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民银智库《每周金融观察》(2019.5.13-5.19)

原标题:民银智库《每周金融观察》(2019.5.13-5.19)

目 录

一、金融市场跟踪

1.固定收益市场

2.外汇市场跟踪

3.大宗商品市场

4.股票市场分析

二、金融行业动态

1.百度入股哈银消金,BATJ消费金融牌照破冰

2.1-4月信托产品收益率出现阶段回升

三、金融要闻概览

1. 焦点评论

2. 监管动态

3. 同业资讯

附件:

金融市场主要指标一览表(5月13日—5月19日)

一、金融市场跟踪

1.固定收益市场

流动性跟踪:上周银行体系流动性总体处于合理充裕水平。2019年5月14日,央行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,比当日到期量多440亿元,利率与此前持平,为3.3%。上周有500亿逆回购到期,央行未开展公开市场逆回购操作。此外,从2019年5月15日开始,央行对服务县域的农村商业银行实行较低存款准备金率,分三次实施到位,当日为实施该政策的首次存款准备金率调整,释放长期资金约1000亿元。

货币市场利率全线上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动33BP、7BP、13BP、5BP至2.16%、2.55%、2.48%、2.63%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动32BP、19BP、21BP、15BP至2.20%、2.56%、2.73%、3.18%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动31BP、2BP、-2BP至2.13%、2.59%、2.71%。

债券收益率基本全线下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-1BP、-2BP、-2BP、-4BP收至2.68%、2.96%、3.13%、3.27%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-8BP、-11BP、-2BP、-6BP,收于2.79%、3.22%、3.58%、3.68%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动1BP、-9BP、-8BP至3.31%、3.73%、4.03%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动0BP、-13BP、-10BP至3.58%、4.11%、4.96%。

点评:

上周债市收益率继续有所下行,十年期国债、国开债分别下行4BP和6BP至3.27%和3.68%。综合资金面、基本面和政策面来看,预计未来债市仍存在波动中的交易性机会。

从资金面来看,民营、小微企业降成本以及利率两轨并一轨要求货币市场利率维持在稳定合理水平。年初以来,DR007均值约为2.54%,与7天逆回购操作利率2.55%的水平基本持平,但波动性显著高于2018年。波动性提升一方面是由于年初以来季节性、临时性因素较多,另一方是由于超储率处于较低水平,2019年3月末金融机构超额准备金率仅为1.3%。未来,预计货币市场利率中枢将维持在较低水平。首先,民营、小微企业降成本压力不减。根据一季度货币政策执行报告,3月一般贷款加权平均利率为6.04%,较上年12月末上升0.13个百分点,同比上升0.03个百分点,降成本压力仍在,而维持较低的货币市场利率是降低融资成本的基础。其次,货币市场利率和银行负债端成本保持稳定将有利于利率两轨并一轨的稳妥推进。

从政策面来看,把握平衡是当前货币政策的主基调。年初以来,央行根据经济形势变化审时度势,在社会信用收缩和贸易摩擦升温的背景下注重逆周期调节,在经济企稳的背景下继续坚持结构性杠杆,货币政策稳健灵活,为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜的货币金融环境。下一阶段,货币政策依旧强调面对内外部经济环境变化,平衡好稳增长和防风险之间的关系,因时因势更有针对性地实施宏观调控。主要包括:稳健的货币政策要松紧适度,适时适度实施逆周期调节,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调;把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。整体而言,虽然5月初以来中美贸易摩擦升温,但一季度央行货币政策执行报告中显示未来货币政策取向仍旧会较为节制,大幅放松的可能性较低。

从基本面来看,年初以来经济数据冲高回落,4月份国内主要经济数据不及预期。一是受汽车产业产销低迷和增值税调税节奏影响,工业增加值由8.5%回落至5.4%;二是受基建投资走平和制造业投资下滑拖累,1-4月固定资产投资回落0.2个百分点至6.1%;三是受假日错位因素影响,4月社会消费品零售消费由8.7%回落至7.2%;四是受外需低迷和开工错位影响,4月出口增速由13.8%大幅下降至-2.7%。综合来看,国内经济冲高回落除了受到春节错位效应影响外,政策刺激力度的微调也是主要原因之一。一季度的经济走强主要受政策刺激力度大幅提升的推动,包括信贷额度的快速投放、地方债发行和财政支出的前置、货币政策偏宽松和金融监管放松等。在一季度经济数据和市场信心快速好转后,二季度以来政策力度有所减弱,包括4月份地方债发行减速、货币政策边际微调、信贷投放重新减弱等。政策力度的微调使得二季度以来经济动能有所减弱。未来受贸易摩擦升温、房地产调控基调依旧等因素影响,国内经济下行压力不容忽视,预计将继续维持波动筑底态势。

总体来看,预计二季度货币政策仍然保持定力,政策刺激和托底力度或将低于一季度,在贸易摩擦升温的背景下,经济仍将面临一定下行压力。货币市场利率中枢维持低位、基本面有一定韧性但下行压力不减、政策面依旧强调保持定力和相机抉择,三者叠加预计债市存在波动中的交易性机会。(麻艳)

2.外汇市场跟踪

美元指数升破98关口。上周美元指数连续五个交易日收涨,周五收于98.0264,较前周上行0.71%;非美货币多数收跌,其中欧元兑美元贬值0.66%,收于1.1158;日元贬值0.12%,收于110.08;英镑兑美元贬值2.15%,收于1.2719;澳元兑美元贬值1.90%,收于0.6868。

人民币汇率继续承压下挫:上周人民币兑美元汇率中间价由6.7912下调至6.8859,累计贬值947bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.8118下调至6.9138,累计贬值1020bp;离岸即期汇率收盘价由6.8450下调至6.9486,累计贬值1036bp。篮子货币方面,在4月30日至5月10日期间,三大人民币汇率指数整体下行。其中,CFETS人民币汇率指数由95.63降至94.79;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由99.37降至98.42;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.60降至94.41。

点评:

多重因素驱动美元指数连续五个交易日收涨。上周美元指数连续五个交易日走升,周五收于98.0264,较前周上涨0.71%。虽然上周公布的多项美国经济数据呈现喜忧参半,但整体美国经济基本面仍较为稳健, 4月零售销售环比-0.2%及4月工业产出环比-0.5%均不及预期,但4月新屋开工和营建许可数据双双超出预期,且5月密歇根大学消费者信心初值再创新高。此外,非美货币整体承压,也成为支撑美元走强的重要原因。上周英国工党表示尚未能与首相特蕾莎梅达成协议,市场对英国无协议脱欧的担忧再起,英镑承压较前周大幅下挫2.15%至1.2719;而年初以来整体表现较为疲弱的欧元,受意大利预算问题困扰进一步承压。当前美元指数虽仍处相对高位且呈现偏强走势,但4月零售销售、工业产出等重要数据不及预期,或预示美国二季度经济增长动能有所放缓。此外,后续需持续关注一系列不确定性的演变,如美国与多国的贸易摩擦问题、美联储货币政策预期变化等。

人民币汇率继续承压下挫,在岸即期汇率跌破6.9。上周人民币兑美元汇率继续承压下挫,中间价连续五个交易日下调至6.8859,在岸及离岸即期汇率跌幅均逾1000bp,周五在岸即期汇率收于6.9138,为2018年12月下旬以来首次跌破6.9。上周人民币汇率大幅承压下挫受多重因素影响,其一,中美贸易摩擦再度升温且前景尚不明朗,外部不确定性提振市场避险情绪,施压人民币汇率并加剧了汇率的波动性。其二,上周美元指数持续反弹并收于98关口上方,英镑、欧元、澳元等主要非美货币多数走贬,人民币汇率也难以独善其身。其三,统计局新近公布的4月经济数据整体低于市场预期,除地产投资增速小幅上行外,主要经济数据大多回落,基本面偏弱拖累汇率承压。我们认为当前人民币汇率波动更多是来自事件驱动下的短期超调,中长期来看,人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。一是国内基本面仍保持韧性, 4月制造业PMI、固定资产投资增速等经济数据虽多数有所回落,但从累计增速来看,主要经济指标大致运行在合理区间。二是国际收支总体平衡的基础依然坚实,国家外汇局日前公布的数据显示,一季度我国经常账户顺差,直接投资和证券投资持续净流入,储备资产稳定增加,国际收支保持基本平衡。此外,结合结售汇数据来看,一季度银行结售汇逆差同比收窄50%至91亿美元,也显示出外汇供求关系边际转暖。未来随着我国金融市场对外开放力度进一步加大,更多全球长期资本有望进入我国金融市场。三是货币当局维稳汇率意图明显,5月15日央行再度在香港发行离岸央票,此前,央行分别于去年11月7日和今年2月13日两次发行离岸央票且均是在人民币汇率持续承压下挫之时,离岸央票适时发行对稳定市场预期具有重要作用。同时,多家官媒近期连续发声力挺人民币汇率,如央行主管《金融时报》发布《人民币汇率不会出现持续大幅贬值》,新华社主管《经济参考报》在头版评论中指出人民币汇率不具备大幅贬值的基础。此外,央行周五发布的《2019年第一季度货币政策执行报告》中,在货币政策趋势部分的“下一阶段主要政策思路”中也明确指出,稳步深化汇率市场化改革,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率弹性,加强宏观审慎管理,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(董文欣)

3.大宗商品市场

金价先升后降。期货方面,COMEX黄金上周收于1277.40美元/盎司,较前周下跌9.40美元/盎司,跌幅0.73%。现货方面,伦敦现货黄金收于1280.80美元/盎司,较前周下跌6.30美元/盎司,跌幅0.49%。截至周末,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为736.17吨,较前周增加2.94吨。

国际油价有所反弹。具体来看,Brent原油上周收于72.17美元/桶,比前周上涨1.31美元/桶,涨幅1.85%。WTI原油上周收于62.87美元/桶,比前周上涨1.16美元/桶,涨幅1.88%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至5月10日当周,美国原油库存增加543.1万桶,预期减少80.0万桶,前值为减少396.3万桶;汽油库存减少112.3万桶,预期为减少29.9万桶,前值为减少59.6万桶;精炼油库存增加8.4万桶,预期减少100.6万桶,前值为减少15.9万桶。炼厂设备利用率较前周上升1.6%。

点评:

金价先升后降。上周周初受贸易局势影响,美股全线大跌,市场避险情绪升温,黄金一度突破1300关口,但涨势并未能持久,周二价格继续上冲1300美元/盎司未果后,金价便开启震荡下滑走势,后随着美元、美股强势反弹,黄金则因此遭打压,尤其是周五美元突破98关口,黄金则跌至1280一线,最低跌至1275.13美元/盎司。一方面,从美国经济数据来看多空交织,不过相对仍较强,最新公布的5月密歇根大学消费者信心初值甚至创15年新高,这会令金银承压。另一方面,受中美贸易问题的影响,市场避险情绪较浓,给金银提供一定的支撑,SPDR Gold Trust持仓量在连降六周后上周终有所回升,但从美股和美元表现来看,避险情绪似乎略有降温迹象。预计金价后市整体保持震荡概率较大,本周需关注欧洲议会选举结果和英国脱欧前景。

地缘政治对油价形成支撑。近期影响油价走势的最主要因素就是市场对中东局势的担忧。霍尔木兹海峡附近的油轮和沙特泵站受到袭击,导致市场对地缘政治局势紧张引发的供应中断担忧有所增强,考虑到霍尔木兹海峡极为重要的地位,这对油价形成较强的支撑,并且WTI-Brent价差也有所扩大。相对而言,基本面的影响反而稍显次要,美国原油库存超预期大增也并未逆转油价的涨势。从美国经济数据来看喜忧参半,但总体有向好趋势,这提振宏观市场情绪,全球股市的上涨给油价提供支撑。中美贸易谈判也是近期影响预期的一大因素,但目前来看油市受冲击似乎较小,不过后期依然存在较大不确定性。此外考虑到即将到来的需求旺季,综合看来短期油价可能仍会偏多运行,但也需注意欧佩克增产以及美股再度大跌的可能。(李鑫)

4.股票市场分析

主要市场指数震荡回落上周一主要指数出现“降-升-降”的复杂震荡走势,上周五出现大幅回落,上证综指涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-1.94%、-2.10%、-3.42%、-3.59%、-2.40%、-2.10%、-2.55%、-2.19%。28个申万一级行业指数中,3家上涨,25家下跌;涨幅前五位分别为食品饮料(2.29%)、有色金属(0.27%)、农林牧渔(0.05%)、家用电器(-0.95%)、建筑材料(-0.95%);涨幅后五位分别为计算机(-3.81%)、汽车(-4.10%)、传媒(-4.27%)、非银金融(-4.41%)、电子(-5.20%)。食品饮料、农业等行业板块涨幅居前。

消息方面,上周,中央政治局召开会议审议了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。国务院常务会议部署进一步推动网络提速降费,发挥扩内需稳就业惠民生多重效应;确定发挥企业主体作用提高创新能力的措施,推进产业提质升级。银保监会发布关于开展“巩固治乱象成果,促进合规建设”工作的通知。MSCI宣布将指数里的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%,富时罗素称,纳A第一阶段第一步的加入名单将在5月24日确认、6月24日生效。

一级市场融资额环比大幅减少:按照上市日口径计算,上周股权融资金额和家数分别为241亿元和15家。其中,IPO融资金额102亿元,家数为4家;增发金额64亿元,家数为5家;配股金额0亿,家数为0家;优先股金额0亿,家数为0家;可转换债金额21亿元,家数为3家;可交换债金额54亿元,家数为3家;融资家数较前周增加4家,金额较前周增加91亿元。5月17日,证监会核发3家企业IPO批文,分别是红塔证券、苏州银行和因赛集团,未披露筹资金额。

点评:

上周有500亿元逆回购和1560亿元MLF到期,央行未开展逆回购操作,但开展2000亿元MLF操作;此外,存款准备金率调整释放长期资金约1000亿元。央行公告称银行体系流动性总量处于合理充裕水平,与前周表述流动性总量处于“较高水平”有所变化。上周五央行发布一季度货币政策执行报告,根据《报告》,央行将注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆,货币政策保持松紧适度,适时适度实施逆周期调节。上周货币市场利率多数上涨、债券市场收益率多数下降,短期资金市场利率上升幅度较大。上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货资金价格指数与前周比分别上升14个基点、30个基点和55个基点。近期5年期和10年期国债收益率波动上升更多反映了市场对前期基本面回暖出现纠偏行为。2019年以来,虽然货币市场利率和货币类资产收益率仍处低位,但长端债市收益率中枢出现一定幅度抬升;伴随以蓝筹白马为代表的股票出现上涨,大类资产风险收益比显示蓝筹等优质股票类资产性价比优势出现较大削弱。

上周每个交易日A股市场成交金额分别为4660.45亿元、4553.80亿元、5126.03亿元、5220.32亿元和5734.70亿元。全周总成交额和日均成交额分别为25295.30亿元、5059.06亿元,两个指标与前周比均下降7.25%。日均量能显示市场总体仍处于缩量状态,市场交投活跃度持续降低。3月份以来两市日均成交额分别为9386.19亿元、8147.80亿元、7501.40 亿元、10045.37亿元、8556.72亿元、7737.96亿元、7090.62亿元、5708.65亿元、5454.5亿元、5059.06,周环比分别增加-13.03%、-13.19%、-7.93%、33.91%、-14.82%、-9.57%、-10.31%、-19.49%、-4.45%、-7.25%。3月份、4月份和5月量能变化数据说明当前市场行情总体处于资金持续流出震荡结构行情特征。上周各个交易日主力资金净流入额分别为-166亿元、-63亿元、84亿元、31亿元和-205亿元,资金持续净流出约为381亿元。由于增量资金持续呈现净流出状态,市场热点的持续性与活跃度已经较春节后的2月和3月大幅下降。杠杠、外资等主要市场资金净流出出现加速态势,截至5月16日,“正规杠杆资金”融资余额较4月高点减少523亿元;上周沪深港通资金净流出190亿元,单周流出额仅次于2015年7月10日的371.15亿元净流出额;沪深港通资金净流出标的主要集中在贵州茅台、格力电器、恒瑞医药等白马龙头股票。资金持续流出的累积效应是交投清淡、股价下跌和高估值风险的持续释放,部分白马股存在补跌风险。截至上周,上证综指、深证成指等主要指数出现周线四连阴。

虽然中短期资金仍在持续流出,但长期资金入市出现若干重要利好政策,如银保监会拟在当前30%基础上予以进一步提升险资金投资权益类资产比例上限;MSCI宣布将指数里的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%,富时罗素宣布纳A第一阶段第一步的加入名单将在6月24日生效,预计两项举措将带来约200亿美元新增资金入市。从4月份全社会用电量同比增长5.8%和民航周转量同比增长4.6%来看,4月经济数据回调表明宏观经济仍面临较大压力。前瞻角度来看,经济重现恶化迹象从金融政策层面支持股票市场流动性总量边际改善。

上周,继扩大加征关税范围和税率后,中美贸易冲突出现升级态势。主要标志性事件是特朗普签署行政命令求美国进入紧急状态,将华为及其70个关联企业列入美方“实体清单”,预示着美国对华为实施市场禁入、技术封锁和芯片禁运。从事件本身来看,对华为实施封锁限制的同时,也打压美国本土供应商,如高通、英特尔、NVIDIA和苹果等公司订单和营收都将面临不可避免的减少。从贸易冲突向技术封锁扩散表明中国两国竞争将会长期存在,如果两国冲突持续存在,这将对全球经济和中美两国经济都带来不利影响,从经济角度意味着国内经济和全球经济增速下降成为必然,从而推动金融危机后本轮全球经济增长周期加速走向终点。据测算,如果中美冲突持续至2020年,将对中美两国GDP增速的影响分别是减少0.8%和0.3%。上周美国新公布数据显示其国内下行压力初显,如美国4月份零售销售数据整体下滑0.2%,4月份汽车销售仅增长0.1%,二者均低于预估值。

上周五沪深交易所相继发布公告对相关股票做出终止上市决定和暂停上市决定,据统计2019年以来已约有13家股票被做出中止上市决定。此举意味着,国内上市公司退市工作已经基本实现常态化。从长远来看,新股发行上市的常态化需要退市的常态化与之对应,“有进有出”的资本市场才是一个健康、规范的市场。国内资本市场退市制度的形成和严格落实对于净化市场环境、提升上市公司质量、优化资源配置、促进优胜劣汰意义重大。虽然上市公司退市数量增多,但国内上市公司整体退市率仍处较低水平,预示着国内资本市场存量上市公司的优化工作仍然任重而道远。证监会通报康美药业案调查进展标志着监管部门对标志性公司违反资本市场规则的态度变化。管理层对资金占用、违规担保、财务造假等典型违法违规行为的打击将深刻改善市场生态,垃圾公司和壳公司将会越来越边缘化,与此同时具有核心竞争优势的公司将会持续获得估值溢价,国内资本市场供给侧改革成效初显。(李相栋)

二、金融行业动态

1.百度入股哈银消金,BATJ消费金融牌照破冰

5月16日,黑龙江银保监局发布公告称,同意哈尔滨哈银消费金融有限责任公司(以下简称“哈银消金”)注册资本金由10.5亿元增加至15亿元。度小满(重庆)科技有限公司出资4.5亿元,持有哈银消金30%的股权,仅次于持股53%的哈尔滨银行成为哈银消金的第二大股东。这也意味着在互联网巨头阵营争抢的消费金融牌照,百度暂时领先,通过入股方式曲线获得消费金融牌照。

度小满金融CEO朱光表示,度小满金融战略投资哈银消金,是金融科技能力与金融机构的深度融合。通过此次合作,希望打造金融科技公司与城商行、消费金融公司的合作新模式,积极推动消费金融行业多元化的发展,帮助行业进行智能化转型。

点评:

一、消费金融市场空间广阔,成为各机构发力重点

近年来,伴随着我国经济步入新常态、利率市场化加快推进,具有高收益、低风险的零售业务逐渐成金融机构的发力重点,以住房按揭贷款、信用卡、汽车金融、一般性消费贷款等为代表的消费金融业务成为零售转型的重要突破口。据预测,消费信贷行业规模在未来几年有望保持约20%的年均增长,而商业银行贷款总额的增速约为 10%左右,预计消费信贷占商业银行总贷款的比重将持续提升。从消费性贷款占比来看,目前我国消费性贷款余额占贷款余额总量的比例只有20%左右,与欧美发达国家50%左右的占比仍有明显差距,消费金融市场空间有待进一步挖掘。

当前我国消费金融经营模式主要分为三类:1. 商业银行——传统信贷转型,注重产品创新和场景延伸。在传统信用卡、消费贷等产品基础上,创新信贷产品、延伸消费场景、成立消费金融公司等;2. 消费金融公司——依托牌照,深入经营。目前全国共成立了20家消费金融公司,在经营模式上既有类银行模式、亦有偏互联网模式,但其最重要的价值在于牌照,能够享受更多元的资金来源、更宽松的监管和更灵活的业务经营。但目前这一牌照审批日渐严格,据银保监会数据显示,2017年获批的消费金融公司有4家,2018年仅有1家;3. 互联网消费金融——基于电商主业衍生出金融服务。目前从事消费金融业务的互联网金融企业多起家于电商平台,凭借自身消费场景、大数据优势向消费者提供分期购物、现金借贷服务等,如以京东“白条”、蚂蚁“花呗”、苏宁“任性付”为代表的商品分期购,以及现金消费贷——“金条”和“借呗”等。

二、互联网金融监管趋严下,消费金融牌照价值进一步凸显

当前,蚂蚁“花呗”和“借呗”、京东“白条”、度小满“有钱花”等消费信贷产品背后的资质均是网络小贷公司。但因互联网小贷跨区域经营,已超过了原来小贷公司不得跨省展业的监管规定,存在监管套利空间,且部分小贷公司存在变相高杠杆放贷、风控管理偏弱、借款综合成本畸高、涉嫌高利贷和暴力催收引发刑事案件或涉众案件等问题,2017年底,监管部门暂停新批设网络小贷公司,并要求网络小贷公司的杠杆率表内、表外合并计算并暂按当地现行比例执行,拥有多家网络小贷公司的某地区金融办甚至规定杠杆倍数不得超过1,导致许多互联网小贷公司业务放缓或资本补充压力大增。同时,监管当局对互联网联合贷款和助贷也释放出了收紧信号,将对互联网金融机构的业务开展造成压力。

与网络小贷公司相比,消费金融公司无论是从监管环境,还是牌照价值看,均明显胜出。监管环境上,与小贷公司的严监管相比,消费金融公司是银保监会批设的持牌金融机构,一直受政策鼓励支持,监管环境相对稳定,监管指标和监管标准与商业银行相比均更为宽松。2018年以来,政府部门多方发声鼓励消费金融创新,规范发展消费信贷。今年5月1日,银保监会官网刊发《郭树清就银行业保险业扩大对外开放接受采访》的文章指出,在深入研究评估的基础上,近期拟推出12条对外开放新措施,其中包括按照内外资一致原则,同时放宽中资和外资金融机构投资设立消费金融公司的准入政策。牌照价值上,消费金融牌照的含金量较高,在业务范围、资金来源、杠杆率等方面优势明显。相比于互联网小贷,消费金融公司被定位为非银行金融机构,业务范围包含线上及线下,还包括经批准发行金融债券、代理销售消费保险产品、固定收益类证券投资等,交叉销售、增值服务有助提升客户粘性和开发度。消费金融公司的业务资金来源也十分多样化,包括向境内金融机构借款、同业拆借、发行债券等。杠杆率方面,消费金融公司可达到10倍的杠杆,相比互联网小贷通常1-3倍的杠杆,具有更大优势,有助于缓解资本压力,助力业务拓展。风险防控方面,消费金融公司在接入央行征信、增强对用户失信惩戒方面更有优势。因此,在规避监管约束、助力自身发展和强化风险防控等的多重需求下,消费金融公司牌照的申请显得十分必要。

三、消费金融牌照审批严苛,投资入股成当前便捷选择,未来或有所放松

根据现有持牌系消费金融公司来看,发起人主要是城商行、大型消费类民企,这是因为监管文件《消费金融公司试点管理办法》规定,非金融企业作为主要发起人,需满足一年营收在300亿元以上等诸多严苛的条件。而且即使符合要求,从递交材料到审批再到开业,也至少需要一年时间。此外,出于区域平衡发展的考虑,监管部门对于消费金融公司牌照的审批,基本上遵照“一省一家”的原则,部分经济发达地区可能会有两家或更多。因此,互联网公司进军消费金融公司,在当前审批难度较大的背景下,投资入股或是最佳和便捷的选择。放眼未来,消费金融行业在政策鼓励、业绩向好等多重因素推动下,预计会迎来新一轮发展高潮。在对外开放加大的形势下,外商独资或中外合资设立消费金融公司的准入政策或进一步放开;且在监管机构收紧助贷和联合贷款的情况下,可能会适当放宽消费金融公司的批设门槛,势必将迎来消费金融申牌潮。

四、投资入股有助于双方优势互补,消费金融行业竞争格局或将重塑

此次投资入股和曲线获牌,对度小满金融而言,一方面能够与消费金融公司形成优势互补,为对方提供技术、流量等资源,打造消费金融合作新模式;另一方面能够巩固自身的生态圈,加快对细分金融领域的全面布局,抢占牌照资源高地。对哈银消金而言,引入优质股东、扩大业务规模,是其面对头部公司竞争压力做出的自然选择,是其主动寻求发展和突破的战略需求。未来,在其示范效应下,此类合作或将进一步扩展,助推消费金融行业多元化、智能化转型,加之内外资消费金融公司的申牌预期,消费金融行业的竞争格局或将重塑。(张丽云)

2.1-4月信托产品收益率出现阶段回升

上周,据信登系统数据,2019年一季度全行业成立的信托产品平均收益率为6.54%,在经历了2018年第三、第四季度连续2个季度的下跌趋势后,信托产品的平均收益率于当季止跌回稳,目前为2017年第四季度至今的最高点。

点评:

信托产品收益率上升受益于需求侧经济和资本市场回暖。信托登记系统上线为信托行业研究提供“有迹可循”的基础数据支持。据信登系统数据,按照信托产品收益率排序,由高至低的产品类型分别为偏股型证券投资信托、房地产信托、工商企业信托、偏债型证券投资信托、基础产业信托、金融机构投资信托等,其中,偏股型证券投资信托与房地产信托收益率普遍在7%-8%之间,而金融机构投资信托的收益率较低,2018年下半年以来一直在5%以下。根本上讲,信托产品收益率的高低主要取决于底层资产色收益率高低,偏股型证券投资信托与房地产信托收益率较高主要受益于2019年以来房价上升和股票市场阶段牛市。此外,信托产品收益率高低也于信托管理方式有关,一般来看,主动管理信托产品的收益率普遍高于非主动管理类收益率。据统计,2019年第一季度,主动管理信托比非主动管理信托的收益率高出1.61%,其中3月份主动管理信托产品的收益率为7.70%,非主动管理信托产品的收益率为5.07%。1-4月信托产品收益率出现回升应当是阶段性的,在当前经济基本面面临较大压力和资本市场出现调整背景下,信托产品收益率持续提升缺乏底层高质量资产支持。

信托产品供给侧创设空间前景广阔。在当前落实“资管新规”的转型发展阶段,信托业转型发展致力于回归本源、提升主动管理能力,主动管理能力提升不但能够给予客户创设供给更多高收益产品,也是监管鼓励、行业发展重要方向。在过去“通道”、“非标”驱动的行业发展阶段,信托业发展整体呈现粗放特征,这可概括为信托发展表现为销售型发展模式、而非受托型发展模式。在这种发展模式下,信托产品主动管理能力偏弱。由于信托资金主要来源于商业银行,商业银行资金回表导致信托资金供给减少和萎缩,行业发展面临较大挑战。根据资管新规要求,信托业转型发展需要借鉴公募模式,重塑行业产品体系、销售系统以及后台支持体系。信托业监管环境转变、国内高净值客户市场持续成长和增居民财富积累为信托产品供给侧创设提供广阔空间。传统公募、家族信托、海外投资信托等不同细分类型产品赛道需求旺盛。(李相栋)

三、金融要闻概览

1.焦点评论

MSCI:A股纳入因子从5%提高至10%

5月14日,MSCI公布A股扩容名单,并将指数内现有成份股纳入因子从5%提升至10%。26只纳入MSCI中国指数(MSCI China Index)的中国A股中,有18只来自创业板,这也标志着创业板股票首次加入MSCI指数体系。从2013年A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察的名单”至2017年MSCI正式宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数,A股“闯关”之路历时四年之久。此次MSCI扩容并将纳入因子翻倍,也与今年3月公布的相关指数纳A方案相吻合。按照扩容计划,MSCI将分别在今年5月、8月、11月提高现有中国大盘A股纳入因子,分三步将A股纳入比例由5%提高至20%。短期来看,MSCI扩容和纳入因子翻倍将为A股市场带来大量外资增量资金进场,有助于提振A股信心;中期来看,创业板和中盘股的纳入折射出MSCI对优质成长股的关注和外资配置偏好的边际变化,有助于推动外资多元配置A股;长期来看,对标国际有助于提升我国金融监管水平,推动金融市场开放,推进资本市场改革。

银保监会:允许和规范保险资金参与信用衍生产品业务行为

5月15日,银保监会官网发布《保险资金参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务的通知》,允许和规范保险资金参与信用衍生产品业务行为,此举有利于增加险资服务实体经济的能力和活力,推动实体经济发展。根据《通知》,信用风险缓释工具和信用保护工具指用于管理信用风险的信用衍生产品,前者包括合约类产品和凭证类产品;后者包括信用保护合约和信用保护凭证。银保监会此 次发文允许和规范险资参与信用衍生产品业务,对保险公司资金管理、民营企业融资、实体经济发展都具有重要意义。对保险公司而言,此举有助于丰富保险资金运用工具,为信用风险管理提供更多样的对冲手段;对民营企业而言,险资积极性提高一方面直接导致其对民企融资支持力度加大,另一方面改善了民企债券投资者结构,对民企债券的发行和流动性提升有帮。

2.监管动态

央行:发布通知支持发行绿色债券融资工具

5月13日,央行发布《关于支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具的通知》指出,支持试验区内企业注册发行绿色债务融资工具。鼓励试验区内承担绿色项目建设且满足一定条件的城市基础设施建设类企业作为发行人,注册发行绿色债务融资工具用于绿色项目建设。另外,鼓励试验区内企业通过注册发行定向工具、资产支持票据等不同品种的绿色债务融资工具,增加融资额度,丰富企业融资渠道。

央行:要求做好今明年金融精准扶贫工作

近日,央行印发《关于切实做好2019年—2020年金融精准扶贫工作的指导意见》指出,应改善货币政策传导机制,引导金融机构加大扶贫信贷投放。工作中应加大信贷资源投放、网点与服务终端布设,开展金融结对帮扶行动,满足深度贫困地区合理金融需求。应从加快推动贫困地区信用体系建设、继续提升贫困地区支付服务水平、加强金融知识宣传和金融消费者权益保护角度出发,提升金融体系普惠性,优化贫困地区金融生态环境。

两部委:鼓励绿色技术创新企业充分利用国内外市场上市融资

5月14日,国家发改委、科技部对构建市场导向的绿色技术创新体系提出相关意见,提出引导银行业金融机构合理确定绿色技术贷款的融资门槛,发展多层次资本市场和并购市场,健全绿色技术创新企业投资者退出机制。鼓励绿色技术创新企业充分利用国内外市场上市融资。

央行:在港成功发行200亿元央行票据

5月15日,央行在香港成功发行了两期人民币央行票据,其中3个月期和1年期央行票据各100亿元,中标利率分别为3.00%和3.10%。这是央行第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台发行人民币央行票据。此次发行全场投标总量超过1,000亿元,认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。

银保监会:开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作

近日,银保监会印发了《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》指出,2019年整治工作力争实现三个目标:一是查处屡查屡犯,消化存量,在推动银行保险机构合规建设方面取得新成效;二是查处重点风险,遏制增量,在推动银行业保险业生态修复方面取得新进展;三是推进金融供给侧结构性改革,在实现高质量发展和提升服务实体经济水平、能力方面取得新突破。

发改委:加大金融对实体经济的支持力度

5月17日,发改委发布做好2019年降成本重点工作的通知,在要求中提到,要加大金融对实体经济的支持力度。包涵畅通金融服务实体经济渠道;更好地发挥政府性融资担保基金作用;完善商业银行绩效考核和激励机制;扩大直接融资规模;清理规范银行及中介服务收费四部分内容。具体包括:改革完善货币信贷投放机制,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架,引导金融机构扩大信贷投放、降低小微企业信贷综合融资成本等。

3.同业资讯

大型国有银行

中国银行:承销25亿元熊猫债

5月15日,菲律宾国库署发表声明说,菲律宾当天在中国银行间债券市场发行价值25亿元人民币的三年期熊猫债。这是菲律宾发行的第二笔熊猫债,当天获得超过110亿元人民币的认购,是菲方拟发行额的约4.5倍,最终债券票面年利率定为3.58%。中国银行是菲律宾本次发行熊猫债的主承销商及簿记管理人。

交通银行:与中核集团签署战略合作协议

5月14日,交通银行与中核集团签署战略合作协议。交通银行副行长侯维栋表示,基于双方良好的合作历史,交通银行将持续发挥自身全球化、综合化银行的优势,为中核集团扩大海外核电产业布局,及全产业链“走出去”的投资项目提供坚实的支持与保障,为助力能源结构转型,更好地支持核工业发展贡献力量。

工商银行:在成都设立软件研发分中心

5月16日,中国工商银行软件开发中心(成都)在成都高新区成立。工商银行信息科技业务总监吕仲涛表示,软件开发中心(成都)成立后,将依托总部成熟的运作模式,以新理念、新机制,加快研发体系建设,加快形成科技供给能力,为工行在四川及西南地区金融业务提供强有力的科技支撑。

建设银行:携手浪潮与天津市网信办签署数据金融合作备忘录

5月16日,中国建设银行与天津市委网信办、浪潮集团在世界智能大会上签署数据金融合作备忘录。合作内容主要包括:建立数据运营公司,探索数据资源增值利用实现路径,以提供数据服务、实现数据普惠为己任,推动数据金融体系建设,力争成为国内领先的大数据运营者;设立数据交易中心,打造“以数据为核心、政府引导、市场主导”的数据交易模式,创新数据金融发展理念。

政策性银行

国开行:与国台办签署第四期融资合作协议

5月14日,国开行与国台办签署《支持台资企业发展 促进两岸经济合作 开发性金融合作协议》。国开行将在今后4年间提供不低于600亿元人民币的意向合作融资总量,在两岸产业高质量发展合作、台资企业投资兴业与转型升级、两岸青年创业创新合作等领域,加强综合金融服务。据了解,双方曾于2005年、2012年、2016年三次签署融资合作协议,三期总计承诺意向合作融资总量1,600亿元。截至2018年底,国开行累计发放台资贷款超过1,850亿元。

全国股份制银行

浦发银行:对达到科创板上市标准企业最高给予3,000万贷款

5月14日,浦发银行科技金融服务2.0方案正式推出,主要针对科创板客户,方案内容包括“Pre科创板万户工程”客户培育库、科技金融产品迭代、股权投融资平台对接三个方面。其中,对于Pre-科创板阶段企业,即达到科创板上市标准的未上市科技型企业,浦发推出小巨人信用贷产品,最高可给予3,000万元信 用贷款。

恒丰银行:首单熊猫债成功落地

近日,由恒丰银行承销的中芯国际集成电路制造有限公司2019年度第二期超短期融资券,在银行间债券市场成功发行,承销金额5亿元,期限180天,票面利率3.10%。此次发行的债券是境外机构在国内发行的以人民币定价的债券,即熊猫债。这也是恒丰银行首单熊猫债,标志着恒丰银行在境外非金融企业债券承销业务上取得新的突破。

招商银行:首推保障型黄金产品

近日,招商银行推出一款业内首创的保障型黄金产品。据介绍,该款金条产品挂钩上海黄金交易所公布的“上海金”定盘价,若到期金价下跌,则额外获得等于下跌价值的现金补偿,金价上涨收益全部归投资者所有。该款金条采取凭证式设计,到期后可以提取对应的金条实物,也可以在线变现或者继续免费存放银行保管。

中信银行:为哈方企业来中国投资提供一站式综合服务

5月16日,中信银行联合哈萨克斯坦人民银行、阿尔金银行在哈萨克斯坦首都努尔苏丹举办中哈高新技术企业论坛。2018年4月,中信银行完成对哈萨克斯坦阿尔金银行多数股权收购工作,成为首家在“一带一路”沿线国家收购银行股权的中资银行。中信银行将依托在国内146个大中城市的1410家营业网点,借助境内外联动和中信集团协同优势,为哈方企业来中国投资提供一站式综合服务。

兴业银行:出台金融服务乡村振兴的实施意见

近日,兴业银行出台《关于金融服务乡村振兴的实施意见》,深入贯彻落实中央关于实施乡村振兴战略的决策部署,从加大信贷支持、加强与农村金融机构合作、加大产业支持、加强金融产品和服务方式创新、强化乡村金融消费者权益保护等五方面“组合拳”齐发力,切实提升乡村振兴金融服务水平。

其他商业银行

5月16日,北京银行旗下北银金融科技有限责任公司正式成立。北银金融科技将通过大数据、云计算、人工智能、区块链等创新技术,为中小银行、企业和互联网用户提供数字化、智能化的全方位金融科技综合服务。北银金融科技还将 建立科学实验室,深层挖掘大数据价值,以释放北京银行海量数据的商业潜能,为银行的科学决策、战略升级和经营转型提供智力支撑和科技保障。

5月16日,哈尔滨银行宣布与度小满科技(北京)有限公司签署《战略合作协议》。根据战略合作协议,公司及公司下属机构与度小满及其关联机构将在零售金融、金融科技、普惠金融、支付结算、同业金融以及智能行销等领域全面深化战略合作,双方给予对方在协同创新的产品、系统、项目的优先权利,并建立密切的合作伙伴关系,共同促进双方的业务发展。

金融市场主要指标一览表

(5月13日——5月19日)

民生银行研究院 金融发展研究团队

minshengyinhang

陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn

张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn

李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn

麻 艳 mayan12@cmbc.com.cn

董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn

李 鑫 lixin68@cmbc.com.cn

宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn

联系人|董文欣(微信:wenxin_pku)返回搜狐,查看更多

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