关税壁垒、农业、服务业、采购和实施等话题。按既定安排,双方将于本周在华盛顿举行第十一轮中美经贸高级别磋商。4月制造业PMI录得50.1%,略弱于预期但仍稳于荣枯线以上,是去年10月以来的第二高点。

考虑到上周欧美经济数据和货币政策决议的信息已基本被市场消化,预计本周人民币汇率将继续保持窄区间波动行情。本周仍有大量经济数据和央行决议,需关注其对美元汇率走势,进而对人民币汇率波动的影响。(伊楠)

2.财政支出有效补充短期流动性,5月流动性压力集中在下半月

4月28日至30日,银行间市场流动性比较充裕,货币市场利率以下行为主;债券市场收益率小幅下行。

资金投放量方面,央行继续暂停逆回购,实现零投放零回笼。

货币市场方面,各期限银行间质押式回购加权平均利率除1月期资金外以下行为主,其中R001较4月26日下行38bp至2.12%,R007上行1bp至2.74%,R014下行30bp至2.92%,R021下行9bp至2.96%,R1M上行47bp至3.46%。存款类机构质押式回购加权平均利率除1月期资金外全面下行,其中DR001下行38bp至2.09%,DR007下行5bp至2.65%,DR014下行27p至2.75%,DR021下行27bp至2.70%,DR1M上行8bp至3.00%。各期限上海银行间同业拆放利率以下行为主,其中Shibor001下行41bp至2.09%,Shibor007下行6bp至2.68%,Shibor014下行15bp至2.86%,Shibor1M持平于2.86%,Shibor3M上行3bp至2.93%。

利率债方面,10年期国债收益率下行1bp至3.39%,10年期国开债收益率下行2bp至3.81%。信用债方面,10年期3A+级中短期票据收益率下行2bp至4.47%,10年期3A级铁道债收益率下行2bp至4.47%,10年期3A级企业债收益率下行2bp至4.60%,10年期3A级城投债收益率下行2bp至4.72%。

点评:

由于季末财政支出投放力度较大,对流动性构成有效补充,对冲了节假日现金漏损,加上其他扰动因素较少,上周资金面自然回暖,除1月期资金利率上行外,其余期限资金利率纷纷下行,DR007重回2.65%水平,整个4月流动性呈现出先松、后紧、再放松的局面。由于流动性较为宽松,至5月5日央行已连续9个交易日暂停逆回购。

展望5月,流动性压力将主要体现在下半月。上半月,由于扰动因素较少,且资金到期压力小,资金面有望保持宽裕格局,央行可能继续暂停逆回购;月中MLF到期与缴税高峰期叠加,资金面将有收紧压力,央行可能采取逆回购与MLF续作予以对冲;下半月,由于2018年度企业所得税汇算清缴截止日期(5月31日)临近,税期扰动将延续,加大资金面波动。不过,考虑到5月暂无逆回购到期,同时地方债发行前置减小了5月的发行压力,且从历史情况来看5月财政存款增加明显少于4月。综合而言,5月流动性供求压力将小于4月,总体比较平稳。

日前央行强调稳健货币政策取向不变,但更加强调结构性特征,着眼于支持民营企业、小微企业,降低实体经济实际利率,注重预调微调。从近期经济运行状况来分析,货币政策预调微调力度将受多方面因素影响。

内部来看,经济基本面改善方向不变,但基础有待稳固,4月制造业PMI有所回落,但连续两月位于扩张区间,小企业活力有所增强;3月工业企业利润增速大幅提升,但季节性因素不容忽视;3月CPI重回“2”区间,主要由食品和能源带动,目前尚不具备大幅上涨可能,通胀不会对货币政策构成根本性制约;近期地方政府债券供给明显较一季度放缓,对流动性压力减弱。外部来看,美国一季度经济数据显著反弹,4月以来美元指数整体走强,美联储5月议息会议对经济走势措辞乐观,货币政策维持观望态度。

统而言之,国内经济基本面要求货币政策继续坚持逆周期调控,并更加注重结构性调整而非总量加码;而美元指数的短期走强将对我国货币政策造成一定压力。但我国货币政策将继续以我为主,保持政策的有效性,根据国内经济增长和价格形势变化实施预调微调,在此基础上兼顾国际经济协调。(袁雅珵)

附:上周重要数据

1. 4月财新制造业PMI为50.2%,较上月回落0.6个百分点,连续两个月处于扩张区间,但扩张幅度有所减弱。这一走势与国家统计局制造业PMI一致,国家统计局公布的4月制造业PMI为50.1%,较上月回落0.4个百分点,显示制造业扩张放缓。从分项来看,制造业产出连续三个月扩张,但增速较3月有所放缓;新订单总量扩张放缓,新出口订单回落明显;制造业用工重返收缩区间,但收缩率尚属小幅,与长期均值相近;投入成本连续两个月小幅回升,这主要与钢材、化工品和食品等原料涨价有关;成品库存已经连续四个月下降。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示,4 月中国经济仍展现出良好韧性,但经济只是弱企稳,还谈不上向上的拐点。政策方面,中央政治局会议对一季度的逆周期政策有边际调整,但二季度经济还有回调压力,预计政策只是微调而非转向。

2. 4月百城住宅均价环比上涨0.28%,涨幅较上月扩大0.04个百分点。中国指数研究院发布数据显示,4月份,全国100个城市(新建)住宅平均价格为14800元/平方米,环比上涨0.28%,涨幅较上月扩大0.04个百分点。从涨跌城市个数看,69个城市环比上涨,29个城市环比下跌,2个城市与上月持平。同比来看,全国100个城市(新建)住宅均价较去年同期上涨4.27%,涨幅较上月收窄0.16个百分点。按中位数计算,全国100个城市(新建)住宅价格中位数为9215元/平方米,环比上涨0.51%,同比上涨6.58%。另外,北京、上海等十大城市(新建)住宅均价为26843元/平方米,环比上涨0.11%,涨幅较上月收窄0.04个百分点;同比上涨2.27%,涨幅较上月扩大0.02个百分点。中国指数研究院认为,未来楼市调控政策将依然稳定,房地产市场整体将继续保持平稳,城市间延续分化发展态势。

3. 美国4月非农增就业26.3万人,失业率下降0.2个百分点至3.6%。美国劳工部公布数据显示,4月非农新增就业26.3万人,较上月增加7.4万人,创3个月新高;由于劳动力规模再次下降,失业率较上月下降0.2个百分点至3.6%,创49年以来新低;劳动参与率为62.8%,较上月下降0.2个百分点;平均每小时工资环比增长0.2%,较上月加快0.1个百分点;平均每小时工资同比增长3.2%,与上月持平。因非农数据表现强劲,美联储联邦基金利率期货显示美联储今年12月降息的概率下降至44%。

(孙莹 整理)

民生银行研究院《每周要闻分析》团队

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