立思辰(300010) 教育业务推动收入利润改善,大语文高速扩张,19H1线下新开98个学习中心 | 方正教育姚蕾

原标题:立思辰(300010) 教育业务推动收入利润改善,大语文高速扩张,19H1线下新开98个学习中心 | 方正教育姚蕾

文章来源本报告是2019年8月30日已发布的《立思辰(300010) 教育业务推动收入利润改善,大语文高速扩张,19H1线下新开98个学习中心》 杨仁文 S1220514060006

公司公告FY19中报,实现营业收入9.03亿元,YoY+64.2%;归母净利润3916万元,YoY+169%;扣非净利润3740万元,YoY+161.1%。其中,教育业务实现营业收入7.95亿元,YoY+115.1%。

1、教育业务高增长+安全业务分拆,收入利润大幅改善

(1)收入端:19H1实现营收9.03亿元,YoY+64.2%,主要由于公司教育业务收入高速增长。19H1教育业务实现营收7.95亿元,YoY+115.1%,占比88%,其他业务收入共计1.08亿元,YoY-40.1%,占比12%。FY18公司战略上逐步由“教育+信息安全”双主营业务全面转型为纯教育业务,19H1公司继续推进安全业务相关资产的分拆工作。(2)费用端:安全业务部分分拆后,19H1各项期间费用率同比下降或持平。销售费用1.28亿(YoY-26.9%),销售费用率14.2%(-17.6pct);管理费用1.11亿(YoY+20.7%),管理费用率12.3%(-9.6pct);财务费用3835万(YoY+65.1%),财务费用率4.3%(同比持平),财务费用增长主要由于贷款规模提升。(3)利润端:实现归母净利润3916万元,业绩接近预告上限。归母净利率4.3%(+14.7pct),扣非归母净利率4.1%(+15.3pct)。

2、大语文线下扩张速度超预期,新开98个学习中心

(1)大语文、升学服务、智慧教育三大业务共同驱动教育板块增长。大语文学习服务:19H1实现收入1.43亿元,YoY+348.2%,占教育板块的比重从9%提升至18%。收入同比高增长主要由于:①提供大语文服务的子公司中文未来19H1营收同比增长142%;②公司18H1仅收购中文未来61%股权,因此去年同期的并表收入仅为3201万元,18H2对中文未来剩余股权的收购已完成。升学服务:19H1收入8860万元(YoY+64.7%,占比11%)。智慧教育:19H1收入5.62亿元(YoY+98.4%,占比71%),其中康邦科技实现营收3.4亿元,YoY+30.9%。公司于19年上半年将与核心业务关联较弱的子公司敏特昭阳51%股权出售,交易作价1.02亿元。(2)大语文收入同比增长142%,累计就读人次同比增长73%,线下新开98个学习中心,扩张速度超预期;线上报名人次同比增长187%;B2B和加盟业务收入大增超过线上业务;孵化数学、英语、理科前线等学科产品。

3、盈利预测与估值:根据Wind一致预期,公司FY2019-FY2021归母净利润为264.5/314.4/390.8百万元,对应EPS为0.30/0.36/0.45元,对应PE为31.5/26.5/21.3X。

风险提示:政策风险、出生人数不达预期风险、运营管理风险、商誉减值风险、收购公司业绩不达预期风险、应收账款回收进度不达预期风险等。

事件

公司公告FY19中报,实现营业收入9.03亿元,YoY+64.2%;归母净利润3916万元,YoY-169%;扣非净利润3740万元,YoY+161.1%

点评

1、教育业务高增长+安全业务分拆,收入利润大幅改善

(1)收入端:19H1实现营收9.03亿元,YoY+64.2%,主要由于公司教育业务收入高速增长。FY18公司战略上逐步由“教育+信息安全”双主营业务全面转型为纯教育业务,2018年11月安全业务第一步分拆工作已完成,置出转让各级子公司共计18家,19H1公司继续推进安全业务相关资产的分拆工作,未来公司将继续着力整合及拓展教育业务,加速推进教育业务的发展。

19H1公司教育业务实现营收7.95亿元,YoY+115.1%,占比88%,其他业务收入共计1.08亿元,YoY-40.1%,占比12%。

(2)费用端:安全业务部分分拆后,19H1各项期间费用率同比下降或持平。19H1销售费用1.28亿(YoY-26.9%),销售费用率14.2%(-17.6pct);管理费用1.11亿(YoY+20.7%),管理费用率12.3%(-9.6pct),管理费用增长主要由于公司大语文业务扩张;财务费用3835万(YoY+65.1%),财务费用率4.3%(同比持平),财务费用增长主要由于贷款规模提升。

(3)利润端:实现归母净利润3916万元,业绩接近预告上限。19H1实现归母净利润3916万元(YoY+169%),归母净利率4.3%(+14.7pct),扣非后归母净利润3740万元(YoY+161.1%),扣非归母净利率4.1%(+15.3pct)。

2、大语文线下扩张速度超预期,新开98个学习中心

(1)大语文、升学服务、智慧教育三大业务共同驱动教育板块增长

大语文学习服务:19H1实现收入1.43亿元,YoY+348.2%,占教育板块的比重从9%提升至18%。收入同比高增长主要由于:①提供大语文服务的子公司中文未来19H1营收同比增长142%;②公司18H1仅收购中文未来61%股权,因此去年同期的并表收入为3201万元,18H2对中文未来剩余股权的收购已完成。

升学服务:19H1收入8860万元(YoY+64.7%,占比11%),主要来自公司2016年收购的百年英才(高考咨询)和叁陆零教育(留学咨询)两家公司。百年英才19H1实现营收5517万元,YoY+77%,叁陆零教育19H1实现营收3342万元,YoY+47.7%。

智慧教育:19H1收入5.62亿元(YoY+98.4%,占比71%),其中康邦科技实现营收3.4亿元,YoY+30.9%,19H1康邦科技新签合同额2.74亿元,截至19H1期末在手订单金额6.24亿元。公司于19年上半年将与核心业务关联较弱的子公司敏特昭阳51%股权出售,交易作价1.02亿元。

(2)大语文收入同比增长142%,累计就读人次同比增长73%;线下新开98个学习中心,扩张速度超预期;线上报名人次同比增长187%;B2B和加盟业务收入大增,超过线上业务;孵化数学、英语、理科前线等学科产品

收入及净利:大语文19H1整体收入1.43亿元(YoY+142%),其中线下业务收入8785万元(YoY+91.4%,占比61%),线上业务收入1072万元(YoY-9.8%,占比7%),B2B业务收入1173万元(YoY+682%,占比8%),加盟收入3318万元(占比23%)。19H1大语文业务(中文未来)实现净利润3997万元,净利率28%。

报名及就读人次:19H1报名人次合计6.82万,其中线下报名人次4.42万,线上报名人次2.41万(包含导流课程);累计就读人次5.18万,其中线下3万,线上2.17万(包含导流课程);累计就读人次相比上年同期增长72.9%,其中线下同比增长34.2%,线上同比增长187.2%。

线下扩张:公司线下扩张采取1个直营校加3个加盟校的模式,目前已在21个城市设立直营中心(去年同期为6个城市),包括北京、上海、深圳、长沙、成都、西安、天津、南京、广州、廊坊燕郊、武汉、唐山、太原、合肥、郑州、石家庄、洛阳、宁波、南昌、青岛、哈尔滨等,同时,在保定、嘉兴、张家港、江阴、常熟、上饶、莆田、厦门、重庆、兰州、济宁等城市的分校正在建设中。19H1新开98个学习中心,其中40个直营中心、58个加盟中心,全年共计划进入40个城市,开设128个中心,目前学习中心开设计划完成进度达76.6%。

4、盈利预测与估值

根据Wind一致预期,公司FY2019-FY2021归母净利润为264.5/314.4/390.8百万元,对应EPS为0.30/0.36/0.45元,对应PE为31.5/26.5/21.3X。

5、风险提示

政策风险、出生人数不达预期风险、运营管理风险、商誉减值风险、收购公司业绩不达预期风险、应收账款回收进度不达预期风险等。返回搜狐,查看更多

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