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非银“资金荒”来袭:流动性充足,但信用在分层

原标题:非银“资金荒”来袭:流动性充足,但信用在分层

来源:21世纪经济报道

近期,资金市场的结构化分化趋势,成为市场关注焦点。

“目前银行间市场的钱比较充足,但大量非银借不到钱,而银行手上大量的资金又出不掉;央行提供给银行的流动性难以传导到非银这边来。”6月13日,北京某大型私募债基资金业务负责人对21世纪经济报道记者表示,目前银行与非银在资金市场上已经出现某种程度的断层。

而银行与非银之间的信用裂痕,有可能进一步蔓延至实体经济,原因在于,大量弱城投、民企的债券由非银持有。

前述私募债基人士认为,为防止金融市场流动性风险向实体经济传导,监管部门或需要出台相应政策为非银提供流动性支持,“去年民企发债融资受阻,央行出台措施鼓励银行购买民企AA、AA+以上评级的债券,通过这种方式为企业提供流动性支持;希望监管部门也能出台相应政策,鼓励银行为优质非银提供流动性支持。”

不过,这一诉求能否得到监管的响应,还需进一步观察。

6月13日,在陆家嘴金融论坛上,银保监会主席郭树清在演讲中称,要坚决防止结构复杂产品的死灰复燃,“提高资金使用效率,要解决好脱实向虚问题,要下大力气清理金融体系内部的空转资金,两年多我们持续整治市场乱象,压降13.74万亿元的高风险资产,由此缩短了融资链条,降低了融资成本。目前国际上正在出现放松监管使影子银行回潮的趋势,需要引起我们的高度警惕。”

7天品种利率最高达15%

非银包括银行类存款机构以外的各类金融机构和非法人产品,包括公募基金、私募基金、券商资管、信托等。

这一银行与非银在资金市场上的分层现象,已有所体现。6月11日,R007及R014品种的全市场最高均为15%,而当日该品种全市场加权平均仅为2.5608%及2.6169%。

“7天品种利率个别交易有达到过15%。”前述私募债基人士对记者表示,目前银行间市场平均资金价格不高,“银行的隔夜2%多一点,7天也在3%以内;非银的隔夜价格其实也不高,背后的原因是银行把钱收回去以后就先不放出来,打算观察一段时间再看看。”

“10%,15%,非银也愿意借;但现在不是资金价格的问题,是借不借得到的问题。”该私募债基人士说。

而银行在出借资金时的谨慎态度,主要体现在:对交易对手方信用及质押券的要求趋严。

据21世纪经济报道记者了解:某国有大行暂停了所有产品户的交易;某股份行已暂停信用债质押,存单质押的要求则进一步从AAA评级跳升到国有控股AAA存单;有城商行暂停一切产品户融券回购,或是暂停与非银机构的拆分、同业借款、逆回购等资金融出业务等。

“目前至少是AAA、AA+的国企债券才能质押。”前述私募债基人士对21世纪经济报道记者表示,而市场现状是,“很多地方性城投平台以及大量民企,是AA为主;这类非银机构拿了企业的债券做质押无法融资,会进一步传导到企业融资方。”

非银信用亦在分层

不过,据21世纪经济报道记者进一步采访了解,非银受到的影响亦有大小之分。

北京某大型券商固收交易人士对记者表示,其感受到的市场变化为:成本有一些上升但依旧能借到资金,银行要求的质押券评级有所提升,“自营户和产品户差异比较大,自营有主体承担还钱责任,产品户没有;现在市场主要看主体信用和质押券的评级。”

这意味着,在银行资金充足与非银资金紧张的二元结构下,非银内部亦产生了分层效应:主体信用高或持有债券评级高的非银机构或产品专户,受到的影响较小;而主体信用较弱的非银机构,接下来可能还将继续遭遇资金短缺的困境;而理财、资管计划等产品户,若持有的债券等级不够高,亦将面临煎熬。

“非银在银行间市场整体处于比较弱势的地位。”北京某保险资管人士对21世纪经济报道记者表示,据其了解,某中字头大型券商的主要银行类交易对手,是一家规模不大的城商行,“很多跟非银玩的银行,一般人可能都叫不上名字”,而6月以来因银行信用风险事件导致的避险情绪,会在一定程度上导致银行对非银“一刀切”,“比如说,有些银行会暂停所有产品户的交易。”

“从目前的情况来看,一些高杠杆的产品户、还有结构化融资的专户,感受到的冲击会比较明显。”前述券商固收交易人士对记者说。

监管维稳非银同业风险 券商“发债+流动性支持”成化解路径

由某城商行被接管带来的同业信用分化事件还在持续发酵。

21世纪经济报道记者从多位机构人士处了解到,监管层于6月16日下午召集部分头部券商对防范化解债券市场流动性风险进行商讨。

上述会议提出,应当理性的对交易对手方进行风险定价,而不建议进行“一刀切”的暂停逆回购等融资操作,参会头部机构应当对中小券商、公募机构进行一定的流动性支持,并逐日上报当日的流动性支持明细。

值得一提的是,此前券商鲜少通过发行金融债券来融资,其较多的融资方式是证券公司债和短融券。

根据2005年版《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》所列明的金融机构包括政策性银行、商业银行、财务公司及其他金融机构。

“条款中的‘其他金融机构’,其实为券商发行金融债券进行了制度留口。”一家大型券商固收分析师指出。

虽然真对非银机构风险的维稳已在路上,但一位接近会议人士提出,上述支持措施是为了维护市场健康平稳运行,并不代表是对高风险机构的救济制度。

“虽然要维护市场稳定,但并不代表监管层要不加区分的保护所有机构,否则会产生道德风险。。”一位接近会议人士透露,“一些中小机构和产品户杠杆、风险过高,本身结构就存在问题,这一次非银风险的暴露也是一次市场出清。”

另据记者获悉,一位与会的监管层有关领导也指出,相关措施的目的不是保护高风险机构,而是通过阻断风险传递来保护市场;同业市场的信用收缩趋势难以避免,但这一过程应当稳步有序推进,而不能因为过于剧烈的变化而导致市场出现次生风险。

上述会议同时提出,化解风险过程中可能出现的逆回购融资等操作,仍然要坚持市场化原则,对质押品状况进行实质性的风险判断,避免出现为过高风险债券提供融资的情形。

据记者此前报道,6月12日至14日期间,部分中小银行、非银机构以及产品类账户的流动性存在较大压力,甚至一些公募机构提出通过资产处置等方式来应对专户业务的流动性风险。

有券商人士认为,打破刚兑的这一预期应当被同业市场所适应,而这也是过去机构间互持滋生高杠杆状态的一次“出清”。

“之前持牌机构和资管产品都是一种整体同业环境的信用外溢,市场并没有对这些交易参与者抱有怀疑,同业之间也可以闭着眼睛做交易,毕竟有背后的母机构做背书,但是在一些局部机构风险暴露出来后,大家才开始警觉其中的风险。”华中一家券商债承人士表示,“不过这种局面也有短期情绪的冲击,相信随着这种风险定价的回归常态,后续市场交易应该能够更加理性。”

北京国家会计学院

责 任 教 授

高 亚 莉

师 资 团 队

课 程 内 容

四、财政预算资金使用绩效指标体系构建及案例(部委专家)

五、政府预算绩效评价指标体系构建及典型案例(部委专家)

六、部门预算绩效评价指标体系构建及典型案例解析(部委专家)

上 课 时 间

北京国家会计学院

7月27日-7月31日(26日报到)

领 军 师 资

课 程 内 容

上 课 时 间

7月27日-7月31日(26日报到)

收 费 标 准

1.绩效评价实操班:5000元/人;

2.PPP项目实操班:6000元/人;返回搜狐,查看更多

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