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民银智库《每周要闻分析》(2019.5.6-5.12)

原标题:民银智库《每周要闻分析》(2019.5.6-5.12)

目 录

1. 美国:上调关税税率,中美贸易磋商出现波折

2. 欧元区:服务业和综合PMI超预期,今明年经济增长预期遭下调

3. 日本:经济状况有所好转,未来走向尚需观察

1. 中共中央、国务院:建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系

2. 国务院:《政府投资条例》公布,政府投资将有所为有所不为

3. 国务院常务会议:推进国家级经济技术开发区创新提升,打造改革开放新高地

4. 国务院常务会议:力争今年底前基本取消全国高速公路省界收费站

1. 4月金融数据回落,社融企稳趋势未变

2. 贸易磋商波澜再起,美元指数继续下行,人民币大幅下挫

3. 央行着力稳预期,市场流动性罕见宽松

四、4月数据专题

1. 4月按美元计出口同比增长-2.7%,进口同比增长4.0%

2. 4月CPI同比上涨2.5%,PPI同比上涨0.9%

3. 4月财政收入同比增长2.8%,财政支出同比增长15.9%

1.美国:上调关税税率,中美毛衣磋商出现波折

北京时间周五(5月10日)12点01分,美国上调逾2000亿美元的中国商品关税税率,5700多类中国产品面临的税率从10%提高到25%。

对于美国对华关税加码的落地,中国商务部新闻办公室立即发表声明称,中方对此深表遗憾,将不得不采取必要反制措施。

中美全面经济对话中方牵头人在第十一轮中美经贸高级别磋商结束后接受采访时表示,双方进行了比较好的沟通与合作,谈判并没有破裂,而是恰恰相反,这只是两国谈判中正常的小曲折,是不可避免的,中方对磋商未来审慎乐观。

他同时透露,双方经贸团队商定,将很快在北京见面,继续进行沟通,推动磋商。美国总统特朗也在推文中指出,中美对话在将来会继续进行。

由于中美毛衣局势的不确定性突然加剧,全球市场措手不及:股市首当其冲,美国股市录得今年迄今最大单周跌幅;恐慌指标VIX爆涨,一度涨幅超过80%;避险需求的升温促使资金涌入日元、黄金,人民币则大跌,创下四个月新低。

上周美国公布了最新的物价数据和贸易数据。美国4月CPI同比上周2.0%,高于前值1.9%,略低于预期,核心CPI同比上涨2.1%,高于前值2.0%,持平于预期。4月PPI同比增长2.2%,核心PPI同比增长2.4%,与上月持平,略低于预期。

美国3月出口额环比增长1%,至2120亿美,进口额环比增长1.1%至2620亿美元,3月份美国整体毛衣逆差较上月有所扩大,升1.5%至500亿美元,与预期基本持平,但对中国商品毛衣逆差收窄至283亿美元,创5年以来最低。

点评:

自去年12月以来,中美毛衣磋商一直在平稳进行,市场对此持乐观预期。但美国总统特朗普5月5日突然发推,威胁对中国2000亿美元商品加征关税,在全球金融市场引起轩然大波。

面对美方的突然发难,中方仍然抱着足够的诚意到华盛顿进行第十一轮磋商,但并未阻止美国如期上调关税。

经过数轮谈判,中美双方在诸多方面达成了重要共识,但中方的三个核心关切问题并未得到解决:一是取消全部加征关税;二是贸易采购数字要符合实际;三是协议文本必须平衡。上述问题如何妥善解决,将是后几轮毛衣磋商的关键所在。

特朗普之所以一改之前的温和态度而转向极限施压,主要因为美国股市重新进入上行通道,通俄门等国内掣肘因素已大为减弱,再加上美国一季度GDP超出预期,美联储已修正加息预期,从而使其有底气提高对中国价码。

但这种方式对全球经济和美国经济都将构成负面冲击。上周市场避险情绪明显升温,日元和黄金明显上涨,美元、人民币和各国股市则大幅下挫。如我们此前对美国GDP的分析,一季度之所以超出预期,主要在于库存和净出口,但这些因素都不可持续。随着关税上调,居民消费和企业支出都将受到影响,预计二季度美国经济增速将明显回落。

毛衣摩擦升温还将会对美联储政策走向产生影响。从上周公布的物价数据来看,核心CPI同比上涨2.1%,高于前值,一定程度上符合鲍威尔关于此前通胀低迷属于“暂时性因素”的论断。关税上调后,虽然可能通过进口价格渠道对通胀施加上行压力,但美联储可能会更加关注它们通过抑制消费者和企业支出对经济造成的潜在拖累。(王静文)

2.欧元区:服务业和综合PMI超预期,今明年经济增长预期遭下调

上周数据显示,欧元区3月零售销售环比持平,预期降0.1%,前值升0.4%;同比升1.9%,预期升1.8%,前值升2.8%。欧元区4月服务业PMI终值52.8,预期52.5,初值52.5;4月综合PMI终值51.5,预期51.3,初值51.3。欧元区5月Sentix投资者信心指数5.3,预期1.4,前值-0.3。

5月7日,欧盟委员会警告欧元区风险,将欧元区2019年GDP增速由1.3%下调至1.2%,2020年预期由1.6%下调至1.5%;将德国2019年的GDP增速预期下调0.6个百分点至0.5%。法国与西班牙今年的经济增速预期仍然被欧盟委员会保持在1.3%与2.1%,但意大利被从0.2%调低至0.1%。欧盟委员会还将欧元区今年的经济增速预期从早些时候的1.3%调低至1.2%,远低于2018年的1.9%。欧盟委员会预计2019年欧元区失业率为7.7%,2020年将下降至7.3%;预计欧元区今年通胀为1.4%,2020年为1.4%。

5月8日,欧洲央行行长德拉吉发表讲话,为其通胀目标进行了辩护,并表示薪资上涨的压力将有助于该机构实现其使命。当被问到“我们已经很长时间没有达到略低于2%的目标了,为什么不把通胀率降到更低的水平并接受失败?”德拉吉说到,“这正是我们不这样做的原因,因为我们不接受失败。”德拉吉说,“没有看到薪资增长反馈的一个重要原因是利润空间正在被压缩,我们知道这是一个耐心和持久的宽松货币政策问题,它将会到来,也将会发生。”

点评:

继一季度GDP恢复增长势头后,上周数据显示欧元区二季度经济活动也展露一定积极迹象。首先,欧元区4月服务业PMI终值较预期和初值提高0.3个百分点至52.8%,拉动综合PMI终值也好于预期和初值。尽管制造业PMI仍显疲弱,但服务业持续增长表明全球需求疲软并未蔓延至欧元区内需;其次,欧元区3月份零售同比和环比增速均好于预期,5月Sentix投资者信心指数由负转正,反弹幅度大超预期,连续三个月回升并刷新2018年11月以来新高,再次印证欧元区内需仍有支撑。

欧盟委员会上周最新发布的经济展望报告也表明,欧盟对2019年下半年欧元区经济前景持乐观态度。报告预测,随着内需反弹、外需改善以及生产瓶颈暂时缓解,欧元区经济增长有望在下半年得到恢复。

尽管如此,欧元区面临的内外部风险仍不容忽视。外部方面,全球经济和贸易增速持续放缓、贸易政策和环境不确定性日益上升;内部方面,英国无协议脱欧风险仍存、部分成员国政局变数增加、结构性改革难以推行、制造业以及汽车行业持续萎靡等因素均形成拖累。因此,欧盟委员会在展望报告中将欧元区2019和2020年GDP增速预期分别下调0.1个百分点至1.2%和1.5%。其中,意大利2019年经济增速由0.2%下调至0.1%,为欧盟最低经济增速;德国2019年增速预期由1.1%大幅下调至0.5%,为今年以来第二次下调,德国可能成为除意大利外增长最慢的欧元区国家。

欧盟委员会还预计,2019和2020年欧元区CPI同比增速为1.4%,不及2018年1.7%的水平,持续低于其2%的通胀目标。欧央行行长德拉吉在上周最新讲话中为通胀目标进行了强硬辩护。他认为不能因为近几个月未达标就调降目标。只要欧央行保持宽松货币政策时间足够长,薪资就终将实现上涨并提升通胀水平。

但下一任欧央行行长热门人选、德国央行行长魏德曼则不这么认为。作为一个“鹰派”人物,他始终呼吁欧央行应尽快退出宽松政策。魏德曼认为,宽松货币政策持续过久,不仅将使政策效果递减,而且会带来诸多风险和副作用,包括影响银行利润和储户利息收入、金融稳定以及通胀稳定。因此,在10月底德拉吉任期结束后,新行长花落谁家、货币政策是否继续宽松,前景仍不明朗,后续需持续关注。(张雨陶)

3.日本:经济状况有所好转,未来走向还需观察

日本4月制造业PMI为50.2%,较上月回升1.0个百分点;服务业PMI为51.8%,较上月下降0.2个百分点;综合PMI为50.8%,较上月回升0.4个百分点。消费方面,4月消费者信心指数为40.4%,较上月下降0.1个百分点;3月劳动现金收入年率同比下降1.9%,为2015年6月以来最大降幅。

上周,日本央行公布了3月14-15日货币政策会议纪要。会议纪要显示,多数委员认为,需要时间达到2%的通胀目标;多数委员认为,持续宽松政策是合适的;一名委员认为,需要更加关注政策负面影响;一名委员认为,若经济和物价的下行风险有实质性变化,央行应该做好准备应对;一名委员认为,央行应该直到产出缺口积极恢复前,都要维持宽松政策;一名委员认为,即将进行的调高消费税计划可能增加经济下行风险;一位委员认为,日本央行必须对经济和物价的发展采取先发制人的行动;一名委员认为,当不能早期触及物价目标的时候,财政和货币政策必须进一步协调,刺激经济;一名委员认为,央行仍有转变购债行动的空间;一名委员认为,调整前瞻指引,进一步阐明政策利率和物价目标间的关系是可期待的;一些委员认为,在利率长期处于低位的情况下,央行必须注意政策对银行获利和风险偏好的影响;一名委员认为,海外经济和消费税提高可能增加下行风险。

上周,日本央行行长黑田东彦表示,日本央行确实放慢了债券买入,但这有别于缩减。日本央行没对到底会放慢多少设限。债券买入的目的是控制收益率。即使购债规模降至30万亿日元也不会产生很大问题。央行资金是否退出市场取决于2%物价目标是否达成。上调超额准备金利率是工具选项之一。

点评:

上周数据显示,日本制造业活动恢复扩张,服务业增速略微放缓,经济状况有所好转,但消费前景仍不乐观,未来走向还需观察。

日本4月制造业PMI为50.2%,较上月回升1.0个百分点,3个月来首次回到荣枯线上方。其中产出和新订单萎缩速度放缓,企业创造就业速度为去年11月以来最快,商业信心升至五个月高位。4月服务业PMI为51.8%,较上月小幅下滑0.2个百分点。其中,服务商新业务增长放缓,就业增长速度加快,商业信心有所改善。因制造业恢复扩张,综合PMI从3月的50.4%升至50.8%。

因实际收入上涨乏力,日本4月消费者信心指数下降0.1个百分点至40.4%,已连续7个月恶化,并创2016年2月以来最低。从分项指标来看,收入增长指数、耐用品购买意愿指数持续下降,整体生活指数、就业指数则有所回升。

上周日本央行公布的货币政策会议纪要显示,由于外需疲软导致日本经济增长动能不足,且通胀水平距离2%的目标仍然较远,因此大部分委员认为应当继续维持宽松。但在是否需要推出额外刺激措施方面,委员会仍存在分歧。少数委员认为,围绕经济和物价的下行风险,应提前准备扩大刺激力度,但考虑到长期宽松政策的成本正在上升,大部分委员对此持谨慎态度,认为无需对经济数据的短期波动做出反应,而应着眼于指导货币政策的长期趋势。

今年以来,日本央行两度缩减长期和超长期国债购买规模。2月12日,将10至25年期日债购买量由2000亿日元缩减至1800亿日元。4月19日,又将10至25年期日债购买量由1800亿日元缩减至1600亿日元,将25年期以上日债购买量由500亿日元缩减至400亿日元。黑田东彦表示,此举并不是货币政策正常化信号,而是为抑制国债收益率的下跌。这表明日本央行会继续通过保持购债操作的灵活性,以实现收益率曲线的陡峭化,改善金融机构利润空间。(孙莹)

1.中共中央、国务院:建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系

5月5日,新华社发布了《中共中央 国务院关于建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见》(简称《意见》)。为重塑新型城乡关系,走城乡融合发展之路,促进乡村振兴和农业农村现代化,现提出以下意见。

主要任务:一是建立健全有利于城乡要素合理配置的体制机制。坚决破除妨碍城乡要素自由流动和平等交换的体制机制壁垒,促进各类要素更多向乡村流动,在乡村形成人才、土地、资金、产业、信息汇聚的良性循环,为乡村振兴注入新动能;二是建立健全有利于城乡基本公共服务普惠共享的体制机制。推动公共服务向农村延伸、社会事业向农村覆盖,健全全民覆盖、普惠共享、城乡一体的基本公共服务体系,推进城乡基本公共服务标准统一、制度并轨;三是建立健全有利于城乡基础设施一体化发展的体制机制。把公共基础设施建设重点放在乡村,坚持先建机制、后建工程,加快推动乡村基础设施提挡升级,实现城乡基础设施统一规划、统一建设、统一管护;四是建立健全有利于乡村经济多元化发展的体制机制。围绕发展现代农业、培育新产业新业态,完善农企利益紧密联结机制,实现乡村经济多元化和农业全产业链发展;五是建立健全有利于农民收入持续增长的体制机制。拓宽农民增收渠道,促进农民收入持续增长,持续缩小城乡居民生活水平差距。

点评:

党的十八大以来,城乡融合发展已取得历史性成就,表现在农业转移人口市民化取得重大进展、农村土地制度改革取得突破、城乡一体的基本公共服务提供机制逐步建立、城乡一体的基础设施建设取得显著成效以及脱贫攻坚战取得决定性进展等方面。但也要清醒看到,城乡融合发展体制机制还不够健全,还存在一些明显的制度短板。因此,十九大作出重大决策部署,明确提出要建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系。

早在2015年,习总书记在贵州调研时就强调,要促进城乡要素配置合理化、基本公共服务均等化、基础设施联通化、产业发展融合化、居民收入均衡化。《意见》也围绕这五个方面来部署,要求建立健全有利于城乡要素合理配置、有利于城乡基本公共服务普惠共享、有利于城乡基础设施一体化发展、有利于乡村经济多元化发展、有利于农民收入持续增长的体制机制。

阻碍城乡融合发展的根本原因,在于城乡要素流动仍然存在阻滞。由于城乡二元的户籍壁垒没有根本消除,城乡统一的建设用地市场尚未建立,城乡金融资源配置严重失衡,从而导致人才、土地、资金等要素更多地流向城市,农村发展缺乏要素支撑。

因此,《意见》提出,“坚决破除妨碍城乡要素自由流动和平等交换的体制机制壁垒,促进各类要素更多向乡村流动,在乡村形成人才、土地、资金、产业、信息汇聚的良性循环,为乡村振兴注入新动能”。具体到金融支持上,《意见》提出要“完善乡村金融服务体系”。

一是推动金融机构加大服务城乡融合发展的力度。在加强乡村信用环境建设的同时,推动农村信用社和农商行回归本源,改革村镇银行培育发展模式,创新中小银行和地方银行金融产品提供机制,加大开发性和政策性金融支持力度。这意味着农信社、农商行和村镇银行这些扎根乡村的金融机构将要承担更重角色。

二是推动金融市场的形成和完善。一方面,依法合规开展农村集体经营性建设用地使用权、农民房屋财产权、集体林权抵押融资,以及承包地经营权、集体资产股权等担保融资。这将扩大农村抵押物范围,盘活农村集体资产。另一方面,实现已入市集体土地与国有土地在资本市场同地同权。这是建立健全集体经营性建设用地入市制度的题中之意。

三是加强配套体系建设。具体而言,要建立健全农业信贷担保体系,鼓励有条件有需求的地区按市场化方式设立担保机构;要加快完善农业保险制度,推动政策性保险扩面、增品、提标,降低农户生产经营风险;要支持通过市场化方式设立城乡融合发展基金,引导社会资本培育一批国家城乡融合典型项目;最后,要完善农村金融风险防范处置机制。

要实现城乡融合发展,必须要建立健全相关的体制机制,而要推进体制机制的建立健全,必须要充分发挥金融的杠杆作用、引导作用和支撑作用。对于志在促进城乡融合发展的金融机构而言,可在其间积极寻找业务机会。(王静文)

2.国务院:《政府投资条例》公布,政府投资将有所为有所不为

5月5日,国务院总理李克强签署国务院令,公布《政府投资条例》(以下简称《条例》),并于2019年7月1日起施行。5月8日,国家发改委发布关于做好《条例》贯彻实施工作的通知,并要求按照“谁制定、谁清理”的原则全面清理不符合《条例》的现行制度:国家和各省级发展改革部门要于2019年7月1日之前,确定需要清理的部门规章、地方政府规章、规范性文件清单及清理意见;于2019年12月31日之前,完成修订、废止程序;自2019年7月1日之日起,政府投资管理规定与《条例》规定和精神不一致的,一律停止执行,相关工作以《条例》规定为准。

具体而言,《条例》规定了以下内容:一是明确界定政府投资范围,确保政府投资聚焦重点、精准发力。二是明确政府投资的主要原则和基本要求。三是规范和优化政府投资决策程序,确保政府投资科学决策。四是明确政府投资年度计划的相关要求。五是严格项目实施和事中事后监管。

点评:

政府投资作为一项重要职能,事关经济社会发展全局,既是实施宏观调控、落实国家发展战略的重要手段,也是引导和带动社会资本扩大有效投资的有力抓手。

目前我国正处于经济转型升级的关键时期,但地方政府投资决策、规模、结构等方面均存在着不容忽视的问题。一方面,随着政府投资项目和资金规模的增加,地方政府负债问题愈加严重;另一方面,地方政府投资效率较低,投资决策机制亟待改善。

此次出台的《条例》,将政府投资纳入法治轨道,既是依法规范政府投资行为的客观需要,也是深入推进依法行政、加快建设法治政府的内在要求。

事实上,政府投资立法早在2001年便开始起草,并在2010年由国务院法制办公开征求意见。近两年,在中央强调防范化解政府性债务风险的背景下,《条例》的制定再次被提上日程表,并最终于2019年5月正式公布,前后历时近20载。《条例》填补了我国在政府投资法规领域的空白,是中国关于政府投资管理的第一部行政法规,标志着全面规范政府投资管理迈出了具有重要意义的一步。

《条例》的根本准则是政府投资要“有所为,有所不为”。在有所为方面,《条例》对政府投资范围及方式进行了界定,进一步厘清了政府和市场投资关系的界限。《条例》指出,政府投资应该聚焦于非营利性公共领域项目,而将社会投资让渡给市场主体。这一方面有助于优化政府投资结构,稳定经济增长;另一方面能够激发市场投资活力,促进经济高质、高效运转。

在有所不为方面,《条例》强调地方政府应该严格遵守负面清单,包括不得违法违规举债,不得由施工单位垫资建设等,切实防范地方债务风险。值得注意的是,《条例》称政府投资应与经济社会发展水平和财政收支状况相适应,实际上也是为了控制新增隐性债务风险,这与去年颁布的《地方政府隐性债务问责办法》理念一脉相承。

《条例》的颁布,既关乎民生发展和国民经济,也意味着我国政府治理水平正在向着更加科学化、市场化、法制化的方向迈进。(蔡达)

3.国务院常务会议:推进国家级经济技术开发区创新提升,打造改革开放新高地

国务院总理李克强5月8日主持召开国务院常务会议,部署推进国家级经济技术开发区创新提升,打造改革开放新高地;决定延续集成电路和软件企业所得税优惠政策,吸引国内外投资更多参与和促进信息产业发展。

会议指出,目前我国共有219家国家级经开区,生产总值、财政收入均占全国10%左右,进出口贸易、利用外资占20%左右,主要指标增速超过全国平均水平,同时还有很大新潜力有待释放。要贯彻党中央、国务院部署,加快推进国家级经开区开放创新、科技创新、制度创新,激发市场活力,发挥好其培育经济增长新动力、促进高质量发展的优势。

点评:

自1984年设立首批国家级经开区以来,经过30多年的发展,国家级经开区作为先进制造业集聚区和区域经济增长极,为我国改革开放和现代化建设作出了突出贡献。

2017年,全国219家国家级经开区总体发展态势稳中向好,质量效益优化提升、科技创新能力增强、区域发展务实推进、绿色发展水平领先、行政效能逐步提高。各项主要指标增速均超过全国平均水平。其中,实现地区生产总值8.9万亿元,同比增长9.0%,增幅高于全国水平2.2个百分点,占国内生产总值的11%;实际使用外资占比为15.6%,较上年提升1.6个百分点;规模以上工业企业单位工业增加值能耗、水耗和主要污染物排放量同比均明显下降,显著低于全国平均水平。

下一阶段,国家级经开区需践行新发展理念,积极推进创新提升,按照产城融合、二三并举、创业创新、招商引智、体制优化、精简高效的发展方向,做实做优做强实体经济,激发对外经济活力,加快推动高质量发展和可持续发展,继续发挥其在全面深化改革、扩大对外开放、稳定经济增长中的生力军作用。

对此,此次国务院常务会议提出了四项改革措施:一是坚持以体制创新为保障。加大简政放权力度,完善考核评价体系,进一步提升投资自由化便利化水平,营造国际一流的外商投资环境。

二是坚持以科技创新为动力。用好用足创新扶持政策,提升产业核心竞争力,创新专业技术人才和高技能人才使用、激励模式,加速培育适应产业创新发展要求的高素质人才队伍。

三是坚持以对外开放为引领。放宽民营资本和外资准入限制,吸引更多中高端外资加速流入,支持国家级经开区开展自贸试验区相关改革试点,将其打造成复制推广自贸试验区改革经验的示范区。

四是促进产业升级。优先在区内布局更具引领性的创新型项目、更具前瞻性的新兴产业项目、更具战略性的基础重大项目,促进国家级经开区产业结构优化和升级。(孙莹)

4.国务院常务会议:力争今年底前基本取消全国高速公路省界收费站

5月5日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,明确政策举措力争今年底前基本取消全国高速公路省界收费站,便利群众出行提高物流效率。

为落实党中央、国务院深化收费公路改革部署,将《政府工作报告》提出的两年内基本取消全国高速公路省界收费站的任务提前至力争今年底实现,减轻消费者负担和企业成本、扩大有效需求,会议确定,一是提高我国高速公路现代化水平,推广电子不停车快捷收费系统,争取年底实现全国高速公路入口车辆普遍使用。相关部门要协同配合、优化服务,方便群众就近、便捷、免费安装不停车快捷收费系统。二是在不增加货车通行费总体负担情况下,优化货车通行费计费方式。对封闭式高速公路收费站入口同步实行不停车称重,防止超载。三是探索经验,完善相关制度和政策,推进修订法律法规。支持设施和系统改造。优化鲜活农产品运输“绿色通道”等减免费政策。研究统一危险化学品运输车辆等通行管理政策。会议强调,要妥善做好收费人员分流安置,做到转岗不下岗。

点评:

取消全国高速公路省界收费站,对于提高路网通行效率、促进物流业降本增效和高质量发展、推动节能减排、满足公众安全便捷出行需求具有重要意义。

目前,我国公路建设和管理实行以省为主的管理体制,采取“分段建设、分段收费”运营模式,各省以省界为关口组织建设各自的收费管理系统。设立省界收费站,一方面方便各省对所辖高速公路的管理,另一方面也在一定程度影响了公路的运输效率。由于出入省界收费站需要经过排队、取卡、缴费等流程,在收费站附近常会出现排队交费情况,省界收费站已然成为快速通道上的“梗阻”,无形中增加了物流运输成本。

2018年5月16日的国常会对进一步降低实体经济物流成本做出部署,明确提出推动取消高速公路省界收费站。其后,交通运输部迅速贯彻落实,组织各方面力量协同推进,按照“试点先行、稳妥有序”的原则,确定了苏鲁和川渝两组试点省份,印发了试点技术方案、工程实施方案、测试方案及关键技术要求,部省两级全力开展系统建设及改造工作。

2018年底,取消高速公路省界收费站取得重要进展。苏鲁和川渝两组试点省份率先实现了取消共计15个高速公路省界收费站。同时,交通运输部表示将总结苏鲁和川渝等省份试点工作经验,进一步优化完善相关方案,指导各地深入开展第二批试点工作。

今年的《政府工作报告》提出,要“深化收费公路制度改革,推动降低过路过桥费用,治理对客货运车辆不合理审批和乱收费、乱罚款;两年内基本取消全国高速公路省界收费站,实现不停车快捷收费,减少拥堵、便利群众”。本次国务院常务会议决定将原定的两年内基本取消全国高速公路省界收费站的任务提前至力争今年底实现,以减轻消费者负担和企业成本、扩大有效需求。鉴于ETC的推广应用全覆盖是能否顺利实现目标的关键因素,会议要求相关部门要协同配合、优化服务,方便群众就近、便捷、免费安装不停车快捷收费系统。

据悉,交通运输部已经制定总体技术方案,并研究起草了《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》,方案已征求相关部委、各地省政府、高速公路企业、行业协会等单位的意见,目前已基本形成共识正在报批。交通部表示,下一步将根据总体工作安排,尽快出台《加快推进不停车收费应用服务实施方案》,研究推动加快ETC车载终端安装的配套政策,组织开展ETC服务提升专项行动,指导各地加快发展ETC,确保按期完成该目标任务。

用高速公路电子不停车收费(ETC)等新的信息技术替代人工收费的方式,深化了高速公路收费改革,对ETC产业来说是新一轮的政策支持,预计ETC产业将迎发展新高潮。商业银行应积极关注相关政策和行业发展动态,继续挖掘和抓住支付业务和相关企业投贷业务发展机遇。(伊楠)

1.4月金融数据回落,社融企稳趋势未变

5月9日,中国人民银行公布4月份金融统计数据和社会融资规模统计数据。数据显示:

4月份人民币贷款增加1.02万亿元,同比少增1615亿元。分部门看,住户部门贷款增加5258亿元,其中,短期贷款增加1093亿元,中长期贷款增加4165亿元;非金融企业及机关团体贷款增加3471亿元,其中,短期贷款减少1417亿元,中长期贷款增加2823亿元,票据融资增加1874亿元;非银行业金融机构贷款增加1417亿元。

4月份社会融资规模增量为1.36万亿元,比上年同期少4080亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加8733亿元,同比少增2254亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少330亿元,同比多减304亿元;委托贷款减少1199亿元,同比少减282亿元;信托贷款增加129亿元,同比多增230亿元;未贴现的银行承兑汇票减少357亿元,同比多减1811亿元;企业债券净融资3574亿元,同比少391亿元;地方政府专项债券净融资1679亿元,同比多871亿元;非金融企业境内股票融资262亿元,同比少271亿元。4月末社会融资规模存量为209.68万亿元,同比增长10.4%。

4月份人民币存款增加2606亿元,同比少增2746亿元。其中,住户存款减少6248亿元,非金融企业存款减少1738亿元,财政性存款增加5347亿元,非银行业金融机构存款增加2785亿元。

4月末,广义货币(M2)余额188.47万亿元,同比增长8.5%,增速比上月末低0.1个百分点,比上年同期高0.2个百分点;狭义货币(M1)余额54.06万亿元,同比增长2.9%,增速分别比上月末和上年同期低1.7个和4.3个百分点;流通中货币(M0)余额7.4万亿元,同比增长3.5%。当月净回笼现金976亿元。

点评:

一季度信贷放量后,4月新增信贷回落。4月新增人民币贷款1.02万元,较去年同期少增1600亿元。贷款结构开始向居民部门倾斜,反映出银行项目储备的加速减少以及风险偏好的下降。

从新增信贷结构上看,居民贷款5258亿元,略低于去年同期。其中,新增短期贷款1093亿元,较去年同期少增648亿元;新增中长期贷款4165亿元,较去年同期增加622亿元。显示在楼市回暖背景下,居民部门仍在加杠杆。

企业贷款3471亿元,较去年同期大幅下降2255亿元。其中,短期贷款净减少1417亿元,较去年同期多减2154亿元;新增中长期贷款2823亿元,较去年同期少增1845亿元;票据融资新增1874亿元,较去年同期多增1851亿元。从中既反映出年初大投放后项目储备的减少,也反映出银行风险的下降。

社融规模低于去年同期和市场预期,主要受新增贷款和未贴现票据拖累。4月新增社融1.36万亿元,较去年同期少增4161亿元,存量同比增速由10.7%下降至10.4%。其中人民币贷款和未贴现银行承兑汇票是少增主因。4月人民币贷款新增8733亿元,较去年同期大幅减少2254.35亿元,未贴现银行承兑汇票减少357亿元,同比少增1810.61亿元。

委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计净减少1427亿元,较去年同期多减少1305亿元。其中,委托贷款继续受到委贷新规影响,今年持续净减少且规模持续扩大;信托贷款当月新增129亿元,较去年同期多增223亿;未贴现银行承兑汇票减少357亿,但当月贴现额同比多增,表现出表外转表内趋势。

受资本市场向好驱动,4月债券融资增加3574亿元,股票融资增加262亿,均比上月多增,但与去年同期相比仍略低。地方政府专项债券新增1679亿元,较去年同期多增871.19亿元。年初以来,地方政府专项债提前加速发行,前4个月月均水平显著高于去年同期,但4月新增规模已明显减少。

4月社融增速回落,主要受以下因素拖累:一是货币政策重提货币供给总闸门和结构性去杠杆,信用环境有所收紧;二是由于春节错位导致开工期不同,4月融资需求出现季节性回落;三是银行的项目储备加速损耗,同时风险偏好略有下降。

4月份,金融机构新增人民币存款2606亿元,同比少增2746亿元。其中企业存款下降幅度更大,成为最大拖累,并导致M1增速由4.6%下滑至2.9%。非银金融机构存款增加部分对冲企业和居民部门存款减少,而财政存款同比少增又减弱了对M2的拖累,M2增速由上月的8.6%微降至8.5%,M1-M2的负向剪刀差在连续两个月缩小后再度出现扩大,也显示出4月经济景气度略有下滑。

目前,国际环境发生较大变化,国内经济运行态势尚不稳固,货币政策姿态难言转向,后续在边际变化上仍将整体保持平滑特征。5月6日央行推出对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架就是一个信号。短期内社融不存在大幅走弱的基础,但也不存在大幅改善的动力。(伊楠)

2.毛衣磋商波澜再起,美元指数继续下行,人民币大幅下挫

上周,美元指数呈下行趋势,周五收于97.3356,较之前一周下行0.13%。主要货币兑美元涨跌不一。欧元兑美元收于1.1233,升值0.26%;美元兑日元收于109.94,贬值1.05%;英镑兑美元收于1.2998,贬值1.34%;美元兑加元收于1.3413,贬值0.06%;美元兑瑞典克朗收于9.6366,升值0.55%;美元兑瑞郎收于1.0119,贬值0.46%。

人民币兑美元大幅下挫。人民币兑美元中间价由6.7286下调至6.7912,累计下调626bp。在岸即期汇率由4月30日的6.7366降至6.8118,累计下调752bp。离岸市场即期汇率由4月30日的6.7378降至6.8450,累计下调1072bp;如从5月3日收盘价6.7344算起,累计下调1106bp。

一篮子货币方面,三大人民币汇率指数均有所下降。根据外汇交易中心数据和路透测算,2019年4月30日至5月10日期间,CFETS人民币汇率指数由95.63降至94.79;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由99.37降至98.42;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.60降至94.41。

点评:

上周,中美毛衣磋商波澜再起,大出市场所料,美伊紧张关系和朝鲜半岛局势升级。毛衣摩擦加剧和地缘政治风险导致避险情绪升温,日元和瑞士法郎等避险货币受益,美元和人民币汇率承压。

美元指数上周五最低下挫至97.13,刷新4月18日以来低位,连续两周录得下跌。除中美毛衣磋商推升避险操作之外,最新出炉的美国4月消费者物价指数不及预期,数据公布之后,美联储2019年降息概率小幅上扬,也使美元进一步承压。近期美元可能延续疲软表现,但由于美国经济基本面要好于其他主要经济体,美元进一步下跌空间不大。

上周人民币兑美元汇率突破近三个月的盘整区间大幅下挫,周跌幅创近10个月以来最大。其原因包括:一是中美毛衣谈判出现波折,外部环境不确定性上升,影响市场预期;二是4月毛衣顺差收窄,金融数据有所回落,围绕经济增长前景的分歧重新加大;三是月初流动性充裕,货币市场利率大跌,也对汇率走势构成扰动。

从更长时间看,汇率走势取决于基本面。今年我国经济开局好于预期,后续若能保持稳中向好,汇率将有托底支撑。此外,资本市场扩大对外开放,股票和债券引流效应依然值得期待,也有助于人民币保持基本稳定。预计年内人民币更可能呈现双向波动,出现单边升值或贬值的可能性均不大。(伊楠)

3.央行着力稳预期,市场流动性罕见宽松

5月5日至10日,银行间市场流动性相当充裕,货币市场利率全面下行;债券市场收益率全面下行。

资金投放量方面,央行开展500亿元逆回购,无逆回购到期,实现500亿元净投放。

货币市场方面,各期限银行间质押式回购加权平均利率全面下行,其中R001下行24bp至1.88%,R007下行36bp至2.38%,R014下行41bp至2.51%,R021下行2bp至2.94%,R1M下行43bp至3.03%。存款类机构质押式回购加权平均利率全面下行,其中DR001下行27bp至1.82%,DR007下行17bp至2.48%,DR014下行40p至2.35%,DR021下行32bp至2.38%,DR1M下行42bp至2.58%。各期限上海银行间同业拆放利率全面下行,其中Shibor001下行26bp至1.83%,Shibor007下行11bp至2.57%,Shibor014下行45bp至2.41%,Shibor1M下行14bp至2.72%,Shibor3M下行3bp至2.90%。

利率债方面,10年期国债收益率下行9bp至3.30%,10年期国开债收益率下行7bp至3.74%。信用债方面,10年期3A+级中短期票据收益率下行11bp至4.36%,10年期3A级铁道债收益率下行11bp至4.36%,10年期3A级企业债收益率下行11bp至4.49%,10年期3A级城投债收益率下行10bp至4.62%。

点评:

上周银行间体系流动性相当充裕,资金利率全面显著下行,隔夜资金利率持续低于2%,一度降至1.15%,为近四年来的最低水平;市场利率与政策利率再现倒挂,DR007与R007均持续位于7天逆回购操作利率之下,DR007一度低至2.19%。

原因主要包括四个方面:首先,月初扰动较少,资金面回暖是常态;其次,面对内外部不确定性,央行罕见地在无明显流动性供求缺口时重启逆回购操作,小额投放500亿元,同时宣布将对中小银行实行较低存款准备金率,一定程度上稳定了市场信心;其三,受减税因素影响,4月财政性存款增加量显著少于前几年水平,且财政支出增速加快至15.9%;其四,小长假后现金回笼也有积极影响。

5月6日央行宣布将对仅在本县级行政区域内经营或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行执行与农村信用社相同档次的存款准备金率,即8%,预计可释放长期资金约2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。

此次定向降准具有多项特殊性,其一,此举延续货币政策定向结构性调整特征,同时精准性和针对性更强。鉴于当前银行间体系流动性缺口较小,因此定向降准主要意图仍是为定向支持小微和民企,约惠及70%农商行,将直接降低相关农商行的负债成本,促进其发挥支农支小、深耕本地功能。

其二,定向降准并不意味着货币政策转向,而是完善我国差异化存款准备金率制度的重要举措。4月17号国常会就已经提出过“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”,4月25日央行也在国务院政策例行吹风会上再次强调,可见这是一项长效性制度框架,并且已在酝酿之中,政策正式落地后将促进我国形成“三档两优”的存款准备金率新框架。

其三,出台时点特殊,且为分次实施。此次定向降准将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位,目的是更为稳妥、有序、审慎地释放资金,确保用于扩大普惠信贷投放,届时还将对二季度各月缴税高峰流动性缺口形成补充。选择在当前内部经济复苏动力有所减弱、外部毛衣摩擦形势多变之际推出,一方面表明当前推出时机已成熟,另一方面也有提振市场信心之意。

本周资金面预计将回归合理充裕水平。5月9日资金利率已现触底反弹,央行顺势停止逆回购操作。5月14日将有1560亿元MLF到期,叠加5月15日各税种缴税截止日期临近,资金面将略有收紧压力。不过考虑到央行对中小银行实行较低存款准备金率政策将于5月15日正式实施,且减税效应将在5月有更多体现,流动性回笼效应有所减弱,本周流动性供求压力将小于4月中旬。(袁雅珵)

四、4月数据专题

1.4月按美元计出口同比增长-2.7%,进口同比增长4.0%

5月8日,海关总署消息,4月份,中国进出口总值3731.4亿美元,增长0.4%。其中,出口1934.9亿美元,下降2.7%;进口1796.5亿美元,增长4%;贸易顺差138.4亿美元,收窄47.2%。经季节调整后,4月份,进出口总值同比下降6.4%,其中出口下降8.3%,进口下降4.3%。

前4个月,我国进出口总值1.4万亿美元,下降1.1%。其中,出口7446.1亿美元,增长0.2%;进口6552.1亿美元,下降2.5%;贸易顺差894亿美元,扩大26%。

点评:

4月,我国出口1934.9亿美元,同比下降2.7%,前值和去年同期分别为14.2%和11.9%。出口增速下滑的主要原因:一是外需疲弱。4月,全球制造业PMI录得50.3%,为2016年5月以来最低值;BDI指数保持低位,贸易景气度依旧低迷。二是受到对美、日出口拖累。4月对美国和日本出口分别同比下降13.1%和16.3%。三是春节错位因素。去年企业开工较晚,导致4月出口规模较大,推高了同比基数。

出口主要商品类别中,农产品、机电产品和高新技术产品同比增速均出现下降,分别下降7.8%、3.7%和5.9%。其中,纺织品、服装和手机及其零件出口金额降幅较大,分别较去年同期下降725.5亿美元、1300.4亿美元和2437.4亿美元。从贸易方式上看,一般贸易出口1138.3亿美元,由上月大幅增长转为微降,同比下降0.8%;加工贸易出口553.4亿美元,与上月相比由正转负,增速同比大幅下降10.6%。

4月进口1796.5亿美元,同比增长4%,大幅高于预期和前值。进口增速反弹的主要原因:一是经济企稳。4月制造业PMI录得50.1%,为近6个月以来的次高点,连续两个月位于荣枯线之上,进口分项指数反弹;二是部分大宗商品价格上涨。从重点商品看,铁矿砂和原油进口金额较去年同期分别增加1356.6亿美元和2815.9亿美元。与去年同期相比,铁矿砂进口数量下降,但进口金额大幅上升,反映出铁矿砂价格涨幅较大;原油进口数量和金额进口金额均上升,均价较去年同期微涨。

由于出口增速下滑,进口增速反弹,贸易顺差收窄。4月贸易顺差138.4亿美元,较前值326.7亿美元和去年同期262.1亿美元均大幅下降,衰退性贸易顺差格局发生转变。

短期内,全球经济放缓对出口的影响仍将持续,中美毛衣摩擦局势骤然升温,出口形势不容乐观,而国内经济呈现企稳迹象将对进口形成支撑,贸易顺差将进一步收窄。中美毛衣摩擦仍然是当前最大的不确定性因素,需持续关注经贸磋商最新进展。(伊楠)

2.4月CPI同比上涨2.5%,PPI同比上涨0.9%

国家统计局5月9日发布了4月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。4月份CPI同比上涨2.5%,环比上涨0.1%。同比涨幅中,城市上涨2.5%,农村上涨2.6%;食品价格上涨6.1%,非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨2.9%,服务价格上涨2.0%。1-4月平均,CPI比去年同期上涨2.0%。4月份,工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨0.9%,环比上涨0.3%。工业生产者购进价格同比上涨0.4%,环比下降0.1%。

点评:

4月CPI同比上涨2.5%,环比上涨0.1%,略低于市场预期值,总体看物价仍处在温和上涨区间。4月同比涨幅较3月扩大0.2个百分点,主要源于食品价格表显略强于历史平均水平,以及五一假期改为4天小长假后对需求面的正向冲击。

从食品价格来看,历史平均情况下,4月份随着天气逐步转暖,通常食品供应有所恢复,食品价格也一般以下跌为主,但今年4月食品价格下跌并不明显,一方面由于猪肉价格受前期猪瘟影响供给后,价格进入上升通道,本月环比上涨1.6%,领跑食品环比涨幅,另一方面鸡蛋和鲜果供给偏紧,价格有所上升。

在非食品方面,五一小长假调整对需求形成了一定正面刺激作用,促进非食品价格环比上涨0.1%。其中旅游价格环比大涨1.5%,推动教育文化娱乐整体环比上涨0.3%,包含旅馆住宿等科目的其他服务也环比上涨0.4%,领跑非食品的7大项分类价格。其他几大类非食品价格则基本保持平稳。

4月PPI同比上涨0.9%,显示工业领域回暖迹象好于预期。4月份国际大宗商品价格涨跌互现,国内工业品价格则逐步走出低迷,此前公布的PMI出厂价格指数为52%,连续2个月保持在50%上方,且涨幅较上月扩大0.6个百分点,也已预示PPI将回暖。此外,去年4月PPI环比下降0.2%,也降低了基数,相应扩大了今年4月的PPI涨幅。

4月不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.7%,环比上涨0.1%,,同比增速降至7个月来的新低,与CPI和PPI的同比增速扩大形成反差。可见当前食品与能源价格对通胀的推动作用比较强,并不能反映总需求的扩张,况且CPI涨幅扩大还有五一假日调整对需求的刺激作用。因此货币政策应更关注核心CPI,不宜偏紧。

未来猪肉价格仍是通胀的重要关注点,若考虑猪肉价格同比涨幅超过50%甚至达到70%的情况,CPI中猪肉分项同比涨幅预计在30%-50%左右,对CPI同比的推动作用在0.9到1.5个百分点。预计未来一旦猪肉价格大幅上涨,CPI突破3%可能性较大,但再进一步上涨的空间有限。(应习文)

3.4月财政收入同比增长2.8%,财政支出同比增长15.9%

1-4月累计,全国一般公共预算收入72651亿元,同比增长5.3%。全国一般公共预算收入中的税收收入63692亿元,同比增长4.6%;非税收入8959亿元,同比增长10.3%。

1-4月累计,全国一般公共预算支出75667亿元,同比增长15.2%。其中,中央一般公共预算本级支出10300亿元,同比增长14.9%;地方一般公共预算支出65367亿元,同比增长15.2%。

4月,全国发行地方政府债券2267亿元。其中,新增地方政府债券1093亿元(一般债券456亿元,专项债券637亿元);再融资债券1174亿元(一般债券865亿元,专项债券309亿元)。

点评:

财政收入增速放缓。4月份,全国一般公共预算收入同比增长2.8%,较上月低1.2个百分点,较去年同期低7.3个百分点。其中,税收收入同比增长2.5%,较上月小幅反弹0.9个百分点,这主要是因为3月份工业生产明显回升,加之受4月份减税政策预期影响,部分下游企业主动要求上游企业在3月份集中开票,导致4月入库增值税收入相应增多。其他主要税种如国内消费税、企业所得税、个人所得税等收入增速进一步放缓,减税政策效应持续显现;由于各级财政部门积极应对减税降费带来的财政收支平衡压力,通过主动挖潜、多渠道盘活各类资金和资产,组织做好非税收入收缴工作,国有资本经营收入、政府住房基金收入、国有资源(资产)有偿使用收入同比增加较多,非税收入同比增长5.4%,高于去年同期23.4个百分点,但较上月回落7.9个百分点,涉及降费政策的有关收入继续下降。

财政支出进度加快。4月份,全国一般公共预算支出同比增长15.9%,较上月高0.5个百分点,较去年同期高8.1个百分点,继续维持高位。1-4月,全国一般公共预算支出为年初预算数的32.1%,较去年同期高0.8个百分点。从主要支出项目来看,重点领域支出保持较快增长。其中,科学技术支出和节能环保支出同比分别增长38.5%、26.6%,较去年同期分别大幅提高26.7、23.6个百分点;但基建相关支出增速有所下降,显示财政收支平衡压力增大。

政府性基金收入降幅收窄,政府性基金支出继续回落,收支缺口有所缩小。1-4月份,全国政府性基金收入同比下降4.8%,降幅较1-3月收窄1.4个百分点。其中,受近期商品房成交呈现结构性回暖影响,国有土地使用权出让收入同比下降7.6%,降幅较1-3月收窄1.9个百分点。1-4月,政府性基金支出同比增长38.3%,低于1-3月17.6个百分点,低于去年同期10.6个百分点,这与4月地方债发行规模大幅回落有关。

地方政府债券发行量大幅回落。4月份,地方债发行总量为2267亿元,较上月大幅回落3978亿元。主要原因在于年前提前下达的额度已基本用完,新额度尚未分配完毕。近日,财政部发布《关于做好地方政府债券发行工作的意见》,要求各地合理把握发行节奏,切实加快债券发行进度,6月底前完成提前下达新增债券额度的发行,争取在9月底前完成全年新增债券发行。预计5月起地方债发行将再次提速。

下一阶段,考虑到4月以后全年2万亿减税降费逐步落地,财政收入增速将继续放缓。按照今年预算草案安排,一般公共预算支出增速为6.5%,前期支出增速较高,意味着后期政策空间将会受限。

当前的楼市回暖仍是结构性的,房地产市场调控不会全面放松,分城施策趋势将更为明显,市场整体仍在下行调整,难以出现快速升温,土地使用权出让收入将继续承压,从而对政府性基金发力空间产生一定影响。(孙莹)

民生银行研究院《每周要闻分析》团队

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联系人|张雨陶(微信:56486389) 返回搜狐,查看更多

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