【兴证宏观】改革仍是政策重心,红利有望继续释放 ——国务院金稳会第七次会议点评

原标题:【兴证宏观】改革仍是政策重心,红利有望继续释放 ——国务院金稳会第七次会议点评

正文

事件:2019年8月31日,国务院金融稳定发展委员会召开第七次会议,研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题,部署有关工作。我们对此的看法如下:

加大“逆周期调节”,国内调控关注需求有效性和潜力。8月以来,中美摩擦不确定性再度上升,本次会议提到“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”,对当前经济形势定调依然偏谨慎,这与二季度货币政策委员会例会的基调是一致的。结合此前中央政治局会议强调“房住不炒”,国内政策对冲调控的重心将不会走老路,政策的红利将集中于改革和开放。一方面,要促进有效需求的形成,会议提出要“下大力气疏通货币政策传导”,这与近期LPR改革的稳步推进相呼应,强化金融服务实体的能力。另一方面,要挖掘需求潜力,包括“支持…有较好发展潜力的地区和领域加快发展”、“重视基础设施、高新技术、传统产业改造、社会服务等领域和新增长极地区的发展”等,这与中央财经委员会8月26日会议强调区域经济布局问题,也是相呼应的。

深化金融体制改革,进一步扩大开放,多用改革的办法解决问题。会议提出要“通过深化金融改革提供机制保障”,包括进一步扩大开放、以科创板为突破口深化资本市场改革等。正如我们在8月19日电话会议《对近期系列宏观政策的解读》中指出,在近期贸易保护主义抬头、地缘政治风险上升背景下,加快汇率、利率(LPR)改革,推出对外开放11条等系列政策,旨在向开放要红利,提升关键领域“容错、容灾”能力。而本次会议强调“多用改革的办法解决问题”,进一步确认了改革仍是政策重心,未来有望继续释放金融体系的红利。

资产配置:关注利率债和股票核心资产,并配置黄金对冲“尾部风险”。如前所述,伴随着金融市场改革,尤其是坚定资本市场改革,政策红利下市场风险偏好有望有所提升。资产配置方面,利率债、股票市场的“核心资产”(受益于开放背景下的全球资金流入)、有核心竞争力的科技类和服务类企业(受益于改革、开放)的股权等,可能会在此过程中受益。与此同时,尽管境内改革红利有望不断释放,还需要保持一定比例的黄金,来对冲全球央行不断扩张带来货币体系“尾部风险”(详见《负利率时代,哪些逻辑在变化?》)。

风险提示:贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。

20190827 负利率时代,哪些逻辑在变化?

20190819 对近期系列宏观政策的解读

20190818LPR与宏观政策大战略——央行LPR改革以及近期加快开放市场化措施点评

20190810 再提逆周期调节——二季度央行货币政策执行报告点评

20190730 供改主线下的新需求侧管理——政治局会议点评

证券研究报告:《改革仍是政策重心,红利有望继续释放》

对外发布时间:2019年9月1日

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