中南传媒(601098) 教材教辅销售回升,业绩保持平稳增长 | 姚蕾&杨仁文团队

原标题:中南传媒(601098) 教材教辅销售回升,业绩保持平稳增长 | 姚蕾&杨仁文团队

文章来源本报告是2019年8月27日已发布的《中南传媒(601098) 教材教辅销售回升,业绩保持平稳增长》 杨仁文 S1220514060006

公司公告19年中报,实现营收43.65亿元(YoY+4.9%),归母净利润6.69亿元(YoY+5.2%),扣非归母净利润6.48亿元(YoY+8.19%),净经营性现金流2.87亿元(去年同期-0.71亿元)。公司整体销售毛利率42.60%YoY+1.05pct),销售净利率16.53%YoY+0.02pct)。

1、公司图书出版及发行主业稳步发展,效益有所回升,业绩保持平稳增长。公司19H1实现营收43.65亿元(YoY+4.9%),归母净利润6.69亿元(YoY+5.2%),扣非归母净利润6.48亿元(YoY+8.19%),收入端和利润端保持稳步增长;净经营性现金流2.87亿元(去年同期-0.71亿元),主要受公司加大货款回收力度,销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致;19H1销售毛利率42.60%YoY+1.05pct),净利率16.53%YoY+0.02pct),效益有所提升;19H1销售费率13.59%YoY+0.57pct),受业务推广提升教辅教材销售等影响,销售费用有所增加;19H1管理费率12.26%YoY-0.71pct),管理费用有效控制。

2、公司积极探索适应新形势发行模式,教材教辅销售回升;新教材公司夯实湘版教材主业,积极拓展教辅多元化。19H1湖南省新华书店实现营收26.75亿元(YoY+6.73%),净利润4.08亿元(YoY+4.55%)。教材教辅方面,深挖市场潜力,积极填补高中和民办学校发行空白点,家委会推荐、校园书店、线上平台征订等多种方式,实现销售回升。一般图书方面,通过专题讲座等活动拓展市场空间,狠抓重点时政类图书。大宗业务方面,成功拓展湖南女子学院等大中专教材新客户,馆配图书中标湖南省少儿图书馆等项目。文化产品方面,积极引进新项目,实现客户从教育领域向其他政府采购领域拓展,成功中标财政、交警、城建等多个项目。

3、一般图书出版业务双位数增长,零售市场保持第一方阵领先优势。19H1公司一般图书出版销售码洋4.76亿元(YoY+11.28%),一般图书出版实现营业收入2.13亿元(YoY+10.98%),毛利率42.59%YoY+0.37pct)。根据开卷数据,19H1公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.81%,位列第一方阵。

4、公司账上资金充足;财务公司利润端保持增长;数字教育板块积极推进。截止19H1期末,公司货币资金余额111.65亿元;19H1财务公司实现净利润1.39亿元(YoY+3.22%);19H1天闻数媒数字教育产品应用新增10个县(区)200多所学校,累计应用至506个县(区)8000所学校;积极推动与北京东城区、湖南长沙市、上海闵行区、福建莆田市等战略合作。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年归母净利分别为13.55/15.18/17.12亿元,对应EPS分别为0.75/0.85/0.95元,对应PE分别为16/15/13X,给予“推荐”评级。

风险提示:教辅政策影响,业绩改善不达预期;图书行业政策变化,整体业绩下滑;传统出版行业下行,行业竞争加剧;纸张成本上涨;核心编辑流失,影响核心业务发展;分红政策变化。

事件

公司公告19年中报,实现营收43.65亿元(YoY+4.9%),归母净利润6.69亿元(YoY+5.2%),扣非归母净利润6.48亿元(YoY+8.19%),净经营性现金流2.87亿元(去年同期-0.71亿元)。公司整体销售毛利率42.60%YoY+1.05pct),销售净利率16.53%YoY+0.02pct)。

点评

1、公司图书出版及发行主业稳步发展,效益有所回升,业绩保持平稳增长。

公司19H1实现营收43.65亿元(YoY+4.9%),归母净利润6.69亿元(YoY+5.2%),扣非归母净利润6.48亿元(YoY+8.19%),收入端和利润端保持稳步增长;净经营性现金流2.87亿元(去年同期-0.71亿元),主要受公司加大货款回收力度,销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致;19H1公司销售毛利率42.60%YoY+1.05pct),净利率16.53%YoY+0.02pct),效益有所提升;19H1销售费率13.59%YoY+0.57pct),受业务推广提升教辅教材销售等影响,销售费用有所增加;19H1管理费率12.26%YoY-0.71pct),管理费用有效控制。

2、公司积极探索适应新形势发行模式,教材教辅销售回升;新教材公司夯实湘版教材主业,积极拓展教辅多元化。

19H1湖南省新华书店实现营收26.75亿元(YoY+6.73%),净利润4.08亿元(YoY+4.55%)。教材教辅方面,深挖市场潜力,积极填补高中和民办学校发行空白点,家委会推荐、校园书店、线上平台征订等多种方式,实现销售回升。一般图书方面,通过专题讲座等活动拓展市场空间,狠抓重点时政类图书,发行第五批《全国干部学习培训教材》13.8万套,码洋近6800万元。大宗业务方面,成功拓展湖南女子学院等大中专教材新客户,馆配图书中标湖南省少儿图书馆等项目。文化产品方面,积极引进新项目,实现客户从教育领域向其他政府采购领域拓展,成功中标财政、交警、城建等多个项目。

3、一般图书出版业务双位数增长,零售市场保持第一方阵领先优势。

19H1公司一般图书出版销售码洋4.76亿元(YoY+11.28%),一般图书出版营业收入2.13亿元(YoY+10.98%),毛利率42.59%YoY+0.37pct)。

【出版市场排名】根据开卷数据,19H1公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.81%,位列第一方阵。细分市场作文、科普、艺术综合板块排名第一,文学、心理自助、传记板块排名第二,音乐板块排名第三。

【畅销书】《总要习惯一个人》等15本图书累计40次登上开卷零售畅销月榜,《职场加速·时间管理:每天多出2小时》等5本图书登上当当、京东图书月度畅销榜前30。大冰新书《小孩》一经推出即登上畅销榜首,《幸福街》《断舍离》《显微镜下的大明》等新书均有不俗表现。

《中国民营经济四十年》《散落星河的记忆4:璀璨》获评“2018年度中国好书”;《大国飞跃——从站起来、富起来到强起来》《我和我的祖国》《“共和国记忆”系列》(音像出版物)入选2019 年中宣部主题出版重点出版物;《大国新征程——从经济大国走向经济强国》等19 个项目入选2019 年国家出版基金;《中国科技典籍选刊(第六辑)》入选2019 年度国家古籍整理出版专项经费资助项目。

4、公司账上资金充足;财务公司利润端保持增长;数字教育板块积极推进。

截止19H1期末,公司货币资金余额111.65亿元。19H1财务公司实现净利润1.39亿元(YoY+3.22%);财务公司通过优化久期管理,合理配置业务品种,提升投资组合收益率;充分利用同业拆借业务盘活短期富余资金,实现拆借业务规模效益双提升;成功获批有价证券投资(含股票投资)业务资质,进一步丰富投资渠道。

19H1天闻数媒数字教育产品应用新增10个县(区)200多所学校,累计应用至506个县(区)8000 所学校;积极推动与北京东城区、湖南长沙市、上海闵行区、福建莆田市等战略合作。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年归母净利分别为13.55/15.18/17.12亿元,对应EPS分别为0.75/0.85/0.95元,对应PE分别为16/15/13X,给予“推荐”评级。

风险提示:教辅政策影响,业绩改善不达预期;图书行业政策变化,整体业绩下滑;传统出版行业下行,行业竞争加剧;纸张成本上涨;核心编辑流失,影响核心业务发展;分红政策变化。返回搜狐,查看更多

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