唧唧堂:JFE 金融经济学期刊2019年6月论文摘要

原标题:唧唧堂:JFE 金融经济学期刊2019年6月论文摘要

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解析作者 | 唧唧堂心理学研究小组:嘉路;审校编辑 | 悠悠 糖糖

1. 应该限制散户投资者的杠杆吗?

散户投资者的杠杆规定是提高了市场质量还是帮助了让金融中介发财的社会非效率投机?本文评估了2010年实施的,设置美国零售外汇市场上限的制度影响。利用三个独特的数据集和双重差分模型,本文表明杠杆限制降低了23%的交易量,减轻了高杠杆交易者40%的损失,降低了经纪商25%的运营资本。然而政策没有对经纪商收费的相对买卖价格产生影响。这些结果表明,政策提高了信念中性体系下的社会福利同时没有降低市场流动性。

论文来源:Heimer, R. and A. Simsek (2019). "Should retail investors' leverage be limited?" JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 1-21.

2. 动态市场均衡中的信息和交易目标

本文描述了给定个人收盘交易对象的动态资产组合再平衡和长期私人信息动态交易之间的均衡互动。投资组合再平衡的订单分割为市场注入了多方面的动态性,包括自动校正订单流,阳光贸易,内生学习和短期投机。该模型对交易量,流动性,价格波动,自相关订单流,知情投资者和再平衡交易策略之间的差异的日内模式,以及这些模式与以交易为目标产生的波动性和其他市场条件的同步性的可检验解释。

论文来源:Choi, J. H. and K. Larsen, et al. (2019). "Information and trading targets in a dynamic market equilibrium." JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 22-49.

3. 金、铂和预期股票收益

金与铂的价格比(GP)反映了风险的持续变化,是一个重要的经济状态变量的代理指标。GP在时间序列中可预测未来股票收益,在横截面分析中可解释股票收益变化,并且与期权隐含尾部风险测度显著相关。与传统看法不同,金价在经济衰退时下跌,尽管下跌幅度小于铂价。以递归偏好,时变尾部风险和金和铂的偏好冲击为特征的模型能够解释权益、金和铂市场资产定价的动态变化,合理解释收益可预测性和为什么金价在经济衰退的时期下跌。

论文来源:Huang, D. and M. Kilic (2019). "Gold, platinum, and expected stock returns." JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 50-75.

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4. 技术联系和可预测收益

应用公司间技术相近度的一种经典测度方法,本文表明具有技术联系的公司的收益对预测中心公司的收益有很强的预测能力。基于这一效应的长-短策略每月产生117个基点的α值。这种效应与行业动量不同,很难归因于以风险为基础的解释。对于有如下特征的中心企业来说,该效应更明显:(1)具有一个更集中和更具体的技术着重点;(2)获得更少的投资者关注;(3)更难套利。本文的结论大体上与微小的技术新闻带来的缓慢的价格调整的结论一致。

论文来源:Lee, C. M. C. and S. T. Sun, et al. (2019). "Technological links and predictable returns." JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 76-96.

5. 一朝被蛇咬,十年怕井绳:个人风险承担经验的力量

本文研究个人经验是否如此强大而使得个人主动害怕而远离风险。本文的研究设计是基于与继承权有关的,将积极策略从选择风险承担转变为选择降低风险的资产组合决策。经验是来自2007-2009金融危机后违约的银行投资。本文将经验分类为来自个人损失的一手经验;来自家庭成员损失的二手经验和来自违约银行所在地的三手经验。本文的研究结果表明,个人获得的经验,而不是共同冲击,让个人胆小而远离风险。

论文来源:Andersen, S. and T. Hanspal, et al. (2019). "Once bitten, twice shy: The power of personal experiences in risk taking." JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 97-117.

6. 政策外部性与银行一体化

一个管辖区域内的针对银行部门的政策能否溢出并且影响到其他地方的实体经济活动?为了研究这个问题,本文分析了美国各州银行利润税率的变化。银行通过将小企业贷款重新分配给其他不受影响的州来作出反应。另外,无税率变化的州的县中,对税率变化的银行的风险敞口越大的县贷款变化越大,并反过来影响当地就业。这些发现表明一个管辖区域内针对银行部门的政策可以对其他地区产生外部性。严格地说,区域间的财务联系起到了政策外部性的传递渠道的作用。

论文来源:Smolyansky, M. (2019). "Policy externalities and banking integration." JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 118-139.

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7. 新商品和资产价格

本文延伸了消费资本资产定价模型来结合随时间和自然状态扩张的产品多样性。在这个模型中,消费者偏爱多样性,消费包含不同的因素:产品组合和品牌。通过提高未来边际效用,产品组的增长提高了储蓄的动机,降低了无风险利率。通过让边际效用波动性更大,品牌和质量增长的变化放大了消费风险并提高了权益溢价。在长期风险环境中嵌入新产品也有相似的结论。

论文来源:Scanlon, P. (2019). "New goods and asset prices." JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 140-157.

8. 私募股权投资的流动性成本:来自二级市场交易的证据

本文利用一家领先中介机构的专有数据来解释私募股权二级市场交易成本的大小和决定因素。大多数交易以资产净值的折扣进行。买房的年化公开市场平均值为1.023,而卖家为0.976,表明买家的表现优于卖家市场调整后每年5个百分点。交易成本的横截面和对卖家和买家的识别都表面在市场中相对更灵活的买家通过为想退出的投资者提供流动性来赚取收益。

论文来源:Nadauld, T. D. and B. A. Sensoy, et al. (2019). "The liquidity cost of private equity investments: Evidence from secondary market transactions." JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 158-181.

9. 投资者应该学习权益风险时机吗?

权益风险的期限结构具有向下倾斜形态。本文利用同时由短期和长期成分驱动的收益动态学来捕捉到这一特征。本文研究当短期和长期成分不能被观测时的资产配置和资产组合绩效,因此需要估计。考虑了观测到的权益风险时机的策略的表现优于没有考虑的策略,特别是在样本外。事实上,由于正确建模了权益风险时机说明了资产组合收益的快速上升,平均(中位数)确定性等价收益从13%(12%)上升至21%(15%)。

论文来源:Hasler, M. and M. Khapko, et al. (2019). "Should investors learn about the timing of equity risk?" JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 182-204.

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10. 政府债务和创新回报

上升的政府债务水平提高了对政府债务影响长期增长前景的关注。利用美国股市收益的横截面数据,本文研究表明(1)高研发公司比低研发公司更容易受到政府债务的影响,并支付更高的预期回报;(2)对高研发公司来说,更高的债务/GDP比值带来更高的风险溢价。另外,创新密集型企业的资本成本的提高会带来接下来生产率和经济增长的降低。本文提出了一种生产资产定价模型,该模型将创新冲击和财政冲击内升华,可以很好地使得实证证据的关键方面变得合理。本文的研究点明了一种新颖和独特的风险路径来描述政府债务和未来增长之间的联系。

论文来源:Croce, M. M. and T. T. Nguyen, et al. (2019). "Government debt and the returns to innovation." JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS 132 (3): 205-225.

11. 独立董事有多少价值?来自外部干扰的证据

本文通过研究严重干扰独立董事的外部事件为独立董事价值提供新证据。大约有20%的独立董事会在某一年被显著分散注意力。他们更少参加会议,对公司股票的交易频率更低,更频繁的向董事会辞职,表明了其对公司特有信息获取的降低和对董事会付出的下降。有更多心事重重的独立董事的公司表现为企业价值下降,经营绩效下降,收购盈利性更低和会计质量更低。这种影响在被干扰独董占董事会关键监督责任,以及公司需要更高的董事投入度时更强。

论文来源:Masulis, R.W. and E.J. Zhang, How valuable are independent directors? Evidence from external distractions. JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS, 2019. 132(3): p. 226-256.

解析作者: 嘉路

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