三七互娱(002555) 回购股份用于员工激励,彰显团队信心 | 姚蕾&杨仁文团队

原标题:三七互娱(002555) 回购股份用于员工激励,彰显团队信心 | 姚蕾&杨仁文团队

文章来源:本报告是2019年6月18日已发布的《三七互娱 (002555) 回购股份用于员工激励,彰显团队信心》 杨仁文 S1220514060006

事件:

1、公司公告,第三期员工持股计划(草案),参加员工数不超400人,其中董监高(不含独立董事)7人。公司此前回购股份将以0价格转让予员工持股计划,合计2235万股(占总股本的1.05%)。2、公司公告,子公司西藏泰富拟以自有资金出资不超1500万元,与广州科创国发产业基金(广州市属第一家国有资本运营公司)及其他机构共同发起设立科创国发基金,基金总认缴规模不超1亿元。

点评:

1、公司将回购股份用于员工激励,有助于激发员工积极性、提高经营效率,彰显团队信心。公司于2019年4月11日至5月7日期间,以集中竞价方式回购股份2235万股、占公司总股本的1.05%,成交价12.61~14.02元/股,支付总金额3.02亿元(不含交易费用)。该员工持股计划存续期4年,自最后一笔标的股票过户起1年后分期解锁(30%/30%/40%)、锁定期最长3年。业绩考核目标(净利为归母净利、且不含员工持股计划产生的股份支付费用):2019年净利不低于15亿元、2019-2020年累计净利不低于32亿元、2019-2021年累计净利不低于52亿元,对应年均增速15.5%。股份支付费用(测算值):2019-2022年分别为8807/13085/6291/2013万元,合计3.02亿元。

2、公司研运一体,构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路,高产出+较高成功率,19年业务稳步推进。公司以市场为导向,产品研发和运营相互促进,有效平衡买量成本和用户价值,国内手游市占率逆市提升:17年3%/18年6%/19年1季度9%,《一刀传世》《斗罗大陆》等新游表现优秀,预计19年暑期上线《精灵盛典》(奇迹题材)等重点自研手游,并加速推进全球化布局。公司预计19年1-6月归母净利9-10亿元(YOY12.31%-24.78%),对应19Q2归母净利4.46-5.46亿元(YOY14%-39%、QOQ-2%至+20%)。

3、盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利分别为18.49/21.08/24.04亿元,对应EPS分别为0.87/0.99/1.13元,对应当前PE分别为15/13/11X,维持“推荐”评级。

风险提示:游戏行业政策风险,行业竞争程度加剧,老产品生命周期不及预期,新产品上线进度及市场表现不及预期,用户获取成本及IP版权价格进一步上涨,核心人才流失,玩家偏好改变,新技术变革不及预期,公司治理结构风险,解禁减持风险,市场风格切换等。

事件:

1、公司公告,第三期员工持股计划(草案),参加员工数不超400人,其中董监高(不含独立董事)7人。公司此前回购股份将以0价格转让予员工持股计划,合计2235万股(占总股本的1.05%)。

2、公司公告,子公司西藏泰富拟以自有资金出资不超1500万元,与广州科创国发产业基金(广州市属第一家国有资本运营公司)及其他机构共同发起设立科创国发基金,基金总认缴规模不超1亿元。

点评:

1、公司将回购股份用于员工激励,有助于激发员工积极性、提高经营效率,彰显团队信心。

回购股份用于员工激励:公司于2019年4月11日至5月7日期间,以集中竞价方式回购股份2235万股、占公司总股本的1.05%,成交价12.61~14.02元/股,支付总金额3.02亿元(不含交易费用)。该员工持股计划存续期4年,自最后一笔标的股票过户起1年后分期解锁(30%/30%/40%)、锁定期最长3年。

业绩考核目标(净利为归母净利、且不含员工持股计划产生的股份支付费用):2019年净利不低于15亿元、2019-2020年累计净利不低于32亿元、2019-2021年累计净利不低于52亿元,对应年均增速15.5%。

股份支付费用(测算值):2019-2022年分别为8807/13085/6291/2013万元,合计3.02亿元。

2、公司研运一体,构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路,高产出+较高成功率,19年业务稳步推进。

公司以市场为导向,产品研发和运营相互促进,有效平衡买量成本和用户价值,国内手游市占率逆市提升:17年3%/18年6%/19年1季度9%,《一刀传世》《斗罗大陆》等新游表现优秀,预计19年暑期上线《精灵盛典》(奇迹题材)等重点自研手游,并加速推进全球化布局。公司预计19年1-6月归母净利9-10亿元(YOY12.31%-24.78%),对应19Q2归母净利4.46-5.46亿元(YOY14%-39%、QOQ-2%至+20%)。

3、盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利分别为18.49/21.08/24.04亿元,对应EPS分别为0.87/0.99/1.13元,对应当前PE分别为15/13/11X,维持“推荐”评级。

风险提示:游戏行业政策风险,行业竞争程度加剧,老产品生命周期不及预期,新产品上线进度及市场表现不及预期,用户获取成本及IP版权价格进一步上涨,核心人才流失,玩家偏好改变,新技术变革不及预期,公司治理结构风险,解禁减持风险,市场风格切换等。

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