闷声发大财系列: 天工国际(0826.HK)为什么走出了独立行情?

原标题:闷声发大财系列: 天工国际(0826.HK)为什么走出了独立行情?

​在全球贸易紧张局势持续、中国出口企业陷入水深火热的时候,港股的天工国际(0826.HK)作为一间高速钢及模具钢制造商,却走出了独立行情

公司2018年整体产品出口不但录得33.5%增长,对美出口更同比增长35.6%,而且去年还成功应诉美国反补贴调查,反补贴税率由原定的251%降至24.04%,成为唯一获降关税的中国特钢出口企业

从股价走势来看,公司去年不但不受大市影响,今年更创下新高,究竟背后存在着什么逻辑?

图片来源:富途,天工股价图

2018年,证明实力的一年

天工国际的历史可追溯至1984年,从一家生产电视天线的工厂起家。

其后于1987年,公司转型展开高速钢切削工具生产业务,直到2007年,公司在港交所正式上市。

经过35年的发展,天工不但成为中国最大的优特钢、切削刀具、钛合金生产制造商,更在世界相关领域占有举足轻重的地位

根据世界权威SMR钢铁与金属产品市场研究中心的最新报告,天工于世界工模具钢企业排名中晋升一级,位列第三

其中,公司的高速钢年产能达5万吨,连续13年位居世界首位,连续20年位居中国第一,约占中国高速钢总量35%,占世界高速工具钢总量的15%。

目前天工的高速钢、模具钢、切削工具、钛合金四大主产品被广泛应用于航空、汽车、高速列车及石油化工等行业和机械加工等不同领域,畅销欧美以及亚洲地区。

资料来源:公司

按营收而言,模具钢为公司主要业务,占比42%,其次为占比约26%的商品贸易。由于后者目的在于与现有客户维持关系,因此基本上也没有利润可言。

从利润占比可看到,模具钢仍然为主要来源,占比约54%,而第二为占比约27%的高速钢。

资料来源:公司

2018年,天工交出了一份相当不错的成绩单,四大产品均出现增长,在销量及价格提升下,整体盈利能力得到大幅跃进。

营收同比增长28.8%至50.2亿元,股东应占净利同比增长53.1%至2.59亿元。每股股息0.0357元,派息比率为33.7%。

资料来源:公司

按四大产品的销售目的地分类,当中19.3亿元属于内销,占比约52%,而其余48%属于出口,同比增长更高达33.5%。

按地区分类,除中国以外的亚洲、欧洲以及北美均录得30%以上增长。

在去年美国点燃的贸易保护主义浪潮下,天工算是属于“异类”,对美出口不减反增,同比增长35.6%至5.5亿元,这也足够反映出海外客户对公司产品的需求性。

资料来源:公司

6月18日,天工发出盈喜公告,预计截至6月底的六个月净利润同比录得增长60%以上。由此看出,公司还在增长轨道上。

图片来源:公司公告

从去年至今,在如此大的不明朗环境下,天工股价以及业绩仍然能够逆势上扬,实在不易。而事实上,正因为在过去的挫折中学习,才造就了今天的成果

供给侧改革和转型升级,浴火重生

2015年,中国经济实现6.9%增速,创25年来最低。

经济放缓导致钢铁需求下降,令当年天工的营收和毛利率受到双重打击,并拖累公司股价进入谷底。

然而,同年11月,“供给侧改革”被政府提出。

当年开始的改革,今天结下的果,大家已有目共睹,随着改革坚定推进,低端制造企业被淘汰,行业龙头则强者越强

数据显示,2016年以来,国内提前两年超额完成“十三五”确定的1亿至1.5亿吨上限目标,粗钢产能利用率由2015年的70%升至80%以上,已基本进入合理区间,而行业集中度也有所上升,但对比国际仍有差距。

在行业集中度提升以及经济缓慢复苏下,行业供需状况改善,量价齐升,中国钢铁行业逐渐走出了此前的低迷。

以螺纹钢为例,每吨毛利从2015年底约250元一度涨至2018年约2,000元。

去产能成效显著,不但令行业生态迎来大转变,也导致天工在浴火后变得更强。

图片来源:中金

2015年的经济困境,也同时令天工认识到产品研发升级以及分销网络的重要性,前者产生的高端产品能加强竞争力以及稳定并提升产品毛利,而后者则有助分散地区风险。

于数年间,公司掌握了双金属锯条钢的生产技术,从此供应不再纯粹依赖进口;通过改善熔炼过程提升了25%的产能利用率;通过废料回收生产专长以及自主工艺改造能力,公司成功削减生产成本及加快在制品周转。

在市场拓展方面,公司的分销网络不仅在国内进一步扩充至华东及华南地区,也成功在国外扩展至土耳其、加拿大、墨西哥等地区。

通过不断的研发升级以及分销网络的丰富,天工的表现也于2017年开始进入转变,2018年净利润已经恢复至2.6亿元,较2015年谷底增长2.7倍。

资料来源:公司

从反倾销和定价能力,

看天工的竞争力

对于大众而言,要判断一间企业的产品有否竞争力不是易事。

但在天工身上,挑战国际贸易壁垒取得“三连胜”的纪录以及海外出口录得大幅增长的数据,便是很好帮助判断的证据。

2016年,天工应诉欧盟22.6%的反倾销关税,最终获得胜诉,成为中国特殊钢行业首个成功案例。

图片来源:美通社

2018年,天工应诉美国319.27%的双反税并获得胜诉,成为唯一获降低关税的中国特钢出口企业。

图片来源:搜狐

2018年,天工与各国政府、钢铁协会以及ArcelorMittal和POSCO等世界著名钢铁企业一起向土耳其政府表达诉求。

2019年5月,土耳其政府决定终止保障措施调查,无税结案,天工胜诉。

图片来源:网易

天工在国际市场上取得“三连胜”,源于公司多年的努力,凭借高速钢和模具钢产品的稀缺性以及核心竞争力,公司在全球获得了较高的话语权和地位。

天工实际早于多年前已走出国际,目前国内和海外市场的营收占比基本为一半一半。

资料来源:公司

其中,公司的模具钢产品在国际市场上取得了不俗的成绩,2018年出口额占该类产品营业总额的55%,出口收益更高于内销。

资料来源:公司

同时,天工在产品上更拥有一定的话语权,能将原材料价格升幅转嫁予客户,因此两大产品模具钢和高速钢于2018年平均售价增长了15%和13.8%

天工的客户更向美国政府特别申请,免除了对天工国际加征的关税,甚至主动提出为他们承担一半的关税损失。这也反映着出客户对公司产品的粘性。

资料来源:公司

根据公司表示,2018年天工出口至德国的工模具钢超过了5万吨,其市场份额超过当地排名第一的钢厂

在高速钢方面,2018年出口量达到1万吨,今年更完全有可能超过1万吨,达到1.2万吨。

连续胜诉以及多年来走出国际的成就,基本印证了天工产品具有相当大的竞争力。

事实上,公司生产的高速工具钢于去年已成功入选国内的“第三批制造业单项冠军产品名单”,另外的核心产品工模具钢、钛及钛合金也被纳入国家新材料产业目录。

而在「十三五规划」,上述产品均被列入战略性新兴产业发展规划。

股东增持,

对公司未来充满信心

2019年,天工将继续发拓展高端新材料市场,一方面积极物色海外新材料企业的并购机会,另一方面全力发展粉末冶金领域

公司计划投资5亿元建设国内首条工模具钢粉末冶金生产线,为汽车及航天工业等提供高质量的原材料。

图片来源:公司,中国首家粉末冶金研究院在天工国际成立

生产线已于2018年3月动工,预计项目一期于2019年12月竣工并开始投产。粉末冶金首期年产量高达二千吨,而公司也已经有相关产品的批量订单

项目不但能够填补国内供应空缺以及开拓国际市场,也同时通过提供高端产品能提升客户粘性和公司利润空间。

如果产品线运行成熟后,产品毛利率有望超过 50%,远高于目前模具钢和高速钢约20%水平。

资料来源:公司

公司也将进一步加强销售渠道,削减中间环节的成本,提高整体毛利率。

一方面,公司将继续增加直销比例,减轻对分销商的依赖。

另一方面,透过开设网上销售渠道直接出售自家品牌,公司目前在国外的亚马逊和 eBay 以及国内的京东、淘宝、天猫和阿里巴巴均已开设网店。

此外,国家今年实施的大规模减税,也将进一步扩大公司利润

根据公司表示,制造业的税收从之前的16%降至今年13%,而养老保险和医疗保险也从今年5月份开始下降至16%,这些将能为公司节省共4,000万元左右的费用。

在天工2018年业绩发布会上,公司主席朱小坤表示,天工的模具钢新材料方面的目标是成为世界第一,估计再用3-5年的时间便可完成此目标

对于公司能否够达成这个目标,这或许可从大股东近年来多次增持的举动去判断。

先是2017年提出要约收购、2018年中多次增持、直到今年即使公司股价创新高,大股东仍然于6月19日在场内以每股平均价2.4814港元增持1,000万股,涉资约2,500万元。

这无疑象征着大股东的决心。

图片来源:富途,天工股价图

图片来源:港交所

结语

天工国际身处的制造业属于技术密集型,显然在互联网时代,不叫得是一门极性感的生意,需要长期的资本开支和技术研发来维持产品竞争力。

但正因如此,过去累积的经验和技术沉淀才会成为其核心竞争力,从而在国际市场站稳脚跟,而这是我国发展到现阶段需要的产业。

天工在国际市场上取得“三连胜”,一方面进一步确立了其国际间的影响力以及市场地位,另一方面也为中国企业起了很好的表率。

在贸易战愈演愈烈的情况下,企业要拥有自己核心技术和产品,才能更有底气,从容应对可能出现的新挑战。返回搜狐,查看更多

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