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《民银智库研究》2019年第26期:我国机械制造行业运行情况及商业银行业务机会分析

原标题:《民银智库研究》2019年第26期:我国机械制造行业运行情况及商业银行业务机会分析

内容提要

近年来,在供给侧结构性改革背景下,机械制造行业着力化解过剩产能,注重产业结构升级,取得一定效果。2018年,机械制造业主营业务收入21.38万亿元,同比增长6.05%,占GDP的23.75%;实现利润总额1.45万亿元,同比增长2.18%。从细分行业看,金属制造业、专用设备和仪器仪表制造业相对稳健,民生、消费、环保类细分领域发展优于投资类细分领域,零部件表现强于主机行业。

结合行业数据分析与实际调研结果,商业银行相关业务机会主要聚焦七大领域:一是目前处于周期上升阶段的子行业,如工程机械;二是先进制造业,尤其是国家政策大力支持的、战略定位明显的子行业,如轨道交通装备领域;三是智能制造领域,重点是智能化改造、设备升级需求较强的领域,如工业机器人;四是机械制造行业相关的生产性服务业;五是“一带一路”倡议实施带来海外业务拓展机遇;六是粤港澳大湾区先进制造业建设带来的行业发展机遇;七是产业链上下游兼并重组、海外并购机会。

风险提示:政策不确定性风险、宏观经济波动风险、国际贸易环境风险、技术风险、产能过剩风险、企业财务风险。

目录

一、我国机械制造行业概况

(一)内涵及特征

(二)外部环境分析

(三)产业链分析

二、我国机械制造业运行情况分析

(一)行业发展周期

(二)行业运营绩效

(三)行业竞争格局

(四)细分行业运行特征及趋势

(五)区域分布

三、我国机械制造业投融资状况分析

(一)投资状况分析

(二)融资状况分析

四、商业银行业务机会

(一)处于周期上升期的工程机械

(二)先进制造领域中的轨道交通装备

(三)智能制造领域中的工业机器人

(四)机械制造行业相关的生产性服务业

(五)”一带一路“倡议实施带来海外业务拓展机遇

(六)粤港澳大湾区先进制造业建设带来的行业发展机遇

(七)产业链上下游兼并重组、海外并购机会

五、风险提示

(一)政策不确定风险

(二)宏观经济波动风险

(三)国际贸易环境风险

(四)技术风险

(五)产能过剩风险

(六)企业财务风险

一、我国机械制造行业概况

(一)涵及特征

机械制造业指从事各种动力机械、起重运输机械、农业机械、冶金矿山机械、化工机械、纺织机械、机床、工具、仪器、仪表及其他机械设备等生产的行业。结合《国民经济行业分类》及中国机械工业联合会分类,本报告中重点研究6个细分行业,分别是:金属制品、通用设备、专用设备、交通运输设备、电气机械及器材、仪器仪表及文化办公用器械。

机械制造业呈现三点主要特征:

1.在国民经济中占据重要地位

机械制造业是国民经济中的重要行业。首先,作为国民经济主导性和基础性行业之一,机械制造业增加值在国民经济中占有较大比重,2018年,机械制造业累计实现主营业收入21.38万亿元,约占GDP份额的23.75%,大幅领先其他行业,为国内之最;其次,行业的技术水平决定着国民经济各行业的装备水平,进而影响各行业的发展水平。只有当装备各行业的机械设备实现高端化时,行业的发展潜能才能得到充分释放,劳动生产率才能得以提高。

2. 周期性较强

机械制造业产品种类广泛,既包括终端产品,如机床、挖掘机,也包括零部件产品,如齿轮、弹簧;既包括最终消费品,如家用机器人、游轮,也包括生产经营设备,如机床、起重机。机械制造行业的繁荣与否与实体经济相关度极高,具有明显的周期性特点,与GDP、固定资产投资规模、规模以上工业增加值有较强的相关性。当经济处在高速发展期,行业呈现出快速发展趋势,当经济增长速度减缓,行业将受到明显冲击,行业扩张速度放缓。

3. 进入壁垒高

一是生产许可壁垒高。随着国家提倡淘汰落后产能、促进产业升级以及对节能环保的要求越来越高,机械制造业生产许可壁垒也随之提高;二是资金壁垒高。机械制造业是典型的资金密集型行业,企业前期需投入巨额资金购置现代化设计软件及加工设备、特大型高精度数控设备和成套检测设备等;三是技术壁垒高。行业涉及多学科、多领域技术,涵盖冶金、焊接、热处理和现代机械设计制造技术、组装调试技术等,技术集成度高、开发难度大、制造工艺复杂,技术门槛较高。

(二)外部环境分析

1.政策环境

近年来,相关部门围绕强化基础、突破高端、绿色制造、国际合作等方面制定了一系列政策。展望未来,随着我国经济结构不断优化调整,机械制造业原有的粗放模式与高质量发展要求存在较大差距,因此,在夯实基础的前提下,加强自主创新,实现高端化、智能化、绿色化,推动装备和产能“走出去”仍是未来政策引导的主要方向。

一是实施创新升级,夯实工业基础。长期以来,我国机械行业发展依赖技术引进和模仿制造,在大规模投资的基础上快速形成庞大的生产能力,但企业创新动力不足,造成高端领域技术缺失,低水平重复建设。近年来,我国着力实施创新驱动,推动高端领域自主化。积极发展具有标志性的基础零部件/元器件、关键基础材料,重点解决可靠性和质量稳定性问题;着力培育工业机器人、轨道交通装备、高端数控机床等重点领域,缩短其与世界先进水平的差距,使其成为具有国际比较优势的新行业,最终实现“中国制造”向“中国创造”转变、“中国速度”向“中国质量”转变、“中国产品”向“中国品牌”转变。

二是推动工业互联网发展进程,促进两化融合发展。我国制造业数字化、网络化、智能化仍有较大潜力。根据2017年11月印发的《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,力争到2025年,基本形成具备国际竞争力的基础设施和产业体系;覆盖各地区、各行业的工业互联网网络基础设施基本建成;工业互联网标识解析体系不断健全并规模化推广;形成3-5个达到国际水准的工业互联网平台。2018年以来,相关部门印发了《工业互联网APP培育工程实施方案(2018-2020年)》、《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》、《工业互联网平台建设及推广指南》、《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》等政策,积极推动两化融合迈上新台阶。

三是促进新一代人工智能产业发展,加快智能制造建设进程。智能化已经深入到机械制造业的众多环节之中,机械制造技术的开发与运用在整个产业的发展过程中起着核心作用。我国虽然在制造业方面不断采用先进的制造技术,但是与其他工业发达的国家相比,智能制造水平存在着很大差异与不足。近年来,相关部门积极加快智能制造建设进程。例如工信部在2017年12月制定的《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》中提出,推动新一代人工智能技术的产业化与集成应用,发展高端智能产品,夯实核心基础,提升智能制造水平,完善公共支撑体系,促进新一代人工智能产业发展。2018年10月印发的《国家智能制造标准体系建设指南(2018年版)》提出,进一步完善智能制造标准体系,到2019年,累计制修订300项以上智能制造标准,全面覆盖基础共性标准。

2.经济环境

一是宏观经济总体仍处于平稳可控区间。2018年以来,受中美贸易摩擦、金融去杠杆等多重因素影响,我国经济稳中有变,但总体向好的基本面没有改变,我国是全球工业门类最齐全的国家,具备庞大的消费市场,高技术制造业、现代服务业发展势头良好,随着减税降费、鼓励消费、稳定市场预期等相关政策效果逐步释放,我国宏观经济仍将处于平稳可控区间。

二是工业增加值增速缓中趋稳,高技术制造业发展势头良好。国家统计局数据显示,2018年全国规模以上工业增加值比上年增长6.2%,增速缓中趋稳。受内外需走弱以及投资增速放缓影响,汽车制造业、电子工业以及采矿业是拖累工业增加值放缓的主要因素。与此同时,中高端行业增势表现良好,2018年全年,我国高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业增加值分别比上年增长11.7%、8.9%和8.1%,增速分别比规模以上工业快5.5、2.7和1.9个百分点。

三是固定资产投资增速放缓,但有望企稳回升。2018年,我国城镇固定资产投资增速为5.9%,增速比上年回落1.3个百分点。地方债务风险累积、PPP项目清理等因素导致基建投资大幅下跌,是拖累固定资产投资增长的主要因素。展望未来,在需求侧下行加大的背景下,我国将在高新技术制造业领域加大长期资本投入,对冲传统制造业投资的下行压力。随着财政支出力度加大、PPP项目重启、地方政府专项债券发行进度加快,基建投资增速将逐步企稳。而房地产受需求走弱影响,投资增速将有所回落,预计2019年受基建投资增速反弹利好,投资有望延续稳中略升的态势。

四是中美贸易摩擦阻碍高端制造业发展进程。中美贸易摩擦重点针对我国高端装备制造相关产业,如航空航天设备、高铁装备、新一代信息技术、农机装备、数控机床和工业机器人、生物医药和医疗器械、新能源和新材料、船舶和海工装备等。据西南证券测算,通信设备、计算机和电子设备制造业、医药制造业等高端制造业,中国对美国出口弹性较大,价格每上涨1个百分点,出口将收缩1.3-1.56个百分点。而日用消费品如纺织服装、塑料制品的价格弹性较低,价格上涨1个百分点仅会带来出口量下降0.02%和0%。因此,高端制造业对美出口受关税影响较大。除关税影响外,美国正通过阻碍中国企业收购美国先进技术和投资美国企业、采取限制高端人才流动等多重措施阻碍中国高端制造业发展,在更为复杂的国际环境下,我国高端装备制造业发展面临一定挑战。

3.技术环境

一是一批高端装备技术研制成功。如在航天装备制造领域,经过50多年的发展,我国已具备了配套较为完善的航天装备研发、设计、制造、试验体系及产品质量保障系统,是当今全球为数不多的能够提供卫星、运载火箭、载人飞船、深空探测器等多类航天产品、发射服务及地面设施建设等一揽子服务的国家;在智能制造领域,我国智能制造核心装备供给能力持续增强,集成服务能力不断提高,已成功突破和应用316台关键技术装备。

二是一批长期依赖进口的核心零部件国产化取得进展。高压绝缘套管、变压器出线装置、优质冷轧矽钢片、大型电站锻件、燃气轮机高温叶片、大型核电静密封装置、挖掘机配套高压阀、高端轴承、LNG低温高压铸造球阀等国产化水平显著提高。

三是两化融合发展迈出新步伐,智能制造、“互联网+”快速发展。自动生产线、数字化车间、现代物流等已在长三角、珠三角等地区形成一定规模;传统工程机械和农业机械制造企业已开展了“互联网+”的尝试。

四是新业态、新模式不断出现,传统企业向制造服务业的转型持续推进。融资租赁营销模式在冶金、矿山等一批成套项目上开始探索,农机电子商务等新兴商业模式开始应用。

但同时,我国机械工业大而不强的问题并未根本改变。目前仍存在自主创新能力薄弱、共性技术支撑体系不健全、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题,技术水平仍亟待提升。

(三)产业链分析

机械制造业范围广、门类多,传统产业链上游包括原材料、能源等行业,中游为机械设备制造行业,下游为机械制造业的主要需求行业,包括农业、石化、建筑、交通运输、电力、纺织、冶金等行业,下游各行业生产情况的变化直接影响机械制造业的需求状况。

此外,围绕工业企业的生产性服务业贯穿于行业的上游、中游和下游诸多环节中,是二三产业加速融合的关键领域。通常一个国家或地区的工业现代化程度越高,其生产性服务业发展水平也越高。发达的生产性服务业不仅是工业化高级阶段的重要特征,更是实现工业现代化的重要手段。生产性服务业为企业提供从产品立项到产品营销与服务、售后服务、金融服务、物流运输服务等全方位支持。目前,围绕机械制造业发展的生产性服务业主要包括研发设计、第三方物流、融资租赁、信息技术服务、节能环保服务、检验检测认证、商务咨询、售后服务等。

二、我国机械制造业运行状况分析

(一)行业发展周期业发展周期

建国以来,我国机械制造行业从无到有,从弱到强,走过了波澜壮阔的70年风雨历程,为我国的现代化建设做出了重要贡献。机械行业具有典型的周期性,自2008年全球金融危机以来,我国机械制造行业走过了高速发展期、低谷期、复苏期三个阶段。

2008年11月,为应对金融危机,我国开始实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,政府推出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施,主要针对基建等投资领域建设,带动了之后几年机械行业的高速发展。

2011年,为了抑制通货膨胀,我国开始实施稳健的货币政策,工作主基调为“稳中求进”,由于前期市场持续渗透,机械行业仍维持着较高的景气度。2012年开始,宏观经济进行结构性调整的效应显现,市场需求下降叠加前期市场被过度渗透,机械行业随之进入低迷期,这一状态一直持续到2016年年中。

“十三五”以来,随着结构调整深入推进,行业发展面临的市场环境依然严峻,行业内部深层次矛盾依然突出,产业升级之路艰难。2016年,在国家积极推进供给侧改革的背景下,机械行业积极化解过剩产能、注重产业结构升级,取得了良好的效果。2017年,机械行业运行趋势好于预期,但是企业固定资产投资普遍不高,特别是大规模的厂房建设、规模扩张的投资很少,投资趋于理性,没有盲目扩张。2018年,中国经济稳中有变,在内外部环境错综复杂的形势下,机械制造全行业大力推动高质量发展。上半年行业经济运行总体平稳,主要经济指标增速超过全国工业平均水平,产销平稳增长、投资持续改善。下半年开始经济运行稳中趋缓,增速环比均出现回落,行业分化明显,但总体在合理区间。

(二)行业经营绩效

1. 行业工业增加值增速先升后降,总体运行基本平稳

2018年上半年,机械制造业工业增加值呈现逐月提升趋势,由年初1-2月的7%升至1-6月的8.4%,此后增速逐月放缓至年底的6.3%。年末机械制造业增加值增速高于全国工业增加值增速0.1个百分点,但低于制造业增加值增速0.2个百分点。

2. 主营业务收入和利润总额保持增长,但增速放缓

2018年,机械制造企业主营业务收入21.38万亿元,同比增长6.05%,全年各月虽均同比增长,但增速逐月递减;实现利润总额1.45万亿元,同比增长2.18%,全年各月增速呈波动趋缓态势。两项指标与上年相比,主营业务收入和利润总额增速分别回落了3.42和8.56个百分点。

2018年在原材料价格、人工成本、融资成本普遍上升的多重成本压力下,机械行业利润总额低速增长,主营业务收入利润率为6.78%,较上年同期下降0.2个百分点,但高于全国工业0.29个百分点。行业总资产利润率7.4%,低于上年同期0.27个百分点,行业成本费用利润率为7%,较上年同期下降0.51个百分点。数据显示,2018年,机械制造行业整体盈利能力较上年有所减弱。

3. 行业资产负债率接近历史高位,偿债能力有所减弱

2011年至2016年,机械制造行业资产负债率持续下降,长期偿债能力逐年增加。但自2017年起,行业总体资产负债率持续增长,长期偿债能力呈现减弱趋势,2018年行业总体资产负债率达到56.4%,比去年同期增长2个百分点,接近2011年以来的历史高位。此外行业内应收账款总额大、回收难,运行效率下降。2018年1-11月,机械制造行业应收账款总额达到4.93万亿元,同比增长8.75%,占全国制造行业应收账款总额的三分之一。

4. 订单增速高位回落,企业议价能力较低

机械制造企业订单增速在经历2017年回升向好后,2018年呈现先高后低趋势。2018年全年机械制造企业累计订单同比增速先升后降,全年累计同比增长0.84%,增速较2017年同期(13.75%)下降12.91个百分点。其中2018年1-10月累计订单增速-2.72%,为近两年来首次出现负增长。

此外,机械制造业价格指数2018年全年微幅波动,2018年2月同比增长0.2%,之后一度下降至0.1%,此后增幅在0.2%-0.3%波动。在2018年原材料价格上涨导致的成本上升背景下,机械制造业企业产品议价能力较低,成本只能在行业内消化,从而影响了行业总体盈利能力。

(三)行业竞争格局

1.产业集中度分析

我国机械行业整体集中度不高,与世界发达国家相比差距较大。大部分机械子行业的规模经济效益比较明显,达到规模经济的企业单位产品成本越低,市场竞争力越强。

据中国机械工业联合会统计,2018年我国机械工业百强企业实现营业收入总额17116.19亿元,同比增长16.91%;实现利润总额884亿元,同比增长45.58%。其中,35家企业营业收入超过百亿元,7家超过500亿元,2家超过千亿元。中国机械工业集团有限公司以2882亿元的营业收入位列榜首。2018年,机械工业百强前十名企业合计营业收入为9725.7亿元,占全部百强企业的56.8%,较上年同期略有增长。机械工业百强企业数量仅占全行业的0.14%,营业收入占比10.89%,利润占比8.73%。

2.子行业层面的竞争状态

各机械细分行业产业集中度情况有较大差异,对技术要求较高的高端装备制造业、精细制造业等产业集中度较高,而进入壁垒较低的低端机械产品行业,产业集中度较低。具体来看:

一是工程机械行业集中度持续提升。经过前期的扩张和市场兼并,我国工程机械行业内竞争格局持续调整,市场逐渐向规模大、实力强的行业龙头企业靠拢。目前国内工程机械生产厂规模较大的企业有三一重工股份有限公司、中联重科股份有限公司、徐工集团工程机械股份有限公司、广西柳工机械股份有限公司等。由于工程机械行业的生产特点是多品种、小批量,因此各公司产品分布各有侧重,例如混凝土机械的主要厂商有三一重工和中联重科;路面机械的主要厂商有徐工机械;装载机和挖掘机的主要厂商有柳工股份和厦门厦工机械股份有限公司;叉车的主要厂商有安徽合力股份有限公司;推土机的主要厂商有山推工程机械股份有限公司等。近几年,各企业产品之间开始相互渗透,竞争程度有加强的趋势。

二是机床工具行业市场化竞争程度较高。行业基本处于充分竞争状态。目前国内金属切削机床的市场主要以低端产品为主,大量中小企业集中在低端市场竞争,产品技术门槛相对较低,竞争较为激烈。中高端产品市场竞争较低端产品市场相对缓和,主要参与者为国外行业巨头、合资企业、大型国有企业或国有控股企业以及少数民营企业。

三是电气机械和器材市场竞争总体较为激烈。我国火电设备、水电设备和核电设备制造业产业集中度较高,呈现东方电气集团、哈尔滨电气集团和上海电气集团三足鼎立之势,三大集团发电设备产量占全国70%左右,但竞争对手数量逐渐增多,市场竞争日趋激烈。我国输变电设备行业市场竞争较为激烈,其中,竞争力较强的主要有两类企业,一是大型跨国公司及其在国内设立的合资企业,如西门子、ABB、施耐德、东芝、三菱等;二是国内龙头企业,如变压器行业的特变电工、西电西变、天威保变,配电开关设备主要有西开公司、许继电气、正泰集团等企业,电线电缆行业的远东控股集团、上上电缆集团、精达股份公司等竞争力较强。除此之外,电力电子元器件、电工材料等量大面广的产品,中小型企业和民营企业众多,市场竞争更为激烈。

3. 行业兼并重组

机械行业往往通过并购,实现规模扩大和销售额的增长,并由此提高企业关键技术、人才发展、市场份额、品牌价值等多方面竞争优势。2018年全年机械行业并购案例数量为287个,较2017年小幅增加,涉及金额为686.83亿元,同比减少21.89%。其中工业机械占比最大,并购案例有250个,占比为87.11%,涉及金额为541.13亿元;其次是建筑机械,并购案例29个,占比为10.10%,涉及金额为141.32亿元;农用农业机械并购案有3个,占比为1.05%,涉及金额为0.0383亿元。

(四)细分行业运行特征及趋势

从细分行业来看,金属制造业、专用设备和仪器仪表制造业相对稳健,民生、消费、环保类细分领域好于投资类细分领域,零部件表现强于主机行业,细分行业将持续分化发展,存有较大结构性机会。

1. 金属制品业、专用设备制造及仪器仪表业运行相对稳健

从行业经营效益来看,金属制品业、专用设备制造业以及仪器仪表制造业表现优于其它细分行业。从行业价格走势来看,金属制品业保持相对较高的市场价格,但价格在2018年呈下降趋势,2018年产品价格持续下跌的还有电气机械及器材制造业;通用设备制造业以及专用设备制造业产品价格在2018年保持稳定;仪器仪表制造业价格在2018年保持上涨趋势。

2. 工程机械发展迅猛

专用设备制造领域中的工程机械板块发展迅猛。2018年,25家主要机械制造企业中,共计销售各类挖掘机械产品203420台,同比涨幅45.0%。其中,国内市场销量184190台,同比涨幅41.1%,出口销量19100台,同比涨幅97.5%。装载机方面,在2018年,装载机仅在2月份和9月份销量出现同比下滑,其余月份均实现上涨,全年累计销量超过11.9万台,同比增长22.0%。由于2016年行业运行基数较低,所以2017和2018两年表现出很高增幅,设备生产总台数分别增长45.7%和27.2%。2018年工程机械行业营业收入同比增长接近35%,达到历史最高水平。2018年工程机械板块基本面保持强劲,后续基建增速有望回升,2019年挖掘机销量有望超21万台,再创历史新高。

(五)区域分布

1. 行业整体区域分布

我国机械制造业东西部发展较不平衡,沿海省份为机械生产大省。全国机械行业资产规模和企业数量排名前四的省份分别是:江苏、浙江、广东、山东。四大省份的机械行业企业数量占全国机械行业比重均超过10%。

机械制造业正向中西部转移。据中国机械工业联合会数据统计,2018年,东、中、西部实现主营业务收入分别占机械制造业总收入的63.35%、25.21%和11.44%,其中中西部地区比重持续提高;利润总额中,中西部地区的比重也由2017年的32.49%增至2018年的34.12%。

2. 细分行业区域分布

(1)金属制品业:多分布在东部沿海地区,其中广东、江苏、浙江和山东企业数量最多。江苏、广东、山东、浙江和河北资产规模排名前五,宁夏、青海、贵州、河南和江西资产增速最快。

(2)通用设备制造业:多分布在东部沿海地区,其中江苏、浙江、山东、辽宁、广东、上海、河南以及安徽企业数量最多。

(3)专用设备制造业:多分布在东部沿海地区,其中江苏、山东、浙江、广东和河南企业数量最多。总体来讲,江苏和山东拥有最强的综合竞争力。西部地区拥有更强的增长动力和发展潜力。

(4)交通运输设备制造业:多分布在东部沿海及长江中游地区,其中江苏、浙江和重庆企业数量最多。江苏、山东、浙江、重庆和广东资产规模排名前五,宁夏、四川、贵州、河南和福建资产增速较快。

(5)电气机械及器材制造业:多分布在东部沿海地区,广东、江苏和浙江企业数量最多。江苏、广东、浙江、山东和安徽资产规模排名前五,西藏、青海、贵州、山东和新疆资产增速最快。

(6)仪器仪表制造业:多分布在东部沿海地区,江苏、浙江、广东、山东和河南企业数量最多。江苏、浙江、广东、北京和山东资产规模排名前五,山西、陕西、江西、河北和宁夏资产增速最快。

3. 重点企业区域分布

从机械工业百强企业地区分布看,2018年百强企业来自于全国22个省、市、自治区,其中以经济活动最为活跃的东部沿海地区为主,达到了66家,中部地区上榜22家,西部地区上榜12家。

从经济圈来看,长江三角洲地区上榜37家、珠江三角洲地区上榜3家、环渤海湾地区上榜24家,三大经济圈9个省、市共入围64家,占比6成多。

从省市来看,2018年入围机械百强企业数量前三甲的依然是东部沿海的浙江、江苏和山东三个省份,其中浙江以24家企业遥遥领先,连续多年稳居第一;此外江苏入围11家,山东入围8家,三个省市合计入围企业数量占比高达43%。

三、我国机械制造业投融资状况分析

(一)投资状况分析

1. 固定资产投资增速企稳回升

2018年全国固定资产投资达63.56万亿元,比上年增长5.9%,其中制造业投资增长9.5%,同比增长4.7个百分点。机械制造业投资经历了2016、2017年的低迷后,2018年机械行业固定资产投资出现恢复性增长,增幅达到9.3%,较上年同期增长6.8个百分点,高于全国固定资产投资增长3.4个百分点,与制造业固定资产投资增长基本持平。机械行业前几年低速扩张的趋势有所改变。

随着我国产业升级需求加大,新基建投入不断扩大,粤港澳大湾区建设、长江经济带等国家重点战略以及“一带一路”倡议稳步推进,行业固定资产投资将继续改善。高端装备自主创新、节能减排升级改造、智能制造都将是投资亮点。预计未来两年机械行业固定资产投资增速仍将保持增长趋势,预计2019年、2020年将保持在5%左右。

2. 细分子行业中金属制品业和专用设备制造业投资增幅最大

2018年,在机械行业六个细分行业中,通用设备制造业和专用设备制造业固定资产投资超过万亿元,分别达到14386.05亿元和11416.08亿元,同比增长8.6%和15.4%。从投资额同比增速看,投资额增幅最大的为金属制品业和专用设备制造业,增幅均为15.4%,同比增幅高于机械工业平均增速6.1个百分点;交通运输设备制造业固定资产投资增速同比下降4.1%;通用设备、仪器仪表以及交通运输设备制造业增速低于行业平均增幅。

3. 智能制造是未来投资趋势,推动产业实现向高端升级

制造业作为我国国民经济的核心和工业化的源动力,一直是经济增长的强力发动机。目前,中国制造业受到发达国家“高端制造业回流”和新兴发展中国家“中低端制造业分流”的双重挤压,急需转型升级。2017年11月和12月,工信部先后制定了《高端智能再制造行动计划(2018-2020年)》和《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020)》,旨在发展高端智能产品,夯实核心基础,显示了国家对于智能制造发展的决心。未来,智能制造将成为行业的投资趋势,推动产业向高端升级。

4. 地区投资格局基本保持稳定,中西部地区投资有望快速增长

从不同地区投资分类来看,2018年,东、中、西部地区分别完成固定投资额26583.95亿元、16340.38亿元和8492.97亿元,占机械制造行业投资比重为51.70%、31.77%和16.53%,东部地区最高,占比超过五成。东中西部地区投资额占比格局基本稳定。东部地区虽投资额占比小幅波动,但始终在50%以上。中、西部地区虽略有扩大,但一直维持在32%和15%左右。未来,随着中西部地区积极承接沿海地区和国外产业转移,不断改善基础设施,增强产业配套,行业投资增速有望快速增长。此外,粤港澳大湾区建设、长江经济带等区域战略将带动工程机械、轨道交通装备制造、节能环保领域的投资需求。

(二)融资状况分析

1. 行业效益改善,融资状况好转

2018年,机械制造业固定资产投资实际到位资金48474.72亿元,同比小幅增长0.27%,增幅由负转正,较上年提高2.28个百分点,低于投资增速2.33个百分点。从主要到位资金完成情况来看,自筹资金43421.94亿元,同比下降0.62%,占实际到位资金比重的89.58%,比重较2016年略有下降;国内贷款3304.07亿元,同比增长1.22%,增幅由负转正,同比大幅提高14.76个百分点,占实际到位资金比重6.82%,同比小幅提高0.07个百分点。利用外资261.12亿元,同比下降30.31%,外资所在融资资金来源比重进一步缩小。综合来看,2018年机械制造业整体效益改善,盈利能力增强,行业经营稳中向好,整体运行好于预期。资金供应增速与实际到位资金增速差距较上年有所减小,资金供应偏紧的局面稍有缓解,融资状况好转。

2. 银行业聚焦“一带一路”建设步伐,积极支持企业“走出去”

随着“一带一路”倡议的加快推进,我国装备“走出去”迎来黄金机遇期,国家开始部署金融支持装备“走出去”的各项工作,促进装备企业“走出去”成为我国银行在机械领域的主要信贷方向。

四、商业银行业务机会

(一)处于周期上升期的工程机械

在经历了2016年三四季度行业低谷阶段后,工程机械行业从2018年下半年开始进入周期性上升阶段。2019年一季度,工程机械行业继续超预期增长。中国工程机械工业协会的数据显示,2019年3月,纳入统计的25家主机制造企业挖掘机共计销售44278台,同比增长15.7%。2019年一季度,挖掘机共计销售74779台,在去年高基数的背景下,仍实现了24.5%的同比增幅,延续2018年的火爆行情,开工旺季各大主机厂持续产销两旺。同时,国产龙头市占率再上新台阶,三一重工、徐工挖掘机分别销售19592台、10025台,分别同比增长52.3%、63.0%,均高于行业总体增速。三一重工国内市占率攀升至26.2%,相比2018年提升3.1个百分点,连续八年蝉联销量冠军。徐工机械市占率攀升至13.4%,相比2018年提升1.9个百分点,超过卡特彼勒位居第二位。

挖掘机是工程机械行业的重要风向标。从周期看,上一轮2010-2011年挖掘机天量销售是由新增需求带动,主要原因是4万亿投资以及房地产调控政策的放松,随后几年随着市场保有量的过剩,挖掘机销量连续下滑。2015年在房地产去库存推动下,项目和开工有所增长,生产过剩的局面在2015和2016年逐渐改变,从2016年开始挖掘机销量开始大幅回升,2018年销量达20万台,超过2011年17.8万台的高峰。2018年,从总工程量估计市场需求量要远高于上一轮,而且上一轮投放的设备也进入了大规模更新周期,加上工程量增加与新增需求,挖掘机销量达到较高水平。

根据民生银行研究院调研结果显示,2018年至2019年一季度挖掘机销量中以旧换新的比例在50%左右,表明存量更新的比例较高,主要有三方面原因:一是前两年工程项目开工数量较多,客户收款情况较好,设备投资回收期较为理想,正常的投资回收期在三年半左右,有的甚至低于三年;二是环保核查趋严,部分工地需要设备达到一定排放标准后才可以入场工作,高排放设备已禁止进场,导致挖掘机主提前更新设备;三是今年一季度增长与春节因素有关,今年春节比去年早11天,相当于提前进入销售旺季,对销量增长起到了推动作用。概括来说,上轮周期是新增需求驱动,本轮周期上升主要由新增需求与存量产品更新叠加主导。

2019年,宏观经济下行压力并未减弱,基建补短板仍然是国家重点关注领域之一,基建增速将继续企稳回升,今年一季度基建投资同比增速为4.4%,呈现稳步上升趋势。地产投资方面,2019年一季度地产投资增速为11.8%,仍然保持较高增长速度,地产投资韧性很强,总的需求面仍然保持强劲。总体来看,趋严的环保政策、强劲的下游需求、设备更新换代的客观现实,以及“一带一路”建设带来的海外市场拓展,均保证了工程机械行业将继续受益于本轮周期上升,建议重点关注工程机械行业中涉及挖掘机、起重机、混凝土机械等行业龙头企业。

(二)先进制造领域中的轨道交通装备

轨道交通装备一直是我国先进制造领域中的“靓丽名片”。根据2019年《政府工作报告》,今年我国深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%;交通运输业等行业现行10%的税率降至9%。这一举措将明显降低轨道交通装备制造企业税务负担,提高盈利能力。此外,稳增长将成为经济工作的重点之一,基础设施建设投资有望回暖。2015-2018年全国铁路固定资产投资额均超过8000亿元,分别完成8238亿元、8015亿元、8010亿元和8028亿元。高速铁路逐步成网,截至2018年底全国铁路营业里程达到13.1万公里,其中高速铁路2.9万公里,2019年计划新增高铁通车里程3200公里,形成以“八纵八横”主通道为骨架的高速铁路网。

全国城市轨道交通网络建设将进入密集建设期。根据国家发改委、交通运输部发布的《城镇化地区综合交通网规划》,到2020年,京津冀、长三角、珠三角三大城市群基本建成城际交通网,预计新建城际铁路约8000公里,覆盖98%的节点城市和近60%的县(市)。2019年铁总发布大量高铁新订单并启动普客列车升级换代,均将带动轨交装备的需求规模增长。建议重点关注行业市场占有率较大且具备核心技术的龙头企业。

(三)智能制造领域中的工业机器人

智能制造是我国产业升级的重要发展方向,是未来制造业发展的必然趋势,其中工业机器人是智能制造的关键设备。得益于政策的大力支持和传统制造业加速转型升级带来的市场需求激增,2018年我国工业机器人保持了高速增长的发展态势,工业机器人销售量突破14万台,市场规模占据了全球市场份额三分之一,销售额达到62.3亿美元,蝉联全球第一的市场位置。2018年,我国工业机器人产量达14.8万台,同比增长4.6%。核心零部件受制于人是长期制约我国工业机器人发展的核心因素,但随着国内主力厂商的加速布局,我国已在控制器、伺服电机、减速机等核心零部件领域实现了不同程度的技术突破。

目前,我国工业机器人密度为97台/万人,与发达工业国家相比仍有很大差距,与我国2020年达到150台/万人的目标尚有一定距离,巨大的差距意味着我国机器人行业未来还有巨大的成长空间。伴随着中国人口老龄化的加剧,国内制造业转型升级的需要,国家政策的大力支持,我国工业机器人行业有望继续保持快速增长,建议重点关注行业内掌握核心技术的龙头企业。此外,科创板是机器人加速证券化的重大利好,产业将迎来独角兽投资机遇。

(四)机械制造行业相关的生产性服务业

我国生产性服务业增加值占GDP比重长期维持在15%左右,较发达国家落后一倍以上,有较大增长空间。未来,机械制造业相关的生产性服务业发展机遇主要有以下三个方面:

一是产业向价值链高端发展利好生产性服务业快速发展。“十三五”时期是我国工业转型升级的关键时期,科技革命的推动、“互联网+”战略的实施,都将促进制造业与服务业融合发展,科技研发、创意设计、检验检测等生产性服务业将得到培育壮大。二是客户需求升级,企业从提供产品向提供整体解决方案转变。随着传统企业向制造服务业的转型持续推进,生产制造与研发设计、售后的边界逐渐模糊。部分企业延伸产业链,实现从提供产品到提供成套服务转变,提升产品附加值,培育新增长点。例如,奇瑞重工致力于为农作物生产提供全程机械化解决方案,逐渐形成从“出口产品”到“出口模式”的升级转变。三是高保有量利好售后服务需求快速发展。2018年以来,机械设备维修需求快速增长,机械设备修理业主营业务收入累计超千亿,同比增速高达11.7%。经过多年高速发展,机械设备已有较高的市场保有量,预计机械设备维修需求将保持快速增长,维修、租赁以及再制造等机械产品后市场将成为新的增长点。

(五)”一带一路“倡议实施带来海外业务拓展机会

一是重大基础设施建设带来工程机械需求。基础设施互联互通作为“一带一路”建设的前提,直接刺激了工程机械出口增长。预计未来十年“一带一路”相关重点国家基础设施建设将达8000亿美元,为我国工程机械企业全面开拓海外市场创造了新机遇;二是贸易互通推动我国重大高端装备出口。“一带一路”建设倡导的贸易互通有助于推动我国高端装备出口,如高铁设备、核电设备、高附加值船舶和海工装备制造等。

(六)粤港澳大湾区先进制造业建设带来的行业发展机遇

2019年2月,中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》,将依托珠三角完备的制造业产业链条,完善制造业创新发展生态体系。一方面,推动制造业与互联网、大数据、人工智能等深度融合发展,大力发展先进装备制造业、电子信息制造业等先进制造业;另一方面,加快制造业结构调整,推进传统制造业的绿色化、智能化改造升级,推动制造业从加工生产环节向全球价值链高端延伸。粤港澳大湾区目前机械制造行业共有上市公司36家,其中10家公司市值超过50亿元。

(七)产业链上下游兼并重组、海外并购机会

近年来的机械制造业并购重组主要呈现三个特点:一是围绕产业链纵向并购加速。企业通过产业链上下游并购实现向环保、制造服务业等高增长领域的延伸,有利于企业谋求业务多元化,实现业务转型、寻求新的增长点,从而更好地应对市场风险;二是产业链横向并购加速。在行业增速下滑、国企改革等驱动下,行业内业务同质化的企业并购加速,企业强强联合及资源配置优化,有利于解决发展中遇到的市场瓶颈和过度竞争的问题;三是海外并购步伐加速。海外并购有利于我国企业进军国际市场,实现全球化战略布局,提高研发能力与工艺技术水平,提升品牌国际形象。

五、风险提示

(一)政策不确定风险

机械制造业中部分细分行业属于投资拉动型行业,国家固定资产投资政策、产业政策、进出口政策的变化、财税补贴政策调整、财政货币政策的波动,以及政策的连贯性、政策出台后能否有效落实都将对行业产生较大影响。例如在环保政策方面,国家环保标准趋严,加速工程机械行业产品更新换代。我国非道路机械第二、三阶段排放标准已于2009年10月1日、2016年4月1日先后实施。

2018年以来,我国环保政策持续趋严,国务院先后发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》和《关于打赢蓝天保卫战三年行动计划》,在非道路机械方面,以上文件从污染防治技术和治理等方面提出了具体要求。在此背景下,生态环境部于2018年8月发布了《非道路移动机械污染防治技术政策》,明确提出了新生产非道路移动机械污染排放达标的时间表,工程机械国四排放标准将于2020年进入实施阶段。国四排放实施时间的确定将对工程机械生产厂商带来生产成本上升以及技术改造要求提高等不确定风险。

(二)宏观经济波动风险

机械制造行业的繁荣与否与实体经济相关度极高,具有明显的周期性行业的特点。当前我国经济下行压力并未减弱。一是制造业和民间投资增速超预期下滑,显示企业信心仍然疲弱;二是房地产相关数据全面走软,在购置费分摊因素消退后开发投资增速将继续回落;三是进出口在内外需疲软的大背景下预计仍将以下行为主;四是城镇调查失业率在今年2月份反弹,将会对居民消费形成拖累。宏观基本面的不利变化或会对机械制造行业下游市场需求产生超出预期的不利影响。例如,轨道交通装备业主要依赖国家高铁网与城市轨道网络建设规划,项目审批滞后或建设期延误,都会对轨道装备的需求产生不利影响。

(三)国际贸易环境风险

2019年,世界经济增长放缓,为机械制造行业出口市场带来负面影响。目前,“一带一路”沿线大多是处于经济转型中的发展中国家,在其政治经济政策上存在一些不稳定、不确定因素,系统性风险不容忽视,对我国机械企业在境外的经营活动产生不利影响。西方发达国家方面,贸易、投资保护主义愈发严重,双边贸易关系、关税、贸易壁垒、业务所在地相关政治经济形势、法律法规约束、税务环境、汇率走势变换等因素可能对我国机械行业“走出去”产生不利影响。同时,中美贸易摩擦已持续一年,外贸形势复杂严峻,不确定、不稳定因素很多,需要对中国机械企业相关风险提高警惕

(四)技术风险

国内机械企业对关键零部件的研发、生产能力相对较弱,某些中高端机械产品的关键配套件如发动机、变速箱、驱动桥、工业机器人中的减速机等需依赖进口。而国外供货厂家价格较高、供货周期长,制约了国内机械企业的生产经营。国内机械企业加大新产品及关键零部件研发、生产工艺改进等技术升级,这将长期投入大量资金,存在研发周期较长或者失败的风险。

(五)产能过剩风险

近年来,国家大力推进供给侧改革,淘汰落后产能,对机械行业去产能取得了一定效果。同时,随着国内外市场需求回升,库存压力也得到一定缓解,但机械行业产成品占用额仍较高,低端产能过剩问题依然存在。低端产能过剩导致市场无序竞争、企业产能闲置、产品利润率下降、企业投资回收情况不佳,对行业健康发展造成较大隐患。另外,智能制造领域产业园区扎堆建设,产能集中释放导致低水平同质化竞争日趋激烈,产业大而不强问题突出,短期内面临需求回落压力。

(六)企业财务风险

机械行业应收账款占资产总额比例较高,同时增速一直居高不下。由于国家财政、金融政策的动态调整,机械行业下游领域固定资产项目投资出现收缩和调整,支付账款的速度略有下降,机械企业面临贷款回收难度加大、部分账款可能无法收回的风险,从而导致机械行业货款回笼等经营活动现金流减少,影响到正常的经营资金周转,尤其在工程机械领域,零首付、延长付款周期、无限制的服务承诺等现象十分常见。下游客户逾期率高,会导致企业债券违约率上升,贷款偿还能力下降,银行面临贷款逾期风险,应注意加强防范。

民生银行研究院产业研究团队

minshengyinhang

黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn

李岩玉 liyanyu@cmbc.com.cn

董运佳 dongyunjia@cmbc.com.cn

郭晓蓓 guoxiaobei@cmbc.com.cn

王 润 wangrun1@cmbc.com.cn

黄 赫 huanghe5@cmbc.com.cn

廖贝妮 liaobeini@cmbc.com.cn

施元雪 shiyuanxue@cmbc.com.cn

刘 昊 liuhao22@cmbc.com.cn

联系人|刘昊(微信:41500980) 返回搜狐,查看更多

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