金徽酒上市后净利首次下滑14%,高管签“对赌协议”或难解发展压力

原标题:金徽酒上市后净利首次下滑14%,高管签“对赌协议”或难解发展压力

【编者按】2019年,中国酒业继续回暖,从19家白酒上市公司的业绩可见一斑。白酒仍是消费板块的主力市场,备受资本青睐。

然而从二季度起,隐忧显现。白酒企业普遍出现增速放缓,部分酒企甚至业绩下滑。

尤其是二三线区域酒企,此前跟随行业大势的涨价和高端化显现出疲态。一面是品牌势能无法支撑高端化产品快速增长,另一面还需应对一线名酒渠道下沉和市场争夺,区域酒企的生产环境,日益严峻。

“行业拐点是否来临”、“酒企洗牌从何开始”,搜狐财经特推出“白酒新洞察”系列报道之一——区域酒企之困,选择代表酒企深入剖析,期望得知酒业市场面临的危与机。

本文为“区域酒企之困”第6篇,关注企业为立足甘肃、发展西北的金徽酒。

文丨搜狐财经酒业深度报道组

酒企半年报披露完毕,喜忧不一。

金徽酒则属于忧的一方。2019年上半年,金徽酒实现营业收入约为8.15亿元,同比增长2.62%;归属于上市公司股东的净利润约为1.35亿元,同比下降14.37%。

多年来,金徽酒坚持“立足甘肃,发展西北”的战略方针,但是业内人士认为,受限于白酒品牌化加剧和一线名酒的下沉,金徽酒的市场战略难以取得大的进展,营收增速放缓,净利下滑已经是金徽酒摆在明面上的问题。

为激励公司的增长,在披露2019年半年报的同时,金徽酒还与高管签定了“对赌协议”,要求高管团队带领公司到2023年,实现营业收入30亿元、归属于母公司净利润6亿元。

但专家认为,金徽酒的问题不是激励高管就能解决,更在于市场层面的压力。

上市以来最差半年报,净利润首次下滑14%

2019年上半年,金徽酒实现营业收入约为8.15亿元,同比增长2.62%;归属于上市公司股东的净利润约为1.35亿元,同比下降14.37%;毛利率 57.89%,同比下降了5.06 个百分点。

这是金徽酒自2016年上市以来业绩增速最差劲的一份半年报,也是首份净利下滑的半年报。

在二季度,金徽酒的业绩压力更为明显。今年第二季度,金徽酒实现营收3.01亿元,同比下降了2%;净利润0.26亿元,同比下降30%;毛利率 57.64%,同比下滑6.81 个百分点。

对于业绩的下滑,金徽酒表示,公司百元以下中低档产品占营业收入比重仍超过百元以上高档产品占比,且面向农村市场的中低档产品营业收入下滑,导致公司整体营业收入增速放缓。同时,金徽酒以积分、品鉴等非货币方式加大对渠道终端的掌控力度及省外市场的开拓力度,导致公司归属于母公司净利润同期下降。

由于甘肃地区的白酒消费水平偏低,30-100元的中档产品一直为金徽酒的营收贡献主力。经营数据显示,金徽酒中档产品常年贡献60%以上的营收,其中2018年上半年,创造营收4.87亿元,占比总营收的61%。

而今年上半年,金徽酒占比营收最多的中档产品营业收入4.35亿元,同比下滑10.89%;30元以下低档产品营业收入3千万元,同比增长14.85%。总体上百元以下的中低档产品一共贡献了只57%的营收。

虽然今年上半年金徽酒百元以上的高档酒实现营收3.47亿元,同比增长24%,但是仍然不能带动金徽酒的业绩增长。中低端产品的体量大,对业绩下滑影响更为明显。

上半年,金徽酒毛利率为57.89%,同比下滑了5.06 个百分点,排在白酒行业倒数第四位。这也是金徽酒自上市以来的最低毛利率。东北证券研报表示,毛利率下滑主要是因为加大对渠道终端及省外市场的开拓力度而使返利增加所致,因为毛利率降幅较大,导致金徽酒短期利润承受压力。

与高管团队签“对赌协议”,5年营收翻番

2016年3月上市的金徽酒是国内第19家白酒上市公司,也是最年轻的白酒山上市公司。但在上市之后金徽酒的业绩增速不断放缓。

2018年,金徽酒净利润结束了连续多年的双位数增长,当年净利为2.59亿元,同比微增2.24%,创2014年以来增速最低。到2019年上半年金徽酒净利润已经开始下滑。

金徽酒方面向搜狐财经表示,近年来的业绩增速放缓和下滑,主要有三个方面的原因。首先是宏观经济的因素,甘肃省近年来经济发展较慢,对企业发展也有所影响;其次是公司内部在省内外市场和项目建设上投入较多;最后产品层面,公司的产品结构调整较慢综合导致。

为了改变近年来的发展颓势,在交出最差半年报的同时,金徽酒还还公布了《五年发展战略规划纲要(2019-2023)》,并与9名核心管理团队成员签订了《业绩目标及奖惩方案协议》。

战略规划显示,金徽酒将按照“建成中国大型白酒酿造基地,打造中国知名白酒品牌,跻身中国白酒十强”的战略目标,计划到2023年,实现营业收入30亿元、归属于母公司净利润6亿元。

以金徽酒2018年14.62亿元的营收和2.59亿元的净利润为基数,金徽酒要在5年内实现营收翻番,年复合增长率要达到15%;净利润增长2.4倍,年复合增长率要达到18%。

同时,《业绩目标及奖惩方案协议》要求金徽酒高管薪酬与未来五年经营业绩深度绑定,对未来五年经营业绩指标及相应奖惩方案等事项进行约定。

金徽酒高管团承诺,金徽酒2019年至2023年的目标营收分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元、30亿元,扣非后净利分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元、6亿元。

2019年上半年,金徽酒营收8.15亿元,刚刚达到营收目标任务的一半,扣非净利润1.31亿元,却未达到全年目标的一半。

按协议规定,在完成年度目标营业收入的前提下,核心管理团队成员可以按照较上年度营业收入增长部分的2%计提营业收入奖金;在完成年度目标利润的前提下,可以按照较上年度净利润增长部分的15%计提净利润奖金。如果未完成年度目标营业收入和目标利润,则分别按照与目标营业收入和目标净利润缺口部分的2%、15%计算惩罚。

显然,对于上半年没有完成既定目标一半的金徽酒来说,任务仍然很重。2019年下半年的时间也所剩不多,金徽酒高管肩上承担着更大的压力。

对于金徽酒与高管签订“对赌协议”,中国食品产业分析师朱丹蓬评价认为,这一举措有利于激发管理团队的潜力。但是金徽酒很多层面的问题并不是公司高管可以解决的,例如说整个品牌的调性,资源的一个配置等等,都是需要公司的决策。

市场发展渐显疲软,与扩张目标差距大

在2016上市之初,金徽酒也并没有提出全国化的广阔目标,而是希望“立足甘肃,发展西北”。

金徽酒董事长周志刚曾对媒体表示。“立足甘肃,发展西北”的具体计划是,金徽酒期望未来在甘肃省内市场占比达到40%-50%,剩余西北五省白酒市场占比10%。

据其调研数据显示,西北六省的白酒市场容量大约为每年320亿元,甘肃省在60亿元左右;实现以上市场占有率的目标后,金徽酒的销售额会增长到50亿-60亿元。

在财报中,金徽酒也表示,公司销售网络已覆盖甘肃全部县区,市场占有率居甘肃省之首。营销网络已辐射甘肃、宁夏、陕西、新疆、西藏、内蒙等西北市场,正逐步成为西北地区强势白酒品牌。

但是实际上,金徽酒的业绩距离周志刚的期待还十分遥远。经营数据显示,2018年,金徽酒在省内市场实现营收13.34亿元,占比总营收的91%;省外市场,即金徽酒主要发展的西北市场,仅实现营收1.28亿元,占比总营收的9%。

实际上金徽酒在省内市场占有率为22%,西北市场占有率为0.4%。这距离省内和西北市场的目标都还很远。

搜狐财经从金徽酒方面了解到,在西北市场的布局上,目前金徽酒只在陕西省和宁夏进行全省招商,新疆和内蒙古还在区域拓展中,青海省尚未进入。当被问及,实现以上目标需要的时间,金徽酒方面没有给予正面回复,只是表示会根据《公司五年战略发展纲要》的计划逐步实现。

白酒营销专家蔡学飞向搜狐财经表示,中国白酒品牌化趋势加剧,一线名酒逐渐,对于区域名酒的挤压态势明显。整体甘肃市场也面临着这种市场环境,无形中给金徽酒造成一定的经营压力。

“另外,甘肃市场本身容量小,消费水平低,市场较为碎片化,地域性明显,都不利于金徽酒短期内实现市场的高占有,西北市场同样如此。”蔡学飞表示。

西北白酒市场各省强势品牌众多,陕西有西凤酒,青海有青青稞酒,新疆有伊力特酒,内蒙古还有蒙古王和河套酒。正如前文朱丹蓬所说,只依赖“对赌协议”并不能完全改善金徽酒的发展疲软,金徽酒面临的外部压力也很大。

朱丹蓬表示,金徽酒向高端市场发展,品牌力不足难以支撑;受其他区域酒企的困扰,继续下沉市场又会失去利润。“卡在中间的金徽酒可操作空间其实并不大,这是金徽酒的困扰。”返回搜狐,查看更多

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