【兴业金工于明明徐寅团队】市场流动性持续改善,模型维持稳健观点

原标题:【兴业金工于明明徐寅团队】市场流动性持续改善,模型维持稳健观点

观点速览

综合结论:对于中长期投资者而言,我们预期三、四季度企业盈利面临一定的压力但是冲击有限,市场估值水平与预期盈利表现相对匹配,投资者仍可以适当超配权益资产,但是继续加仓的必要性降低;对于灵活投资者而言,短期量化模型评分维持在中性区域,我们依然建议维持中性仓位配置;风格层面推荐大盘蓝筹。

核心观点:回顾本周市场表现,6月29日的中美元首会晤提振了市场情绪,周一市场大涨2.88%,周二到周四进入短期的调整区间,周五小幅反弹,整体而言本周上涨1.92%。在上一期的报告中我们提到市场整体维持偏中性的观点,但是短期情绪可能会大幅提升,市场表现与我们前期的观点基本一致。从市场风格表现来看,本周大小盘指数表现相对均衡,沪深300指数本周上涨1.77%,中证1000指数本周上涨1.93%。

从中期(半年-年度)维度来看,当前市场估值仍具有一定的吸引力,对中长期投资者而言仍可以适当超配权益资产,但是继续加仓的必要性降低。从最新数据来看,当前市场PB中位数处于历史23%分位点,股权风险溢价较上周有所下降至8.90%,处于历史61%分位点,估值较前期有所回升,整体而言市场估值水平与预期盈利表现匹配,处于相对合理的区间。

从短期(月度)维度来看,短期模型评分仍处于中性区间但较上周略有提升。市场流动性较上周进一步改善,货币市场的各项利率都明显下行,源于央行前期为中小机构提供流动性支持。但是利率持续如此之低的状态预计较难维持,央行已经连续一段时间未开展逆回购操作,市场在后期大概率会恢复到稳中偏松的状态。从目前情况来看,短期的流动性充裕在一定程度上对股市形成了反弹的支撑;市场的风险偏好较前期有一定提升,一方面,本周市场较前期趋势明显增强,市场赚钱效应有所改善;而且本周医药和食品饮料等防御板块的表现表明市场的风险偏好较前期也有回暖;另一方面,人民币汇率在本周稍有回落,从跨市场角度来看风险偏好较前期边际略有下行,其他指标如beta分散度处于中性区域。

从市场风格来看,在大小盘风格上推荐大盘蓝筹。2019年以来,大小盘风格轮动模型相对等权基准获得了6.89%的超额收益。

市场观察

企业盈利维度:本周无模型关注的重点经济数据更新。上周发布的最新PMI指数为49.4,和5月PMI数据持平,从细分指数可以看到,PMI生产指数和PMI新订单指数均较上月有所下滑,表明生产增速放缓且订货量有所缩减。6月PPI和CPI数据还未发布,但是从目前来看,6月份的原油和商品期货等价格均有所下行,预计6月份PPI的环比增速可能放缓。综合而言,在企业盈利维度模型维持前期的中性观点,但是三四季度企业可能仍然面临一定的压力。

流动性维度流动性较上周进一步改善,货币市场的各项利率都明显下行,源于央行前期为中小机构提供流动性支持。7月4日,短端利率隔夜Shibor报0.844%,在7月2日0.914%的水平上连续两日向下,续创十年新低。当前流动性较往年同期十分充裕,但是利率持续如此之低的状态预计较难维持,央行已经连续一段时间未开展逆回购操作,市场在后期大概率会恢复到稳中偏松的状态。从目前情况来看,短期的流动性充裕在一定程度上对股市形成了反弹的支撑。

风险偏好市场的风险偏好处于中性区域,但较前期有一定提升。一方面,本周市场上涨1.92%,较前期趋势明显增强,市场赚钱效应有所改善,投资者的情绪更容易被调动起来;在中观行业层面,本周医药和食品饮料等防御板块的表现表明市场的风险偏好较前期也有回暖;另一方面,人民币汇率在6月底明显走强,数值上在本周稍有回落,从跨市场角度来看风险偏好较前期边际略有下行;其他指标如beta分散度处于中性区域,整体而言市场风险偏好处于中性区间。

策略跟踪

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自2017年6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月至5月维持中等仓位,6-7月重新提示市场风险,8月、9月连续逐步提高仓位,10月开始回归中性仓位水平,12月末再次转向谨慎,2019年2月提示市场机会,4月转向中性。

七月万得全A上涨1.92%,择时策略同期净值上涨0.97%。自2018年以来,策略净值上涨9.90%,同期市场下跌8.83%,模型表现出良好收益和抗风险能力。

我们综合经济增长、流动性(利率和汇率)、市场情绪(趋势、结构、IPO)等数据来对大小盘指数(300指数vs1000指数)进行择时分析,从月初指标来看,增长预期、趋势指标、汇率因子和行业表现指标均利好大盘指数,货币利率指标利好小盘指数,其他指标处于看平状态,综合来看沪深300指数相对占优,在大小盘风格上推荐大盘蓝筹。2019年以来,大小盘风格轮动模型相对等权基准已有6.89%的超额收益。

除此之外,我们定期跟踪的多资产配置模型,七月以来低、中、高风险偏好组合的收益为0.55%,0.27%和0.87%,年初以来三个组合的收益为4.79 %,9.13 %和10.55%。

风险提示:模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

兴财富第170期:市场流动性持续改善,模型维持稳健观点

对外发布时间:2019年7月7日

于明明 SAC职业证书编号:S0190514080004

自媒体信息披露与重要声明返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
免费获取
今日搜狐热点
今日推荐