利率整体下行,人民币先升后贬:2019年上半年银行间市场运行报告

原标题:利率整体下行,人民币先升后贬:2019年上半年银行间市场运行报告

  • 2019年上半年,银行间市场成交总量折合人民币715.5万亿元,同比增长28.4%。
  • 截至6月末,银行间本币市场成员26920家,较上年末增加2116家;外汇市场会员691家,较上年末增加13家。

一、银行间本币市场运行

(一)流动性合理充裕,货币市场利率整体下行

2019年上半年,在稳健货币政策背景下,银行间市场流动性合理充裕。

央行运用逆回购、降准、中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)等措施,有效缓解企业缴税、金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款、股债跷跷板效应以及包商银行接管等事件带来的资金面冲击。上半年,央行累计开展逆回购操作37750亿元,MLF操作16649亿元,合计投放资金54399亿元,净回笼资金10291亿元。

存款类机构7天质押式回购加权利率(DR007)半年内振幅68个基点,低于去年全年86个基点的振幅水平。

上半年,货币市场利率整体下行。尤其在6月,为缓冲包商接管事件的冲击、稳定半年末流动性水平,央行加大了公开市场操作力度,货币市场利率大幅下降,存款类机构质押式回购隔夜加权平均利率(DR001)首次低于1%,并于6月27日创下0.95%的历史低位。

6月末,隔夜Shibor、3个月Shibor、1年期Shibor、IBO001较年初分别下降93、58、41和83个基点,收于1.37%、2.71%、3.1%和1.49%;7天品种Shibor1W、R007和DR007则相对平稳,与年初基本持平,6月末分别收于2.6%、2.66%和2.56%,分别较年初略降3、微升7和10个基点。

2019年上半年,货币市场成交483万亿元,同比增长24.3%。其中,信用拆借成交83.4万亿元,同比增长37.7%,质押式回购成交395.1万亿元,同比增长23.6%,买断式回购成交4.4万亿元,同比下降46.3%。受非银金融机构质押式回购融资限额放宽影响,质押式回购对买断式回购的替代效应明显。

(二)债券市场成交量大幅增长,收益率走势分化

2019年上半年,债券市场多空因素交织,整体以震荡为主。利率债市场收益率先降后升,信用债市场收益率则表现出明显的下行特征。

2019年一季度,在国际和国内宏观经济数据较为疲弱、市场对未来货币政策预期宽松以及社融存量增速上升等因素的推动下,银行间债券市场延续了上年的牛市行情,国债收益率下行明显,1年、3年、10年期国债收益率在3月末较年初分别下降16、13和12个基点。

二季度随着金融经济数据好于市场预期,股债跷跷板效应显现,市场风险偏好回升,国债收益率大幅回升。此后,受中美贸易摩擦升温、经济数据整体偏弱、市场对美联储7月降息预期增强等因素的影响,叠加央行维护市场稳定持续投放流动性的共同作用,债券市场收益率下行调整并企稳。

6月末,1年、3年、10年期国债收益率收于2.65%、2.94%和3.24%,较年初分别略升3、9和4个基点。国开债收益率与年初基本持平,1年、3年、10年期国开债收于2.76%、3.2%和3.63%,较年初变动幅度在8个基点范围内。

在宽信用政策背景下,信用债市场收益率下行明显。以中期票据为例,3年期中票AAA、AA级和AA-级上半年末收于3.66%、4.13%和6.13%,较年初分别下行14、31和35个基点。

2019年上半年,债券市场成交97.1万亿元,同比增长66.2%,其中债券借贷成交2.1万亿元。分券种看,政策性金融债、同业存单和国债成交占比排名前三,成交金额分别为40.7万亿元、26.1万亿元和10.9万亿元,市场占比分别为42.8%、27.4%和11.4%。分期限看,5年期以下、5-10年期和10年期以上现券成交金额分别为69.4万亿元、24.2万亿元和1.4万亿元,市场占比分别为73%、25.5%和1.5%。

自5月末包商接管事件后,央行持续投放流动性以维护市场稳定,因此6月债券市场成交量及收益率水平并未呈现大幅波动,市场情绪平稳。

(三)利率互换市场成交量同比下降,互换利率先降后升再回落

2019年上半年,与债券市场类似,利率互换市场利率也表现出先降后升再回落的态势。

6月末,各期限FR007互换利率基本与年初持平,涨跌幅度在14个基点范围内,其中,涨幅最大的为10年期FR007互换利率,半年末收于3.23%,较年初上行14个基点;跌幅最大的为3M期FR007互换利率,半年末收于2.61%,较年初下行7个基点。

上半年,利率衍生品市场成交8.5万亿元,同比下降24%。其中,普通利率互换成交8.3万亿元,标准债券远期成交1825亿元,标准债券远期业务在现金交割方式优化、持续双边报价的推动下流动性得到提高。

普通利率互换中,从参考利率看,以FR007为浮动端参考利率的交易占比74.7%,以Shibor为浮动端参考利率的交易占比24.2%,以其他利率为浮动端参考利率的交易占比1.1%。

二、银行间外汇市场运行

(一)人民币对美元汇率先升后贬,逐渐趋稳

2019年以来,国际经济金融形势更加错综复杂,中美经贸摩擦升级,英国硬脱欧以及中东地区热点问题加剧了国际金融市场的波动,部分新兴经济体面临资本外流和货币贬值压力。

上半年,美联储加息周期结束,联邦基金利率目标维持在2.25%~2.5%区间,美元指数从2月起持续走高,从1月份低点95.55上涨至5月份高点97.77,升值2.3%,6月份又逐渐回落,6月末美元指数报96.1971,与上年末基本持平。

上半年,人民币对美元汇率总体呈现先升后贬、逐渐趋稳的态势。6月末,人民币对美元中间价报6.8747,较上年末贬值115个基点,贬值幅度0.2%。其中,一季度升值明显,季末中间价报6.7335,较上年末升值1.9%;二季度受中美贸易摩擦加剧和人民银行在港发行央票的多重因素影响,人民币对美元汇率在经历了5月份大幅下滑后,6月份逐渐趋稳并小幅升值,二季度总体贬值2.1%。

交易汇率方面,6月末,人民币对美元交易汇率报6.8683,较上年末贬值25个基点,贬值幅度0.4%。交易汇率双向幅度弹性增强,人民币对美元汇率日均波动199个基点,其中6月20日单日波动幅度最大,盘中波动达607个基点。交易汇率始终围绕中间价上下波动,运行总体平稳。

(二)国际收支保持基本平衡,人民币汇率指数起伏明显

上半年,在外部环境不确定不稳定因素有所增加的大背景下,我国经济运行延续总体平稳、稳中有进的发展态势,保持了足够的韧性,一季度GDP同比增长6.4%,进出口贸易同比增长3.7%。

从国际收支平衡表来看,一季度,经常账户和非储备性质的金融账户均呈现顺差,外汇储备有所增加,国际收支保持基本平衡。跨境资本流动方面,资金流动形势保持基本稳定,主要渠道资金流动平稳增长,跨境资本流动总体稳定。上述积极因素有效稳定了市场预期,为我国外汇市场在外部环境变化下仍平稳运行提供了根本保障。

6月末,CFETS人民币汇率指数报92.66,较上年末贬值0.7%,其中,4月26日CFETS人民币汇率指数达到上半年最高值,报95.7,随后大幅回落,总体呈先升后降的态势。

在24种篮子货币中,人民币对欧元等8个货币汇率中间价升值,对美元等16个货币汇率中间价贬值。参考BIS货币篮子人民币汇率指数报收96.09,较上年末贬值0.7%;参考SDR货币篮子人民币汇率指数报收92.89,较上年末贬值0.3%。

(三)人民币外汇掉期点全面上涨,人民币汇率期权波动率先降后升、总体下降

上半年,各期限外汇掉期点全面上涨,去年末倒挂的掉期曲线重新向右上倾斜,并持续保持。其中,中长期外汇掉期点上涨幅度较大,一年及以内短期外汇掉期点基本保持平稳,升贴水微幅波动。

掉期点上涨主要因为年初美联储货币政策出现转向迹象,市场预期美联储加息周期结束并可能会再次降息,导致以Libor为代表的美元融资利率下行,中美利差收窄。6月末,1个月、3个月、6个月和1年期掉期点分别为-4、-4、24和130个基点,较上年末分别增加-4.7、33、135、408个基点。

上半年,人民币汇率期权波动率呈先下行后上升、总体下降的趋势。一季度,人民币对美元汇率期权波动率稳步下行,反映市场对人民币汇率走稳的预期提升。二季度,受中美贸易摩擦加剧影响,期权波动率出现持续增加趋势,各主要期限波动率较上月末均大幅增加。

6月末,1个月、3个月、6个月和1年期平价期权波动率分别为4.875%、4.41%、4.4375%和4.75%,较上年末分别下降0.325、0.3875、0.4625和0.55个百分点。

(四)外汇市场交易量稳步增长,衍生品交投活跃

上半年,银行间外汇市场(不含外币拆借)共成交13.5万亿美元,同比增长20.6%。其中,人民币外汇市场成交13.3万亿美元,同比增长19.6%;外币对市场成交2295亿美元,同比增长153%。外币拆借市场成交5.2万亿美元,同比增长18%,其中,4月单月成交10346亿美元,自外币拆借上线以来首次实现单月交易量破万亿美元。

衍生品市场交投活跃,交易量占比保持稳定。上半年,外汇衍生品成交9.3万亿美元,同比增长17.6%,占银行间外汇市场总交易量的68.8%,与上年同期基本持平。其中,外汇远期、掉期和期权交易量同比分别增长11.3%、17.9%和29.4%。

END

作者:中国外汇交易中心研究部

原文《2019年上半年银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2019.7总第213期。返回搜狐,查看更多

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