【兴证宏观】PPI环比降幅或将扩大——8月PMI数据点评

原标题:【兴证宏观】PPI环比降幅或将扩大——8月PMI数据点评

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事件:8 月制造业 PMI 回落 0.2 至 49.5;非制造业 PMI 回升 0.1 至 53.8。我们 认为:

制造业PMI回落,指向经济下行压力加大。8月制造业PMI在收缩区间小幅回落0.2,显示出可能受到外部冲击变大的影响,对经济下行的担忧有所加大。其中大多数分项出现下滑,主要分项中新订单、生产、从业人员、原材料库存有所回落,供应商配送时间小幅回升。生产指数51.9仍处于扩张区间,但小幅回落0.2;新订单回落0.1到49.7。生产和新订单回落,指向经济供需都偏弱,可能受到经济预期的拖累。

贸易摩擦加剧或进一步拖累进出口。制造业PMI新出口订单回升0.3到47.2,进口指数回落0.7到46.7。贸易摩擦在8月加剧,这会拖累中国出口增长水平。但短期内,由于3000亿第二批在12月15日实施、以及2500亿再加5%可能在10月1日实施,可能出现部分商品“抢出口”。另外再考虑海外经济整体的下行压力,中国出口或将继续受到比较明显的拖累。

价格指数指向PPI环比降幅或扩大。制造业PMI购进价格、出厂价格都下滑,其中购进价格指数大幅下滑2.1到48.6。PPI环比走势跟制造业PMI价格指数走势一致,指向8月PPI环比降幅可能扩大,这跟高频工业品价格数据也吻合。再考虑基数因素,PPI同比回落可能比较明显。

企业可能仍倾向于去库存。制造业PMI原材料库存回落0.5到47.5,产成品库存回升0.8到47.8。原材料库存指数指向企业可能倾向于去库存,可能受到经济下行压力以及PPI转负的拖累;产成品库存回升可能有被动因素,虽然生产、新订单指数都回落,但生产指数仍强于新订单指数。整体来看,今年库存可能仍会在底部徘徊。

从业人员指数显示就业压力较大。制造业PMI从业人员指数小幅回落0.2到46.9,为金融危机以来低点。从业人员指数自去年下半年以来不断下滑,也反映出了经济下行压力。由于政府更侧重于长期结构性改革,而不再过多依赖短期需求刺激,就业也不再是完全通过保增长来解决,而是增加了职业培训、拓展最终需求等方式。8月,李总理表示1000亿失业保险金做职业培训可以再增加。

政府更倾向于社会政策和改革红利来应对经济下行压力。经济下行压力较大,但政府没有走以前过度依赖短期需求刺激的老路,而是更侧重于长期结构性改革,更多采用社会政策以及通过开放和市场化改革来释放改革红利。社会政策方面,有《国务院办公厅关于加快发展流通促进商业消费的意见》;改革红利方面,近期有LPR改革、深圳先行示范区、上海自贸区临港片区等。长期来看,改革红利是应对经济下行以及外部冲击更有效地方式。

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对外发布时间:2019年8月31日

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