闷声发大财系列: 伟仕佳杰(0856.HK),不知不觉成了牛股

原标题:闷声发大财系列: 伟仕佳杰(0856.HK),不知不觉成了牛股

​2018年,熊市出现,股价能够力保不失的公司不多。

2019年初,小牛市出现,不少公司估值得到修复。其中,更有少部份公司股价更一度创下新高,而伟仕佳杰(0856.HK)正是当中一位。

从季度股价图去看,公司历经了3个大熊市,最后还股价还是持续创新高,一间公司能够如此穿越牛熊,自然有其独特之处。

图片来源:富途

事实上,自2002年上市以来16年间,公司平均收入复合增长31%、盈利复合增长41%,2018年集团销售额突破625 亿。

虽然增长谱写了行业奇迹,但在市场眼中,伟仕佳杰仍然是一位常年低调的实业者。

图片来源:公司

常年低调的实业者

伟仕佳杰(前称“伟仕控股”)成立于1991年,从成立之初便一直专注于IT产品分销

2007年,公司收购新加坡信息科技产品分销商“佳杰科技”,并于2015年成功将其私有化,令佳杰科技成为旗下的全资附属公司。

这次收购为伟仕佳杰发展史上的一个重要里程碑,不但进一步稳固和扩大集团的分销网络,令集团于当年一举跻身亚太地区前三大IT分销商行列,也同时大大增加了集团在代理产品种类和规模上的实力。

2017年,为让集团当前业务状况更具识别度,“伟仕控股”正式改名为“伟仕佳杰”。

经过28年的积累,伟仕佳杰已成为亚太区最大的科技产品解决方案及供应链服务平台,也拥有一个庞大的分销网络及强大的物流体系,在全球有着87个办事处,遍布中国及东南亚9个国家。

目前公司业务包括配件产品、移动终端、云计算及大数据分析、网络及信息安全四大板块。

资料来源:公司

公司销售的产品种类可分为十二大品类,总数超过一万种,而这些均是与未来科技发展紧密相关。

图片来源:公司,十二大品类产品

与公司合作的品牌都是全球知名公司,包括苹果、惠普、华为、微软等,而公司的上游合作伙伴超过240家全球500强科技企业,下游业务伙伴超过48,000家。

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从整体来看,公司业务长年毛利率徘徊在3.8%至4.5%水平之间,但每年营收均达到稳定增长,从2011至2018年期,营收差不多翻倍,而股东应占净利也增长逾60%

于2015年,公司盈利下降主要因为美元大幅升值以及毛利率下滑,但凭借公司多元化的产品及实力雄厚的分销网络,2016年的利润已出现显着恢复。

资料来源:公司

从业务分类来看,移动终端和云计算及大数据分析为近年增长最迅速的业务,于2018年同比增速分别达到16.8%和54.2%

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另外,公司长年维持稳定的现金分红,即使早年前利润下降,每股股息也没有因此而下调。

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虽然伟仕佳杰有着稳定的业绩增长以及分红记录,但在港股市场上,资金也只给予公司仅约8倍PE

图片来源:国泰君安

究其原因,在市场眼中,伟仕佳杰的定位仍然停留于“传统分销商”角色,而这正是大家都唱衰的行业。

事实上,在这个新时代,伟仕佳杰更能彰显出其过往累积的优势和独特价值。

2019年3月21日,在北京的阿里云峰会上,阿里云首发全国总经销商牌照,宣布伟仕佳杰成为阿里云全国总经销商

面对喜欢颠覆传统行业的阿里,也选择与伟仕佳杰合作,这无疑象征着,即使在新时代,伟仕佳杰的价值仍然不可或缺

图片来源:公司

新定位、新价值、新生态

过去十年间,可以说是分销行业最为翻天覆地的十年。

随着电商的兴起,互联网的渠道扁平化完全改变了传统销售渠道的供应链,令分销商的角色受到极大程度的冲击,不少更因此逐渐淡出或是转型至另一领域。

然而,直到今天,伟仕佳杰不但依然在分销行业上发展,却仍能保持着平稳的业绩增速

归根究底,这一方面得益于伟仕佳杰坚守分销商的角色,不轻易“转型”,另一方面,公司也伴随着市场变化而不断探索调整创新,紧跟产业进步。

电商的出现,虽然令行业产生了变化,但并不代表能完全抹去分销商在供应链的地位,只有真正优秀的分销商才能展显应对风险的能力,并在大浪淘沙后生存下来。

伟仕佳杰在国内有着3大全国物流中心、5大区域分拨中心和19个分库,拥有接近4,000条发运组合,能够实现1.5小时至3小时的本地配送承诺,而48小时内配送抵达的城市达到767个。

这些传统的物流和仓储优势,不但能为为客户提供一站式的个性化服务体验,也能够切实的为整个行业生态提高运转效率,降低社会成本

对厂家来说,分销商所提供的客户网络、风险隔离、物流、金融等环节都不是能够轻易取代的。

图片来源:公司

一直以来,分销业务的风险不在于低毛利,而是在于管理能力不足而产生不必要的成本。

在行业新竞争者进入的窗口期已关闭下,只要努力降低运营成本,行业仍然存在着一定的利润和发展空间。

2018年,公司存货周转天数为37天,应收周转天数为72天,应付周转天数为57天,资金周转天数为52天,公司一直拥有着非常高的运营效率,并通过不断拓展新的产品线维持竞争力

从回报指标去看,伟仕佳杰的ROE达到15.7%,甚至高于恒指平均的12.4%。

然而,在坚守传统业务的同时,公司也在不断寻求突破在传统业务提供延展性服务。

一方面通过内部创业及裂变发展新生态,另一方面拓展新业务模式。

目前伟仕佳杰已建立起包括产品、资金和物流在内的完整服务体系,服务内容由传统IT延展至金融、财税、法律等一系列专业服务,而且更成立了一个产业基金,在行业寻找并购投资机会,力争成为大数据时代的科技服务龙头企业。

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云时代的分销商 - 云MSP

如今是个人人都谈云计算的时代,但早在2013年,伟仕佳杰充已经提前布局,拥有云计算解决方案事业部。

2016年,公司成立了“伟仕云安”,成为重点发展的企业级新业务之一,主要提供咨询、规划、运维、培训等综合服务,为企业客户构建混合云架构平台,提供云Saas服务、云容灾备份、公有云私有云之间资料移转等一篮子服务。

图片来源:公司

在变革无处不在的时代,产业在进步,而分销商的职能也在与时并进。

对于传统分销商来说,成为云MSP(云管理服务提供商)是一条非常适合的升级发展云业务之路,亦是亚马逊、微软、谷歌、阿里、腾讯等云巨人之间留出的空白地带。

云MSP可以视为云时代的分销商,把云巨人的资源分销给渠道商和用户。

与过往不同的是,传统分销商的业务部门通常按照其代理品牌来划分,每个部门之间缺乏协同。

但在云时代,云MSP能够聚合各家云服务商资源,搭建自己的服务平台,并通过附加大量增值服务为客户提供额外价值。

公有云的服务通常是标准化的,可是每个企业却有着其独特的业务流程,于是形成了一道巨大的鸿沟,令企业在上云过程中遇到了各种复杂的问题。

而云MSP的存在正好解决了这个矛盾,通过全程参与客户的上云和云管理过程,为其提供量身定制全生命周期的云服务。

图片来源:网络

其中,伟仕佳杰自主研发的ECS Cloud平台就实现了IaaS、PaaS、SaaS的全覆盖,从而能为经销商和用户提供云服务一站式采购和管理,帮助他们挑选最合适的云服务,以避免面对众多云产品时无从选择。

图片来源:公司

在云时代,伟仕佳杰不但可以充分利用过去的行业积累,包括厂商、渠道商、用户、业务能力等各方面的资源,也可以与其传统分销业务一脉相承,通过资源整合为合作伙伴提升云能力,帮助产业升级。

2018年,神州信息前总裁周一兵出任伟仕佳杰董事局副主席、执行董事兼中国区董事长,负责中国区全部业务,大力推动了伟仕云安与伟仕佳杰信息技术服务为集团服务升级。

从数据看,云计算及大数据分析的2018年营收录得54%的大幅增长至163亿,营收占比也从19.4%提升至26.1%。

图片来源:公司

2019年3月,伟仕佳杰成为阿里云全国总经销商,而这也将成为公司云战略发展的重要布局,一方面助力阿里云输出,另一方面打造全新的生态模式,进一步开拓公有云市场。

可以预见的是,随着国内云计算市场的进一步普及,整个市场对云MSP的需求也将迈向一个新阶段。

结语

回报高低取决于价格的变动幅度和时间,假设价格变动同样是30%,但是时间越短,回报就越高。大部份人都是没耐性的动物,这导致了市场上大部份投资者都在追逐短期的高回报。

对于专业投资者来说,说好听一点,就是寻求EPS和估值能同时提高,戴维斯双击的股票,说差一点其实就是想马上收割之后多年的投资回报。

但事实是投资人往往高估自己的能力,短时间的走势或估值提高往往跟市场情绪有关,属金融行为学,这样的机会很多时候也是事后才知道,而执行上来时又有多少人能从中真正获利?

相反,像伟仕佳杰这种估值长期不变,单靠EPS增长,闷声发大财的公司,却被市场无情地忽略了。

目前公司市值已达到60 亿港元,意味将很大机会进入下一轮的港股通名单,算是对于公司多年低调务实的打赏。

在南下资金面前,公司估值能不能进一步提升并不是最重要的事。更重要的是EPS增长持续,那么公司股价自然也会创出新高。返回搜狐,查看更多

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