【兴证宏观】火线快评:美债收益率倒挂后,资产配置需要注意什么?

原标题:【兴证宏观】火线快评:美债收益率倒挂后,资产配置需要注意什么?

内容摘要

Summary

事件:8月14日晚,10和2年期美债收益率出现倒挂,30年期美债收益率降至2%以下,导致股市大跌,其中道琼斯跌幅达3%。我们认为:

美债收益率倒挂体现了市场对“逆全球化”的担忧。尽管和其他国家相比,当前美国经济具有相对优势。但是,随着1)全球贸易摩擦带来的不确定性频出,2)货币/财政刺激空间的局限,市场对于长期经济的担忧在不断上升。我们认为,这是此次美债收益率倒挂、美股大跌背后的重要因素。我们在中期宏观经济报告《历史大变局,寻找改革“必选项”》中曾提到:全球正面临百年罕见的“弱需求+高债务+低利率”的组合,这将提升经贸摩擦“长期化”风险。经贸摩擦的“长期化”又将进一步割裂全球需求,加剧全球经济下行的压力,形成一个负反馈。由于此轮经济下行是贸易链的问题,因此美国经济并非是一个领先指标。反是日韩、德国等出口型国家先受冲击,但随着需求走弱的传导,其并不能“独善其身”。

联储反常规的操作,也成为市场不稳定的另一重要因素。首先,联储选择“7月会议”降息,使得此前重要货币政策操作均与3、6、9、12月经济预测同步的习惯被打破。其次,从90年代以来的数次降息来看,首次降息的背景往往有两种:一是经济已现衰退迹象,如制造业PMI降至50以下;二是货币市场流动性出现极度紧张,如美元Libor-OIS出现短期快速的上升。然而此次降息却并不符合这两个条件,也使得联储在会后声明中无法给出充分的降息理由。这一定程度上打破了联储在金融危机之后建立的货币政策指引体系,引起市场对联储政策独立性的担忧,潜在影响美元货币体系的稳定性,加大市场对货币政策和美元体系的情绪波动。

这样的格局下,我们该如何配置资产?

1、有效分散风险,美元资产并非最佳的选择。在国家博弈加剧的背景下,投资者需要有效分散组合的风险,因此集中配置美元资产并非最优解。另外,从资产收益的角度来看,随着大量发达国家国债收益率降至负值区间,结合国家稳定性和评级来看,中国国债3%左右的收益率已具有较大的配置吸引力。

2、黄金的避险价值进一步上升。美债、美元和黄金都是传统的避险资产。然而,随着发达国家长债收益率不断走低,甚至探至负值区间后,意味着国债的持有价值下降,更多体现交易属性。同时,前文提到的联储反常规操作,以及市场对其独立性丧失的担忧将逐渐减弱美元的可靠性。相比之下,在全球不确定性上升的过程中,黄金具有更大的避险价值。

20190801:美联储如期降息,市场失望未有新鸽派信息——7月美联储会议点评

20190803:降息、非农之后,美国经济走向何方?

宏观部分来自证券研究报告:《火线快评:美债收益率倒挂后,资产配置需要注意什么?》

对外发布时间:2019年8月15日

贾潇君 执业证书编号:SAC S0190512070005

自媒体信息披露及重要声明

【使用本研究报告的风险提示及法律声明】

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。

【免责声明】

市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
免费获取
今日搜狐热点
今日推荐