黄金和美债齐涨释放了一个危险信号

原标题:黄金和美债齐涨释放了一个危险信号

作者:三尺寒(肖磊看市特约作者)

本周,美国国债价格继续上涨,10期国债收益率则创出历史新低,跌破2%关口,一度触及1.941%。同时,黄金价格在本周一出现短暂的回落修整之后,周二晚再度大涨3.3%,重新回到1430美元附近,为近几年来的单日最大涨幅。

黄金价格的本轮上涨不难理解,一方面是美联储降息预期的升温,加剧了市场对“全球低息时代”规模扩大的担忧,投资者为避免货币购买力下降而释放出来的保值情绪,集中涌入黄金市场,从而推高其整体价格。

另一方面则是避险需求的集中释放。除中东地缘局势紧张的局面没有缓解之外,更主要的原因还是全球经济增速预期的下调。国际市场各类投资资金在避险需求的驱使下,被迫选择了黄金和美元。这其中美元的相对坚挺和在短期内再度受到追捧,也成就了黄金与美元齐涨的短期市场现象。

但是,美国国债价格在美联储降息预期大幅升温的环境下,不降反升,还受到市场资金追捧,确实有些意外。即使非美国家已经开始大量抛售美债,以防止美债价格下跌可能遭遇的投资损失,但美国人自己却在积极买入美债。

有统计数据显示,在美国当前22万亿美元的国债规模中,外国政府和投资者持有美债规模已经降至于40%以下,60%的美债在美国人自己手中,这其中包括美联储、美国企业和美国个人。

美国10年期国债收益率创历史新低,已经不足2%。而美国联邦基准利率水平还保持在2.25%-2.5%水平,即使有未来几个月可能降息的预期,但显然,长期国债收益率的持续走低,已经证明市场对未来经济增长缺乏信心,市场投资资金不愿冒险追高泡沫资产,从而选择更为保守的长期国债。

回顾历史,美联储前主席格林斯潘早在2006年时就发出警告,因为当时的美国经济一片大好,股市、房市齐涨,为防范经济过热和资产价格泡沫的继续膨胀,美联储在2004年就开始主动加息,但直到2006年末时,美国10年期国债收益率依然处于自2000年以来的相对低位,当时在4.8%左右,而当时美国联邦基金利率已经由1%提升到2000年时的5%了。

格林斯潘当时很疑惑,为何美联储持续加息,而美国长期国国债收益率却继续走低呢?美国短期经济繁荣不但没受到影响,反而造成了美国债券市场的“卖短买长”,即当时短期国债收益率与长期国债收益率的差额持续缩小。格林斯潘将当时的美国经济景象称为“非理性繁荣”。一年之后,美国次贷危机爆发,资产价格泡沫破裂,股市、房市齐跌,并演变成了全球金融危机。

在2007年之前的那段资产价格泡沫膨胀过程中,黄金价格也同样被市场资金所追捧,当时也出现了连续三年的黄金与美债齐涨的景象。如今看,这一景象再次出现,并伴随着美国经济和股市的历史大繁荣,这让我们不得不警惕“非理性繁荣”背后的危险。

我认为,当前全球经济增速放缓的迹象非常明显,但好在资产价格泡沫并不集中,主要是美国股市和中国楼市。然而在10年的全球金融危机复苏期中,主要经济体国家纷纷采取了“流动性补充”,或者叫“货币放水”的方式来恢复经济发展稳定,这就造成了“全球低息时代”的长期延续。在这一大环境下,资产价格被适度高估是正常的,但却不是永远的。

因此,投资者依然要高度警惕,那些已经被连续多年炒高的资产价格可能会出现下跌修正,大量资金可能会逃离那些价格被高估的资产,转入更为保守或估值水平更低的资产中。一旦这一过程形成集中规模,对于高价格的泡沫类资产来说,将是非常危险的,聪明的投资者应避免深陷其中。

文/三尺寒

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