【华泰证券研究所】每日晨会启明星20190719

原标题:【华泰证券研究所】每日晨会启明星20190719

晨会分享内容目录

买方反馈(资方/私募机构)

【固收 | 张继强、张亮】固定收益研究: 社融与M2:类似的背离,不一样的影响

【固收 | 张继强、芦哲】固定收益研究: 地产融资政策收紧的来龙去脉

【机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩、关东奇来】三一重工(600031,买入):中报业绩再超预期,龙头优势尽显

【TMT | 许娟、周钊】传媒: 科创板企业解读:新数网络

【环保公用 | 王玮嘉】公用事业: 6月用电增长加快,钢铁等工业用电反弹是主因

买方反馈(资方/私募机构)

大盘观点:对下半年的经济预期比二季度时稍弱,但流动性仍然比较充裕,宏观经济不会有明显波动,市场短期走势不太好把握,市场整体估值不算高,好公司的盈利确定性在提高,一些公司的分红率超过十年期国债,而且受短期因素干扰小,值得长期投资。机构目前保持中性仓位、持股以核心资产为主,对于后市整体谨慎,关于下周科创板开板对市场影响也有较大分歧、保持观望态度。

行业观点:仍旧保持对食品饮料和医药的长期逻辑不变,未来估值会有分化;关注中报结构性行情和科创板带动下TMT短期表现。

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【固收 | 张继强、张亮】固定收益研究: 社融与M2:类似的背离,不一样的影响

今年与2017年一样,都出现了社融与M2增速差拉大的情况,但2017年背景是金融去杠杆和紧货币拆解同业链条,同时实体融资需求强劲,债市腹背受敌,债市需求收缩、经济不弱。今年则是实体融资需求较弱,社融增速加快主要由于地方债等支持,经济内生、有效融资需求并未本质好转。货币政策则保持稳健偏宽松,债市需求力量增强。因此,此次社融与M2背离对债市的影响也与2017年不同,今年的背离也没有导致利率上行。相反融资供给改善情况下,我们还看到了广谱利率逐步下行。

上半年社融增速提升受非标降幅收窄拉动最大(0.48pct),其次专项债拉动0.38pct。M2增速提升较慢主要受财政支出和投放非银等这两个分项拖累,分别拖累0.17pct、0.32pct。由于信托贷款、未贴现票据等计入社融、不计入M2,因此非标降幅收窄对社融形成了支持,而银行投放非银计入M2、不计入社融,对M2形成拖累。因此,上半年社融与M2背离的主要原因在于非标降幅收窄以及银行投放非银继续压缩。此外,地方债大量发行(计入社融)之后形成财政存款拖累M2增速。不难看出,社融与M2增速背离反应的是金融对实体主动、被动宽松,但是金融体系去杠杆仍在持续。

风险提示:房地产融资政策引发信用收缩、包商事件影响继续发酵。

分析师SAC:张继强 S0570518110002/张亮S0570518110005

【固收 | 张继强、芦哲】固定收益研究: 地产融资政策收紧的来龙去脉

在今年上半年“稳中求进”的经济发展中,一季度经济企稳仍主要依赖地产投资,并且带动了宏观杠杆率的进一步提升。金融资源的过度集中、土拍市场的再次升温、信托企业的违规前融都与“房住不炒”的大原则相违背,并且加剧了整体经济的信用风险。有鉴于此,5月起监管部门接连收紧地产融资政策,对市场造成一定影响。我们认为这会直接导致土地市场降温,且拿地减少将引发后续整体投资下降,全年地产投资增速预计跌至7%。面对银根收紧,房企可能重启类似去年的“高周转策略”,而并购拿地的增加可能导致地产行业集中度加快提升。

风险提示:房地产政策松绑、发生房企信用违约潮。

发布时间:20190718

分析师SAC:张继强 S0570518110002/芦哲 S0570518120004

【机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩、关东奇来】三一重工(600031,买入):中报业绩再超预期,龙头优势尽显

7月17日公司公告中报归母净利润65~70亿元/yoy+91.8%~106.6%,超出市场预期。工程机械市场需求持续旺盛,公司龙头地位不断强化,生产效率持续提升,盈利能力快速修复。我们上调全年盈利预测,预计2019~2021年EPS为1.23/1.50/1.75元(原值为1.09 /1.29/1.52元),PE为9.98/8.2/07.02倍。同行业公司2019年平均PE为11.97倍,海外龙头CAT的PE为12.21倍,调整公司目标价为14.76~15.99元,对应2019年PE为12.0~13.0倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内经济下行超预期;基建投资增速未如期提升,地产投资持续收窄;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利;应收账款累计带来的资产减值损失对当期净利润的影响。

发布时间:20190718

分析师SAC:章诚 S0570515020001/肖群稀 S0570512070051/李倩倩 S0570518090002/关东奇来 S0570519040003

【TMT | 许娟、周钊】传媒: 科创板企业解读:新数网络

新数网络拟登陆科创板。新数网络科创板上市申请被接收。新数网络主承销商为天风证券,是一家广告科技公司,主营业务是数据驱动的程序化广告业务及相关技术服务,利用分布式并行计算、机器学习、人工智能等技术对海量异构数据进行处理、分析和挖掘,将信息和知识应用于互联网广告领域。2018年实现营收2.33亿元,归母净利润0.29亿元。

风险提示:科创板未能成功上市风险;技术优势不能保持的风险;行业竞争风险。

发布时间:20190718

分析师SAC:许娟 S0570513070010/周钊 S0570517070006

【环保公用 | 王玮嘉】公用事业: 6月用电增长加快,钢铁等工业用电反弹是主因

19H1用电量增速5.5%,继续推荐火电,首选内蒙华电/京能电力。根据国家能源局公布数据,6月用电增速达5.5%,环比+3.2pct,相较于1-5M19,19H1第一/二/三产业及居民用电增速环比-0.2/+0.4/-0.2/-0.7pct,第二产业用电量增速反弹是6月电力需求增速环比增长的主因。用电高增速地区多分布于内陆,用电增速前十名中内陆省份占据八席,沿海省份增速普遍较低,19H1上海/福建/江苏/广东/浙江/山东用电增速分别为-0.1%/+1.2%/+2.2%/+3.3%/+3.3%/+3.8%。目前多地已完成降电价任务,燃煤标杆电价调整担忧缓解,继续坚定推荐火电,首推内蒙华电/京能电力/长源电力/华能国际,另推荐皖能电力、建投能源,建议关注浙能电力。

风险提示:煤价超预期增长;电力需求恶化。

发布时间:20190718

报告评级: 公用事业/电力Ⅱ 增持/增持

分析师SAC:王玮嘉 S0570517050002

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【华泰策略 张馨元、藕文、陈莉敏、钱海】策略: 关注A股资金面可能的改善

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