凤凰传媒 (601928) 出版及发行主业持续向好,智慧教育快速发展,收入及利润端均实现双位数增长 | 姚蕾&杨仁文团队

原标题:凤凰传媒 (601928) 出版及发行主业持续向好,智慧教育快速发展,收入及利润端均实现双位数增长 | 姚蕾&杨仁文团队

文章来源本报告是2019年8月28日已发布的凤凰传媒 (601928) 出版及发行主业持续向好,智慧教育快速发展,收入及利润端均实现双位数增长》 杨仁文 S1220514060006

公司公告19年中报,实现营收61.87亿元(YoY+15.08%),归母净利润8.87亿元(YoY+14.1%),扣非归母净利润8.18亿元(YoY+34.73%),净经营性现金流8.71亿元(YoY-25.09%)。19H1公司整体销售毛利率38.77%YoY+1.16pct),销售净利率14.76%YoY-0.04pct)。

1、公司业绩表现优异,收入及利润端均实现双位数增长,主业发展向好,费用端有效控制。①公司19H1实现营收61.87亿元(YoY+15.08%),主要来自于图书销售增加;归母净利润8.87亿元(YoY+14.1%),扣非归母净利润8.18亿元(YoY+34.73%),收入和利润端均实现双位数增长,出版及发行主业持续向好。净经营性现金流8.71亿元(YoY-25.09%),主要为应收款项较上期增加,影响现金流入所致。②19H1公司整体销售毛利率38.77%YoY+1.16pct),效益有所提升。19H1销售期间费用率21.17%YoY-2.85pct),费用端有效管控;其中,销售费率12.39%YoY-0.29pct),管理费率11.05%YoY-1.48pct),财务费率-2.27%(去年同期-1.19%)。③19H1公司计提资产减值损失1.14亿(YoY+58.33%),均为存货跌价损失(去年同期计提0.86亿元)。

2、公司教育出版保持领先优势,发行版块效益提升显著。①公司教育出版水平持续提升,内容原创研发+对外合作并举。凤凰版课标教材总数23种,品种数量和市场占有率居全国第2位。与人民教育出版社(以下简称“人教社”)的合作进一步深化。

②发行集团加大业务拓展力度,推动门店转型,完成ERP信息系统迭代,效益提升显著。19H1江苏凤凰新华书店集团实现营收42.79YoY+10.75%),净利润6.1亿元(YoY+38%)。2019春季全省共征订教材教辅2.17亿册,册数同比增加1500万册。

3、一般图书零售市场码洋占比提高,实体店及网店渠道零售市场排名均有所上升。19H1,公司零售市场码洋占有率3.19%,较18年底提升0.16pct,排名第三;其中,实体店零售渠道码洋占有率4.63%,排名第二;网店渠道零售市场码洋占有率2.93%,排名第三。

4、智慧教育快速发展,凤凰学易收入端两位数增长,扭亏为盈,释放利润。19H1凤凰学易实现营收7314.4万元(YoY+26.69%),净利润147.83万元(去年同期-337.4万元);合作学校新签约协议数7474份(YoY+49.9%)。学科网流量大幅上升,ALEXA 国内排名最高达到457名,积极推广B端用户体系,丰富产品形态;目前已推广1.75万所使用学校,转化154.98万教师用户账号,收取代理保证金26所学校,任务保证金551.8万。C端用户线上购买资源收入显著上升,19H1C端收入1057.19万元。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年归母净利分别为15.08/16.78/18.67亿元,对应EPS分别为0.59/0.66/0.73元,对应PE分别为14/13/11X,维持“推荐”评级。

风险提示:政策风险,政策性引导学生减负,教辅出版、发行量下滑,教材教辅业务发展受限。技术变革风险,数字化及教育信息化发展,传统图书业务格局变化。出生率下降,新生人口下滑,人口总量下降,致使整体图书需求量下降,图书行业下行风险。

事件

公司公告19年中报,实现营收61.87亿元(YoY+15.08%),归母净利润8.87亿元(YoY+14.1%),扣非归母净利润8.18亿元(YoY+34.73%),净经营性现金流8.71亿元(YoY-25.09%)。19H1公司整体销售毛利率38.77%YoY+1.16pct),销售净利率14.76%YoY-0.04pct)。

点评

1、公司业绩表现优异,收入及利润端均实现双位数增长,主业发展向好,费用端有效控制。

①公司19H1实现营收61.87亿元(YoY+15.08%),主要来自于图书销售增加;归母净利润8.87亿元(YoY+14.1%),扣非归母净利润8.18亿元(YoY+34.73%),收入和利润端均实现双位数增长,出版及发行主业持续向好。净经营性现金流8.71亿元(YoY-25.09%),主要为应收款项较上期增加,影响现金流入所致。

19H1公司整体销售毛利率38.77%YoY+1.16pct),效益有所提升。19H1销售期间费用率21.17%YoY-2.85pct),费用端有效管控;其中,销售费率12.39%YoY-0.29pct),管理费率11.05%YoY-1.48pct),财务费率-2.27%(去年同期-1.19%)。

19H1公司计提资产减值损失1.14亿(YoY+58.33%),均为存货跌价损失(去年同期计提0.86亿元)。

2、公司教育出版保持领先优势,发行版块效益提升显著。

①公司教育出版水平持续提升,内容原创研发+对外合作并举。凤凰版课标教材总数23种,品种数量和市场占有率居全国第2位。高中英语、数学、化学、生物、通用技术等五门学科的必修和选择性必修教材,以及小学科学1-6 年级教材送教育部终审通过。与人民教育出版社(以下简称“人教社”)的合作进一步深化。恢复与人教社教材全面合作基础上,获得统编三科教材著作权省内外授权,开发凤凰版三科评议教辅,经多省教育厅评审通过、推荐使用;同时,与人教社签署协议,在江苏省内代理人教版三科评议教辅。

②发行集团加大业务拓展力度,推动门店转型,完成ERP信息系统迭代,效益提升显著。19H1江苏凤凰新华书店集团实现营收42.79YoY+10.75%),净利润6.1亿元(YoY+38%)。2019春季全省共征订教材教辅2.17亿册,册数同比增加1500万册;参与全省教育装备项目投标,中标金额1.73亿元,中标率88%;凤凰新华电商上半年实现销售码洋4.47亿元,同比增长近40%;全省共中标图书招投标项目156个,中标率86%;展会平台品牌效益突出,江苏书展主分展场总销售码洋6619 万元(YoY+9%);春季馆藏会现货、期货总销售额达到9200万元码洋,创历届新高;阳光采购平台助力多元拓展,陆续中标无锡市、连云港市、如皋市、海安市政府采购网上商城供应商,入围洪泽教学用品供货服务单位。

3、一般图书零售市场码洋占比提高,实体店及网店渠道零售市场排名均有所上升。19H1,公司零售市场码洋占有率3.19%,较18年底提升0.16pct,排名第三;其中,实体店零售渠道码洋占有率4.63%,排名第二,上升一位;网店渠道零售市场码洋占有率2.93%,排名第三,上升一位。

凤凰集团三种选题入选中宣部2019年主题出版重点出版物选题;1 种图书入选2019年“世界最美的书”;1种图书获第14届文津图书奖(国家图书馆主办,获奖图书共10种);2种图书入选“2018年度桂冠童书”。凤凰传媒共21个项目入选2019年度国家出版基金项目,5个项目获国家出版基金办考核优秀暨通报表扬;4个项目入选2019年度国家古籍整理出版专项经费资助。中国人民大学人文社会科学学术成果评价研究中心、中国人民大学书报资料中心联合发布“基础教育重要转载来源期刊”最新榜单,江苏凤凰教育出版社主办的《教育研究与评论》以转载量137篇排名第2,《教育视界》排名第19。《时代学习报》期均发行122万册,《时代英语报》期均发行突破100万册,《七彩语文月发行突破120万册。

4、智慧教育快速发展,凤凰学易收入端两位数增长,扭亏为盈,释放利润。19H1凤凰学易实现营收7314.4万元(YoY+26.69%),净利润147.83万元(去年同期-337.4万元);合作学校新签约协议数7474份(YoY+49.9%)。学科网流量大幅上升,ALEXA 国内排名最高达到457名,积极推广B端用户体系,丰富产品形态;目前已推广1.75万所使用学校,转化154.98万教师用户账号,收取代理保证金26所学校,任务保证金551.8万。C端用户线上购买资源收入显著上升,19H1C端收入1057.19万元。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年归母净利分别为15.08/16.78/18.67亿元,对应EPS分别为0.59/0.66/0.73元,对应PE分别为14/13/11X,维持“推荐”评级。

风险提示:政策风险,政策性引导学生减负,教辅出版、发行量下滑,教材教辅业务发展受限。技术变革风险,数字化及教育信息化发展,传统图书业务格局变化。出生率下降,新生人口下滑,人口总量下降,致使整体图书需求量下降,图书行业下行风险。返回搜狐,查看更多

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