格力电器:空调主业一枝独秀,多元化之路迎拐点?

原标题:格力电器:空调主业一枝独秀,多元化之路迎拐点?

编者按: 企业从未像今天这样被关注,也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下,商业模式从未如此错综复杂,也从未如此孕育生机。

新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱,但万变不离其宗。一家优秀的企业,必然是价值充盈的。她不仅要有一定的规模当量和盈利能力,还必须有着积极的价值观,能够改善人的生产生活环境,能够促进社会文明进步,能够扎根过去和现在,指向我们共同憧憬的未来。

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本文为“中国价值公司100”系列报道第十二篇。

【价值评析】

上市22年,格力电器的营收从28亿元增至2000亿元,净利润从1.86亿元增至263.79亿元。格力电器的净利润率十年来稳步上升,毛利率长期维持在30%以上的高位,远超美的海尔等竞争对手。2018年,格力电器股价年内上涨56.44%,总市值达3314亿元。

今年上半年,空调零售量额齐跌,错失三月价格战的格力电器营收与净利增速均现下滑。去年底格力电器为营收冲量发起的“压货”操作,已使经销商库存爆红灯,2018年库存商品的账面价值达96.39亿元。

营运压力进一步传导至现金流方面。今年一季度,格力电器的经营活动现金流量净额下滑46.15%。

格力电器资产负债率长期维持在60%以上的高位,债务杠杆利用充分,却也带来较高的财务风险。2014年至今,资产负债率略有下降,今年一季度格力电器的资产负债率为63.97%。

社会责任方面,自上市以来,格力电器共实施现金分红20次,累计分红金额达454亿元,分红率33.91%。2018年,格力电器为员工支付薪酬福利共计18.77亿元,缴纳税费48.48亿元。此外,2016年格力电器救助困难员工共238人,涉及金额达168.7万元,年度环保支出达284万元。

综合各项指标来看,格力电器整体价值评分为4颗星。

7月22日,2019年《财富》世界500强名单公布,格力电器位列榜单414位。在上榜世界500强榜单的129家中国企业中,格力电器的净资产收益率(ROE)居首位。

2018年,格力电器实现营业总收入2000.24亿元,同比增长33.33%;实现归属上市公司股东净利润262.03亿元,同比上涨16.97%。在2000亿营收中,空调业务贡献1556.82亿元。

在全年空调市场增长仅4.5%的情况下,格力空调2018年实现了26.15%的高增长。今年一季度,格力电器主营业务比率高达99.92%,创上市以来新高。

靓丽财报的背后,经销商功不可没。格力电器对渠道经销商强大的控制力,是其营收爆发式增长的核心保障,如今却成转型阻力。

今年一季度,格力电器未能再续增长势头,业绩增长显现疲态。一季度营收405.48亿元,同比增长2.49%;归母净利润增速仅为1.62%。经营活动现金流量净额下滑46.15%,应收账款和预付款项分别增长44.69%和96.81%。

长期靠空调一项主营业务撑起一片天的格力电器,在空调生意惨淡、多元化转型遇阻的情况下,距离董明珠提出的“6000亿销售目标”还有多远?搜狐财经将结合财报进行全面解读。

空调主业遇瓶颈,库存3年增长113.58%

当前格力电器的营收组成主要包括四大业务:空调、生活电器、高端装备和通信设备。

自1996年上市以来,空调业务对营收的贡献率长期维持在80%以上。2008年420.32亿元营收中,空调业务贡献381.84亿元,占比97.67%。至2018年,随着新业务板块的扩张,空调业务营收占比降至78.58%,为1556.82亿元。

从一家默默无闻的小厂,发展为营收规模破2000亿元的家电行业头部企业,空调业务始终是格力电器业绩发展的顶梁柱。在2018年空调市场增长仅4.5%的情况下,格力空调仍实现了26.15%的高增长。

今年一季度,格力电器未能延续以往的增势,营收和净利润增速出现下滑。实现营收405.48亿元,同比增长2.49%;归母净利润增速仅1.62%。

业绩下滑或与三月美的与奥克斯抢先发动的价格战有关,格力空调对价格战反应并不积极,市场份额被两家分抢。“618大战”前夕格力实名举报奥克斯空调,也被业内认为是格力空调行业地位受冲击后的无奈之举。

据中怡康测算,2019年1-5月,空调零售量额齐跌,同比下滑7%以上。随着空调市场的饱和,卖货难度越来越大。去年年底以来,为实现董明珠制定的营收目标,格力电器不断向经销商强势压货,导致渠道经销商库存积压,运营风险扩大。

格力电器与经销商深度捆绑的销售模式,为格力电器带来营收爆发式增长的同时,也导致面对价格战时稍显“被动”。经销商一方面寄希望于通过走量获取出厂价优惠,一方面却已被庞大的库存压得喘不过气,如何消化库存成为经销商和格力电器内部共同面临的难题。

近五年存货占总资产的比例有所抬升。2014至2018年,格力电器存货金额分别为85.99亿元、94.74亿元、90.25亿元、165.68亿元以及200.12亿元,存货占总资产的比例分别为5.5%、5.86%、4.95%、7.71%、7.97%。今年一季度,格力电器存货达212.15亿元,存货占比为8.05%。

格力电器的存货分为原材料、在产品、产成品三大类,以库存商品和原材料为主。2014至2016年,库存规模较为稳定,库存商品的账面价值分别为40.04亿元、45.13亿元、48.47亿元。至2017年,库存商品规模陡升至95.29亿元,2018年库存商品达96.39亿元,较2015年增长113.58%。

格力电器与经销商建立的“先款后货”的交易模式,可以有效控制交易风险,避免因经销商拖欠货款而陷入财务困境,保障公司持续充沛的现金流。而如今面临即将爆灯的库存压力,格力电器一改往日对经销商的强硬态度,在货款期限上做出让步。

一季度格力电器应收账款增加34.4亿,同比增长44.69%;预付款项增加20.93亿,同比增长96.81%。对此格力电器解释称,系尚未收回的应收账款增加和预付供应商款项增加所致。

应收账款周转天数也出现延长,格力电器的流动资金使用效率有所下降。2008年至2014年间,格力电器的应收账款周转天数稳定在5-6天,2015年增至10.2天,至今年一季度,应收账款周转天数达20.91天,创十年内新高。

库存与应收预付账款增加带来的营运压力进一步传导至现金流方面。今年一季度,格力电器的经营活动现金流量净额下滑46.15%。格力电器经营活动产生的现金流量净额在近五年内波动较大,2014年经营活动现金流净额为189.39亿元,2015年猛增134.32%至443.78亿元,2016年又骤降66.52%至148.6亿元。2018年增长64.9%至269.41亿元。

与此同时,近两年格力空调的营业成本有所上升,2017年格力空调的营业成本从541.40亿元陡升43.46%至776.67亿元,2018年营业成本增长27.33%至988.9亿元。到了今年一季度,营业成本增速下滑至2.89%。

营业成本的抬升主要源于原材料和折旧的增加。格力电器营业成本主要由原材料、人工工资、折旧和能源四部分组成,并于2018年齐齐上涨。其中,占营业成本87.23%的原材料同比上涨32.91%,占营业成本4.56%的人工工资同比上涨11.35%,折旧和能源也分别上涨45.78%和21.22%。

值得注意的是,格力空调的毛利率长期高于行业水平。2013年至今,格力空调的毛利率一直维持在30%以上,超过美的、海尔等同行业竞争对手。

净利润率远超同行,多元业务板块迎突破式增长

顶梁柱空调板块发展遇阻,倒逼格力电器加快多元化布局,生活电器和智能装备成为多元化战略的落点。2017年,生活电器板块营收提升33.95%,从17.18亿元增至23亿元;智能装备板块在这一年迎来突破式发展,营收由1.61亿骤增1220.27%至21.26亿元。

在开启相关多元化的第三个年头,生活电器和智能装备板块在2018年分别实现64.9%和46.19%的高速增长。生活电器板块营收由23亿元增至37.94亿元,比重由1.55%提高至1.91%;智能装备板块营收由21.26亿元增至31.09亿元,比重由1.43%提高至1.57%。

格力电器在对2019年的展望中还提到了加快5G手机技术和芯片技术的研究,称未来将稳步拓展智能装备、精密模具、通信设备与新能源等新兴产业,迈向更具竞争力的多元化、科技型的全球工业集团。

开展多元化布局以来的三年间,格力电器的研发投入占比未有显著提升,反而出现下滑,三年间格力电器的研发投入占营业收入比例分别为4.27%、3.89%、3.67%。与同样将自身定位为“科技集团”的美的集团相比,格力电器三年的研发投入金额虽保持了24%-26%的增速,金额总数却低于美的,研发人数则从2016年的7729人增至2018年的11808人。

格力电器的净利润率十年来稳步上升,自2009年的6.90%增至2014年的10.35%,此后一直维持在10%以上的高位,今年一季度净利润率达14.05%。而同行业竞争对手美的集团还在8%左右徘徊,海尔智家则在5%左右。

格力电器的毛利率也一直高于同行业水平。自2013年突破30%以后,格力电器的毛利率一直处于30%-40%之间,今年一季度毛利率为30.59%,与2018年基本持平。而美的集团、海尔智家的毛利率均未突破30%。

销售费用占比下降,资产负债率超60%

除了业务的多元化探索外,格力电器开始注重销售渠道的多元化建设。长期与经销商深度捆绑的合作模式,确实为格力电器做大了营收,然而时过境迁,格力不得不面对奥克斯等竞争对手线上销售份额增大带来的压力,转而重视全渠道销售网络的建设,进一步完善线上线下业务布局。

2018年,格力与京东、阿里等电商企业达成了战略合作关系,京东、天猫格力高能效机型销售额占比明显提升,分别由2017年的7%与8.2%跃升至2018年度的16%与13.4%。

据奥维云网统计,2018年双十一期间,格力空调全网实现12.59亿销售,市场占比28.1%,销售额、销售量占比均为第一;全网生活电器同比增长45.7%;晶弘瞬冷冻黑科技冰箱同比增长500%;空气能热水器类目全网销售额第一。

格力电器对多元化销售渠道的投入并未带来销售费用的提高,今年一季度,格力电器销售费用减少4.13%。2014至2018年,销售费用分别为288.90亿元、155.06亿元、164.77亿元、166.60亿元和189亿元,销售费用占营业收入的比例分别为20.64%、15.42%、14.96%、11.11%和9.45%。

销售费用占比逐年递减,或与格力电器自带“明星光环”有关,“董明珠语录”与“好空调,格力造”“让世界爱上中国造”等旗号或成格力电器最好的营销利器。无论在新品推广还是重要发声上,格力电器也越来越注重内容营销和站外投放,并结合新媒体推广策略,打造粉丝经济。

从资产负债率来看,自上市以来,格力电器资产负债率长期维持在60%以上的高位,债务杠杆利用充分,却也带来较高的财务风险。2014年资产负债率为71.11%,往后四年逐年下降,分别为69.96%、69.88%、68.91%和63.10%。今年一季度格力电器的资产负债率为63.97%。

在社会责任方面,自上市以来格力电器共实施现金分红20次,累计分红金额达454亿元,分红率33.91%。2018年,格力电器为员工支付薪酬福利共计18.77亿元,缴纳税费48.48亿元。此外,2016年格力电器救助困难员工共238人,涉及金额达168.7万元,年度环保支出达284万元。返回搜狐,查看更多

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