【招商策略】中游制造业盈利稳健,电厂日耗保持高位——行业景气观察(0828)

原标题:【招商策略】中游制造业盈利稳健,电厂日耗保持高位——行业景气观察(0828)

7月工业企业盈利出现小幅反弹,而库存依然处于探底中;资源品盈利跌幅略有扩大,可选消费、TMT设备制造等行业的利润跌幅出现收窄。北美半导体设备出货额延续修复,挖掘机销量同比出现回暖,数控机床进口数量跌幅收窄。

⚑ 【本周关注】7月工业企业盈利和收入增长均出现小幅反弹,略超出市场预期。工业企业运行效益提升与之前公布的7月工业增加值、PPI等数据继续下行存在一定的背离。工业企业库存依然处于向下探底的过程中,1-7月产成品库存累计同比增速已经回落至2.3%,参考基钦周期以及历次库存底部,工业企业可能将持续主动去库存。资源品盈利跌幅略有扩大,可选消费、TMT设备制造等行业的利润跌幅出现收窄,中游制造(电气机械)、必选消费和公用事业的利润绝对增速保持高位。

⚑【信息技术产业】7月4G移动互联网接入流量翻倍增长;电信业务收入饱和,移动通信业务收入跌幅持续加深,固定通信业务收入增速维持下滑趋势。上半年我国集成电路销售额同比增速小幅反弹,设计产业、制造贡献较大。7月我国集成电路出口金额增速明显反弹,进口金额持续回落,贸易逆差同比持续下滑。7月北美半导体设备制造商出货额持续改善。

【中游制造】7月挖掘机销量明显反弹,数控机床进口数量、进口金额跌幅明显收窄。新能源汽车中上游产品中,电解液溶剂DMC价格和正极材料电解镍价格持续上涨,锂材料氢氧化锂价格与上周持平,钴材料价格延续上行趋势。光伏行业价格指数与上周持平,硅料价格持续下滑,硅片价格稳定,多晶电池片价格回落,组件价格持续下行。航运指数延续上行态势。CCFI微涨,CCBFI持续上升,BDI明显上行,BDTI上涨。

⚑【消费需求】自繁自养、外购仔猪生猪养殖利润持续上行,猪粮比价和仔猪价格持续上行。肉鸡养殖方面,肉鸡苗价格下行,鸡肉平均价微涨。蔬菜价格指数回落,棉花、玉米期货结算价格下行。白酒价格指数回调,生鲜乳价格上行。本周电影票房收入、观影人次回暖。

【资源品】浮法玻璃价格持续上行,浮法玻璃开工率较上周小幅提升,全国水泥平均价格微涨。工业金属价格涨跌互现。铜、铝、锡和钴价格有所回落,锌、镍和铅价格上涨。贵金属方面,黄金和白银价格明显上涨。稀土综合价格指数延续回落,大多数稀土产品价格指数下滑。钢材价格小幅回落,主钢材库存减少。电厂煤炭日耗量回升,动力煤价格止跌反弹。原油价格下跌,主要系中美贸易摩擦,石油需求前景的担忧始终萦绕市场。化工品价格涨跌互现,硫酸、钛白粉、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、PVC和聚酯切片价格下跌,醋酸、纯苯、二甲苯、辛醇、DOP、天然橡胶和燃料油价格上调;PTA价格不变。

【金融地产】货币净回笼,美元兑人民币汇率延续上涨。货币市场本周恢复净回笼格局,美元兑人民币汇率上涨延续三周,理财产品年收益率整体持续下跌。A股成交额换手率持续提升,期限利差信用利差整体下跌。A股日成交额和换手率持续提升,两融余额延续上涨,而期限利差和信用利差整体小幅下跌。7月保险公司保费收入和保单数增幅下滑。土地成交溢价率成交数大幅下滑,商品房成交同比上升。100大中城市土地成交溢价率和成交数下滑明显,30大中城市商品房成交面积有所反弹。

风险提示:产业扶持力度不及预期,宏观经济波动

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、工业企业:中游制造、必选消费、公用事业盈利韧性强

7月工业企业盈利和收入增长均出现小幅反弹,略超出市场预期;1-7月工业企业营业收入累计同比增速反弹至4.9%,利润总额累计同比增速反弹至-1.7%,降幅相比1-6月收窄0.7个百分点,7月利润总额同比实现正增长。工业企业运行效益提升与之前公布的7月工业增加值、PPI等数据继续下行存在一定的背离;国家统计局有提到统计口径调整、执法增强、剔除重复数据等因素影响。

工业企业库存依然处于向下探底的过程中,1-7月产成品库存累计同比增速已经回落至2.3%,参考基钦周期以及历次库存底部,工业企业可能将持续主动去库存。与此同时,企业的负债同比出现一定的放缓,资产负债率小幅回落至56.8%。

资源品盈利跌幅略有扩大,可选消费、TMT等行业的利润跌幅出现收窄,中游制造、必选消费和公用事业的利润绝对增速保持高位。由于黑色金属矿采选业及冶炼加工行业的拖累,上游资源品的盈利跌幅出现进一步扩大;在房地产和基建投资相对受限的情况下,上游资源品的生产积极性受到压制,因此相应企业的盈利不容乐观。1-7月中游制造业累计盈利增速为12.6%,相比1-6月收窄了0.2个百分点,专用设备和铁路船舶等运输设备制造的盈利增长乏力,电气机械及器材制造等保持良好的增势。必选消费的盈利表现依然远好于可选消费的表现,1-7月累计盈利增速分别为11.0%和-15.0%,可选消费跌幅略有收窄主要是受到汽车制造业的驱动,其他行业的盈利未出现明显的变化。计算机、通信和其他电子设备制造业的利润增速跌幅也收窄至-6.3%;公用事业利润总额累计同比增速小幅回暖至10.6%。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、2019H1集成电路销售额增速反弹

上半年我国集成电路销售额同比增速小幅反弹。根据中国半导体行业协会统计数据,2019Q1-Q2我国集成电路销售额累计同比增长11.8%,增幅较上个季度扩大1.3个百分点。从产业链细分领域来看,设计产业、制造贡献较大,集成电路设计销售额累计同比增长18.3%,增速比2019Q1扩大2个百分点;集成电路制造销售额累计同比增长11.9%,同比增速扩大1.7个百分点;集成电路测封销售额累计同比增长5.4%,较上个季度反弹0.3个百分点。

7月我国集成电路出口金额增速明显反弹,进口金额持续回落,贸易逆差同比持续下滑。根据海关总署统计数据,2019年7月,我国集成电路出口额达92.38亿美元,比去年同期增长31.72%,增速较上个月扩大18.6个百分点;集成电路进口金额为264.31亿美元,比去年同期减小7.17%。7月我国集成电路贸易逆差为171.91亿美元,同比回落19.88%。

2、 流量维持翻倍增长,电信业务收入饱和

7月4G移动电话用户数增速小幅下滑。2019年7月,全国4G移动电话用户数为1244845万户,较去年同期增长10.51%,增速较上个月回落0.43个百分点。

移动互联网接入流量翻倍增长。2019年1-7月,我国移动互联网接入流量累计值为6630000万GB,同比增长101.3%,增速较上个月收窄6个百分点。移动互联网接入月户均流量快速增长。移动互联网接入月户均流量为8724.48MB,同比增长76%。手机上网流量占移动互联网接入流量的比例为99.6%,与上个月持平。

电信业务收入饱和,移动通信业务收入跌幅持续加深,固定通信业务收入增速维持下滑趋势。2019年1-7月,我国电信主营业务累计收入为7787亿元,同比小幅下滑0.15%。从细分结构上看,移动通信主营业务累计收入为5329亿元,累计同比减少4.1%,跌幅较上个月扩大0.1个百分点;固定通信主营业务业务累计收入为2458亿元,累计同比增长9.5%。

3、北美半导体设备出货额持续改善

台积电等晶圆制造龙头加速先进制程的量产,7月北美半导体设备制造商出货额持续改善。2019年7月,北美半导体设备制造商出货额为20.34亿美元,环比上个月增长1.07%,较去年同期减少14.5%,跌幅较上个月收窄3.9个百分点。

4、液晶电视面板价格持续下跌

面板厂商产能释放,而下游面板需求持续疲弱,供过于求导致面案价格持续下滑8月液晶电视面板价格持续下滑。2019年8月,55寸open cell液晶电视面板价格为106美元/片,环比上个月下跌10.92%,32寸open cell液晶电视面板价格为33美元/片,环比上个月下跌8.33%;43寸open cell液晶电视面板价格为75美元/片,环比上个月下跌2.6%。液晶显示器面板价格小幅波动。2019年8月,18.5寸LED液晶显示器面板价格为32.6美元,环比上个月下跌0.31%;21.5寸液晶显示器面板价格为41.7美元,环比上个月下滑0.71%。7寸平板电脑显示器价格连续10个月维持16.2美元。

在出货量方面,7月LCD电视面板出货量、LCD平板面板出货量跌幅收窄、LCD液晶显示器面板出货量跌幅扩大。2019年7月,LCD液晶电视面板出货量为2380万个,比去年同期下滑3.25%,跌幅较上个月收窄1.22个百分点;LCD平板电脑液晶显示器面板出货量为2340万个,同比减少0.85%,跌幅较上月有所减小;LCD液晶显示器面板出货量为1180万个,同比回落11.94%,跌幅较上个月扩大9.58个百分点。

5、DRAM价格持续回落、NAND flash价格震荡

本周DRAM价格持续回落,NAND flash小幅震荡。截至8月27日,4GB eTT DRAM价格为1.17美元,较上周下滑4.88%;4GB 1600MHz DRAM价格为1.64美元,环比上周下滑0.49%。截至8月27日,32GB NAND flash 价格为2.407美元,周跌0.58%;64GB NAND flash价格为2.473美元,周涨0.65%。

03

中游制造业

1、 挖掘机行业维持较高景气,数控机床进口反弹

在工程机械方面,7月挖掘机销量明显反弹。根据工程机械行业协会统计数据,2019年7月挖掘机销量为12346台,同比增长11%,同比增速明显高于6月的6.6%。挖掘机销量的反弹一方面是因为基建投资的提升,另一方面是由于挖掘机的换机需求增加。

在数控机床方面,数控机床进口数量、进口金额跌幅明显收窄。2019年7月,我国数控机床进口数量为986台,同比减少25.02%,跌幅较上个月收窄10.46个百分点,环比上个月增加173台。在进口金额方面,2019年7月,我国数控机床进口金额为29513.3万美元 ,去年同期减少2.98%,跌幅较上个月收窄21.6百分点。

2、新能源汽车:DMC价格持续上涨,钴价格延续上行态势

新能源汽车中上游产品中,电解液溶剂DMC价格和正极材料电解镍价格持续上涨,锂材料氢氧化锂价格与上周持平,钴材料价格延续上行。电解液方面,8月27日,电解液溶剂DMC价格持续上行,较上周上涨3.08%至6700元/吨,电解液溶质六氟磷酸锂价格继续保持稳定。正极材料方面,8月27日,电解镍现货平均价延续上行态势,较上周上涨1.04%;电解锰市场平均价持续回落。锂原材料方面,8月27日,电池级碳酸锂现货价持续下滑,氢氧化锂价格止跌。钴材料方面,8月27日,钴粉、氧化钴和四氧化三钴价格维持上涨趋势,分别周涨3.68%、6.87%和7.33%;电解钴现货平均价较上周微跌0.37%。

3、 光伏行业价格指数稳定,硅料和组件价格延续下行

光伏行业价格指数与上周持平。截至8月23日,光伏行业综合价格指数维持在34.63,保持上周同期水平。光伏产业链中,多晶硅、硅片、电池片和组件价格指数均与上周持平。

硅料价格持续下滑,硅片价格稳定,多晶电池片价格回落,组件价格延续下行。硅料方面,截至8月23日,国产多晶硅料和进口多晶硅料价格延续下滑。硅片方面,8月20日,8寸单晶硅片主流厂商出厂均价继续保持稳定;多晶硅片主流厂商出厂均价与上周持平。电池片方面,8月23日156多晶电池片现货价较上周下跌0.83%至0.120美元/瓦;8月27日156单晶硅电池片国内主流厂商均价维持在0.865元/瓦。组件方面,8月21日,晶硅光伏组件和薄膜光伏组件价格分别周跌0.49%和0.41%。

4、CCBFI持续上涨,BDI明显上行

航运指数延续上行态势。8月23日,中国出口集装箱运价综合指数CCFI为833.56,环比微涨0.41%;中国沿海散货运价综合指数CCBFI报1069.89,环比上周上涨4.77%。截至8月28日,波罗的海干散货指数BDI较上周明显上涨7.48%至2213;8月23日,原油运输指数BDTI为662,周环比上升2.00%。

04

消费需求景气观察

1、白酒价格指数回调,生鲜乳价格上行

白酒价格指数回调、生鲜乳价格上行。根据一号店多种白酒终端单价,最新数据显示,白酒价格指数为1088.8,环比下调2.25%。截止8月14日,生鲜乳价格周环比上调0.6%至3.64元/千克。

2、生猪板块维持较高景气,鸡肉平均价微涨

在生猪养殖利润方面,自繁自养、外购仔猪生猪养殖利润持续上行。截至8月23日,自繁自养生猪养殖利润为1212.68元/头,较上周上涨28.43%;外购仔猪生猪养殖利润为962.44元/头,较上周上涨40.78%。在养殖成本方面,猪粮比价和仔猪价格持续上行。截至8月23日,22个省市猪粮比价为12.22元/千克,较上周上涨8.43%;22个省市仔猪价格为62.07元/千克,较上周上涨1.69%。在猪肉销售价格方面,生猪销售价格与猪肉价格持续上涨。8月23日,22个省市猪肉平均价格为32.99元/千克,较上周上涨5.6%;22个省市生猪平均价格为24.68元/千克,较上周上涨7.35%。

在肉鸡养殖方面,肉鸡苗价格下行,鸡肉平均价微涨。截至8月23日,主产区肉鸡苗平均价格为7.00元/羽,较上周下跌3.18%;截止8月20日,36个城市鸡肉平均零售价格为12.48元/500克,较上周上涨0.65%。

蔬菜价格指数回落,棉花、玉米期货结算价格下行。8月26日,中国寿光蔬菜价格指数为111.35,较上周下跌9.08%;截至8月27日,棉花期货结算价格为57.92美分/磅,较上周下跌2.06%;玉米期货结算价格为366.25美分/蒲式耳,较上周微跌0.68%。

3、电影票房收入、观影人次回暖

本周电影票房收入、观影人次回暖。截至8月25日,电影票房当周收入为14.61亿元,环比上周上调5%,观影人次为4147万人次,周环比上调5.01%;当周电影放映场次为256.94万次,环比上周下调3.37%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材价格下行,主钢材库存继续减少

钢材价格小幅回落,主钢材库存减少。价格方面,截至8月27日,钢坯、螺纹钢价格均有所回落,钢坯周跌3.5%报3312元/吨,螺纹钢周跌1.44%报3755元/吨。产能方面,唐山高炉开工率和唐山钢厂产能利用率相对上周呈现出不同程度下滑,全国高炉开工率有所上调。库存方面,截至8月23日,主要钢材库存存量为1277.81万吨,周环比减少0.83%。截至8月23日,国内铁矿石港口库存量11997万吨,环比上调3.3个点;截止8月23日,唐山钢坯库存为为35.91万吨,上调23.15%。

2、 电厂煤炭日耗量回升,动力煤价格止跌反弹

电厂煤炭日耗量回升、库存回落,动力煤价格微涨。截至8月27日,秦皇岛山西优混动力煤价环比上周涨0.84%,收于579.00元/吨,主要系前期市场煤价持续回落刺激部分采购需求,导致周市场煤价格小幅反弹;焦炭和焦煤的期货价格小幅下行。供给方面,电厂煤炭库存回落,截至8月28日,全国六大发电集团煤炭库存达1640.64万吨,环比上周下滑0.62%。六大发电集团煤炭库存可用天数为21.21天,与上周相比减少1.3%。六大发电集团日均耗煤量为77.36万吨,与上周相比上调5.48%。

3、玻璃价格持续上行,水泥价格微涨

浮法玻璃价格持续上行。截至8月27日,全国主要城市浮法玻璃现货均价为1545.45元/吨,环比上周上涨0.26%。截至8月23日,浮法玻璃开工率为63.10%,较上周小幅提升。浮法玻璃生产线存货为3840万重量箱,较上周减少1.61%;白玻璃库存为3448万重量箱,较上周减少1.85%;彩玻璃库存为296万重量箱,库存与上周持平。

全国水泥平均价格微涨。截至8月23日,全国水泥均价为437元/吨,较上周同期微涨0.23%。华东和东北地区水泥价格较上周分别上涨0.45%和0.35%,华北和中南地区价格分别周跌0.45%和0.69%,西南和西北地区价格与上周持平。

4、 原油价格下跌,化工品价格涨跌互现

本周Brent原油价格下跌1.7%,WTI原油价格下跌2.5%。8月27日Brent原油价格为58.56美元/桶,WTI原油价格为54.93美元/桶,美国商品油库存较上周减少0.62%,月同比减少1.63%。中国在关税问题方面提出明确的反制措施,且市场预期中美两国在贸易摩擦问题上难以进一步达成共识,石油需求前景的担忧始终萦绕市场。

本周化工品价格涨跌互现。截至8月20日,硫酸价格为210.7元/吨,较8月10日下跌6.4%。钛白粉价格微跌0.3%;醋酸价格上涨7.7%至3470.0元/吨,月涨幅达15.1%。大部分有机化工原料价格上行,甲醇价格周环比下调0.1%,PTA价格不变,纯苯价格周涨1.9%,辛醇价格周涨2.5%,二甲苯价格本周涨幅达2%。塑料原料和产品方面,聚乙烯、聚丙烯价格、PVC和聚酯切片价格下跌;DOP价格上调2%。天然橡胶价格上调1.1%;本周燃料油价格上调0.4%,沥青价格下跌3%。

部分维生素产品价格下跌。维生素A价格较上周下跌1.35%;维生素D3价格较上周下跌10.64%;维生素E价格下跌1.01%;泛酸钙、维生素B2价格较上周持平。

5、 工业金属价格涨跌互现,贵金属价格明显上行

工业金属价格涨跌互现。铜、铝、锡和钴价格有所回落,锌、镍和铅价格上涨。截至8月27日,铜和铝价格较上周分别小幅下行0.60%和0.76%,锡价格周跌0.56%至132000元/吨。钴价格出现回落,较上周下跌1.31%。库存方面,锡库存明显增加,铝、锌和铅库存有所减少。截至8月27日,锡库存较上周明显增加6.97%,铜和镍库存分别周涨1.17%和0.53%,铝、锌和铅价格有所减少。

贵金属方面,黄金和白银价格明显上涨。截至8月27日,COMEX黄金价格收于1552.40美元/盎司,较上周上涨2.31%;伦敦黄金现货价格收于1532.95美元/盎司,较上周上涨1.89%。COMEX白银宽幅上涨6.77%,收于18.31美元/盎司;伦敦白银现货较上周上行4.73%至17.73美元/盎司。

本周稀土综合价格指数延续回落,大多数稀土产品价格指数下滑。截至8月27日,稀土综合价格指数较上周下跌0.23%,氧化铕和氧化钬价格指数环比上周分别下跌5.86%和3.54%。

06

金融地产行业

1、货币净回笼,理财产品收益率持续下跌

货币净回笼,美元兑人民币汇率延续上涨。8月27日,隔夜/1周SHIBOR较上周上升,2周SHIBOR较上周下跌5bps,而1天/14天银行间同业拆借利率周上升,7天银行同业拆解利率则较上周下跌7bps,受上周改革后首次LPR发布影响明显。上周公开市场货币投放2700亿元,货币回笼3000亿元,货币净回笼300亿元,本周再次重回8月货币回笼的格局;美元兑人民币汇率中间价7.0835,较上周收盘价7.0433大幅上升0.0402,汇率上涨延续三周。

理财产品预期年收益率整体持续下跌。除却1个月理财收益率较上周小幅上升外,1周/1个月/6个月理财产品收益率较上个月下跌,其中1个月/6个月理财产品收益率下跌8bps/7bps,上周上海银保监会单日发出11项行政处罚,严监管令银行业持续承压。

2、A股成交额换手率持续提升,期限利差信用利差整体下跌

A股日成交额和换手率持续提升,两融余额延续上涨。8月27日,A股日总成交金额549,781百万元,周同比上升6.74%,A股日换手率回升0.60%,而沪深两市两融余额本周上升至9215.99亿元,较上周同期增加117.44亿元,市场热度受上周证监会就《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》公开征求意见以及发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》等改革政策不断落地而有所提升。

期限利差和信用利差整体小幅下跌。8月27日,国债到期收益率涨跌出现分化,6个月国债到期收益率较上周上升11bps,而3年国债到期收益率较上周下跌1bps。另一方面,期限利差和信用利差整体延续下跌,5年期限利差周下跌1bps,而1年/10年信用利差周下跌2bps/1bps。

3、7月保险公司保费收入和保单数增幅下滑

保险公司保费收入和保单数增幅下滑。1-7月保险公司累计保费收入达到280860亿元,同比增加13.85%,其中7月保费收入25490亿元,单月环比下跌30.79%;与此同时,1-7月保险公司累计保单数为230.68亿件,环比增加23.51%,其中7月保单数合计43.90亿件,单月环比增加3.30%,受银保监会佣金统一结算改革影响,银保渠道业务持续压缩。

4、土地成交溢价率成交数大幅下滑,商品房成交反弹

商品房成交面积小幅反弹,土地成交面积维持下滑趋势,100大中城市土地成交溢价率。本周30大城市商品房成交为327.85万平方米,比去年同期减少0.41%,但跌幅较上周收窄23.05个百分点;100大中城市土地成交面积为291.5万方面米,较上周减少311.82万平方米;上周100大中城市土地成交溢价率跌至4.43%,较上周溢价率8.82%下滑明显。

07

公用事业

1、天然气出厂价和期货价快速下跌,7月贸易逆差小幅上升

天然气出厂价和期货价本周急跌。8月27日,中国LNG天然气出厂价格全国指数下跌至3225元/吨,较上周下跌42元/吨;期货市场上,英国天然气期货收盘价大幅下跌至30.69便士/色姆,较上周收盘价下跌13.61便士/色姆,下滑趋势延续三周。

7月天然气进口金额上涨。7月中国LNG液化天然气进口金额212,288.30万美元,进口数量488万吨,月环比上升4.06%。近日发改委强调确保今东明春天然气供应或将令贸天然气进口进一步拉阔。

重 要 声 明

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。

本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。
免费获取
今日搜狐热点
今日推荐